במאי 2022, בזנב שוק השוורי הקריפטו, הכלכלן אסוואר פראסד כתב מאמר ל"פייננשל טיימס" בטענה שההבטחה של DeFi כאמצעי לדמוקרטיזציה של הכספים רחוקה מלהתממש. לדבריו, "למרות כל הבטחתה בדמוקרטיזציה של הכספים והרחבת הגישה הפיננסית, המציאות המתהווה מצביעה על ריכוז כוח כלכלי, בעוד שהסיכונים נופלים בעיקר על אותם משקיעים שהכי פחות מסוגלים להתמודד איתם".
פראסד צודק שפרויקטים מוקדמים של DeFi פנו כמעט אך ורק לילידי קריפטו, שנקראו לעתים קרובות "דג'נים" בלשון הטוויטר. עם זאת, הוא לא הכיר בכך שזהו למעשה דפוס נפוץ לכל תעשייה בהתהוות שחוצה את התהום מהשוליים לאימוץ המיינסטרים. טכנולוגיה חדשה, טרנספורמטיבית, מתחילה לעתים קרובות נראה כמו צעצוע. האינטרנט עבר את אותו שלב, וכך גם רבות מהחברות המעצבות שלו, כמו פייסבוק, שקהל היעד שלה גדל מסטודנטים לכל מי בעולם שיש לו חיבור לאינטרנט.
מאמר זה בוחן כיצד אבן יסוד אחת של DeFi - הבורסה המבוזרת - צמחה וממשיכה להתפתח מצעצוע למוצר רציני שמתחרה בבורסות ריכוזיות מסורתיות.
הלב של DeFi - הבורסה המבוזרת
בליבה של כל מערכת פיננסית, כולל DeFi, היא היכולת להחליף נכסים. כדי ש-DeFi יעלה מכלום לערך של מאות מיליארדי דולרים, נדרשה דרך קלה לסחור באסימונים. זה הוליד את בורסה מבוזרת, או DEX. הדוגמה הטובה ביותר היא Uniswap, שהוא ללא ספק ה-DEX הפופולרי והמצליח ביותר ב-DeFi.
הרעיון מאחורי ההחלפה תואם את עקרונות ה-DeFi: היא משמשת כמרכז עסקאות שבו משתמשים יכולים להחליף מגוון מטבעות שונים ללא צורך במתווך. עם זאת, Uniswap פועלת כ- יצרנית שוק אוטומטית (או AMM), שבו משתמשים יכולים לסחור כנגד חוזה חכם הפועל כצד נגד.
אמנם מילוי הפונקציות הללו הספיק כדי שהפלטפורמה תפרוץ לבמה העולמית ולחצוב את הנתח הגדול ביותר מנתח השוק המתעורר - אחד שהבורסה שומרת עליו כיום - Uniswap אינו פתרון מושלם ולמודל AMM יש מספר פגמים.
הפשרה עם AMMs
בורסות AMM מאגדות את הנזילות שהם מקבלים מספקי נזילות, ומשתמשות באלגוריתמים כדי לתמחר את הנכסים הנתמכים שלהם בתוך המאגר הזה. מודל זה הוכיח את עצמו כמוצלח עצום עבור Uniswap בימיו הראשונים, מכיוון שהוא אפשר גישה קלה וצבירת נזילות, שכנגדן התאפשרו עסקאות ב-Ethereum.
מקור: טויטר
AMMs פועלים מצוין עבור שני מקרי שימוש: החלפות יציבות בין שני מטבעות יציבים או נכסים יציבים במחיר, ובתהליך הראשוני של אתחול נזילות חסרת הרשאה עבור נכסי זנב ארוך. עם זאת, עבור מקרי שימוש מחוץ לאלה, AMMs אינם אידיאליים לא לספק הנזילות ולא לסוחר.
עבור ספקי נזילות, AMMs עלולים להתברר כבעייתיים עקב פגמים רעילים שבהם שפע יתר של נזילות יכול להיות מנוצל על ידי ארביטראג'רים וסיכוני הפסד בלתי פוסקים. עבור סוחרים, לעומת זאת, ל-AMM יש קבוצה נוספת של סיכונים כולל MEV והחלקה שיכולים לתרגם להפסדים משמעותיים.
הסדר על שרשרת עם תמחור מחוץ לשרשרת
הבעיות העיקריות עם AMMs שתוארו לעיל כולן נובעות מעובדה אחת פשוטה: AMM בסגנון החלפת נכסי מחיר בשרשרת. המשמעות היא שחוזים חכמים על Ethereum (או רשתות אחרות) נדרשים כדי לקבוע את השווי ההוגן של נכס באמצעות נוסחאות מתמטיות המקודדות בשרשרת. היופי בכך הוא שאינך זקוק לתשתית נוספת כדי להקל על המסחר. עם זאת, הפשרה היא שגילוי המחירים הופך מבולבל ושלל בעיות הנובעות ממניפולציה של מחירים באמצעות הזמנת עסקאות משפיעות בסופו של דבר על המשתמשים.
גישה חלופית היא מודל ה-RFQ (request-for-quote) המאפשר למשתמשים לקבל הצעות מחיר ישירות מעושי שוק ולסחור עם אפס החלקה והגנת MEV מלאה. במקום לתמחר נכסים בשרשרת, בורסות בסגנון RFQ מטפלות בהסדר והחלפת נכסים ב-blockchain, אך מאפשרות לשחקנים מחוץ לרשת לתמחר נכסים. ההבחנה האחרונה הזו מאפשר הרבה יותר יעילות הונית כמו כן, עוזר להביא עושי שוק ושחקנים מסורתיים שאינם מסוגלים לספק נזילות באמצעות AMMs.
Hashflow, אחד מ-10 ה-DEXs המובילים לפי נפח עסקאות, שמה לה למטרה לפשט את חווית ההחלפה המבוזרת מתוך כוונה לייעל אותה עבור המשתמש הקמעונאי. במקום להשתמש במערכת AMM, Hashflow משתמשת במודל RFQ שתואר לעיל, והוכיחה את הצלחתה בהיקף של למעלה מ-11 מיליארד דולר שבוצעו תוך קצת יותר משנה.
מקור: מדדי מסחר ב-Hashflow
החלפות ילידים, צולבות שרשרת והדרך קדימה
מעבר לדגם שלה, Hashflow מציגה גם החלפות חוצות שרשרת מקוריות. Hashflow הייתה הפלטפורמה הראשונה שהציגה את הטכנולוגיה הזו והתוצאה הסופית היא מודל חליפין אמין הדומה בפועל לחוויה הנוחה יותר שמציעות בורסות ריכוזיות, אך טומן בחובו את כל היתרונות הנלווים למימון מבוזר. במבט קדימה, לאחר שהוסיפה לאחרונה את פרוטוקול ההודעות של Wormhole, Hashflow תשלב עוד רשתות שאינן EVM ותציג מוצרים מובנים יחד עם הזמנות מוגבלות.
אם תהיה דמוקרטיזציה אמיתית של הפיננסים, DeFi בכללותה צריכה לשנות ולהתכוון מחדש עם משתמשים קמעונאיים כמרכז הפוקוס שלה. כדי לגרום לזה לקרות, פלטפורמות כמו Hashflow נקטו צעדים כדי לפשט ולייעל את תהליך העסקה ולהפוך אותו לפחות מכביד על המשתמש היומיומי. הזמן יגיד אם שאר הענף ילך בעקבותיו.
כתב ויתור. קוינטלגרף אינו מאשר תוכן או מוצר כלשהו בדף זה. בעוד שאנו שואפים לספק לך את כל המידע החשוב שנוכל להשיג, הקוראים צריכים לעשות מחקר בעצמם לפני שהם מבצעים כל פעולה הקשורים לחברה ולשאת באחריות מלאה להחלטותיהם, ואף מאמר זה אינו יכול להיחשב כייעוץ השקעות.
מקור: https://cointelegraph.com/news/as-dexs-struggle-new-approaches-kindle-hope