כשפייזר נמצאת בטריטוריית הערך, הנה מה שחסר למשקיעים

המשקיעים התמודדו עם חידה בהערכת שווי חברות שנהנו ממגיפת קוביד-19.

של פייזר (PFE) שותפות עם BioNTech (BNTX) ביצירת חיסון, בתוספת האנטי-ויראלי שלו, Paxlovid, הגדילו משמעותית את הרווחים ואת המאזן שלו בשנתיים האחרונות. השוק כבר הוזיל בצדק את המכירות הנחלשות הקשורות ל-Covid, המוטמעת ביחס המחיר לרווח פי 7 של PFE.

אבל כשמניית פייזר כבר ירדה בסביבות 15% בשנת 2023, האם השוק הוזיל יתר על המידה את PFE והמעיט בערכו של הצינור והתועלת הנותרת של Covid?

מבט מעמיק על הכספים של פייזר יכול להציע בהירות. ב-2022, 40% עצומים מההכנסות של פייזר היו קשורות לקוביד - 40 מיליארד דולר מתוך 100 מיליארד ההכנסות הכוללות שלה.

למרבה הפלא, בסוף 2019, לפייזר היה חוב נטו של 44 מיליארד דולר. במהלך השנתיים האחרונות של רווחיות מדהימה, המאזן של פייזר כעת ניטרלי מזומנים.

שנתיים של תזרים מזומנים הקשור לקוביד מחקו את כל החוב הנקי שלה - שווה ערך ל-8 דולר למניה - מה שמותיר את הערך הארגוני הנוכחי שלה (EV) של 245 מיליארד דולר, מעט מתחת ל-EV של 260 מיליארד דולר בסוף 2019. למרות שפייזר יכול להוציא את ההון השמור הזה על רכישות ביוטכנולוגיה, נראה כי שיפור המאזן והגמישות אינם מוערכים פחות על ידי המשקיעים.

ללא ספק, פייזר תראה ירידה מהירה בעסקי ה-Covid שלה. עם זאת, החוכמה תהיה להבין מתי הירידה מוזלת במלואה במניות.

UBS הורידה את הדירוג של PFE בשבוע האחרון, לא בגלל שהם מצפים שהמניות ייסחרו הרבה יותר נמוך אלא בגלל היעדר זרז למהלך גבוה יותר. וול סטריט לא אוהבת כשהמספרים צריכים לרדת, וזה המקרה עם חיסון Covid ומכירות אנטי-ויראליות של פייזר.

תפיסה של UBS: "למרות תחזית הצמיחה החיובית יותר, ככל הנראה, לעומת המודל הקודם שלנו, אנו רואים כעת את PFE בתקופה של ירידה מסוימת בהכנסות/EPS, עם סיכון להערכות מוטה לשפל לעומת כאשר שדרגנו את PFE ב-2021 כאשר PFE היה עוברים לתקופה של צמיחה גבוהה מובטחת, עם אפסייד להערכות".

פייזר אירחה בדצמבר יום אנליסטים כדי להדגיש את צינור התרופות החזק שלה, בעיקר בחמש קטגוריות: חיסונים, מיגרנה, דלקת ואימונולוגיה, אונקולוגיה והשמנת יתר. השנה, פייזר מצפה להגדיל את ההכנסות לשעבר מ-Covid ב-7-9%.

בנק אוף אמריקה מאמין כי "למומנטום ההשקה במהלך 18 החודשים הקרובים יש פוטנציאל לעורר מעורבות מחדש של משקיעים מכיוון שמניית פייזר השיגה ביצועים נמוכים מהחברות השונות עד היום". החברה חיובית לגבי התקדמות החיסונים שלה ב-RSV והפוטנציאל של תרופת השמנת GLP-1 דרך הפה שלה בפיתוח מוקדם להתחרות עם אלי לילי (LLY) ונובו נורדיסק (NVO).

כאשר פייזר תדווח השבוע על רווחים ברבעון הרביעי, הם ככל הנראה ירוויחו 6.50 דולר למניה לשנת 2022. הערכות הרווחים של אנליסטים בקונצנזוס צופים ירידה משמעותית לסביבות 4.30 דולר ב-2023 ו-4.10 דולר ב-2024. וול סטריט לא תמחר את ה-PFE בהרבה מפי 10-11 רווחים למניה עד שיהיה נתיב צמיחה ברור יותר.

PFE נמצאת בתקיפות בטריטוריה ערכית ובאמצעים מסוימים חזרה להערכת השווי שלפני המגפה. משקיעים יכולים לקנות את המניות בנוחות בין 30 ל-40 דולר נמוכים ולאסוף דיבידנד בריא של 1.64 דולר, שכרגע מניב תשואה של 3.75% כאשר המניה נסחרת כיום בסביבות 43.80 דולר.

מכיוון שהמניות יכולות להיות מוגבלות לטווח לאורך 2023, כתיבת שיחות מכוסות תוסיף לתשואה. המאזן החזק ותזרים המזומנים הרב שלה יכולים להביא לרכישה של 10% מהמניות הקיימות במניות ידידותיות לבעלי המניות.

כאשר פייזר מדווחת על רווחים ביום שלישי, סביר להניח שכל חולשה נוספת תוכיח הזדמנות ליזום או להוסיף לתפקיד.