עם שבוע עד לפגישת הפד הבאה, צפויה עלייה של 75 bps

לאחר ההלם של אינפלציה גבוהה מהצפוי ביוני, היה חשד כבד שהפד עשוי להעלות את הריבית באחוז שלם, או פי ארבעה מרמת התאמת הריבית הטיפוסית שלהם. כעת השווקים נסוגו מהשקפה זו, מתוך מחשבה שמעבר של 75 נקודות בסיס בריביות הוא התוצאה הסבירה ביותר כאשר הפד ייפגש בשבוע הבא, כאשר מהלך של 100 בסיס לא לגמרי מחוץ לשולחן, אבל פחות סביר.

האם האינפלציה מתרככת?

הפד רוצה בבירור להשיג שליטה על האינפלציה כמו המנדט שלהם. ישנם כמה סימנים מוקדמים שעשויים להתרחש כאשר מחירי הסחורות, כולל אנרגיה, נחלשו בדרך כלל מאז אמצע יוני והדולר החזק מוריד את מחיר היבוא. גם שוק הדיור עשוי להתחיל להתרכך בהתבסס על כמה נתונים מוקדמים. עדיין עם אינפלציה של 9.1% לשנה שהסתיימה ביוני 2022, ויוני עצמו רואה מהלך גדול מחודש לחודש, קשה לפד להיות שאנן לגבי האינפלציה. כמו כן, למרות שהאינפלציה עשויה לרדת, יש ויכוח מסוים לגבי היכן היא תתיישב, כאשר הפד מכוון ל-2%.

סיכון מיתון

באופן אידיאלי הפד היה רוצה לאלף את האינפלציה מבלי לפגוע בכלכלה הרחבה יותר. זו הזמנה גבוהה. עקום התשואות כעת הפוך, כאשר תשואות קצרות עולות מעל התשואות לטווח בינוני על החוב הממשלתי. לדוגמה, בזמן כתיבת שורות אלה, תשואות של שנה עד שלוש שנים גבוהות מהתשואות של 1 שנים לאג"ח של משרד האוצר האמריקאי.

מבחינה היסטורית אינדיקטור זה אומר שמיתון מגיע תוך 18 חודשים. למעשה, נלמד אם ארה"ב אכן נמצאת במיתון יום לאחר שהפד יקבל את החלטת הריבית ביום רביעי הבא, כאשר ההערכה הראשונה של התמ"ג ברבעון השני של ארה"ב צפויה ביום חמישי הבא. לחלק מהדגמים יש את ארה"ב גלש למיתון כבר ב-2022. עם זאת, למרות שרבים מצפים כעת למיתון בארה"ב, רובם מצפים שהוא יהיה קצת יותר רחוק.

מהלכים נוספים

אז המסלול הכולל של התעריפים חשוב יותר מהמהלך הצפוי בכל פגישה בודדת. הפד צפוי להעלות את הריבית לכ-4% עד סוף השנה. ללא פגישות מתוכננות באוגוסט או אוקטובר, לפד יישארו 3 פגישות ב-2022 כדי לעשות זאת. אם כי כמובן, הם תמיד יכולים להתאים את התעריפים מחוץ ללוח הזמנים של הפגישות שלהם אם הם רוצים.

ההשקפה הנוכחית של השוק היא שהפד עשוי להיות פחות אגרסיבי בהליכה בסתיו, עם אולי מהלך אחד נוסף של 75 בסיס בסיס שיגיע ואז יחזור לעלייה של 50 בסיס או אפילו 25 בסיס. השוק חושד שה-Fed עשוי להיות מודאג יותר ויותר מסיכוני מיתון, או לשמור על ריבית יציבה או לבצע תנועות קטנות יותר בדצמבר ובתחילת 2023.

אז השוק מצפה לעלייה גדולה וסוחפת אינפלציה בשבוע הבא, ואולי עוד אחת אחריה בספטמבר. עם זאת, אם כן, מיתון האינפלציה או עלייה בסיכוני המיתון עלולים לגרום לפד להיות יותר יונים בעיני שוקי האג"ח.