קבוצת מסעדות ויליאמס-סונומה ופיאסטה

סיכום ביצועים של יולי

המניות האטרקטיביות ביותר (+8.8%) עלו על ה-S&P 500 (+5.5%) מ-7 ביולי 2022 ועד 1 באוגוסט 2022 ב-3.3%. מניית המניות הגדולות עם הביצועים הטובים ביותר עלתה ב-33% ומניה הקטנה בעלת הביצועים הטובים ביותר עלתה ב-31%. בסך הכל, 27 מתוך 40 המניות הכי אטרקטיביות עשו ביצועים טובים יותר מ-S&P 500.

המניות המסוכנות ביותר (+7.9%) היו פחות מ-S&P 500 (+.5.5%) כתיק שורט מ-7 ביולי 2022 עד 1 באוגוסט 2022 ב-2.4%. מניית השורט הקטנה בעלת הביצועים הטובים ביותר ירדה ב-12%, ומניית השורט הקטנה בעלת הביצועים הטובים ביותר ירדה ב-18%. בסך הכל, 14 מתוך 36 המניות המסוכנות ביותר עלו על ה-S&P 500 בשורט.

תיקי המודל האטרקטיביים ביותר / המסוכנים ביותר הביאו לתפקידי ביצועים ארוכים / קצרים בשווי משקל של 0.9%.

XNUMX מניות חדשות נכנסו לרשימה הכי אטרקטיבית החודש, ו-XNUMX מניות חדשות גם נפלו לרשימה הכי מסוכנת. למניות האטרקטיביות ביותר יש תשואות גבוהות ועולות על ההון המושקע (ROIC) ויחסי מחיר לשווי ספר כלכלי נמוכים. לרוב המניות המסוכנות יש רווחים מטעים ותקופות צמיחה ארוכות המשתמעות מהערכות השוק שלהן.

תכונת המניות האטרקטיבית ביותר לאוגוסט: Williams-Sonoma
WSM

Williams-Sonoma היא המניה המוצגת מתיק המניות האטרקטיבי ביותר של אוגוסט.

וויליאמס-סונומה הגדילה את ההכנסות ב-8% בתוספת שנתית וברווח התפעולי הנקי לאחר מס (NOPAT) ב-16% בתוספת שנתית בעשר השנים האחרונות. מרווח NOPAT של וויליאמס-סונומה גדל מ-7% בשנת הכספים 2012 ל-14% במהלך השנים-עשר החודשים האחרונים (TTM), בעוד שמחזורי ההון המושקע עלו מ-1.5 ל-2.8 באותה תקופה. עלייה במרווחי NOPAT וסיבובי הון מושקעים מניעים את התשואה של החברה על ההון המושקע (ROIC) מ-11% ב-2012 ל-41% על פני ה-TTM.

איור 1: הכנסות ו- NOPAT מאז 2012

האצה מונעת על ידי נגיף הקורונה של המסחר האלקטרוני ומגמת העבודה מהבית מגבירה את TTM NOPAT של וויליאמס-סונומה כפי שעשתה חברות רבות. כפי שפורט בדו"ח האחרון שלי, אני מאמין שהפעילות הכל-ערוצית החזקה של וויליאמס-סונומה ממצבת אותה להמשיך לקחת חלק ולהשיג ביצועים טובים יותר גם לאחר שהדחיפה של ה-COVID לעסקיה דועכת.

וויליאמס-סונומה מוערך בחסר

במחיר הנוכחי של 155 דולר למניה, ל-WSM יש יחס מחיר לערך ספרי כלכלי (PEBV) של 0.7. יחס זה אומר שהשוק צופה כי NOPAT של וויליאמס-סונומה תרד לצמיתות ב-30%. ציפייה זו נראית פסימית מדי עבור חברה שהצמיחה את NOPAT ב-16% בתוספת שנתית בעשור האחרון וב-14% בתוספת שנתית בשני העשורים האחרונים.

גם אם מרווח ה-NOPAT של וויליאמס-סונומה ירד ל-10% (לעומת 14% TTM) והחברה תצמיח את NOPAT בפחות מ-1% בתוספת שנתית לעשור הבא, המניה תהיה שווה 212 דולר למניה היום - עלייה של 37%. ראה את המתמטיקה שמאחורי תרחיש DCF הפוך זה. אם וויליאמס-סונומה תצמיח רווחים יותר בהתאם לרמות ההיסטוריות, למניה יש אפילו יותר אפסייד.

פרטים קריטיים שנמצאו בהגשות כספיות על ידי טכנולוגיית הרובאו-אנליסטים של המשרד

להלן פרטים על ההתאמות שעשיתי בהתבסס על ממצאי Robo-Analyst ב-10-Qs ו-10-K של Williams-Sonoma:

דוח רווח והפסד: עשיתי 81 מיליון דולר בהתאמות, עם השפעה נטו של הסרת 41 מיליון דולר בהוצאות לא תפעוליות (<1% מההכנסות).

מאזן: עשיתי 828 מיליון דולר בהתאמות לחישוב ההון המושקע עם ירידה נטו של 512 מיליון דולר. אחת ההתאמות הבולטות הייתה 133 מיליון דולר בהפחתת נכסים. התאמה זו ייצגה 5% מהנכסים נטו המדווחים.

הערכת שווי: ביצעתי התאמות של 1.2 מיליארד דולר עם השפעה נטו של ירידת ערך בעלי המניות ב-1.2 מיליארד דולר. ההתאמה הגדולה ביותר לשווי בעלי המניות הייתה 1.2 מיליארד דולר בסך החוב. התאמה זו מייצגת 11% משווי השוק של וויליאמס-סונומה.

תכונת המניות המסוכנות ביותר: קבוצת מסעדות פיאסטה
FRGI

Fiesta Restaurant Group (FRGI) היא המניה המוצגת מתיק המניות המסוכנות ביותר של אוגוסט.

NOPAT של Fiesta Restaurant Group ירד מ-53 מיליון דולר ב-2015 ל-6 מיליון דולר בלבד בהשוואה ל-TTM. מרווח NOPAT של החברה ירד מ-8% ל-2%, בעוד שסיבובי ההון המושקעים ירדו מ-1.0 ל-0.5 באותה תקופה. ירידה במרווחי NOPAT וסיבובי הון מושקעים מניעים את ה-ROIC של Fiesta Restaurant Group מ-8% ב-2015 ל-1% TTM. גם הרווחים הכלכליים, תזרימי המזומנים האמיתיים של העסק, ירדו מ-12 מיליון דולר ב-2015 לשלילי -20 מיליון דולר על פני ה-TTM.

איור 2: NOPAT מאז 2012

קבוצת מסעדות פיאסטה מספקת סיכון/תגמול נמוך

למרות היסודות הגרועים שלה, מניית Fiesta Restaurant Group מתומחרת לצמיחת רווח משמעותית, ואני מאמין שהמניה מוערכת יתר על המידה.

כדי להצדיק את המחיר הנוכחי של 8 דולר למניה, Fiesta Restaurant Group חייבת לשפר את מרווח NOPAT שלה ל-5% (לעומת 2% TTM וחמש שנים של ירידה של NOPAT לפני המגיפה) ולהגדיל את NOPAT ב-12% בתוספת שנתית במשך שמונה השנים . ראה את המתמטיקה שמאחורי תרחיש DCF הפוך זה. 5% NOPAT CAGR אולי לא נראה כמו הרבה, למעט העובדה ש-NOPAT של Fiesta Restaurant Group ירד משנה לשנה מדי שנה בין השנים 2016-2021, ו-TTM NOPAT ירד ב-55% לעומת התקופה של השנה הקודמת, מה שגורם לציפיות הללו להיראות אופטימי מדי.

גם אם Fiesta Restaurant Group תוכל לשמור על מרווח ה-TTM NOPAT שלה של 2% ולהגדיל את NOPAT ב-3% בתוספת שנתית לעשור הבא, המניה תהיה שווה פחות מ-$1 למניה היום - ירידה של 96% ממחיר המניה הנוכחי. ראה את המתמטיקה שמאחורי תרחיש DCF הפוך זה.

כל אחד מהתרחישים הללו מניח גם ש-Fiesta Restaurant Group יכולה להגדיל את ההכנסות, NOPAT ו-FCF מבלי להגדיל את ההון החוזר או הנכסים הקבועים. הנחה זו אינה סבירה, אך מאפשרת לי ליצור תרחישים מהמקרה הטוב ביותר המדגימים עד כמה גבוהות הציפיות המוטמעות בהערכת השווי הנוכחית.

פרטים קריטיים שנמצאו בתיקים פיננסיים של משרדיי טכנולוגיית רובו-אנליסט

להלן פרטים על ההתאמות שעשיתי על סמך ממצאי Robo-Analyst ב-10-Qs ו-10-K של Fiesta Restaurant Group:

דוח רווח והפסד: עשיתי 38 מיליון דולר בהתאמות, עם השפעה נטו של הסרת 2 מיליון דולר מהכנסות לא תפעוליות (1% מההכנסות).

מאזן: עשיתי 317 מיליון דולר בהתאמות לחישוב ההון המושקע עם עלייה נטו של 279 מיליון דולר. אחת ההתאמות הבולטות הייתה 160 מיליארד דולר בהפחתת נכסים. התאמה זו ייצגה 49% מהנכסים נטו המדווחים.

הערכת שווי: עשיתי 235 מיליון דולר בהתאמות, עם ירידה נטו לשווי בעלי המניות של 191 מיליון דולר. מלבד החוב הכולל, ההתאמה הבולטת ביותר לשווי בעלי המניות הייתה 22 מיליון דולר בעודף מזומן. התאמה זו מייצגת 11% משווי השוק של Fiesta Restaurant Group.

גילוי נאות: דיוויד טריינר, קייל גוסק השני, מאט שולר ובריאן פלגריני לא מקבלים פיצוי כדי לכתוב על כל מניה, סגנון או נושא ספציפי.