האם ארה"ב תראה מיתון? מדדי מפתח מציעים תפיסות שונות

An עקומת תשואה הפוכה בעל הרקורד הטוב ביותר בחיזוי מיתון בתקופה שלאחר המלחמה בארה"ב. עקומת התשואות בארה"ב היא כרגע הפוכה עמוקה וכבר זה זמן מה, זה סימן שמיתון בדרך. עם זאת, שוק העבודה לא מסכים. ארה"ב מוסיפה מקומות עבודה, נכון לדוח ינואר, והאבטלה נמוכה מבחינה היסטורית. בהתחשב בצרכן הוא הרוב של כלכלת ארה"ב, זה די לא סביר שארה"ב תראה מיתון כאשר התעסוקה עולה. אז האם נראה מיתון ב-2023 או לא?

עקומת התשואה

הבנק הפדרלי של ניו יורק מעריך כעת את הסתברות למיתון בארה"ב ב-47% בתצוגה של 12 חודשים נכון לדצמבר 2022. זה גבוה. למרבה האירוניה, מדובר בסבירות גדולה יותר מאשר לפני ארבעת המיתונים האחרונים בארה"ב.

ישנן סיבות טובות לכך שעקום התשואות אמור לחזות מיתונים והרקורד ההיסטורי שלו חזק. עם זאת, אף אינדיקטור כלכלי אינו מושלם, אז אולי עקום התשואות טועה הפעם. עם זאת, חשוב לזכור שעקומת התשואה היא אינדיקטור צופה פני עתיד. זה אומר שעדיין לא נוכל למחוק את האות המיתון של עקומת התשואה.

שוק העבודה

בניגוד לפסימיות של עקומת התשואה ההפוכה, כלכלת ארה"ב הוסיפה יותר מחצי מיליון משרות בינואר 2023. זה גם עולה בקנה אחד עם 2022, אז הכלכלה הוסיפה למעלה מ-400,000 משרות בכל חודש. הגידול בתעסוקה היה רחב יחסית. אם כלכלה מוסיפה מקומות עבודה בעקביות, אזי סבירות נמוכה יותר למיתון, זה בגלל שההוצאות הצרכניות הן מניע מרכזי של צמיחה כלכלית ונוטה לגדול עם התעסוקה. אז שוק העבודה לא מציע שום סימן אמיתי למיתון כרגע.

אז האם יכול להיות מיתון?

האופטימיות משוק העבודה והפסימיות של עקומת התשואות אינן סותרות לחלוטין. התרחיש שיפשר ביניהם הוא מיתון בארה"ב מאוחר יותר ב-2023. הסיבה לכך היא שעקומת התשואות היא אינדיקטור צופה פני עתיד, בעוד ששוק העבודה הוא הערכה של הביצועים הכלכליים האחרונים. במחזורים כלכליים קודמים שוקי העבודה התהפכו במהירות, כאשר האבטלה עלתה תוך מספר חודשים בלבד עם התהוות מיתון. רק בגלל ששוק העבודה חזק עכשיו לא אומר שהוא לא יכול להיחלש בתצוגה של 6 חודשים. עם זאת, כדי שזה ייצא לפועל, נצטרך לראות את נתוני המשרות מתחילים להיחלש בחודשים הקרובים, ברור שזה משהו שעדיין לא ראינו.

לדוגמה, הכלכלנית קלאודיה סהם מעריכה כי כלכלת ארה"ב נמצאת במיתון כאשר הממוצע של 3 חודשים של שיעור האבטלה עולה בחצי אחוז מהשפל של 12 חודשים. למרות נתוני משרות חזקים עדכניים, זה עדיין אפשרי לשנת 2023, אם כי אין סימנים לכך כרגע ובמידה שאנו ממשיכים לראות שורה של דוחות משרות חזקים, כך שכל סיכוי למיתון יתפוגג.

סיכונים אחרים לכלכלה

אחר אינדיקטורים כלכליים מרמזים יותר על פסימיות עבור כלכלת ארה"ב. שוק הדיור, כפי שנמדד בהיתרי בנייה חדשים, חלש יחסית. עליית עלויות המשכנתא ומחירים נמוכים אינם עוזרים גם לשוק הדיור. דיור הוא חלק קטן יחסית מהכלכלה, אך תנודות בפעילות הדיור יכולות להיות גדולות, כלומר שוק דיור רך יכול לתרום למיתון.

ציפיות הצרכנים שליליות יחסית וגם סקרים עסקיים שונים רכים. כל אלה מצביעים על כך שהצמיחה הכלכלית עשויה להיות איטית בשנת 2023, אולם לא ברור אם זה מתורגם למיתון או לא.

עם זאת, ישנם גם אינדיקטורים חיוביים, שוק המניות הוא בין האינדיקטורים המובילים הטובים ביותר של הכלכלה ובדרך כלל עלתה ב-2023 עד כה. זה אולי סימן טוב לעת עתה.

הסתעפות

אנו רואים כיום פער גבוה יחסית באינדיקטורים כלכליים. שוק המניות ושוק העבודה מרמזים שניהם על אופטימיות. עם זאת, אינדיקטורים אחרים בעלי רקורדים חזקים מטילים צל, במיוחד עקומת התשואה. אחת הדרכים ליישב זאת תהיה אם מיתון בארה"ב יתרחש מאוחר יותר ב-2023. עם זאת, השעון מתקתק בתחזית המיתון הזו, אם ארה"ב תראה מיתון אז היינו מצפים לחולשה מסוימת בשוק העבודה בעתיד הקרוב חודשים. אנחנו לא רואים את זה כרגע. אפשר גם להעלות על הדעת שארה"ב רואה מיתון כששוק העבודה מחזיק מעמד, אולי על סמך חולשה קיצונית במגזר כמו דיור או זעזוע כלכלי אחר, אבל זה יהיה חריג מבחינה היסטורית.