האם חוב ממשלתי גבוה ייצור בעיות עם עליית הריבית?

בשנת 2022 הריבית עלתה, וסביר להניח שיש העלאות ריבית נוספות יגיעו מהפד. זה לא סביר להשפיע על החוב של ממשלת ארה"ב בטווח הקרוב, אבל עשוי להוות בעיה במהלך השנים הקרובות אם הריבית תישאר גבוהה.

אם השיעורים היו נשארים סביב הרמות הנוכחיות, זה בסופו של דבר יגרום ליותר הוצאות ממשלתיות ללכת לתשלום ריבית על החוב הלאומי. עלות ריבית נוספת זו עשויה להסתכם בכפול ממה שהממשלה מוציאה על חיילים משוחררים, או מחצית מתקציב הביטחון של ארה"ב.

מגמות אחרונות בחוב לתוצר

מאז המשבר הפיננסי ב-2008 חוב ממשלת ארה"ב לתוצר המקומי הגולמי (GDP) הוכפל בערך מ-63% ל-121%. עם זאת, באותה תקופה שיעורי הריבית ירדו בהתמדה יחסית.

המשמעות היא שלמרות שלארה"ב היו יותר חובות במהלך העשורים האחרונים, עלות הריבית על החוב בהשוואה לתוצר היה שטוח בגדול. ריבית נמוכה יותר קיזזה במידה רבה את החוב הגבוה יותר.

עליית עלויות הריבית

עכשיו זה אולי משתנה. שיעורי הריבית חזרו באופן כללי למקום בו היו לפני 2008 והחוב הממשלתי בהשוואה לתוצר הוכפל מאז. זה לא יגרום לעלויות ההלוואות של ממשלת ארה"ב לעלות באופן מיידי. הסיבה לכך היא שהמשך הממוצע המשוקלל של החוב האמריקאי הוא בין חמש לשש שנים. המשמעות היא שהחוב של ממשלת ארה"ב לא יתייקר לריביות השוק בן לילה, אבל עלויות הריבית הממשלתיות עלולות לעלות בהתמדה במהלך העשור הזה.

לדוגמה, שיעורי הריבית הנוכחיים על החוב של ממשלת ארה"ב נעות בסביבות שני אחוזים בממוצע לשנת 2022. אם רמת הריבית הזו הוכפלה לארבעה אחוזים, וזה שיקוף סביר של המקום שבו חוב ממשלת ארה"ב נסחר בשוק המשני כיום, אז זה יהיה תוספת משמעותית להוצאות הממשלה.

הכפלה של הוצאות הריבית תוסיף עלות השווה בערך למחצית מתקציב מדיקר. זה ניתן לניהול, אבל לא טריוויאלי.

כמו כן, הפד מתכנן להעלות את הריבית עוד יותר, לדוגמה, אם הריבית תגיע לשישה אחוזים, הוצאות הריבית על החוב הלאומי עלולות בסופו של דבר להתחרות בהוצאות הביטוח הלאומי, הסעיף הגדול ביותר של ההוצאה הממשלתית. השווקים מצפים כרגע שהפד יפסיק להעלות את הריבית הרבה לפני ששה אחוזים ייפגעו ואינם בטוחים שאפילו נראה ריבית של חמישה אחוזים בקצה הקצר של העקומה, אבל זה מראה שאם הפד יילחם באינפלציה בצורה אגרסיבית מדי זה עלול להופיע סוגיות לניהול התקציב הפדרלי.

תקדים היסטורי

עם זאת, הכפלת עלות הריבית בהשוואה לתוצר לא תהיה חסרת תקדים. בתחילת שנות ה-1990 עלות הריבית הייתה כשלושה אחוזים מהתמ"ג, או כפול מהרמות הנוכחיות. כמו כן, החוב לתוצר בארה"ב ירד מעט מאז המגיפה משיא של 135%. האינפלציה הגבוהה כיום עשויה להוריד את היחס עוד יותר מכיוון שהאינפלציה פירושה שהתוצר גדל מהר יותר מהחוב, שכן ערך החוב הלאומי קבוע ברובו במונחים נומינליים.

שיקול לכלכלות מערביות

עדיין זה עשוי להפוך לבעיה עבור השווקים בשנים הקרובות אם הריבית תישאר ברמות גבוהות יחסית הנוכחיות בהשוואה להיסטוריה האחרונה. הניסיון האחרון בבריטניה הוכיח את הסיכונים כאשר השווקים מתחילים לאבד אמון במצבה הפיסקאלי של ממשלה. גם זה נושא רחב יחסית. לכלכלות מפותחות רבות, כולל קנדה וחלק גדול מאירופה, יש כיום חוב גבוה לתוצר, והריבית עולה בשוק הנוכחי.

כמובן, אנו עשויים להיות קרובים לראש מחזור הריבית הנוכחי, כלומר הנושא הזה עלול לדעוך אם הריבית תרד עם ירידת האינפלציה, אבל אם הריבית אכן תמשיך לעלות בשנת 2023, אז נושא הנושא הזה יהפוך לרלוונטי יותר עבור רבים ממשלות מערביות וממשלות שמשקיעות בחוב הלאומי שלהן.