צופים מבוגרים יותר אוהבים את CBS, אבל אני מנחש שוורן באפט לא רק הוריד 2.6 מיליארד דולר על מניות של האם ברשת
הפצת טלוויזיה וסרטים מדור קודם נראית יותר כמו נכס מאשר גרירה בתוך המעבר לסטרימינג. זה מספר כי משקיע הערך הנודע לא הלך במקום על מניות של
Paramount (PARA) משלבת שתי חברות טלוויזיה מדור קודם: Viacom ו-CBS, שתיהן היו פרות מזומנים. כשבוב בקיש השתלט על ויאקום ב-2016, דירוג הטלוויזיה היה חלש ואולפן הקולנוע המפורסם של החברה, Paramount, הפסיד כסף. אבל ויאקום ייצרה 1.2 מיליארד דולר במזומן חינם בהכנסות של 12.5 מיליארד דולר בשנת הכספים האחרונה שלה. בקיש העלה את רייטינג הטלוויזיה, החזיר סרטים לרווחיות והגדיל את תזרים המזומנים החופשי.
CBS, בינתיים, הייתה אז וכיום מובילת רייטינג נצחית. עוד ב-2016, היא הפיקה קרוב ל-1.5 מיליארד דולר במזומן חינם עם הכנסות של 13.2 מיליארד דולר. שתי החברות התמזגו ב-2019, עם בקיש כראש, והשיקו בשנה שעברה את שירות הסטרימינג Paramount+. החברה מחזיקה גם בערוץ הפרימיום Showtime ושירות הסטרימינג, ושירות סטרימינג בחינם עם פרסומות בשם Pluto TV.
מוקדם מדי לקרוא ל-Paramount הצלחה. דבר אחד, המניה הצחינה. גם אחרי שהוא זינק ב-15% ביום שלישי בעקבות באפט
רקשייר האת'ווי
(BRK.A, BRK.B) עם גילוי נתח, בעלי המניות איבדו 27% בשלוש השנים האחרונות.
החברה גם מוציאה שלל כסף כדי להביא מנויי סטרימינג. השנה, היא צפויה לסלק רק כ-700 מיליון דולר במזומן חינם על הכנסות של יותר מ-30 מיליארד דולר.
הזמן יגיד מה הזינוק הזה בהוצאות עושה לצמיחה. ברבעון האחרון, פרמאונט הביאה 6.3 מיליון מנויים, שהגיעו ל-62 מיליון. זה לא סופר 68 מיליון צופים קבועים של פלוטו, שלפי החברה עלו באחוז דו ספרתי לעומת שנה קודם לכן.
שימו לב כי תזרים המזומנים החופשי המעוות של פרמאונט, כשהוא מחושב מול שווי שוק המניות האחרון של החברה של 20.8 מיליארד דולר, מביא לתשואת מזומנים חופשית של 3.4%. זה לא כלום, ואנליסטים שהעזו תחזיות חושבים שזרם המזומנים החופשי יכול להגיע ל-2 מיליארד דולר בערך עד 2026. מה שגורם לזה להיראות אפשרי הוא שזה מרמז על מרווח נמוך בהרבה מזה ש-Viacom ו-CBS הישנות השיגו. אם תחזיות אלו יתבררו כמדויקות, באפט יקנה 10% תשואה מזומנים חינם.
"השילוב הזה של נכסים מסורתיים ונכסי סטרימינג הוא יתרון אמיתי, הן ביכולת שלנו להאיץ את העסק שלנו ולהביא מנויים וליצור כלכלה ומרווחים אטרקטיביים יותר ממה שהיה לסטרימר טהור", בקיש אמר לי בפברואר. הוא נתן שתי דוגמאות כיצד הפצה מיושנת יכולה להוריד את הסיכון ליצירת תוכן סטרימינג. פרמאונט הציגה מופע בוקרים בשם 1883 בכבלים למעריצי הלהיט שלו ילוסטון לפני המעבר 1883 בלעדי ל-Paramount+. והחברה השתמשה בחלון קולנוע של 45 יום כדי לעזור להחזיר את העלות של סרטים שמגיעים בסופו של דבר לסטרימינג.
במבט חטוף, נטפליקס היא אהובת מעריצים גדולה יותר ויצרנית להיטים טובה יותר, אם לשפוט לפי 221 מיליון מנויי הסטרימינג שלה ושלל גדול של פרסים אחרונים. אבל היא גם שרפה יותר מ-8 מיליארד דולר במזומן במצטבר בשש השנים האחרונות. המשקיעים התקוממו נגד שורפי המזומנים כאשר הצמיחה של נטפליקס התקלקלה. ברבעון זה היא צופה הפסד של שני מיליון מנויים. החברה מתכננת להשיק שכבת מנויים זולה יותר ונתמכת פרסומות, אך הקמת עסק פרסום לוקח זמן.
אנחנו עדיין לא יודעים עד כמה נטפליקס תהיה מושכת כשירות אם החברה חייבת להוריד את הוצאות התוכן לרמות שהופכות את תזרים המזומנים החופשי לחיובי באופן עקבי. מהצד השני, אנחנו לא יודעים אם תחזיות עתידיות של מזומנים חינם יתממשו אם החברה תצטרך להגביר את ההוצאות כדי להצית מחדש את הצמיחה. שני אנליסטים העריכו את תזרים המזומנים החופשי של נטפליקס לשנת 2026; האחד אומר 5.5 מיליארד דולר והשני אומר 9.5 מיליארד דולר. נקודת האמצע, 7.5 מיליארד דולר, מניחה הן צמיחה מרשימה בהכנסות והן מרווח העולה בהרבה על מה שהניבו Viacom ו-CBS ב-2016.
בשורה התחתונה: לנטפליקס יש פי ארבעה משווי השוק של פרמאונט כיום, אבל רחוק מלהיות ברור שהיא יכולה לייצר פי ארבעה מתזרים המזומנים החופשי אפילו בעוד מספר שנים. אולי היא תתגלה כחברת טכנולוגיה שאינה כבולה למגבלות המסורתיות של העמדת מזומנים כדי לנסות להגיע להיטים. אבל אם זו רק חברת שואו עסקית עם התחלה מקוונת, ההימור של באפט צפוי לעלות על ביצועים.
כתוב לג'ק האו ב [מוגן בדוא"ל]. עקבו אחריו בטוויטר ולהירשם שלו הפודקאסט Streetwise של בארון.