משקיעים בשוק המניות לא צריכים לעקוב באופן עיוור אחר הנרטיבים המבוססים המצביעים על עליית תשואות משרד האוצר בדרך כלל מפחידות טכנולוגיה ומניות צמיחה, אלא להתמקד במגמות כלכליות בסיסיות שהן המניע האמיתי, אומרים אנליסטים בשוק.
מדד Nasdaq Composite
COMP,
ביתם של רבות ממניות הטכנולוגיה והצמיחה שהיו רגישות במיוחד לריביות גבוהות יותר ולעלייה בתשואות ב-2022, הצליחה השנה הרבה יותר טוב מחברותיה ועלתה ב-12.5% עד כה ב-2023. זאת בהשוואה לעלייה של 6.2% עבור מדד ה-S&P 500 ורק 2% עבור המדד התעשייתי של דאו ג'ונס, לפי נתוני השוק של דאו ג'ונס.
למרות זאת, מניות הטכנולוגיה המשיכו לתפוס ביצועים טובים יותר בשבוע האחרון דוחות אינפלציה חמים מהצפוי בארה"ב ו נתוני מכירות קמעונאיים חזקים העלו את הציפיות לכמה גבוה יותר יצטרך הפדרל ריזרב להעלות את עלויות ההלוואות כדי למנוע את התחזקות לחצי המחירים. סוחרי החוזים העתידיים על קרנות הפד תמחרו במארס סיכוי גדל והולך להעלאת ריבית של חצי אחוז מהבנק המרכזי, שתעלה את הריבית בין 5% ל-5.25%, על פי המדד. כלי CME FedWatch.
ראה: שוורים בבורסה מתריסים כמו שוק האג"חuמוסר לפד. הנה מה לצפות.
המתאם בין תשואות הנאסד"ק לתשואות האוצר היה שלילי ב-2022 מכיוון שמניות הטכנולוגיה והצמיחה נוטות להיות רגישות יותר לציפיות הריבית. כאשר תשואות האג"ח עולות, המשקיעים עשויים לראות יותר ערך בחוב עם הכנסה קבועה, משום שתזרימי המזומנים העתידיים והצמיחה ברווחי החברות ינוכו על ידי שיעורי ריבית גבוהים יותר, מה שהופך את מניות הטכנולוגיה לפחות מושכות למשקיעים בהשוואה לאג"ח עם תשואות מזנקות.
השאלה אם כן היא מדוע נאסד"ק עדיין מתגבר ומתגבר על שאר מדדי המניות למרות עליית התשואות של משרד האוצר והציפיות הניציות של הפדרל ריזרב. הריבית על שטרות אוצר ל-6 חודשים
TMUBMUSD06M,
עלה מעל 5% לראשונה מאז 2007 ביום שלישי. התשואה על שטר האוצר לשנתיים
TMUBMUSD02Y,
היה 4.621% ביום שישי, לאחר שהגיע לרמה הגבוהה ביותר מאז נובמבר ביום רביעי. מחירי האג"ח והתשואות נעים בצורה הפוכה.
"התשואות הריאליות שעלו היו רוח נגד מסיבית לטכנולוגיה ב-2022, אבל הרגישות ירדה לאפס ב-2023", כתב Huw Roberts, ראש מחלקת הניתוח של Quant Insight בלונדון, בהערה ביום רביעי. "ראיית נאסד"ק כפונקציה של תשואות אג"ח בלבד דומה לקריאת תסריט ישן".
"הדבר הזה על נרטיבים מובן לחלוטין, אבל לפעמים השוק ייקח את הנרטיבים הקיימים כבשורה, כאמת, ושיעורי הריבית ומניות הצמיחה ומניות הטכנולוגיה הם דוגמה קלאסית, וזה יהיה נכון לעתים קרובות יותר מאשר לא, אבל זה לא חקוק באבן", אמר רוברטס בראיון המשך ל-MarketWatch.
"להסתכל על שני גורמים זה לצד זה לא באמת עושה צדק עם משהו מורכב ושזור זה בזה כמו מאקרו, צריך לפרק הכל ולהסתכל על מערכת היחסים העצמאית".
המודל של Quant Insight שמודד את היחסים העצמאיים בין נאסד"ק לבין שפע של אינדיקטורים מאקרו כגון המעקב אחר GDPNow של אטלנטה, מחירי נחושת, מרווחי אשראי ומטבעות מראה שהנאסד"ק הופך פחות בקורלציה לתשואות ריאליות, אלא יותר ליסודות כלכליים כמו נתוני צמיחה כלכלית ומרווחי אשראי אג"ח.
"זה השינוי במשטר, הסיפור המשתנה שקרה. וזו הסיבה שהמודל שלנו אומר להתעלם מהתשואות האמיתיות לעת עתה. זה לא מה שמניע את הנאסד"ק. זו הכלכלה הריאלית", אמר רוברטס.
משקיעים בשוק המניות בוחנים מחדש את המסלול הכלכלי בארה"ב למחצית השנייה של 2023 ו-2024 וכנראה צופים צמיחה איטית בהרבה, אמר ארון בהאראת', מנהל ההשקעות הראשי של Bel Air Investment Advisors.
"אם זה המקרה, אז זו צריכה להיות דחיפה למניות צמיחה על פני מניות ערך", אמר בהארת' ל-MarketWatch בטלפון. "אני חושב ששוק המניות מסתכל קדימה וחושב שהצמיחה תהיה איטית ולכן מניות הצמיחה יחזרו במיוחד כשהריבית תתחיל לעלות ואולי תרד ב-2024".
הסבר נוסף הוא שמניות צמיחה רבות, שלהן חשיפה בריאה מחוץ לארה"ב, עשויות לנצל את הפיחות של הדולר האמריקאי השנה.
"חשבו על חשיפת ההכנסות של חלק מהמניות הללו, כאשר סין חוזרת לאינטרנט וכל השאר והצמיחה בשוק הכסף בפעם הראשונה נראית טוב יותר מהצמיחה בשוק המפותח מזה שנים רבות. אם אתה מאמין שהדולר מגיע לשיא, או שאחר כבר הגיע לשיא ואולי יורד ברבעונים הקרובים, זה אמור להיות חיובי עבור ההכנסות והרווחים שאינם ארה"ב", אמר בהארת'.
מדד ICE דולר אמריקאי
DXY,
מדד של המטבע מול סל של שש יריבות גדולות, זינק לרמה הגבוהה ביותר מאז תחילת ינואר ביום שישי לאחר ירידה מהשיא של 20 השנים שהגיעו בספטמבר.
Nasdaq Composite סיימה את השבוע מעט גבוה יותר ביום שישי, ועלתה ב-0.6% לאחר שהזמינה רצף ניצחונות של שלושה ימים מוקדם יותר השבוע. ה-S&P 500
SPX,
איבד 0.3% ומדד הדאו ג'ונס
הדאו ג'ונס,
רשם הפסד שבועי של 0.1%.
מקור: https://www.marketwatch.com/story/why-wall-streets-growth-heavy-nasdaq-composite-is-still-rallying-as-treasury-yields-rise-e6ba79cc?siteid=yhoof2&yptr=yahoo