מדוע משבר האשראי בבריטניה צריך לזעזע ולהדאיג אותך

העולם הפיננסי במשבר, ושוב אשמים פוליטיקאים ובנקאים. למרבה הצער, המשקיעים הם אלה שישלמו את המחיר הגדול.

הטריגר למשבר התרחש ב-23 בספטמבר, כאשר תקציב חדש של הממלכה המאוחדת שלח אגרות חוב ממשלתיות בריטיות לסערה, ודחף את מנהלי הפנסיה למעגל קסמים של מכירת נכסים כפויה.

משקיעים ברחבי העולם צריכים לדאוג מהידבקות. הרשה לי להסביר.

אג"ח ממשלת בריטניה, נקרא מוזהבים מכיוון שהם היו ארוזים במקור בתיקיות מוזהבות, זוכים להערכה מאז 1694 על ידי אנשי כספים ברחבי העולם בשל בטיחותם. אחרי הכל, מוזהבים הם בעצם תעודת IOU מממשלת בריטניה, היסטורית בין היציבות בעולם.

היציבות של העולם הפיננסי זעזעה ב-2008 על ידי משבר משכנתאות סאב-פריים בארצות הברית. מנהלי פנסיה מרחבי העולם נרתעו על ידי בנקאים בינלאומיים והאלכימיה הפיננסית של חובות הלוואות מובטחות. CLOs הם ניירות ערך שנוצרו כדי לרכוש ולנהל בבטחה מאגרים של הלוואות ממונפות.

ה-CLOs השתבשו כאשר מיליוני לווים עם דירוג אשראי נמוך, באופן לא מפתיע, החלו לפרק את המשכנתאות שלהם. משבר פיננסי התפתח כאשר מנהלי פנסיה וקרנות השקעות בכל מקום מיהרו למכור עמדות למעט מאוד מציעים. בבריטניה, הבנק המרכזי של אנגליה - המקביל לבנק הפדרלי בארצות הברית - בסופו של דבר להוריד את ריבית ההלוואות הבנקאיות עד קרוב לאפס. ה-BoE גם החל לקנות אג"ח בזעם כדי ליצור נזילות.

התוצאה הבלתי מכוונת של מדיניות ריבית אפס הכניסו את מנהלי הפנסיה הבריטיים למבוי סתום. Gilts לא הרוויחו מספיק הכנסות ריבית כדי לעמוד בתשלומים עתידיים עבור פנסיונרים. אז, בשנת 2011 נולדה ההשקעה מונעת החבות. LDIs אפשרו למנהלי קרנות פנסיה לבצע השקעות מסוכנות יותר במניות, באג"ח עם תשואה גבוהה, ובמיוחד ב-CLO.

מנהלי הפנסיה נכנסו הכל.

שיעורי ריבית נמוכים זיכו את הערכות המניות, והובילו לצמיחה מתמדת עבור תיקי LDI ממונפים. מגמות אלו התחזקו בשנת 2020 כאשר המגיפה העולמית גרמה לבנקאים מרכזיים, כולל ה-BoE, להכפיל את מדיניות הריבית האפסית.

ההשקעה ב-LDI יותר משלושה מ-400 מיליארד ליש"ט ב-2011 ל-1.6 טריליון ליש"ט ב-2021. לדווח החל מ- רויטרס.

הכל השתנה בשנת 2022. האינפלציה זינקה לרמה הגבוהה ביותר מזה ארבעה עשורים.

רוסיה פלשה לאוקראינה, מה שהוביל להעלאת מחירי האנרגיה והמזון. רוסיה מספקת לרוב אירופה גז טבעי המשמש לחימום בתים ומפעלי חשמל. אוקראינה היא א ספק משמעותי של שמן חיטה, שעורה, תירס וחמניות. ואפס מדיניות קוביד-19 בסין הכה את שרשרת האספקה ​​העולמית. אינפלציה נגרמת על ידי יותר מדי כסף שרודף אחרי מעט מדי נכסים.

ה-BoE העלתה את הלוואות הבנק המרכזיות שלו כל שנת 2022, ובספטמבר החלו הבנקים המרכזיים לצמצם את אחזקות האג"ח שנרכשו מאז 2008. עם זאת, כשהריבית בבריטניה עלתה במהירות, החלו להתפתח סדקים בשווקים הפיננסיים.

ה- Gilts כבר ירדו ב-45% בסוף ספטמבר כאשר הממשלה השמרנית החדשה פרסמה את התקציב הראשון שלה. התוכנית הפיננסית הייתה תמהיל פרו צמיחה של קיצוץ מס וסבסוד מחירים. היא ביטלה את העלאות המתוכננות בשיעורי מס החברות, הפכה את העלייה האחרונה במסי השכר, וקיצצה את שיעורי המס עבור בעלי הכנסה מעל 150,000 ליש"ט. הפרשה נוספת, הממומנת כולה על ידי חוב חדש, ייעדה 50 מיליארד דולר להקפאת מחירי האנרגיה.

תגובת הסוחרים הייתה מהירה ושליליה. גילי הזהב של שלושים שנה צללו לנפילה חופשית. התשואות, שנעות הפוך למחירי הגהבים, זינקו ל-5.15%, הגבוה ביותר מאז מרץ 2020.

וכשקרסו הגהבים, מנהלי קרנות הפנסיה החלו לקבל שיחות רווח על ה-LDI שלהם. הם נאלצו להיכנס למעגל הקסמים של מכירת מוזהבים כדי לעמוד בדרישות ההון, מה שגרם ליותר חולשה ולקריאות שוליים נוספות. בשלב מסוים ב-23 בספטמבר ה פייננשל טיימס דיווח שלא היו הצעות כלל לגילאים של 30 שנה.

בסופו של דבר ה-BoE התערב, והתחייב לקנות 5 מיליארד ליש"ט של אג"ח מדי יום כדי לתמוך באג"ח, אולם השבריריות של השוק נחשפה.

המשקיעים צודקים לדאוג שהמשבר המוזהב דומה מאוד לבלגן הסאב-פריים האמריקאי. תיקים שמרניים נגועים בנגזרים ממונפים מורכבים ביותר. הבנקאים יאלצו את מנהלי קרנות הפנסיה למכור נכסים נזילים כדי לעמוד בדרישות הביטחונות. נכסים אלה יכללו מניות כחולות. פוליטיקאים לא מודעים, במיוחד להשלכות של המעשים שלהם.

הלקח של משברים בהשראת נגזרים הוא שהם לעתים רחוקות אזוריים, וגם לא ספציפיים לסוג נכסים. פיננסים גלובליים קשורים זה בזה. זו בעיה גדולה עבור משקיעים בכל רחבי הארץ.

צפו למחירים נמוכים יותר עבור מניות, אג"ח ונכסי סיכון אחרים עד שתהיה בהירות לגבי הגהבות.

בטיחות היא לפראיירים. אנו מנחים אותך כיצד להפוך פחד לא מזל. לחץ כאן לניסיון של 2 שבועות של 1$.