ג'רום פאוול, יו"ר הפדרל ריזרב בארה"ב, נואם במהלך אירוע מאזינים של הפד בוושינגטון הבירה, ארה"ב, ביום שישי, 23 בספטמבר, 2022. פקידי הפדרל ריזרב נתנו השבוע את האות הברור ביותר שלהם עד כה שהם מוכנים לסבול המיתון כפתרון ההכרחי להחזרת השליטה על האינפלציה.
אל דראגו בלומברג תמונות של גטי
תחשוב על יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול כמתעמל שרץ על פני המזרן, מסתובב, מסתובב, מתפתל, ואז מתפתל באוויר ומנסה לוודא שהוא עדיין נוחת בצורה מושלמת על רגליו.
זו המדיניות המוניטרית בעידן זה של אינפלציה מהירה, צמיחה כלכלית מתעלפת וחששות מוגברים ממה שיכול להשתבש. פאוול הוא המתעמל הזה, שעומד על הגרסה הכלכלית של מזרן אולימפי, וצריך לוודא שהכל הולך כשורה.
כי אם דברים משתבשים, הם עלולים להשתבש מאוד.
"הם חייבים להדביק את הנחיתה", אמר ג'וזף ברוסואלאס, הכלכלן הראשי של ארה"ב ב-RSM. הם מאבדים מקומות עבודה וההוצאה שלהם יורדת והם צריכים להשתמש בחסכונות ו-401(k)s כדי להסתדר".
הצרכנים נלחצו על ידי עליית מחירים באופן עקבי כבר צוללים לתוך חיסכון לכיסוי עלויות.
שיעור החיסכון האישי היה רק 3.5% באוגוסט, על פי ה הלשכה לניתוח כלכלי. זה היה מעט מעל שיעור של 3% ביוני שהיה הנמוך ביותר מזה 14 שנים, עוד מימי המשבר הפיננסי הראשונים.
המחירים עבור פריטים יומיומיים עלו בקליפ יוצא דופן. הביצים עלו ב-40% לעומת שנה שעברה באוגוסט, חמאה ומרגרינה זינקו בכמעט 30% והדלק, אפילו עם ירידה של 10.6% בחודש, עדיין היה גבוה ביותר מ-25% מהנקודה המקבילה ב-2021.
ההשלכות של אי-השגת שליטה על זה עלולות להיות חמורות, בדיוק כפי שהן עלולות להיות אם הפד ילך רחוק מדי במסעו להחזיר את יציבות המחירים לכלכלה האמריקאית.
ברוסואלאס אמר כי התרחיש הגרוע ביותר ייראה כמו שיעור אבטלה של 5.5% ו-3.5 מיליון מקומות עבודה שאבדו, מכיוון שחברות צריכות לפטר עובדים כדי להתמודד עם ההאטה הכלכלית והעלויות הגואה שיבואו אם האינפלציה תשתולל.
הסיכון לכישלון
ככל הנראה, הכלכלה צפויה בכל מקרה למיתון. השאלה היא כמה גרוע יותר זה יכול להיגמר.
הפד לא יכול פשוט להמשיך להעלות את הריבית כשהכלכלה נחלשת. הוא חייב לצעוד עד שהוא מגיע לשיווי משקל בו הוא מאט את הכלכלה מספיק כדי לתקן את אי ההתאמה בין ההיצע והביקוש הרב-גוני, אבל לא עד כדי כך שזה גורם לכאב עמוק יותר ומיותר. על פי התחזית האחרונה של הפד, קובעי המדיניות מצפים להמשיך לשנת 2023, עם שיעורי אמת מידה של כ-1.5 נקודות אחוז מהרמה הנוכחית.
"אם הפד יגזים, יהיה לך מיתון עמוק הרבה יותר עם אבטלה גבוהה יותר", אמר ברוזולס.
שהפד הולך רחוק מדי וחונק את הכלכלה יותר מדי הוא החשש העיקרי של מבקרי הבנק המרכזי.
הם אומרים שיש סימנים מוחשיים לכך 3 נקודות אחוז מהעלאות ריבית עד כה בשנת 2022 השיגו את מטרתם, והפד יכול כעת לעצור כדי לתת לאינפלציה לרדת ולכלכלה להתאושש, אם כי לאט.
"הפד עלול לפרוש היום והאינפלציה תחזור לרמות מקובלות באביב הבא", אמר ג'יימס פולסן, אסטרטג השקעות ראשי בקבוצת לוטולד. "אני באמת חושב שהמלחמה באינפלציה ניצחה. אנחנו פשוט לא יודעים את זה".
פולסן בוחן דברים כמו ירידת מחירים של סחורות, מכוניות משומשות וסחורות מיובאות. הוא גם אמר שהמחירים של פריטים הקשורים לטכנולוגיה יורדים, בעוד שהמלאי הקמעונאי עולה.
על שוק העבודה, הוא אמר המאזן של גידול במספר השכר השנה הגיע מצד ההיצע של הכלכלה שהפד רוצה לעורר, ולא מצד הביקוש שהניע את פיצוץ האינפלציה.
"אם הם רוצים, הם יכולים לגרום למיתון מיותר", אמר פולסן. "אני פשוט לא יודע למה הם רוצים לעשות את זה."
פולסן לא לבד בביקורת שלו. יש קריאות מתפשטות ברחבי וול סטריט לבנק המרכזי להפחית את הידוק המדיניות שלו ולראות כיצד הכלכלה מתקדמת מכאן.
ראש אסטרטגיית המניות של וולס פארגו, כריסטופר הארווי, אמר שהמסר של הפד, במיוחד מהיו"ר ג'רום פאוול, שהוא מוכן לגרום "קצת כאב" לכלכלה מתפרש כבנק המרכזי שמוכן להמשיך "עד שמשהו ישבר".
"מה שמטריד הוא ההפחתה לכאורה של אותות שוק ההון כאשר הפד צועד לעבר יעד האינפלציה של 2% שלו", אמר הארווי בהערת הלקוח. "לכן, האותות הללו יצטרכו להתגבר (כלומר מניות נמוכות אפילו יותר ומרווחים גדולים יותר) לפני שה-Fed יגיב. זה גם מרמז שהמיתון צפוי להיות ארוך יותר/חמור יותר ממה שמצביעים על היסודות הנוכחיים וסיכון השוק".
עלויות אנושיות
לא פחות רשות מהאו"ם פרסמה ביום שני דו"ח של הסוכנות שבו ועידת האו"ם לסחר ופיתוח הזהירה מההשלכות שיכולות להיות להעלאות הריבית בעולם.
"דרך הפעולה הנוכחית פוגעת באנשים פגיעים בכל מקום, במיוחד במדינות מתפתחות. אנחנו חייבים לשנות מסלול", אמרה מזכ"ל UNCTAD, רבקה גרינשפן, במסיבת עיתונאים בז'נבה, לפי חשבון רויטרס.
עם זאת, הנתונים מראים שלפד עדיין יש עבודה לעשות.
דוח מדד המחירים לצרכן הקרוב צפוי להראות כי יוקר המחיה המשיך לטפס בספטמבר. ה הגשש Nowcast של קליבלנד הפד מהסעיפים בסל הסחורות והשירותים הרחב שבו משתמשת הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה לחישוב מדד המחירים לצרכן מראה עלייה נוספת של 0.5% ללא מזון ואנרגיה, טוב לקצב של 6.6% משנה לשנה. כולל מזון ואנרגיה, מדד המחירים לצרכן צופה לעלות ב-0.3% ו-8.2% בהתאמה.
בעוד שמבקרים טוענים כי נקודות נתונים מסוג זה נראות לאחור, הפד מתמודד עם בעיית אופטיקה נוספת לאחר שהמעיט באינפלציה כשהחל לעלות באופן משמעותי לפני יותר משנה ואיחר לפעול.
זה מחזיר את הנטל על קובעי המדיניות להמשיך ולהידוק כדי להימנע מתרחיש כמו שנות ה-1970 ותחילת שנות ה-80, כאשר היו"ר דאז פול וולקר נאלץ לגרור את הכלכלה למיתון קשה כדי לעצור את האינפלציה אחת ולתמיד.
"זה לא שנות ה-70 לפי כל דמיון, מהרבה סיבות", אמר סטיב בליץ, הכלכלן הראשי ב-TS Lombard. "אבל אני טוען שהם עדיין אופטימיים יתר על המידה שבה שיעור האינפלציה הולך להאט מעצמו."
מצדם, פקידי הפד דבקו בקו החברה שהם מוכנים לעשות כל מה שצריך כדי לעצור את עליות המחירים.
נשיאת הפד של סן פרנסיסקו, מרי דאלי, דיברה בנחרצות על ההשלכות האנושיות של אינפלציה, ואמרה לקהל ביום שלישי שהיא שומעת על כך מבוחריה.
"כרגע, הכאב שאני שומעת, הסבל שאנשים מספרים לי מה עובר עליהם, נמצאים בצד האינפלציה", אמרה במהלך שיחה במועצה ליחסי חוץ. "הם מודאגים מהחיים היומיומיים שלהם."
בהתייחסה ספציפית לנושא השכר, דאלי אמרה שאדם אחד אמר לה, "אני רץ מהר ונקלע לפיגור כל יום. אני עובד הכי קשה שאני יכול ואני מפגר עוד יותר".
מקור: https://www.cnbc.com/2022/10/04/why-the-federal-reserve-wont-be-so-quick-to-ease-up-on-its-fight-against-inflation. html