מדוע הפדרל ריזרב לא יכול לפתור את אינפלציית מחירי המזון

הפדרל ריזרב העלה את הריבית בעוד 50 נקודות בסיס, בניסיון להפחית את האינפלציה. עדיין העלאות ריבית עדיין לא היו כאלה השפעה משמעותית על מחירי מזון גבוהים. הפד לא יכול להתייחס לא הגורם העיקרי לאינפלציה: רווחי החברה והפקעת מחירים שמאטים את מכירות המצרכים, משנים את דפוסי הקנייה של הצרכנים ומחריפים את חוסר הביטחון התזונתי.

יו"ר הפד, ג'רום פאוול, ניצל לאחרונה את העלאת הריבית, "התפקיד שלנו הוא להחזיר את יציבות המחירים כדי שיהיה לנו שוק עבודה חזק שיועיל לכולם, לאורך זמן". גם נשיא הבנק הפדרלי של סנט לואיס, ג'יימס בולארד, חושב התעריפים צריכים לעלות "באופן אגרסיבי" בשנת 2023, עשוי להדהד את זעזועים של וולקר של שנות השמונים. אסתר ג'ורג', נשיאת הבנק הפדרלי של קנזס סיטי, היה בוטה באופן מפתיע, מקשרת את האינפלציה לחיסכון גבוה יותר של משקי הבית, "אנחנו רואים היום שיש חיסכון קטן של חיסכון שעדיין יושב על משקי הבית, שעשוי לאפשר להם להמשיך להוציא באופן שישאיר את הביקוש חזק", אמרה. "זה מצביע על כך שאולי נצטרך להמשיך בזה לזמן מה". הכנסה אישית ו שוק העבודה התחזית תקינה בינתיים, בעוד שגידול השכר הריאלי ירד ברוב הענפים.

אבל האוכל בבית (כלומר, מכולת) מחירים ממשיכים להיות גבוהים לעומת השנה שעברה. מדד המחירים לצרכן של מזון בבית בנובמבר עלה ב-12%, בעוד שהאינפלציה הכוללת עלתה ב-7.1%. מדד המחירים לצרכן הגיע לשיא ביוני ב-9.9% ואילו עליות מחירי המכולת הגיעו לשיא באוגוסט ב-13.5%. הודיה היה היקר ביותר מזה 4 עשורים ותפריטי החגים של דצמבר נראים באופן דומה.

אינפלציית המחירים לא האטה במידה ניכרת כי רבים גדולים חברות ממשיכות להעלות מחירים גבוה מהעליות העלויות. כמחצית מאינפלציית המחירים נובעת מגורמים בעולם האמיתי, כמו שפעת העופות (ביצים, עופות), מזג האוויר (תפוחי אדמה ותוצרת טרייה) ושבריריות שרשרת האספקה ​​(בערך בכל מקום). אבל נגמר 54% של האינפלציה נובעת מרווחי רוח גבית, מחברות מזון ועד דשן קרטלים ל רכבת מגזר. בסך הכל, רווחי החברות הגיעו לשיא של 2 טריליון דולר Q3 2022, בדיוק באותו זמן שבו מדד המחירים לצרכן הגיע לשיאים. זה לא צירוף מקרים.

אינפלציית רווחים כזו אינה משתתפת בחשבון הפד, אבל היא סטטוס קוו עבור וול סטריט. בעלי המניות מעדיפים חברות עם רמות גבוהות של ריכוזיות בשוק מכיוון שהם יכולים להעלות מחירים ולהגדיל את המרווחים מבלי לחשוש ממכירה נמוכה. זה בתורו מגדיל את התשואות לבעלי המניות.

תמלול שיחות רווחים הם דרך משעשעת לראות איך כל זה מסתדר. מנהלי CPG מעמידים פנים בהפתעה עד כמה עליות המחירים התקבלו על ידי הצרכנים (כלומר, גמישות הביקוש). הֵם ואז להתפאר עד כמה הם רווחיים וכמה גדולים יהיו הדיבידנדים והרכישות בחזרה לבעלי המניות:

קראפט היינץ: "כבר העלינו את המחירים שציפינו השנה, אבל אני צופה שבשנה הבאה האינפלציה תימשך, וכתוצאה מכך יהיו לנו סבבים אחרים של עליות מחירים... ביצענו עליית מחירים חדשה בחודש אוגוסט. והגמישות התבררה כחזקה יותר ממה שצפוי."

מונדלז: "השנה עד היום, סיפקנו כמעט 900 מיליון דולר ברווח גולמי מוחלט של צמיחה בדולר, שיא שיא עבור העסק שלנו, 3.3 מיליארד דולר לבעלי המניות עד כה, באמצעות רכישה חוזרת של מניות ודיבידנדים. אנו מצפים גם לתרומה משמעותית מהתמחור, ואנחנו ממשיכים לתכנן אינפלציית עלויות דו ספרתית. הכרזנו על סבב תמחור שלישי בארה"ב... אנחנו עדיין מצפים לאינפלציה משמעותית ב-23' ומכאן, את סבבי התמחור שאנחנו צריכים לעבור."

פפסיקו: הרווחים עלו ב-20% בעוד המחירים עלו ב-17% והנפח ירד רק ב-1%. "אני עדיין חושב שאנחנו מסוגלים לקחת כל מחיר שאנחנו צריכים." למרות הנפילה הזו, פפסיקו הודיעה זה עתה על סבב פיטורים, בציפייה למיתון ובידוד רווח והפסד מירידה במכירות באמצעות קיצוץ בעלויות.

קוקה-קולהKO
: המכירות היו "מונע על ידי פעולות תמחור וגידול נפח חזק" בעוד שהרווחים עלו ב-14% והחברה הכריזה על פריטי "רמאי" חדשים כמו בקבוקים קטנים יותר או חבילות קטנות יותר של פחות פחיות לכל חבילה.

פרוקטר אנד גמבלPG
: המכירות צמחו ב-7%, כאשר התמחור הוסיף תשע נקודות לצמיחת המכירות, תוך ציון "אנחנו ממשיכים להאמין שרוב הצמיחה הזו תהיה מונעת מחירים עם רכיב נפח שלילי, כפי שהייתם מצפים לאור הלחץ האינפלציוני".

קולגייט: "לא תראה הרבה חברות רודפות אחרי נפח על ידי הוזלת מחירים."

נסטלה ויוניליוורUL
שניהם העלו את המחירים ב-10% לרמות שיא.

טייסון: "פעולות התמחור שלנו, שקיזזו חלקית את עלויות התשומות הגבוהות יותר, הובילו למכירות גבוהות יותר במהלך הרבעון. למרות ירידה בנפח שנבעה ממחירי מכירה ממוצעים גבוהים בשנה שעברה, הפעם, הוצאנו כ-50 מיליון דולר על רכישות חוזרות. השנה יש לנו כמעט 700 מיליון דולר".

ואם כבר מדברים על עלויות תשומה גבוהות יותר, קונכיות פשטידות, דגנים ומוצרי מאפה הגיעו לרמות שיא במהלך החגים. רק 4 חברות שולטות 70% מהתבואה העולמית סחר, כולל קמח חיטה. קרגיל דיווחה על רווחי שיא ועלייה של 23% בהכנסות. ADM ראתה לאחרונה את הרבעון הרווחי ביותר אי פעם. באנג'BG
רשמה רווחים טובים מהצפוי. אפילו הוול סטריט ג'ורנל העמיד בדרך כלל, ציין כי "סוחרי תבואה כמו ADM, Bunge ו-Cargill Inc. בבעלות פרטית נוטים לקבל דחיפה ממחירי סחורות גבוהים יותר כאשר יש מחסור, סכסוכים גיאופוליטיים או אירועי מזג אוויר קיצוניים שמובילים לתנודתיות רבה יותר בסחורות. שווקים." זהו קפיטליזם אסון, אפוי טרי.

אוליגופולים של CPG דוחפים ישירות את מדד המחירים לצרכן, מדד האינפלציה שצרכנים מרגישים בצורה החריפה ביותר בחנות המכולת. לפפסיקו ולנסלה יש מכירות שנתיות של מזון ומשקאות בסביבות 70 מיליארד דולר, לטייסון מעל 43 מיליארד דולר, ל-ADM, קרגיל וקוקה קולה מעל 30 מיליארד דולר וליוניליוור, קראפט היינץ ומונדלז הרבה יותר מ-20 מיליארד דולר. המוצרים שלהם נמצאים בכל מקום באספקת המזון וקשה להימנע מעליות מחירים. המותגים שלהם מקנים מונופול על שטח המדף וחלקם של הלקוחות בארנק: חשבו על Fritos, Lay's, Ruffles, Cheetos, Doritos, Tostitos: אלה הם רק קומץ של מותגים איקוניים של Pepsico.

ודומיננטיות הקטגוריה הזו יוצרת מעגל קסמים שמחזיק אותם בראש. אינפלציית המחירים ושיעורי הריבית הגבוהים הופכים את המשקיעים להססים יותר להשקיע במותגים מתפתחים שיתחרו על המדף עם Big CPG. בתורו, למותגים מתפתחים אין בארות עמוקות של הוצאה מסחרית וחייבים לאזן את תזרים המזומנים, עלויות גבוהות יותר של סחורות והצורך ב-EBIDTA חיובי עם דרישות החריצים והקידום היקרות של חנויות מכולת. זה לא יפה שם עבור חברות סטארט-אפ מזון רבות.

אבל איך מערכת הדינמיקה הזו משפיעה על חנויות מכולת, הממשק העיקרי ללקוחות?

US מכירות הקמעונאיות עלו ב-7% לעומת המדד, או 1% מתחת למדד המחירים לצרכן. זה אומר שהקמעונאות עומדת על קיפאון. המכירות בדולר עולות על צמיחת היחידה. בסופרים, תנועת הלקוחות היומית, השבועית והחודשית יורדת בעיקר בהשוואה לשנת 2021, על פי Placer.ai. המכירות השוואתיות בוולמארט, קרוגר, אלברטסון ואהולד, המהוות למעלה מ-45% ממכירות המכולת בארה"ב, עלו אך עדיין מתחת לקצב אינפלציית המחירים, ולכן למעשה שליליות. כמו רוב הענף, כמות היחידה שלהם נמוכה עוד יותר, כלומר מיתון כבר כאן עבור המגזר. זה לא מנע אוליגופולים קמעונאיים להעביר מיליארדי קניות חוזרות של בעלי מניות. אבל הוא שם את אסטרטגיות התמחור שלהם תחת המיקרוסקופ, במיוחד לאור ההצעה המוצעת קרוגר-אלברטסון מיזוג. סוף סוף הצרכנים מגיבים לעליות המחירים בצמצום הנסיעות ושינוי הרגלי רכישה באופן דרסטי. קמעונאי המזון מקבלים הלם בעקבות צליפת גמישות הביקוש הזו.

אבל הקופסאות הן הגביע הקדוש של המכולת. ברגע שהצמיחה מואטת, שמירה על הרווחיות הופכת לעניין של ניהול הוצאות, כגון מלאי ושכר. משמעות הדבר עשויה להיות חוסר במניות ופיטורים. לפי FMI, רווח נקי מהמכולות הגיעו לשיא ב-2020 ב-3.5% ו-3.2% ב-2021, זינוק של 30% לעומת הממוצע של 10 שנים, אבל הימים האלה חלפו. רווחיות, עניין של זרימת טונה ברציפות דרך אותם 4 קירות מדי שנה, תהיה אתגר קשה עוד יותר בעתיד הנראה לעין.

לפיכך, חנויות מכולת הן המפתח לירידה במדד המחירים לצרכן. אוכל שנסקר קמעונאים אומרים כעת הם מתכננים לעבור שינויים במחירים בעלות, כאשר רק 5% אמרו שהם ירפדו את השוליים שלהם על ידי העלאת מחירים גבוה מהעליות העלויות. וכמה מכולת דוחפים את העלאות המחירים היכן שהם יכולים. זה שינוי גדול מהשנתיים האחרונות, אז מכולת התרברב ביכולת לרתום מרווחים גבוהים יותר באמצעות תמחור.

חלק מהקמעונאים נשענים לרוח הנגדית. מכולת טבעית מתמקדת במזון טרי, ומשקיעה בתוכניות נאמנות ושכר עובדים. לשגשג שוק מכפילה את ההתאמה האישית, יעילות ההגשמה וחווית הלקוח. ועד 9 מתוך 10 מכולת דוחפים יותר מותג פרטי, נותן להם שליטה טובה יותר על עלויות ספקים ומלאי תוך הבטחה ללקוחות לקבל מחירים נמוכים יותר.

ארון סונדארם, אנליסט ב-CFRA Research, ציין כי "קמעונאי מזון פועלים כנראה באחת מסביבות ההפעלה הטובות ביותר עבורם בהיסטוריה המודרנית. אנחנו חושבים שהזמנים הטובים כנראה מאחוריהם [מבחינתם], ושדברים הולכים להיות הרבה יותר מאתגרים בהמשך הדרך, במיוחד כאשר אינפלציית המזון מתמתנת, הביקוש למזון בבית מתמתן והתחרות ממשיכה לגדול".

אבל במבט מעבר למכולת ול-CPG, מה זה אומר על החברה כאשר צריכת המזון נמצאת במגמת ירידה עקב צמיחה שלילית בשכר ומחירים גבוהים? זה מחזיר אותנו לכלי הריבית של הפד להפחתת הביקוש באופן יעיל. יש לזה מובחן סירחון מלתוזיאני. מעל 42 מיליון אמריקאים לא יכול להרשות לעצמו לקנות מספיק מזון. למעלה מ-53 מיליון אנשים ביקרו במזווה מזון בשנת 2021. חוסר הביטחון התזונתי הוכפל מאז הסתיימו תכניות הגירוי המגיפה ומרחף על 10% ברמה הלאומית, בעוד שכמעט 20% ממשקי הבית השחורים אינם בטוחים במזון. על אודות 41 מיליון אנשים משתמשים ב-SNAP, עם יותר מ-110 מיליארד דולר בפדיונות שנתיים. המהווים למעלה מ-13% מסך מכירות המכולת, נפחי SNAP אדירים כאלה מביאים את הדיון באינפלציית מחירי המכולת למעגל.

הפדרל ריזרב לא יכול לפתור את אינפלציית מחירי המזון. העלאות ריבית צריכות להיות מחוץ לשולחן העבודה, אבל הבנקאים נותנים את הכוח. בינתיים, יש למגזר הפיננסי קטפו את הרווחים הנלווים מהאינפלציה. למה לצוד את האווז כשאפשר להמשיך לקצור ביצי זהב?

אבל יש אפשרויות אחרות. בעוד שלפני שנה נראתה פיקוח על המחירים שוליים, חוק ייצוב המחירים לשעת חירום מהנציג ג'מאל באומן (D-NY), הפך את הרעיון למיינסטרים. מסים על רווח של רוח גבית יושמו בהודו, בריטניה, גרמניה והאיחוד האירופי, ואף הוזכרו באופן אופורטוניסטי במהלך עונת הבחירות. ואם עסקי תעשייה ארגונית כבר לא יכול לספק את מה שהיא תמיד הבטיחה לצרכנים, כלומר, מזון זול ושופע, אז אולי אנחנו צריכים פרדיגמה חדשה של תעשיית המזון? זה יכול לכלול אכיפת הגבלים עסקיים טובה יותר כך שלארגונים חדשים חדשניים יש סיכוי להילחם נגד ביג פוד. זה צריך לכלול גם חזק מגזר המזון הציבורי זה מבטיח גישה אוניברסלית למזון וזכות לאוכל טוב.

אנשים עובדים יכולים גם לשקול באופן קולקטיבי לוקחים דברים לידיים. עובדים באזורים שונים כמו בנגלדש, זימבבואה, דרום קוריאה, תוניסיה, צרפת, ספרד, בלגיה, פורטוגל, בולגריה, בריטניה ודרום אפריקה פתחו בשביתה ועזבו את עבודתם בהמוניהם כדי לדרוש שכר גבוה יותר שיעמוד בקצב. יוקר המחיה. אולי לא לזה התכוון יו"ר הפד ג'רום פאוול כשראה "שוק עבודה חזק", אבל זה בהחלט מנצח את מה שהפד רוכל.