מדוע עליית שוק המניות ב-2023 עשויה להיות תלויה בדולר האמריקאי

"במהלך 12-14 החודשים האחרונים הייתה מתאם הפוך ברור בין מניות לדולר ארה"ב... ה-DXY נראה מאוד מוכן לעלייה במגמה נגדית כאן, ואנחנו לא חושבים שנוכל לקבל תחושה אמיתית לגבי העמידות של זה עלייה עד שנראה כיצד המניות מגיבות לעלייה בדולר", אמר ג'ונתן קרינסקי, טכנאי השוק הראשי של BTIG, בהערה בשבוע שעבר (ראה תרשים למטה). 

מדד ICE דולר אמריקאי
DXY,
+% 1.22,
מדד של המטבע מול סל של שש יריבות גדולות, זינק ב-1.2% ביום שישי לאחר מכן עלייה חזקה באופן בלתי צפוי במספרי השכר החוץ-חקלאיים של ינואר בארה"ב מה שפגע בתפיסה של השווקים שסופה של העלאות הריבית של הפד קרוב אחרי הכל.

המניות ירדו ביום שישי בעקבות הנתונים, אבל ה-Nasdaq Composite
COMP,
-1.59%
עדיין רשמה את ההקדמה השבועית החמישית ברציפות עם עלייה של 3.3%, בעוד ש-S&P 500
SPX,
-1.04%
החזיקה מעמד בעלייה שבועית של 1.6% בהובלת עלייה מתמשכת במניות הקשורות לטכנולוגיה. מדד הדאו ג'ונס
הדאו ג'ונס,
-0.38%
נרשמה ירידה שבועית של 0.2%.

ראה: העלייה בבורסה שרדה שבוע מבלבל. הנה מה שיבוא אחר כך.

ייתכן שהדולר היה מוכן להקפצה. מדד הדולר ירד לשפל של תשעה חודשים ביום רביעי לאחר שהפדרל ריזרב, כצפוי, העלה את ריבית הפד ב-25 נקודות בסיס, העלה את ריבית המדיניות שלו לפגישה השמינית ברציפות ומאותת על יותר מעלייה אחת נוספת. מתוכנן. אבל השווקים נותרו בסתירה לתחזית של הפד לפיה הריבית תגיע לשיא של מעל 5% ותישאר שם, במקום זאת, תמחור הורדות ריבית לפני סוף השנה.

בעוד פאוול המשיך לדחוק נגד הציפיות להורדת הריבית וחזר על חששותיו הקודמים לגבי תנאי שוק פיננסיים קלים, הוא גם הודה לראשונה כי "התהליך הדי-אינפלציוני החל". זה הספיק לסוחרים כדי להמר שמחזור העלאת הריבית מתקרב לסיומו, עם קיצוצים בקרוב.

הדולר זינק במשך רוב שנת 2022, כאשר המדד זינק ב-19% בתשעת החודשים הראשונים של השנה והגיע לשיא של 114.78 בסוף ספטמבר, כאשר ריבית גבוהה יותר בארה"ב משכה משקיעים זרים. דולר עולה, מתואר כ"כדור הרס", הואשם בחלקו בצניחת המניות. העליות של הדולר הגיעו כשעלייה בתשואות האוצר הפכה את האג"ח לאטרקטיביות יותר ביחס לנכסים אחרים שמכניסים הכנסה. 

הערכת יתר של הדולר וציפיות השוק שה-Fed יתחיל לצמצם את מחזור ההידוק המוניטרי שלו היו הזרזים מאחורי הנסיגה שלו, אמר לארי אדם, מנהל השקעות ראשי בריימונד ג'יימס. 

"הרוחות התומכות בדולר האמריקני ב-2022, כמו ניציות של הפד ויתרון תשואה חיובי, הפכו לרוחות נגד כשנכנסנו ל-2023", אמר.

ג'ון לוק טיינר, מנהל תיקים ואנליסט רווחים קבועים ב- Aptus Capital Advisors, אמר שהסיבה העיקרית לביצועי הדולר עלה על שאר העולם בשנה שעברה היא שהפדרל ריזרב הוביל את הבנקים המרכזיים העולמיים במחזור העלאת הריבית הזה. עכשיו בנקים מרכזיים אחרים משחקים.

"המקום שבו הם נמצאים בלוח הזמנים המתהדק מאחורינו, וככל שהם ממשיכים להדביק את הפער, זה אמור לעזור לחזק את האירו מול הדולר", אמר טיינר. 

שניהם הבנק המרכזי האירופי ו בנק אנגליה ביום חמישי סיפקו העלאות ריבית צפויות של חצי אחוז בניסיונותיהם להיאבק באינפלציה. בעוד שה-ECB סימן שסביר להניח שיבואו עליות נוספות, ה-BOE הציע שהוא עשוי להיעצר בקרוב.

ראה: הדולר האמריקני ויתר על מעמדו כמקלט הבטוח המוביל בעולם ברבעון הרביעי. הנה איך.

עוצמתו של הדולר נשחקה בארבעת החודשים האחרונים וירדה ב-10%, על פי נתוני השוק של דאו ג'ונס. 

"הדולר היה כנראה מוערך מדי בהתבסס על ציפיות מגוחכות שה-Fed יעלה ל-6% - שם ראית כמה אנשים ממש מסוחררים בציפיות האלה", אמר טיינר ל-MarketWatch ביום חמישי. 

עם זאת, בעוד פאוול ועמיתיו נחושים לשמור על שיעורי ריבית גבוהים "למשך זמן מה", נראה שהמשקיעים עדיין לא מאמינים שהם יישארו עם העלאות ריבית גבוהות ב-2023. סוחרים חזו סבירות של 52% שהריבית תגיע לשיא. ב-5-5.25% עד מאי או יוני, ואחריו כמעט 50 נקודות בסיס של קיצוצים עד סוף השנה, לפי כלי FedWatch של CME.

כתוצאה מכך, אנליסטים בשוק רואים את הדולר קרוב יותר לסופו, והוא צפוי לרדת עוד ב-2023, כאשר האינפלציה מתקררת וסיכוני המיתון ירדו. 

ג'ין פרידה, אסטרטג עולמי בחברת Pacific Investment Management Company, או פימקו, אמר כי יתרון התשואה של הדולר לעומת כלכלות מפותחות אחרות יצטמצם ככל שהפד ילך לקראת הפסקה צפויה במחזור ההליכה שלו ברבעון הראשון של 2023. 

פרידה וצוותו אמרו בפתק מוקדם יותר השבוע כי עוצמתו של הדולר בשנת 2022 סייעה בחלקה מפרמיית סיכון משמעותית שהוטלה על נכסים אירופיים בשל הסיכון הזנב לכך שאספקת האנרגיה הרוסית עלולה להיות מנותקת, או אפילו גרוע מכך, "אירוע גרעיני ." פרמיית סיכון היא התשואה הנוספת שדורש משקיע עבור החזקת נכסים מסוכנים יותר על פני נכסים חסרי סיכון. 

פרידה הכירה באפשרות שהאינפלציה עשויה להתברר בארה"ב דביקה יותר מאשר בכלכלות מתקדמות אחרות, או שהמדיניות המוניטרית עשויה להילחץ לתקופה ממושכת. זה מצביע על כך שפמיית הסיכון בשוק הדולר עשויה להישאר ניכרת, אך "הפרמיות הללו עשויות לרדת עוד יותר ככל שהזעזועים יתפוגגו והראיות יצטברו לכך שהזינוק באינפלציה בשנה שעברה משתפר ונרגע". 

"אנו מצפים שהדולר ימשיך לאבד את המשיכה שלו כמטבע המקלט הבטוח של המוצא האחרון", אמרה פרידה. 

ראה: חברות רבות מנסות להאשים את הרווחים העלובים שלהן בדולר האמריקאי. אל תאמין.

עם זאת, לא הכל חדשות רעות. צניחת הירוק עשויה לזרז עליות בנכסי סיכון כמו מניות, שפתחו את השנה החדשה בנימה בהירה. 

נכון ליום שישי, מדד הדולר ירד ביותר מ-10% מה-27 בספטמבר, אז הגיע לשיא של שני עשורים, בעוד שמדד S&P 500, מדד ההון הגדול של שוק המניות, עלה מאז למעלה מ-11%.

בשיא הדולר של 2022, ה-DXY עלה ב-19% בשנה, בעוד שמדד S&P 500 ירד ב-22%, על פי נתוני השוק של דאו ג'ונס. 

בינתיים, כמה אנליסטים הזהירו מפני שימוש בקורלציה ההפוכה האחרונה בין הדולר למניות כסיבה לקפוץ חזרה למניות נכסי סיכון אחרים.

"יכול להיות שמשקיעים לוקחים את ההודעה הזו מהפד ואת הסנטימנט הנוכחי שלהם כאילו הם יכולים לחזור לנכסים מסוכנים יותר, אבל אני לא בהכרח אומר שזו ערובה", אמר שלבי מקפאדין, אנליסט בכיר של Motley Fool ניהול נכסים.

"בוודאי שאנחנו יכולים לומר מתאם, לא סיבתיות... אפשר לומר שזו אינדיקציה, אבל לא שזה האינדיקטור", הוסיף מקפאדין.