מדוע קודחי פצלים שואבים דיבידנדים במקום יותר נפט וגז

המשמרת תרמה לא תפנית גדולה עבור מניות האנרגיה, אשר זינקו בירידה אחרת בשוק. מניות האנרגיה הובילו את השוק השוורי של 2021 והשנה אלו שנכללו ב-S&P 500 עלו ב-46%, לעומת ירידה של 18% במדד הרחב. 

ההתמקדות ברווחיות על פני צמיחה עוזרת גם להסביר את תגובתם המושתקת של קודחים למחירים הגבוהים ביותר של נפט וגז טבעי מזה יותר מעשור. אם כי ייצור הנפט והגז בארה"ב עלה מ שפל נעילה, התפוקה נשארת מתחת לרמות הטרום-מגפניות למרות שמחירי הנפט הוכפלו מאז, לכ-113 דולר לחבית, והגז הטבעי גדל פי ארבעה, ליותר מ-8 דולר למיליון יחידות תרמיות בריטיות.

"אנחנו לא שומעים הרבה צוותי ניהול מדברים על הגדלת ייצור או קידוח בארות חדשות בצורה משמעותית", אמר

מרקוס מקגרגור,

ראש מחקר סחורות במנהל הכסף קונינג. "הם לא יקבלו תשלום כדי לעשות זאת."

יש לקודח פצלים אמר למשקיעים בשבועות האחרונים הם יישארו עם תוכניות הקידוח שנעשו כאשר מחירי הסחורות היו נמוכים בהרבה וישמרו על תפוקה יציבה. במקום לרדוף אחרי מחירי דלק גבוהים יותר באמצעות קידוחים, מנהלי פצלי פצלים אומרים שהם ישתמשו ברווחים כדי לפרוש חובות, לשלם דיבידנדים ולרכוש בחזרה מניות, מה שמעלה את ערך המניות שנותרו בולטות.

תשע חברות נפט מפצלים שדיווחו על תוצאות הרבעון הראשון במהלך השבוע הראשון של מאי אמרו ביחד כי הוציא 9.4 מיליארד דולר לבעלי המניות באמצעות רכישות חוזרות ודיבידנדים, כ-54% יותר ממה שהשקיעו בפרויקטי קידוח חדשים.

ביניהם, התפוקה של פיוניר ירדה ב-2% לעומת הרבעון הקודם, בהתאמה למכירה. בינתיים, הקודח ממערב טקסס מזרים 2 מיליארד דולר בחזרה לבעלי המניות עם דיבידנדים של 7.38 דולר למניה שהוא ישלם בחודש הבא ו-250 מיליון דולר ברכישות חוזרות ברבעון הראשון. החברה מעניקה כעת בונוסים שקשורים בעיקר לבלימת עלויות, השגת תזרים מזומנים חופשי ועמידה ביעדי תשואה. בשנים עברו, 40% מהבונוסים של פיוניר היו קשורים ליעדי ייצור.

ב-Range Resources, מנכ"ל

ג'פרי ונטורה

בשנת 2019 קיבל בונוס במזומן של 1.65 מיליון דולר, יותר ממחציתו נבע מהעובדה שיצרנית הגז האפלאצ'ית פרצה בעבר יעדי ייצור וצמיחת רזרבות גם על רקע ירידה במחירי הגז. השנה, כמו השתיים הקודמות, הייצור והרזרבות מחוץ למתמטיקה של הבונוס של Range, הוחלפו בתמריצים להורדת עלויות ולהגביר את התשואות. ריינג', שסירבה להגיב, אמרה למשקיעים שהיא מחזירה חובות, קונה חזרה מניות ובהמשך השנה תחזיר דיבידנדים רבעוניים שהיא עצרה במהלך המגיפה מכיוון שהיא מצמצמת את הקידוח כדי להישאר בתקציב. 

הייצור נכלל בפחות ממחצית מתוכניות הבונוס שנחשפו בשנה שעברה, ירידה מ-89% מנוסחאות התמריצים של פצלי פצלים גדולים ב-2018, לפי Meridian Compensation Partners LLC. המשקל שניתן להיקפי הייצור בבונוסים שנתיים במזומן הצטמצם ל-11%, מ-24% שלוש שנים קודם לכן, מצאו יועצי השכר. בינתיים, נרשמו עליות גדולות בשכיחות ובמשקל שניתן ליעדי תזרים מזומנים, מדדי החזר על הון ו מטרות סביבתיות.

"חברות שרפו מזומנים וניסו למקסם את הייצור", אמר

קריסטוף נלסון,

מנהל מחקר אשראי במנהל השקעות מחקר הכנסה + ניהול. "זה לא מה שהמשקיעים מחפשים יותר."

בעשור שלפני המגיפה, יצרני פצלי פצלי ארה"ב הוציאו כסף רב בהתחייבות על מרבצי נפט וגז מקומיים ששיטות קידוח חדשות הפכו לנגישות. חברות התחרו על זכויות לפצלי פצלי מתוקים ולאחר מכן קדחו כדי להבטיח חכירה ארוכת טווח ולהזמין עתודות נפט וגז נוספות, מה שאפשר להן ללוות ולקדוח עוד יותר.

שיטפון הנפט והגז העלה את החשש שמא ארה"ב אוזלת בדלקים מאובנים, והיא שטפה את השווקים, והורידה את חשבונות האנרגיה של האמריקאים. עם זאת, הפרס היה בונדוג בוול סטריט.

מ-2010 ועד 2019 חברות פצלי פצלים הוציאו כ-1.1 טריליון דולר, על פי Deloitte LLP, בעוד שהפסידו כמעט 300 מיליארד דולר כפי שנמדד בתזרים מזומנים חופשי, או הכנסה פחות השקעות והוצאות שגרתיות. החברה צופה שהיצרנים ישלמו את מרבית ההפסדים ברווחים מהשנה הזו ומהשתיים הקודמות.

כאשר ארגון מדינות ייצוא הנפט פתח במלחמת מחירים בסוף 2014, הנפט התרסק פשיטות רגל התגברו בין יצרני השוק החופשי של צפון אמריקה. בעלי מניות ו משקיעים פעילים התבסס על תוכניות שכר שתגמלו גידול בייצור, לא משנה מה המחיר שהחביות הביאו. משקיעים השליכו קווי הצלה לחברות רבות, רכישת יותר מ-60 מיליארד דולר של מניות חדשות שהיצרנים מכרו כדי להקל את עומס החובות שלהם ולהישאר צף.  

עם זאת, יצרני הפצלים עלו שוב ברגע שהמחירים התאוששו. מבקרי הפיצוי המשולם למשאבה הכפילו את מאמציהם.

משקיע פעיל

קרל אייקן

לקח מטרה תגמול הבכירים של Occidental Petroleum וביקרה כמה החברה מוציאה על קידוחים לאחר שאמרה שתרכוש את המתחרה Anadarko Petroleum Corp ב-2019.

בכירים באוקסידנטל ובאנאדרקו קיבלו תשלום כדי להגיע לסימני ייצור. כעת בתפוקת החברה המשולבת - שירדה ברבעון הראשון - אין השפעה על הבונוסים השנתיים.

מנכ"ל

ויקי הולוב

אמר למשקיעים מוקדם יותר החודש כי אוקסידנטל לא צפויה להגביר את התפוקה בהתחשב כיצד אספקת קידוחים ושדות נפט יקרים קיבל. "זה כמעט הרס ערך אם אתה מנסה להאיץ משהו עכשיו," אמרה. בשנה שעברה, רוב שכר התמריצים השנתי של גב' הולוב בסך 2.4 מיליון דולר התבסס על החזקת עלויות Occidental לחבית מתחת ל-18.70 דולר, לפי הנציג האחרון של החברה. 

השנה מניית Occidental היא בעלת ביצועים מובילים במדד S&P 500, עלייה של 118%.

אנליסטים צופים שמחירי הנפט והגז יישארו גבוהים, בין השאר בגלל חוסר הרצון של היצרנים האמריקאים לקדוח יותר. מבחן גדול מגיע בסתיו, כאשר מנסחים תוכניות הוצאות לשנת 2023 ומנהלים עשויים להרגיש לחץ להוסיף נתח שוק, במיוחד אם בעיות שרשרת האספקה ​​יקלו, אמר מארק ויויאנו, שדחף מועצות המנהלים לשכתב את תוכניות הבונוס כשותף מנהל וכראש ציבור. מניות בחברת ההשקעות באנרגיה קימרידג'. 

"אנחנו פשוט לא יודעים כמה זמן משמעת ההון תחזיק 100 דולר נפט", אמר מר ויויאנו, שקודם לכן פיקח על תיק מניות אנרגיה ב-Wellington Management Co. "האם החברות האלה לא מגדילות את הייצור בגלל שמצאו דת או בגלל שיש להן אילוצים תפעוליים אמיתיים?"

כתוב לריאן דצמבר ב [מוגן בדוא"ל] ומאט גרוסמן ב [מוגן בדוא"ל]