הדולר האמריקני עבר ריצה מדהימה לאורך 2022, והתחזק מול רוב המטבעות הגדולים כאשר הבנקים המרכזיים בעולם ממשיכים להילחם באינפלציה העולה.
השנה לבדה, הדולר עלה ב-15% מול הין היפני, 10% מול הליש"ט הבריטי ו-5% בהשוואה לרנמינבי של סין. הוול סטריט ג'ורנל מדד דולר, שמודד את הדולר מול 16 מטבעות עיקריים אחרים, רשמה גם את הביצועים הטובים ביותר במחצית הראשונה מאז 2010 השנה, ועלתה ביותר מ-10% עד כה.
ולאמריקאים ברי המזל שיכלו למצוא כרטיס טיסה זול לאירופה (ועשו את זה עם כולם מטען), הדולר אפילו הגיע מעמד שווה עם האירו לראשונה מזה שני עשורים מוקדם יותר החודש.
עליות הדולר אומרות שנסיעות בינלאומיות מוצעות למכירה לאמריקאים. ובזמן מחירים לצרכן להמשיך לעלות, חזקה יותר של הדולר עשויה לעזור להפחית את ההשפעה של עליית האינפלציה בארה"ב
אבל עוצמתו של הדולר הובילה גם לתוצאות הרסניות עבור מדינות ברחבי העולם, וסביר להניח שהיא תהיה רוח נגדית גדולה עבור חברות אמריקאיות עם פעילות בחו"ל במהלך שאר השנה.
עבור משקיעים וצרכנים רבים, עדיין יש שתי שאלות בוערות: מדוע הדולר האמריקאי היה כה חזק השנה, ולאן הוא מועד הבא?
מספר מנהלי השקעות ואסטרטגים בכירים בוול סטריט סיפרו הון עתק שצצה מגמה חדשה ומניעה את כוחו של הדולר, אבל רובם טוענים שהכסף יתחיל לרדת עד סוף השנה. הנה מה שהיה להם לומר.
למה הדולר כל כך חזק?
מבחינה היסטורית, תנועות מטבע היו קשורות במידה רבה לשיעורי ריבית יחסיים וחוזק כלכלי. כדי להבין את הדולר, אמרו מומחים הון עתק לא לחפש רחוק יותר מהפדרל ריזרב, שנמצא כרגע להעלות את הריבית בקצב שלא נראה מאז שנות ה-1990.
"הדולר חזק כי הפד נמצא בעיצומה של מדיניות ההידוק המוניטרית האגרסיבית ביותר בקרב הבנקים המרכזיים הגדולים בעולם", אמר אריק לב, מנהל ההשקעות הראשי בחברת ניהול העושר וההשקעות ביילארד. הון עתק.
לב ציין כי העלאות הריבית של הפד דחפו את התשואות הריאליות על אג"ח ממשלתיות (או תשואות של משקיעי אג"ח מתשלומי ריבית לאחר התחשבות באינפלציה) לטריטוריה חיובית לראשונה מזה שנים. זה הופך את האג"ח האמריקאיות לאטרקטיביות יותר עבור משקיעים ברחבי העולם, ובכך מגדיל את הערך היחסי של הדולר.
לב גם טען כי העלאות הריבית של הפד הותירו את כלכלת ארה"ב במקום טוב יותר מרבים מעמיתיו בכל הנוגע לאינפלציה ולסיכון למיתון.
ארה"ב, בגלל הפד, היא במובנים רבים החולצה המלוכלכת הנקייה ביותר.
-CIO של Bailard, אריק Leve
פעולות הפד גם עוזרות להפחית את ציפיות האינפלציה (תחזית האינפלציה של הצרכנים והמשקיעים), מה שהופך את ארה"ב למושכת יותר למשקיעים גלובליים החוששים מעליית מחירים לצרכן.
אמר סם סטובאל, אסטרטג ההשקעות הראשי בחברת מחקר ההשקעות CFRA Research הון עתק שכוחו של הדולר נעזר באטרקטיביות היחסית הזו. זוהי "טיסה למקום מבטחים" עבור משקיעים זרים בתוך העולם פחדי מיתון, הוא אמר.
אבל לאחר מגיפת ה-COVID-19 והפלישה של רוסיה לאוקראינה, נוצרה דינמיקה חדשה שמשפיעה גם על החוזק היחסי של מטבעות ברחבי העולם - עצמאות.
כאשר COVID-19 השתלט בשנת 2020, זה הוביל ל- סיוט שרשרת האספקה העולמית, דלק מחסור בכל דבר, החל ממוליכים למחצה ועד נייר טואלט, ודוחף את מחירי הסחורות לגבהים חדשים. ה מדד S&P GSCI, מדד רחב של מחיר חומרי הגלם בעולם, זינק ביותר מ-180% בשנים שחלפו מאז.
כתוצאה מכך, מדינות רבות ברחבי העולם הפכו מגוננות יותר על אספקת הסחורות שלהן, וגל חדש של דה-גלובליזציה תפס אחיזה. בגלל עצמאותה היחסית של ארה"ב בכל הנוגע לאספקת אנרגיה וסחורות אחרות, פרוטקציוניזם זה הוביל את הדולר להתחזק.
מלחמת אוקראינה רק החריפה את המגמה שכן אספקת הגז הטבעי של אירופה הייתה מיד ו מושפע דרמטית, מה שהוביל את המחירים לזנק ביותר מ-400% בשנה האחרונה. זה הותיר את הגוש במאמץ לספק את צרכי האנרגיה שלו, ועד כה זה נכשל. סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA) אפילו הזהירה השבוע שהאיחוד האירופי יצטרך לעשות זאת לצמצם את צריכת הגז הטבעי שלו מיד או להתמודד עם "חורף ארוך וקשה".
התוצאה הסופית של משבר האנרגיה של אירופה וחוסר הסתפקות עצמית היא ירידה בייצוא ו יבוא עולה בתקופה שבה מחירי הסחורות נותרו גבוהים.
Huw Roberts, ראש מחלקת הניתוח בחברת ניתוח הנתונים המאקרו, Quant Insight, סיפר הון עתק שזה מסתכם ב"זעזוע תנאי סחר," שבו מחירי היבוא זינקו ביחס למחירי היצוא.
"אם אתה יבואן אנרגיה, אז זה פוגע מאוד", אמר. "אבל אם אתה יצואן אנרגיה, אז למעשה אתה יכול להרוויח."
מדינות שמייצאות יותר אנרגיה ויש להן יותר עצמן באספקת הסחורות שלהן, כמו ארה"ב, ראו את המטבעות שלהן בעלייה, בעוד שמדינות ואזורים ללא עמידה עצמית בסחורות, כמו האיחוד האירופי, צפו בירידה במטבעות שלהן.
מהן ההשפעות של הדולר החזק?
עבור צרכנים אמריקאים, הדולר החזק לא רק הופך את הנסיעות הבינלאומיות לזולות בהרבה; זה גם עוזר להפחית את האינפלציה.
"בשוליים, הדולר החזק יותר מגביל מעט את האינפלציה [ארה"ב]", אמר ביילארד'ס לב. "על ידי הדולר חזק, רכישת סחורות מחו"ל, כפי שצרכנים בארה"ב נוטים לעשות, הופכת לזולה הרבה יותר. ולכן אנחנו בעצם מייבאים דפלציה".
כמה עסקים בארה"ב נהנים גם מדולר חזק, שפועל להורדת מחירי הסחורות.
"אז, אם זה אולי יותר של חברת ייצור, והם קונים חומרי גלם שמתומחרים בדולרים והסחורות יורדות, אז דולר חזק בעצם עוזר להם", אמר רוברטס של Quant Insights.
עם זאת, עסקים אלה הם היוצאים מן הכלל. עבור רוב התאגידים בארה"ב, הדולר החזק הוא רוח נגד לא רצויה.
"אם אתה מנסה למכור סחורות בחו"ל, הדולר החזק הזה מייקר את הסחורה שלך עוד יותר, מה שמטיל נטל על ההכנסות בשורה העליונה של חברות אמריקאיות", ציין לב.
נוסף על כך, ברנט שוטה, אסטרטג ההשקעות הראשי ב הדדי צפון-מערב חברת ניהול עושר, סיפר הון עתק שכאשר חברות אמריקאיות מנסות להחזיר את הרווחים הזרים שלהן, הדולר החזק אומר שהן מקבלות פחות בחזרה ממה שקיבלו בשנים קודמות.
"בוודאי שאם יש לך הרבה רווחים מעבר לאוקיינוס, ובמטבעות אחרים, כאשר אתה ממיר אותם בחזרה, זה עלול לגרום להחמצת רווחים", אמר שוטה. יבמ, ג'ונסון וג'ונסון, ו נטפליקס הן בין החברות שתוצאותיהן הכספיות הרבעוניות כבר ספגו מכה בעונת הרווחים.
בן ליידלר, אסטרטג שווקים גלובלי של eToro, אמר לי הניו יורק טיימס בשבוע שעבר כי עליית הדולר עלולה להפחית את הרווחים של חברות S&P 500 בעלות פעילות בינלאומית גדולה עד 100 מיליארד דולר השנה. עם זאת, שוטה ציין כי "ההפסדים" הללו הם יותר "מוסכמה חשבונאית".
"בדרך כלל אני חושב שמשקיעים, במיוחד לטווח ארוך יותר, יסתכלו על זה", אמר.
ההשפעות המזיקות ביותר של דולר חזק מתרחשות מחוץ לארה"ב, מה שהופך את זה כמעט בלתי אפשרי למדינות בעלות הכנסה נמוכה - עם חובות לאומיים הנקובים בדולרים - להחזיר לנושיהן או לקנות מספיק מוצרים בסיסיים. המציאות הכואבת הזו הוצגה בסרי לנקה, שהיתה נאלץ לברירת מחדל על חובותיה בחודש מאי כשהמטבע שלה ירד.
לאומה של דרום מזרח אסיה אזלו כעת הדולר האמריקאי לשלם עבור יבוא קריטי, מה שהוביל להפגנות המוניות כאזרחים להתמודד עם רעב ולהמתין פנימה תורים ארוכים לדלק.
"כל מדינה שיש לה אחריות גדולה בדולרים היא סיבה לדאגה", אמר מרצ'לו אסטואו, המנהל העולמי של הבנק העולמי למקרו-כלכלה, סחר והשקעות. Wall Street Journal השבוע.
לאן הולך הדולר מכאן?
בעוד שלדולר הייתה אחת השנים הטובות בהיסטוריה עד כה בשנת 2022, רוב המומחים מאמינים שהוא מתקרב לשיאו.
"הדולר יקר, הוא מוערך יתר על המידה ביחס לעמיתיו", אמר שוטה של Northwestern Mutual. "אם אתה מסתכל אחורה לשנת 2001, אתה נמצא ברמות דומות של שווי יתר של הדולר, ביחס למטבעות אחרים, מה שאכן השיק פרק זמן של 10 שנים של ביצועים גבוהים בינלאומיים שנבעה בעיקר מירידת הדולר".
שוטה הצביע על שוויון כוח הקנייה - או על הרעיון שסל נתון של סחורות צריך לחזור למחיר שווה במקצת ברחבי העולם בטווח הארוך - כאינדיקטור מרכזי לכך שהדולר עשוי להיות "מוערך יתר על המידה".
"אחד המדדים הטובים ביותר לכך הוא הכלכלנים אינדקס ביג מק, שבו אתה מסתכל על המחיר של הלחמנייה ההיא, הרוטב המיוחד הזה, הקציצות וכל השאר, ומעריך אותו ברחבי העולם", אמר אריק לב של ביילארד. "זו אחת הדרכים שבהן אנו יכולים לקבוע שמטבע זול מדי מול הדולר, בהתחשב בכך שכל הרכיבים של ביג מק הם גלובליים בעצם."
מדד הביג מק האחרון פורסם ביום חמישי, והוא הראה כי "כמעט כל המטבעות מוערכים בחסר מול הדולר".
רוב המומחים זה הון עתק המרואיין טען שזה מראה שהדולר כנראה יראה את ערכו לרדת עד סוף השנה.
שוטה של Northwestern Mutual ציין כי בנקים מרכזיים אחרים "משיגים" את הפד עם העלאות ריבית, ויש כמה סימנים לכך שהאינפלציה בארה"ב עשויה להיות יורד בשקט, כולל נסיגה אחרונה במחירי הסחורות וירידה בציפיות האינפלציה בוול סטריט. זה עלול להוביל את הפד להעלאות ריבית פחות אגרסיביות בהמשך, ולהאט את עליית הדולר.
עבור המשקיעים, זה אומר שמניות שאינן בארה"ב עשויות להתחיל להיראות אטרקטיביות עד סוף השנה.
"הדולר החזק גרם להשקעה במניות שאינן בארה"ב לכאוב למדי לאחרונה", אמר לב. "אבל אני חושב שכאשר אנו מסתכלים קדימה... נראה את הדולר עובר מרוח נגדית להשקעה במניות שאינן בארה"ב לרוח גב".
עם זאת, לא כל מומחה רואה את הדולר מתקרב לשיאו. סם סטובאל, סם סטובל, אמר שכלכלניו חזו התחזקות הדולר לאורך השנה ועד 2023.
"כאשר הפד ממשיך להעלות את הריבית, ובקצב שווה או גבוה מזה של בנקאים מרכזיים אחרים, אז הייתי אומר שזה יכול להמשיך למשוך משקיעים זרים לארה"ב", אמר. "וגם, מכיוון שאיום המיתון נותר בעל חשיבות עליונה. אני חושב שזה יגרום למשקיעים לרצות להמשיך ולחפש את הדולר כמקלט בטוח".
סיפור זה הופיע במקור Fortune.com
מקור: https://finance.yahoo.com/news/why-dollar-dominating-because-u-103000812.html