מדד זה מוביל לצמיחת ההכנסות בשנת 2022 בעוד שצמיחה בהכנסות הייתה העדיפות של מניות הצמיחה עד לאחרונה, המשקיעים מתמקדים כעת יותר באיכות ההכנסות. באיזו מהירות עסק יכול להגדיל את הרווח הגולמי, וכמה יזלגו בדוח רווח והפסד כדי לממן את העסק מפעילות, ולא ממקורות חיצוניים?
לא משנה היכן היה העסק במסלול הצמיחה שלו ובסוף 2021, כעת עליו להיות ממוקד בלייזר ביעילות תפעולית. המעבר יהיה קל יותר עבור חברות מסוימות מאחרות. לרוע המזל, Invitae צפויה להיאבק.
חברת הבדיקות הגנטיות סיפקה רווח גולמי של 21.5% בלבד ברבעון הראשון של 1. זה היה הנמוך ביותר מאז סוף 2022 לפחות ורחוק אחרי עמיתים. NeoGenomics (NEO קבל דוח NeoGenomics, Inc מתמודדת עם אתגרים משלה, אך עדיין סיפקה רווחיות גולמית של 32.6% בשלושת החודשים הראשונים של השנה. אינספור גנטיקה (MYGN קבל את דוח Myriad Genetics, Inc , ההשוואה הקרובה ביותר לעסק של Invitae, הפכה 70.9% מההכנסות לרווח גולמי באותה תקופה. מדעים מדויקים (EXAS קבל דוח Exact Sciences Corporation הובילה את החבילה עם שיעור רווח גולמי של 72.3%.
למה זה משנה? ההידרדרות באיכות ההכנסות מפחיתה את התועלת מגידול בהכנסות. השוואות היסטוריות עדכניות ממחישות זאת היטב.
רבעון 1 2022: רווח גולמי של 21.5% אומר שהעסק הפך 124 מיליון דולר מהכנסות לרווח גולמי של 26.5 מיליון דולר. רבעון 4 2018: רווח גולמי של 53.4% פירושו שהעסק הפך 45.4 מיליון דולר בהכנסות ל-24.2 מיליון דולר ברווח גולמי.במילים אחרות, Invitae הגדילה את ההכנסות הרבעוניות בכ-173% בשלוש שנים, אך הרווח הגולמי צמח רק ב-9.5%. חמור מכך, ההוצאות התפעוליות הרבעוניות צמחו מ-50 מיליון דולר ל-240 מיליון דולר בתקופה זו, עלייה של 380%. בעלי המניות פשוט לא רואים יתרונות מצמיחת הכנסות או קנה המידה של הפלטפורמה.
מה לעזאזל קרה? רוב חוסר היעילות התפעולית מונע מבקרת עלויות לקויה וההשפעה הכספית של רכישות. יכול להיות שאין פתרון מהיר.
מספר העובדים של Invitae תפח מ-364 בתחילת 2017 ליותר מ-2,900 בתחילת השנה הנוכחית, מונע ברובו על ידי רכישות. פחת של מוניטין וחפצים בלתי מוחשיים - המונעים גם על ידי רכישות - הוא מרכיב הולך וגדל בעלות הסחורות הנמכרות. ללא ירידה חד-פעמית גדולה, הוצאות אלה מוחזרות בדרך כלל על פני תקופה של שמונה שנים. זה בעייתי בהתחשב ברכישות רבות שהתרחשו בהערכות שווי גבוהות.
לדוגמה, Invitae רכשה את ArcherDX תמורת 1.4 מיליארד דולר, או בערך פי 20 מההכנסות של שנת 2020. כלי הביופסיה הנוזליים שנרכשו עומדים במרכזה של תביעה בגין הפרת פטנטים, שאילצה את החברה למתג מחדש מוצרים מסוימים וייתכן שתרמה גם לעיכובים האחרונים. זה לא עוזר שלInvitae יש שווי שוק של בערך 800 מיליון דולר כיום. אם רכישת ArcherDX לא תשתלם בשנים הקרובות, אז העסק יחמיץ את תחזיות הצמיחה הגבוהות שלו בהכנסות ויצטרך לחטוף מכה פיננסית גדולה.
האם Invitae יכול להפוך את זה? ההנהלה שואפת לשמור על צמיחת ההכנסות לזמזם קרוב ל-40% בשנה ובו זמנית לשמור על מכסה על ההוצאות. ירידה במחיר המניה ושאלות סקפטיות של אנליסטים בשיחת הועידה הרבעונית האחרונה של הרווחים מראים שוול סטריט לא נותנת לחברה את היתרון של הספק.
הגידול בהכנסות והיקף הבדיקות שחויבו ירדו ברבעון הראשון של 1 בהשוואה לשלושת החודשים האחרונים של 2022. זו הייתה הפעם הראשונה שבה הכנסות הבדיקות ירדו ברצף מאז הרבעון הראשון של 2021, למעט התקופה שנתפסה בתחילת המגיפה. סביר להניח שזו מגמה זמנית, למרות שחשבתי אותו דבר לגבי ירידה ברווח הגולמי כשרכשתי מניות במאי 1.
ל-Invitae יש מעט מקום לטעויות. העסק מתכנן לצמצם במהירות את שריפת המזומנים, להאריך את מסלול המזומנים עד סוף 2023, ולספק תזרימי מזומנים תפעוליים חיוביים עד 2025. ההצלחה תהיה תלויה בשמירה על קצב בוער של צמיחה בהכנסות בנוף יותר ויותר תחרותי לבדיקות גנטיות והפגנת הצלחה מחלקים לא מוכחים של העסק, כולל מוצרי ביופסיה נוזליים חדשים והכנסות נתונים.
האם Invitae יכול להפוך את זה? בהחלט, אבל סביר להניח שזו תהיה סילוף רב-שנתי. ההחלטה שלי למכור הייתה קלה. זה לא היה תפקיד גדול בתיק ההשקעות שלי, איבדתי אמון בעסק, ופשוט יש יותר מדי הזדמנויות טובות יותר על הרדאר שלי. גם אם אתה משקיע לטווח ארוך, חשוב להישאר אובייקטיבי.