מדוע המניות של ספק רכיבי החשמל וסקו היא קנייה

ווסקו (טיקר: WCC) מפיצה מוצרי חשמל ותקשורת. יש לה 800 מקומות, 18,000 עובדים, 30,000 ספקים, 125,000 לקוחות ו-1.5 מיליון מוצרים. על פי ההערכות, החברה שבסיסה בפיטסבורג ייצרה כ-18 מיליארד דולר במכירות ב-2021, וצפויה לקבל כ-18.9 מיליארד דולר ב-2022. יש לה נתח של כ-15% משוק הפצת החשמל בארה"ב. האופי המפוצל יחסית של שווקים כאלה נותן לחברות גדולות ובעלי הון טוב, כמו וסקו, הזדמנות לצמוח על ידי זלילה של שחקנים אזוריים קטנים יותר - או על ידי לקיחת נתח שוק מהם.

מניית ווסקו, ב-119 דולר לאחרונה, ירדה השנה ב-10%, לאחר שנענשה יחד עם הרבה מניות קטנות אחרות. ה

ראסל 2000
המדד, המכסה חברות קטנות, ירד ב-12%. הירידה, אמנם כואבת לבעלי המניות, אך גם מהווה נקודת כניסה אטרקטיבית.

הירידות האחרונות מרגישות יותר כמו תופעה של שוק המניות מאשר בעיה ספציפית לוסקו או ליריביו. מגמות החשמל החילוניות נראות חיוביות. ייצור החשמל, ההולכה והביקוש עוברים כולם שינוי משמעותי. משקיעים יכולים להסיק מה זה אומר מכמה נקודות נתונים. ענקית שירות

NextEra אנרגיה

(NEE) מעריכה כי שחרור מוחלט של כלכלת ארה"ב עד 2050 ידרוש השקעה של עד 4 טריליון דולר, או כ-140 מיליארד דולר בשנה.

כלי עזר כבר מתחזקים ומחליפים ציוד לייצור חשמל. מכון אדיסון אלקטריק מעריך כי סך ההוצאות בארה"ב של חברות חשמל בבעלות משקיעים יעמוד בממוצע על כ-140 מיליארד דולר בשנה בשנים הקרובות, לעומת ממוצע של 120 מיליארד דולר בשנים האחרונות. וווד מקנזי צופה שעשרות מיליארדים יושקעו מדי שנה על משאבי אנרגיה מבוזרים, כולל כוח גיבוי לסוללות ומתקנים סולאריים.

יש קצת חפיפה וניואנסים, אבל התמונה הכוללת פירושה צמיחה טובה יותר מבעבר עבור השווקים ש-Wesko משרתת.

יחד עם רוחות הגב החילוניות, לוסקו יש רוח מחזורית. הכלכלה התעשייתית בארה"ב צומחת במהירות. מדד מנהלי הרכש של המכון לניהול אספקה, או PMI, עומד על כ-59. ה-PMI עמד על כמעט 61 בממוצע ב-12 החודשים האחרונים, לעומת כ-52 ב-40 השנים האחרונות. לעתים רחוקות זה היה כל כך טוב ליצרנים, ויותר ייצור פירושו יותר מכירות למפיצים, כולל ווסקו - אם כי חששות מהאטת הצמיחה הכלכלית עלולים להפחית את המכירות בטווח הקרוב.

ווסקו רכשה מפיץ אלקטרוניקה נוסף, אניסטר אינטרנשיונל, באמצע 2020. ככל שהאינטגרציה נמשכת, הוא ממשיך למצוא דרכים חדשות לסחוט עלויות, ולהגביר את שולי הרווח.

"העלנו את יעדי סינרגיית העלויות שלנו עד סוף 2023 פעמיים מאז סגירת המיזוג", אמר מנכ"ל ווסקו, ג'ון אנגל, בכנס בנובמבר. ווסקו ציפתה במקור לקצץ כ-200 מיליון דולר בעלויות משולבות כאשר היא התמזגה עם אניסטר. החיסכון השנתי בעלויות אמור להיות קרוב יותר ל-300 מיליון דולר, עם עוד 100 מיליון דולר שעדיין ימומשו עד 2023. ההנהלה גם חזתה בסינרגיות של 200 מיליון דולר בסינרגיות צולבות מהעסקה, שכן לאניקסטר ול-Wesko לא הייתה הרבה חפיפה בין לקוחות.

אחד שלילי: המיזוג העלה את החוב הנקי של ווסקו לכ-5.3 מיליארד דולר מ-1.5 מיליארד דולר; נתון זה עמד על 4.4 מיליארד דולר בסוף ספטמבר. אבל החברה מצפה לשלם חלק ממנו ברבעונים הקרובים, תוך מיקוד של יחס חוב ל-Ebitda של פי 2 עד 3.5, ירידה מרמה של 4. (Ebitda מייצג רווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות).

חוב גבוה יכול להוות סיכון עבור כל חברה, אך הוא יכול גם להועיל לבעלי המניות. כיום, שווי הארגון של ווסקו - סכום החוב שלה ושווי השוק של 6 מיליארד דולר - הוא כ-11 מיליארד דולר, כולל מניות בכורה. מכיוון שמשתמשים בתזרים המזומנים החופשי לפירעון התחייבויות, יש מעבר של ערך מחוב להון. ווסקו צפויה לייצר כ-2 מיליארד דולר בתזרים מזומנים חופשי בשלוש השנים הקרובות.

אינפלציה היא סיכון נוסף, אבל זה לא כזה עניין גדול עבור עסקי הפצה. "הם לא עושים כלום", מציין אנליסט RBC Capital Markets, דין דריי. מפיצים בעצם קונים ומוכרים מוצרים, ומרוויחים פריסה. מידה מסוימת של אינפלציה יכולה למעשה להועיל להם, מכיוון שהמלאי הופך לקצת יותר יקר עם הזמן.

ארביטראז' אינפלציית מלאי אינה סיבה להחזיק את המניה לטווח ארוך, אבל היציבות של מודלים עסקיים של הפצה כן. ווסקו לא הניבה הפסד, על בסיס מתואם, באף אחד מ-40 הרבעונים האחרונים.

דריי מכנה את ווסקו אחת מהבחירות המובילות שלו לשנת 2022 בגלל הטריפקטה של ​​רוחות גב חילוניות, מחזוריות וספציפיות לחברה. מחיר היעד שלו למניה הוא 158 דולר. זה מסתכם בערך פי 13.6 מהערכת הרווח שלו לשנת 2022 של ווסקו של כ-11.60 דולר למניה.

זה לא מכפיל שווי גדול עבור חברות רבות. אבל ווסקו החליף ידיים עם יחס מחיר/רווח ממוצע של בערך פי 12 במהלך השנים האחרונות. זה היה לפני המיזוג, לפני הצמיחה הפוטנציאלית בהוצאות הקשורות לחשמל, ולפני שה-S&P 500 התחיל להיסחר לפי 20 מהרווחים המשוערים ב-2022.

אם המניות יגיעו לרווחים פי 14 עד 15, הן עשויות להגיע ל-170 דולר ב-2022, כ-43% מעל 119 הדולרים האחרונים שלהן. ועם המכירות שצפויות לצמוח בקצב שנתי ממוצע בסביבות 3% והרווחים בשורה התחתונה של כמעט 13%, הרחבה מרובה בהחלט עומדת על הפרק.

כתוב לי אל שורש בשעה [מוגן בדוא"ל]