מדוע המניות והאג"ח יורדות שניהם? חלק שני

חלק ב': מניות

בי המאמר אחרון, בדקתי כיצד שינויים בריבית משפיעים על מחירי האג"ח.

נראה שמניות מאוד דומות לאג"ח. אחרי הכל, מניות משלמות דיבידנדים, ויש משקיעים הרואים במניות שמחלקות דיבידנדים רגילים "כמו אג"ח.

עם זאת, מניות מורכבות יותר מאיגרות חוב. דיבידנדים מייצגים את חלק הרווחים שחברה מחלקת. הרווחים העודפים הם השאר ומוסיפים לערך החברה. הכנסת בעלי המניות בכל שנה היא סכום הדיבידנדים והרווחים העודפים - של החברה סה"כ רווחים. הרווחים של מניה שונים מהקופון של אג"ח בכמה דרכים:

• החברה אינה מבטיחה (ניתנת לאכיפה) לגבי הרווחים.
• הרווחים משתנים מרבעון לרבעון ומשנה לשנה.
• הרווחים אינם ידועים מראש.
• הרווחים נמשכים ללא הגבלת זמן - מניה לא "מבשילה".

בהבדל נוסף מאיגרות חוב, בעלי מניות מקבלים תשלום "קרן" עבור שווי הפוזיציה שלהם רק כאשר החברה מסיימת את פעילותה או כאשר היא נרכשת.

בואו נסתכל על תזרימי מזומנים של מניות בכמה חברות היפותטיות, מניה של "שירות" ו"טק". ל"תועלת" יש רווחים יציבים, בעוד שרווחי מניית ה"טק" עולים ויורדים בחדות ואז מתאזנים. בניתי את הדוגמה הזו כך ששתי החברות שוות 1,000 דולר בריבית של 10%. למרות שלחברת ה"טכנולוגיה" יש רווחים גדולים יותר החל משנת 17, הרווחים הגדולים יותר מובאים להווה על ידי גורם ערך נוכחי קטן בהרבה (התרשים השני משמיט גורמים עבור שנים 6 עד 30 כפי שהקו השחור האנכי מרמז).

נניח שהריבית תעלה מ-10% ל-12%. בדיוק כמו באג"ח, אם תזרימי המזומנים לא ישתנו, מחירי המניות יירדו בגלל שגורמי הערך הנוכחי הולכים וקטנים. התרשים שלאחר הטבלה ממחיש שגורמי ערך נוכחי מתכווצים יותר בעתיד. אתה יכול לדמיין שמחיר מניית הטכנולוגיה יסבול יותר, כי תזרימי המזומנים הגדולים שלה נמצאים רחוק יותר בעתיד, ואתה צודק. בעוד שמחיר מניית "השירות" יורד ב-17%, מניית "הטכנולוגיה" יורדת כמעט ב-37%!

עליית הריבית יכולה להשפיע על מחירי המניות באותו אופן שהם משפיעים על מחירי האג"ח.

יתר על כן, המחשה זו תואמת באופן כללי לתשואות ההשקעה במחצית הראשונה של השנה, כאשר נאסד"ק עתירת הטכנולוגיהNDAQ
המדד ירד יותר מה-Rassell 3000 ברחבי השוק.

אילו גורמים משפיעים על מחירי המניות?

גורמים רבים מעבר לריביות משפיעים על מחירי המניות. שני מדדי סיכום של אותם גורמים הם תחזיות רווחים ותחזיות קצב צמיחה ברווחים. תחזיות אלו מסכמות את ציפיות המשקיעים לגבי סיכויי הרווחיות של החברה. חברות מספקות מגוון רחב של מוצרים ושירותים ללקוחות עסקיים וצרכניים קרובים ורחוקים. הם רוכשים חומרי גלם, מוצרי ביניים ושירותי עובדים בשווקים מקומיים, אזוריים, לאומיים וגלובליים. שינויים בכל היבט של פעילותם יכולים לשנות את סיכוייהם.

במחצית הראשונה של השנה, חברות רבות חוו שינויים בתחזיות הרווח ובתחזיות קצב הצמיחה. הנה רק שתי דוגמאות:

• META (פייסבוק) הודיעה בפברואר כי אפלAAPL
שיפורי הפרטיות למשתמשים יפחיתו את ההכנסות השנתיות של פייסבוק ב-10 מיליארד דולר, וכי פייסבוק איבדה משתמשים ברחבי העולם בפעם הראשונה. (META מכריזה כעת על פיטורים).

• Spotify מנוסה תחזית הרווחים יורדת (גידול המנויים צפוי להאט ב-2022).

כפי שאתה יכול לדמיין, תחזיות רווחים נמוכות יותר מובילות למחירי מניות נמוכים יותר ולרווחים נמוכים יותר שיעורי צמיחה מרמזים גם על מחירי מניות נמוכים יותר, עם השפעה לא פרופורציונלית על מניות עם קצבי צמיחה גבוהים (כמו מניות "טק").

בקיצור, האופן שבו מחירי המניות מתנהגים כשהריבית עולה תלוי במה שקורה עוד כשהריבית עולה. במחזור עסקים "סטנדרטי", הריבית עולה בגלל שהזדמנויות ההשקעה משתפרות - תחזיות הרווחים וצמיחת הרווחים עולות. מחירי האג"ח היו יְרִידָה ככל שהריבית תעלה, אבל מחירי המניות עשויים לעלות אם המשקיעים צופים שהרווחים יגדלו מהר מספיק כדי לקזז את ההשפעה של ריבית גבוהה יותר.

הנתונים שראינו במאמר הראשון מצביעים על כך שמחזורי עסקים "סטנדרטיים" רחוקים מלהיות הדרך היחידה שבה העולם עובד - אחרת תשואות מניות ואג"ח היה להיות בקורלציה שלילית.

במאמר הבא, נבחן מדוע זה הגיוני להחזיק באג"ח גם אם אין להן מתאם שלילי למניות.

כל התוכן הכתוב מסופק למטרות מידע בלבד. הדעות המובעות כאן הן אך ורק של Sensible Financial and Management, LLC, אלא אם צוין אחרת במפורש. סביר להניח שהחומר המוצג הוא ממקורות מהימנים, אך משרדנו לא מציג מצגים לגבי דיוק המידע או שלמותם של צדדים אחרים.

המידע המסופק אינו ייעוץ השקעות, המלצה לגבי רכישה או מכירה של נייר ערך או יישום אסטרטגיה או מערכת אסטרטגיות. אין ערובה לכך שהצהרות, דעות או תחזיות כלשהן שסופקו כאן יתבררו כנכונות. ייתכן שביצועי העבר אינם מעידים על תוצאות עתידיות. מדדים אינם זמינים להשקעה ישירה. כל משקיע שינסה לחקות את הביצועים של מדד יגרור עמלות והוצאות שיפחיתו את התשואות. השקעה בניירות ערך כרוכה בסיכון, כולל פוטנציאל לאובדן הקרן. אין בטחון שכל תוכנית השקעה או אסטרטגיה תצליח.