מדוע דולר חזק אינו טוב כמו שאתה חושב

לרוב האנשים, מטבע חזק פירושו מדינה חזקה. למדינות חלשות יש מטבעות חלשים. דולר חזק... ארה"ב חזקה כמו שור.

אבל זו חשיבה ברמת טרזן. התומכים המובילים בדולר חזק הן חברות ההשקעות הגדולות של וול סטריט שעובדות כמנהלי נכסים או ברוקרים/סוחרים עבור זרים. דולר חזק פירושו שיותר משקיעים קונים ניירות ערך הנקובים בארה"ב - כלומר אג"ח אוצר או מזומן ישן רגיל.

במובן זה, דולר חזק מוביל להיפר-פיננסיזציה של כלכלת ארה"ב. עדיף לקרוא לזה דולר מוערך יתר על המידה, שכן הדולר תמיד יהיה חזק גם אם מדד הדולר נסחר מעט מתחת ל-100.

כאשר ניירות ערך פיננסיים הופכים לעסק היחיד בעיר, זה הופך לפגיעה ברוב המגזרים האחרים במשק. זה נכון במיוחד עבור יצואנים ויצרנים שמתחרים עם חברות בחו"ל שמייצרות את אותו הדבר. בואינג 737 מקס עולה כעת יותר מהאיירבוס 320neo עבור חברות תעופה ברחבי העולם.

בכלכלה שבה חברות חוות מרווחים הדוקים יותר בגלל אינפלציה ופחות ביקוש, דולר חזק יותר מקל עליהן להשיג סחורות בחו"ל, מה שעלול להעמיד את הספקים המקומיים שלהן מהעסק. אם הם יצרנים בעצמם, הם יעבירו את העבודה למיקור חוץ למקסיקו או אסיה, מה שיוביל לפיטורים ולסטגנציה בשכר בבית.

"הדולר החזק פגע בכמה חברות רב-לאומיות במונחים של תמחור פחות תחרותי והפסדי מט"ח של מכירות לא מגודרות במטבע חוץ", אומר אריק מרליס, מנכ"ל ומנהל משותף של שווקים גלובליים ב-Citizens. "זה הפחית או הרס את עליות מחירי המניות".

האסטרטג הגלובלי הבכיר של ראשי ניהול נכסים Seema Shah ל"ניו יורקNYT
ביום חמישי כי מדיניות הריבית הנוכחית בפדרל ריזרב "מגבילה את הדולר האמריקני, מגבילה את היכולת של בנקים מרכזיים גלובליים אחרים לנהל את הכלכלות שלהם בצורה נאותה".

שיעורים גבוהים יותר פירושם תשואות אג"ח גבוהות יותר ומשקיעים בעלי הכנסה קבועה כאלה. הם קונים בין היתר אג"ח של האוצר. ה פי המאמר נמנע מהפד בניסיון לשכנע את הבנק המרכזי האירופי (ECB), הבנק המרכזי של אנגליה והבנק של יפן להעלות את הריבית שלהם בהתאם לארה"ב כדי לגרום לחברות ההשקעות הגדולות שלהם להפסיק להזרים כסף לדולר.

"לריביות באירופה וביפן יש תפקיד מקומי חשוב מאוד ותפקיד בינלאומי. אבל אתה לא יכול לקבל עדיפות לצרכים בינלאומיים על פני צרכים מקומיים", אומר ג'ף פרי, כלכלן ראשי בצוות החשיבה "קואליציה לאמריקה משגשגת" מבוסס DC. "אם ה-ECB יעלה את הריבית בהתאם לשאלה שלנו, הם יגרמו למיתון חמור עוד יותר, ולעסקים כבר יש את הגב בקיר בגלל עלויות האנרגיה. אני חושב שהדולר צריך לרדת ב-20% עד 30% טוב", אומר פרי.

סבסטיאן גאלי, אסטרטג מאקרו בכיר ב-Nordea Asset Management, הסכים כי ארה"ב מפעילה לחץ על יפן וה-ECB להעלות את הריבית. "השלב הבא של זה עשוי לקרות ביפן", הוא אומר, תוך ציון איומים מוושינגטון למנוע כמה מטוסי F-15 ליפן.

מדד דולר, הגבוה ביותר מזה 20 שנה

מדד הדולר נסחר בסביבות 111, שערו הגבוה ביותר מאז 2002.

למה זה כל כך חזק? אחת הסיבות היא שהדולר הוא מטבע הרזרבה העיקרי המוחזק על ידי בנקים מרכזיים ברחבי העולם. כאשר יש לך תחזית כלכלית גלובלית חלשה יותר, משקיעים גדולים רוצים להחזיק בהכנסה קבועה יציבה ואיכותית. השוק הגדול ביותר לכך הוא ארה"ב. הסיבה האחרת היא העלאת הריבית של הפד, מה שהופך את תשואות אג"ח האוצר לאטרקטיביות למשקיעים בחו"ל.

"אנחנו יכולים להיות כאן לזמן מה... עד שהבנקים המרכזיים המרכזיים ישיגו את הפד", אומר רוג'ר אליאגה דיאז, כלכלן ראשי של ואנגארד.

לאנשים בממשלה וכמה בנקי השקעות משפיעים שעושים עסקים עם אירופה ויפן מדי יום, הדולר צריך להיות חופשי להיות חזק או חלש כמו שהמשקיעים רוצים.

אבל השוק הוא יותר מאשר משרדי האוצר ובלקרוקBLK
. רבים ברחוב, ובבתי השקעות בפריסה ארצית יגידו בפרטי שהדולר לא צריך ללכת כל הזמן לאן שהוא רוצה להגיע.

היינו כאן בעבר.

הדולר היה אפילו חזק יותר ב-1985. מדד הדולר הגיע אז ל-170. זה היה כאילו אין מטבע אחר בעולם. רונלד רייגן, שאהב שווקים חופשיים, עשה את הסכם פלאזה כדי להביא את הדולר לרמה ניתנת לניהול.

ברזיל: דוגמה בניהול מטבעות

ב-2009, שר האוצר של ברזיל, גידו מנטגה, אמר כי ארה"ב ואירופה מנהלות "מלחמת מטבעות" נגד מדינות מפותחות על ידי הפחתת הריבית לאפס. אף אחד לא רצה להחזיק בהכנסה קבועה בדולר. הייתה לו פחות ופחות תשואה. אמריקאים ואירופים נערמו לשווקים בעלי תשואה גבוהה, נסחרים עמוקים. ברזיל הייתה אחת מהן. הריאל הברזילאי הגיע לשיא של 1.50 לדולר, למרות שהכלכלה עדיין נרתעה מהמיתון הגדול. אז מנטגה הטילה מס על כל המשקיעים הזרים שקונים אג"ח ברזילאיות. מנהלי קרנות בוול סטריט התלוננו. אבל החבר'ה לטווח ארוך נשארו בסביבה. ברזיל לא נשברה פתאום. והריאל הברזילאי החל להיחלש, מה שהפך את היצוא של ברזיל לתחרותי שוב.

"השוק למד אז בברזיל משהו על ניהול סיכונים", אומר גלי. "אי אפשר לדחוף מדינה לקיר עם מטבע מוערך מדי בלי (בסופו של דבר) תגובה מהרשויות".

הרשויות בארה"ב, לעומת זאת, בסדר עם דולר חזק. אין דיבור על ניהול זה לרמה נסבלת יותר. והפד אינו מתרחק מהעלאות ריבית בקרוב.

"עדיף יהיה לנהל את הדולר בצורה שתהיה גמישה על ידי התקנת אגרת גישה לשוק נגד משקיעים זרים", אומר פרי. "זה יאפשר לפד להוריד את הדולר לאורך זמן ולא לאפשר לו להרקיע שחקים ב-20% כפי שעשה במהלך החודשים האחרונים. לא תצטרך להשתמש בזה כל הזמן, אבל אם היה לך עמלת גישה לשוק של 2% עד 3% לכל עסקה על ניירות ערך בארה"ב מחו"ל, זה היה מביא את הדולר לרמה שפויה יותר", חושב פרי. "הכסף הולך לאוצר. אתה תשתמש בו כדי לשלם את החוב הפדרלי."

כמו העמלה של ברזיל שהחלישה את המטבע שלה בשנים 2009-10, עמלת גישה לשוק פירושה שבית השקעות יפני שרוצה לקנות אג"ח של 100 דולר יצטרך לשלם 3 דולר אם העמלה הייתה 3%, כלומר האג"ח של 100 דולר יעלה להם 103 דולר. . אנשים לטווח ארוך עשויים להיות בסדר עם זה. סוחרים לטווח קצר יחשבו פעמיים. עבור תומכי גישת ברזיל, עמלת גישה לשוק היא דרך זמנית לבלום את התלהבות הדולר ברגעים כאלה.

משרד האוצר והפד לא רמזו לדבר כמו הסכם פלאזה אקורד חדש. מוקדם יותר החודש, ה פייננשל טיימס הזהיר את וושינגטון אפילו לא לחשוב על זה בכותרת לא כל כך עדינה: "תשכחו מפלאזה אקורד חדש."

דולר חזק יותר. מדינות חלשות יותר.

דולר מוערך יתר על המידה גם רע למדינות השווקים המתעוררים.

"הם מתמודדים עם רוח נגד בגלל חובות דולרים", אומר מרליס מ-Citizens. "השווקים עדיין לא מתמחרים ברירות מחדל של השווקים המתעוררים, אבל זה משהו שצריך לפקוח עליו עין אם הדולר ימשיך להתחזק".

מדינות כמו מצרים ופקיסטן נאבקות עם חובות זרים הנקובים בדולר. היצוא מייצר דולרים לשווקים המתעוררים, אבל המדינות האלה זקוקות להכנסות האלה כדי לקנות סחורות שהן לא מייצרות בבית - כמו נפט וגז, דגנים ומינרלים.

דולר חזק הוא חדשות רעות למדינות חלשות יותר. זה הופך אותם לעוד יותר חלשים.

דבר אחד הוא לא להיות מסוגל לשלם למועדון פריז. זה עוד לא להיות מסוגל לייבא חיטה ושמן. זה יכול להוביל לרגעי "הסתערות על הבסטיליה" במדינות שנמצאות באחיזת כלכלה נופלת, ללא מזון וללא דלק.

אלו, כמובן, תרחישים גרועים יותר, המוחרפים על ידי דולר חזק בהשוואה למדינות עם מטבעות חלשים וחסרי ערך ממילא. עם זאת, דולר חזק יכול להיות מנוהל בזמנים כאלה כדי למנוע טוב יותר משברים כאלה מבלי לפגוע בשווקים הפיננסיים.

כמובן, כולם יודעים שדולר חזק אומר שהצרכן האמריקאי יכול להרשות לעצמו פריטים זולים יותר מחו"ל. עם זאת, זה בא עם מחיר. הם צריכים לקנות פריטים זולים יותר מחו"ל כי הבסיס התעשייתי שלהם ממשיך להסתלק לטובת יבוא. וההכנסות הישנות שלהם מהייצור פינו את מקומן להכנסה הקמעונאית של מייסי'ס ו-W Hotel ברמת השוער במקום זאת.

"התעשייה הפיננסית אוהבת דולר חזק כי זה מקל על מכירת מה שיש להם על המדפים - ניירות ערך במחירים בדולרים", אומר פרי. "עם כל כך הרבה סחר בינלאומי במוצרים מיוצרים ובחקלאות, כל יצרן אמריקאי בסביבת דולר חזקה רואה את הסחורה שלו עולה יותר בשווקי העולם בעוד מתחרים זרים זולים יותר. גם ככה אתה מאבד נתח שוק", אומר פרי. "הדולר מוערך יתר על המידה. כולנו יודעים זאת. זה רע לרוב לכולם חוץ מאלה שמוכרים ניירות ערך פיננסיים".