מי ישלם על הדחיפה העולמית לחשמל?

במשך יותר מעשור, שוק החשמל עמד מלכת על בסיס צמיחה. החשמל המיוצר (נמדד ב-kwh) עלה ב-3.8% מ-2010 ל-2022, או 0.3% בשנה, בעוד הכלכלה האמריקאית צמחה ב-2.0% בשנה. זו תמונה של קיפאון, לא? אבל חברות החשמל הצליחו לצמוח יותר מהמכירות, מבחינה פיננסית. הרווח התפעולי לפני מס עלה ב-8.0% בתקופה המקבילה, או 0.6% לשנה. אוקיי, גם לא כזה נהדר. אבל עכשיו לצמיחה: סך הנכסים עלו ב-76.9%, או 4.8% בשנה. (ראה איור 1.)

איור 1. חשמל מופק (טריליון קוט"ש), הכנסה תפעולית לפני מס (עשרה מיליארד דולר) וסך הנכסים (טריליון דולר) - סולם חצי לוג

הסולם באיור 1 תוכנן להראות את ההבדל בשיעורי הצמיחה. ככל שהמדרון תלול יותר, כך הצמיחה מהירה יותר. אפשר לצפות שסך הנכסים יעלה ככל שהמכירות יגדלו. ומכיוון שהם לא גדלו, מדוע חברות החשמל צריכות להגדיל נכסים בקצב מואץ כדי לשרת את אותו היקף ביקוש? ברור שלאינפלציה יש קשר לעניין. הרי מתקנים חדשים הרבה יותר יקרים מאשר מתקנים שנבנו לפני 30 שנה שהם מחליפים. אבל ציניקנים עשויים לראות הסבר אחר שאפשר לומר שהוא טבוע במודל הרגולטורי. שירותים מוסדרים חייבים להגדיל את בסיס התעריפים (הנכסים) שלהם כדי להגדיל את הרווחים. כתוצאה מכך המנהלים שלהם מעדיפים אסטרטגיות שמוסיפות לחשבון המפעל, במיוחד אם הרגולטורים מאפשרים להם להרוויח החזר על השקעה מעבר לעלות ההון. השאלה המעניינת עבורנו היא, "איך חברות החשמל יצאו מהגדלת הנכסים כל כך הרבה?" אנו חושבים שהתשובה הסבירה היא שעלויות מוגברת המיוחסת לאותם נכסים הוסוותה על ידי ירידה בשתי הוצאות מרכזיות, ריבית ודלק. הריבית של משרד האוצר בארה"ב, נקודת התייחסות לכל ניירות הערך של תאגידים עם הכנסה קבועה, ירדו לרמות נמוכות היסטורית. כתוצאה מכך עלות אחזקת הון צומח לא עלתה באופן יחסי עם ההשקעה העולה. אתה יכול לראות שבמגמה של הכנסה תפעולית לפני מס, פרוקסי טוב לעלויות ההון. שנית, עלויות הדלק נטו גם כן כלפי מטה, ועזרו גם לקזז את העלויות הגבוהות יותר של הון חדש. תלם לא רע להיות בו.

קשורים: אנליסטים צופים ירידה של מיליון Bpd בתפוקת הנפט הרוסי

עכשיו בואו נסתכל קדימה. תעשיית החשמל צריכה כעת באמת להגדיל את הוצאות ההון שלה, אולי להכפיל אותן. זאת כדי לחזק את המפעל שלו נגד שינויי אקלים ולשחרר פחמן, ולשפר את האמינות. התעשייה זקוקה למתקנים חדשים לקראת הביקוש הגובר לחשמל מכלי רכב חשמליים וחשמול חימום ותהליכים תעשייתיים אחרים. חישבנו כי תעשיית החשמל (או לקוחותיה ומתחריה) יצטרכו להכפיל את הוצאות ההון בענף, ללא התועלת משני גורמי הקיזוז הגדולים (ריבית נמוכה יותר והוצאות דלק) שהפחיתו את לחץ התמחור. ללוות כסף יעלה יותר, כעת לאחר ששוק האג"ח השוורי הסתיים. וגם מחירי הדלק יהיו גבוהים יותר. (זיכויי מס של חוק הפחתת האינפלציה יעזרו, אולי ידפוק 10% מדרישות גיוס ההון במהלך העשור הקרוב.) חברות החשמל החמיצו הזדמנות פז להתכונן לעתיד כשהעלויות היו נמוכות יותר.

חשמול, כמובן, יוביל למכירות גדולות יותר של חשמל, אולי עד 50-100% מהרמות הנוכחיות. אבל כש? בהתמודדות עם שירות לקוי, סיכוני אמינות ומתקני טעינה דלילים, צרכנים עשויים להחליט להמתין לפני שהם מחשמלים. אולם ביחס לחימום הבית כמעט כל המערכות מלבד תנורי עצים הן חשמליות במידה מסוימת כבר והפסקות חשמל הופכות אותן לחסרות תועלת. הוצאה על מפעל חשמלי כעת עשויה רק ​​לזרז את החשמול. אבל איך לשכנע חברות להוציא לפני שהלקוח מובטח "תחבר"? ואיך לשכנע את הרגולטורים לחייב את לקוחות השירות של היום תוך בניית שירותים בעיקר כדי להיות שימושיים בעיקר עבור לקוחות עתידיים? זו אולי הדילמה האמיתית.

לפני עשורים רבים, הרגולטורים הברזילאים לא יאפשרו לחברת הטלפון לגבות עמלת התקנה טלפונית חדשה שכיסתה את עלות ההתקנה, כביכול כדי להגן על הצרכנים. כתוצאה מכך נאלצה חברת הטלפונים להגביל באופן חמור את התקנות על מנת להישאר ממס. צרכנים שרצו טלפונים נאלצו לפנות לספקים בשוק השחור שגבו עבור יותר מהעלות האמיתית של ההתקנה. הגבלת מחיר ההתקנה לא הגנה על צרכני השירות. אנשים שרצו או נזקקו לשירות שילמו על כך. הם פשוט שילמו יותר, למישהו אחר, במקום לחברת הטלפון.

וזה מביא אותנו למה שעשוי להיות האיום הגדול ביותר על תעשיית החשמל המבוססת בבעלות משקיעים, רגולטורים סרבנים. בגלל התעריפים הגבוהים יותר המשתמעים מכך, הם עלולים לדחות את ההוצאות העצומות שצפויה, במיוחד לאור ההזנחה הארוכה של התעשייה בנושאי אקלים ואמינות. הראינו, במקומות אחרים, שתעשיית החשמל יכולה לשאת בעלויות של תוכנית הון מורחבת בטווח הארוך ושההשפעה על הצרכנים תהיה צנועה. אבל השנים הראשונות של תוכנית הון תועלת מוגברת עשויות להיות כרוכות בהוצאות גדולות עם מעט תשואה נראית לעין. הרגולטורים עשויים לומר לחברות החשמל להירגע מכיוון שעליות מחירים לא עוזרות לרגולטורים מכהנים או לפוליטיקאים לנצח בבחירות או להישאר מועסקים. ומנהלי שירותים, שהסטטוס קוו מספיק טוב עבורם, עשויים לראות סיבה מועטה לדחוף את הנושא. הנקודה שלנו (ואיך היא קשורה לברזיל)? שאנשים שרוצים רמת שירות נתונה (מבחינה סביבתית או מהימנות) ישקיעו כל מה שנדרש (באופן סביר) כדי להשיג את מבוקשם. החברה בכללותה עשויה שלא להציל דבר. אם הם יפחיתו את השירות או האמינות, חברת החשמל הוותיקה לא תקבל יותר כסף, אבל ספק שירותי אנרגיה אחר יקבל.

בקיצור, תעשיית החשמל נמצאת בנקודת פיתול. מנקודת מבט של הוצאות הון האתגר הוא להיכנס לנתיב המהיר בזמן שהייה מחוץ לתעלה. בוא נראה איך הם יתמודדו עם זה.

מאת לאונרד היימן וויליאם טילס עבור Oilprice.com

עוד קריאות מובילות מ- Oilprice.com:

קרא מאמר זה באתר OilPrice.com