מה הלאה עבור השווקים כאשר ארה"ב תגיע למגבלת החוב שלה?

השעון מתקתק על מגבלת החוב של ארה"ב, שכבר הושגה טכנית ב-19 בינואר 2023. משרד האוצר האמריקאי מעריך כעת שצעדי חירום שצפויים להאריך את ההשפעות הקשות ביותר של מגבלת החוב במספר חודשים, ימוצו ביוני 2023. הסיכונים הכלכליים הם בעלי פוטנציאל גבוה.

כמובן שרבים מצפים מפוליטיקאים להגיע להסכמה להעלאת תקרת החוב לפני יוני, אבל מה אם לא? השווקים הפיננסיים מראים דאגה מסוימת, החלפת אשראי ברירת מחדל על חוב ממשלת ארה"ב, הגיעו לשיאים רב שנים, אם כי עדיין לא התקרבו לרמות שראינו ב-2011, כאשר ארה"ב הגיעה בפוטנציה תוך מספר ימים ממחדל ו-S&P הורידה את דירוג האשראי של ממשלת ארה"ב.

אמצעי חירום נוספים?

אם המשא ומתן המדיני אכן נתקע, אז יתכן שמשרד האוצר יכול לעשות יותר כדי לדחות את המועד תוך שימוש באמצעי חירום קיצוניים עוד יותר, או באמצעות טקטיקות ספקולטיביות כגון טביעת מטבעות בעלי ערך גבוה מאוד. על פי צעדי חירום התקפים כיום מאמצע ינואר 2023, האוצר לווה באופן זמני מתוכניות פנסיה והטבות ממשלתיות כדי לספק נזילות לניהול הממשלה. למרות שזה לא אידיאלי, זה מותר על פי חוק וזה נעשה בעבר. הלוואות אלו יוחזרו במלואן לאחר הגדלת תקרת החוב.

ובכל זאת, חשוב לציין שמגבלת החוב של ארה"ב כבר הגיעה, כלומר אנחנו כבר בזמן שאול. על פי ההערכות הנוכחיות עד יוני, האוצר ייאלץ לבצע פשרות קשות יותר ובסופו של דבר בלתי בנות קיימא. בשלב מסוים, אמצעים למניעת מחדל חוב עלולים לדחוף את ארה"ב למיתון, אם למשל, תשלומי ביטוח לאומי או תלושי שכר לעובדי ממשלה יעוכבו. אז לא ברור עד כמה יכול האוצר לדחוף ברירת מחדל טכנית מעבר ליוני, ועד כמה תזיק ההשפעה הכלכלית מהלהטוט בין החשבונות. ה עקומת התשואה בארה"ב היא כרגע הפוכה עמוקה, אות מיתון נפוץ, כך שבעיות נוספות עם מגבלת החוב עלולות לשבש את כלכלת ארה"ב בזמן מעורער.

אמינות ארה"ב בשווקים פיננסיים

גם האמינות של החוב של ממשלת ארה"ב תושפע. נכון להיום, ממשלת ארה"ב נהנית מעלויות אשראי נמוכות יחסית ללווים ממשלתיים אחרים. אם תגיע למגבלה החזויה של יוני, אזי בדומה לשנת 2011 שבה ירד דירוג החוב של ארה"ב, האמונה הנוכחית בחוב ממשלת ארה"ב בשווקים הפיננסיים עשויה להיות מוטלת בספק. חילופי ברירת מחדל מוגברים כבר מצביעים על דאגה מסוימת בשווקים.

אקדמאים העריכו שעלויות ההלוואות בארה"ב עשויות להיות נמוכות יותר מאשר אחרת, בגלל מעמדה החזק של ארה"ב בשוקי החוב הממשלתיים. היתרון הזה הוא פוטנציאלי של עשרות מיליארדי דולרים מדי שנה בתשלומי ריבית נמוכים יותר עבור ממשלת ארה"ב, בהשוואה למדינות אחרות. אם עיכוב תקרת החוב גורם לארה"ב להפר את תשלומי הריבית, או להתקרב אליה מאוד, אזי עלויות ההלוואות לשנים הבאות עשויות לעלות. כמובן, רמות חוב גבוהות בארה"ב עשויות כבר להוות סיכון לכלכלת ארה"ב, אבל מגבלת החוב נוגעת למיצוי התחייבויות ההוצאות בעבר, לא בקביעת רמות ההוצאה העתידיות.

עסקה לפני יוני?

ארה"ב הגיעה היסטורית להסכמות על העלאת מגבלת החוב פעמים רבות על פני מספר ממשלים, וסביר להניח ש-2023 לא תהיה שונה. עם זאת, כפי שהראתה 2011, אם הממשלה אכן תדחה את העלאת התקרה זמן רב מדי, אז ההשפעה הכלכלית על ארה"ב עלולה להיות חמורה, במיוחד בתקופה שבה החששות למיתון גבוהים.

עם זאת, ראוי לציין כי המערך הפוליטי הוא אולי סיבה לדאגה. ב-2011 העלאת תקרת החוב הייתה שיחה קרובה מאוד. בשנת 2011 היה לנו נשיא דמוקרטי לאחר שהרפובליקנים חזרו על בית הנבחרים בבחירות אמצע הקדנציה בשנה שקדמה לה, תמונה דומה לשנת 2023. סביר להניח שמגבלת החוב תעלה ללא תקריות, אבל, אם לא, ההשפעה הכלכלית עלולה להתגלות קיצונית.