מה עומד מאחורי תגובת ההשקעות ESG

בארה"ב, השנתיים האחרונות היו זמן עצום להשקעות שמטרתן לשפר תוצאות סביבתיות, חברתיות וממשל (ESG). סוג זה של השקעה, המנסה לשלב תשואות פיננסיות עם טוב חברתי, הוא שגרתי לחלוטין, במיוחד באירופה. בשנים האחרונות, הדיון מתמקד בדרך כלל בנושא כיצד למדוד וליישם זאת טוב יותר בין שטיפות ירוקות משתוללות ומדדים מפוקפקים - לא אם התרגול הזה כדאי בכלל.

אחרי הכל, דאגות ESG הן דאגות פיננסיות. ומפגעי אקלים דחופים במיוחד. "תראה, יש יותר ויותר נתונים שאומרים ששינויי אקלים הם סיכון אמיתי", אומר גרגורי הרשמן, ראש המדיניות האמריקאית עקרונות של השקעות אחראיות (PRI), יוזמת השקעות לא מפלגתית המזוהה עם האו"ם. "למנהל השקעות יש חובת נאמנות לשקול את הסיכון הזה".

עם זאת, כוחות ימין בארה"ב השתמשו במגוון כלים פוליטיים במאמץ לפגוע ביכולתם של מנהלי השקעות לתת דין וחשבון לסיכונים כאלה.

ההתקפות הפוליטיות הללו לא היו על רקע טכני, לדברי הרשמן. "אנחנו נמצאים עמוק בשיחות על מה זה אומר להיות...משקיע בר קיימא ומחפשים תשואות בנות קיימא עבור הלקוחות שלך. ולכן זה מתסכל, העיתוי".

ארגון הסביבה סיירה קלאב כינה את המלחמה ב-ESG הצורה האחרונה של הכחשת אקלים. דיאנה בסט, אסטרטגית פיננסית בכירה ברשת קמפיין האקלים פרויקט זריחה, מסכים. "זה אפילו לא קשור ל-ESG. מדובר בשימוש במונח פוליטי כלשהו שניתן לעוות ולתמרן", טוען בסט. היא מכנה זאת "ניסיון להעניש חברות הנוקטות כל סוג של עמדה עקרונית", תוך הסתמכות על אותו ספר משחק שבו השתמש הימין בעבר כדי לעורר מחלוקת סביב נושאי נישה לכאורה.

A בית הנבחרים בשליטה רפובליקנית עשוי להגביר את העוינות להשקעות ESG. אבל עד כה, הרבה מתגובת הנגד התרחשה ברמת המדינה. בעוד שמדינות מסוימות העבירו חוקים התומכים בהשקעות ב-ESG, פקידים במדינות אחרות, כולל הפרקליטים הכלליים ואנשי האוצר, גינוי פומבי השקעה אחראית חברתית וסביבתית.

בדצמבר 2022, פלורידה הודיעה שכן לוקח 2 מיליארד דולר מתוך הנהלת BlackRock, מנהלת הנכסים הגדולה בעולם (ומכת הברקים הגדולה ביותר לביקורת ESG). זו הייתה המכירה הגדולה ביותר כזו עד כה.

ההתקפות הללו תואמו. חקירה על ידי הניו יורק טיימס וארגון העיתונות החוקרת Documented מצאו כי קרן קציני הכספים של המדינה (SFOF), קבוצת תמיכה פוליטית הממומנת על ידי מכחישי אקלים וקבוצות כסף אפל, החלה לתת עדיפות ספציפית לעבודה נגד ESG בשנת 2021 "על ידי הפעלת נשק של אוצרות המדינה "משרדים לקידום אג'נדה נגד אקלים". זה כלל קריאות להחרים את BlackRock.

בעוד שגזברות ומבקרי המדינה עשויים להיות מעט ידועים לציבור, למסע הצלב נגד ESG יש כמה דמויות בעלות פרופיל גבוה יותר. שניהם מושל פלורידה רון דסנטיס וסגן הנשיא לשעבר מייק פנס הם בין המתמודדים הרפובליקנים לבחירות הבאות לנשיאות, ושניהם רתמו את עגלותיהם למאבק נגד ESG.

עם זאת, המפלגה הרפובליקנית אינה מחזיקה בעמדה אחידה בנושא זה. יש קרעים בתוך המפלגה האם להתערב בהחלטות של מנהלי נכסים כדי לקחת בחשבון ESG.

כשמדובר בציבור הרחב, ESG הוא לא בדיוק מונח משק בית. לאחר שלמדו על הפרקטיקה הזו, רוב הרפובליקנים מהשורה הראשונה דווקא בעד השקעה התומכת ב-ESG. מחקר אחד של אוניברסיטת פן סטייט וחברת התקשורת ROKK Solutions מצא כי 70% מהרפובליקנים הרשומים נסקרים התנגד להתערבות ממשלתית בהשקעות ESG. זה היה אפילו גבוה יותר משיעור הדמוקרטים עם אותו עמדה (57%).

במילים אחרות, למרות שמנהיגים רפובליקנים מסוימים מנסים לקפל את השקעת ה-ESG לתוך מלחמת התרבות המתמשכת שלהם, יש סיכוי נמוך יותר שלבוחרים רפובליקנים לתמוך בכך אפילו מהדמוקרטים.

עם זאת, הסיבות שלהם נוטות להיות שונות. הדמוקרטים נוטים יותר להתנגד למגבלות ההשקעה ב-ESG מתוך יתרונות לחברה, בעוד שהרפובליקנים מונעים יותר על ידי עקרונות שוק חופשי.

זה חושף אירוניה בלב מלחמת תרבות ה-ESG: מבקרי ימין מבקשים להתערב באופן אקטיבי בהחלטות שמתקבלות על ידי אנשי מקצוע בתחום ההשקעות לגבי איך להגן על כספי לקוחותיהם. בהקשר אחר, הם יהיו זועמים לגבי עצם הדבר שהם עושים כאן.

וכמה מחקרים אכן מצביעים על כך שפעילות ESG גורמת להפסדים פיננסיים - שוב, מה שאמור להיות בניגוד לעקרונות פיננסיים שמרניים. מחקר באוניברסיטת פנסילבניה הסתכל על החקיקה של טקסס שנכנסה לתוקף בספטמבר 2021, שאסרה על ערים לנהל את הכספים שלהן על ידי חברות שמדיניותן הגבילה את ההשקעה בדלק מאובנים ונשק. כמה בנקים עזבו אז את השוק, ולפקידי העירייה היו פחות אפשרויות לניהול השקעות.

ניתוח שמונת החודשים הראשונים ליישום החוק העלה כי הוא הגדיל משמעותית את עלויות ההלוואות: ערים בטקסס ישלמו בין 303 ל-532 מיליון דולר תוספת ריבית.

אירוניה נוספת היא שהחברות שנידונו על כך שהן ערות מדי לא עושות כל כך הרבה כדי לקדם מה שנקרא ערות. בלאקרוק נשאר המשקיע הגדול בעולם בדלקים מאובנים. חברות ההשקעות הגדולות בעולם שומרות גם הן על אחזקות גדולות חברות בשר וחלב, החוב ההורס של זמביה, ו יצרני נשק, כדי לתת כמה דוגמאות. פרויקט Sunrise מודאג גם מהזנחה של זכויות הילידים, למשל כאשר השקעות תומכות בחברות הפועלות בשטחים ילידים ללא אישור קהילה.

כשזה מגיע לעשות יותר מדי או פחות מדי ב-ESG, "הם סוג של צועקים עליהם משני הצדדים", אומר הרשמן של PRI.

זה פשטני להטיל משקל רב מדי על אדם בודד, אבל המסלול הדרמטי של השקעה ב-ESG מתבטא על ידי לארי פינק, מנכ"ל BlackRock. המכתבים החשובים של פינק למנכ"לים משנת 2020 ו-2021 קראו לתעשייה הפיננסית לפעול נגד שינויי האקלים, ולמצב את BlackRock כמובילה בתחום זה. ניתן לטעון שהמכתבים עוררו הן גל של השקעות מודעת אקלים והן, להיפך, שתדלנות אינטנסיבית מצד אינטרסים המתואמים למזהם.

תוך כדי בניית המנהיגות של BlackRock במרחב הזה, פינק לא תיארתי לעצמי שזה יעורר תגובה נגדית מימין. עם זאת, כמה שנים מאוחר יותר, הוא היה עייף יותר מהעולם.

בפורום הכלכלי העולמי מוקדם יותר בינואר 2023, פינק תיאר את התקפות הימין על השקעה מסוג זה: "הנרטיב מכוער. הנרטיב יצר את הקיטוב העצום הזה... בפעם הראשונה בקריירה המקצועית שלי, התקפות הן עכשיו אישיות. הם מנסים לעשות דמוניזציה לבעיות".

בסט אומר שהבחינו בהתקפות האישיות הללו, כולל שלט חוצות נייד של פניו של פינק. "מה שהיינו עדים לבעיה הגדולה של BlackRock [רשת קמפיין שקוראת ליותר אחריות לאקלים מ-BlackRock] היה אפקט מצמרר מובהק בתוך BlackRock", אומר בסט. "הם הפכו מ"אנחנו רוצים להיות בקדמת הבמה של הלהקה", מעין חוצב את הדרך על זה, לשנת 2022, לאחר התקפות מתמשכות מצד ימין, בעצם דיווש לאחור... די ראית את זה מתגלגל לאחור, קצת, מהרטוריקה שלהם לפחות."

(BlackRock לא סיפקה הערות לסיפור הזה.)

רוברטה ג'ורדנו, תעמולת פיננסית של פרויקט Sunrise, מעמתת את BlackRock עם Vanguard, מנהל הנכסים השני בגודלו. "מה שראינו במהלך השנים האחרונות הוא שוונגארד והמנהיגות שלה שונים באופן קיצוני מבלקרוק", אומר ג'ורדנו. "הם ניסו בכל כוחם להישאר תמיד בעמדה ניטרלית."

לדברי ג'ורדנו, כאשר ואנגארד הבינה שהמאמצים הללו להישאר ניטרליים אינם מועילים, היא עזבה את יוזמת Net Zero Asset Manager (NZAM), למרות שההתחייבויות שלה במסגרת NZAM לא היו זו מזו של עמיתיה. "היה לנו מאוד ברור שזה מאמץ של ואנגארד לנטרל את ההתקפות האלה", אומר ג'ורדנו.

ואנגארד אפילו הואשם צנזור אתר קמפיין אקלים במכשירים של העובדים.

(החברה לא הגיבה לנקודה זו. באופן רחב יותר, אמר ואנגארד בהצהרה, "כמנהל נכסים בבעלות משקיעים, Vanguard מתמקדת באופן ייחודי במקסום התשואות של הלקוחות שלנו ולתת להם את הסיכוי הטוב ביותר להצלחת ההשקעה. כפי שקבענו זמן רב, הגישה שלנו לסיכון האקלים היא שמירה על תשואות המשקיעים. לשינויי האקלים יחד עם התגובה העולמית הנובעת מכך יש השלכות כלכליות מרחיקות לכת על חברות ושווקים פיננסיים, ולכן על המשקיעים. כתוצאה מכך, סיכון האקלים הוא סיכון פיננסי מהותי עבור חברות מסוימות וההצלחה הפיננסית בטווח הארוך של בעלי המניות שלהן".)

בסך הכל, אכן יש כמה אינדיקציות לכך שחברות שמים לב לרוחות הנגד הפוליטיות. מנהלי הנכסים הגדולים הם מצביעים יותר ויותר נגד החלטות בעלי מניות הקשורות ל-ESG. והטיעון של חטיבת האנטי-ESG שהשקעה ב-ESG מפרה את כללי ההגבלים העסקיים השפיעה. חששות לגבי הגבלים עסקיים גרמו לאחרונה לברית הפיננסית של Glasgow עבור Net Zero להפוך מדיניות לגבי החברים בה מוציאים בהדרגה דלקים מאובנים.

אבל סכום הכסף שנמכר על ידי אנשי אנטי-ESG נותר טריוויאלי בהשוואה. ובסט מאמין שהמטוטלת מתחילה להתנדנד לאחור.

כמה חברות לניהול נכסים מתנגדות לתקיפה נגד ESG. הנקודות הטובות ביותר ל-Federated Hermes כדוגמה. החברה הייתה בעבר נותנת חסות פלטינה של קבוצת ESG תוקפת SFOF, אך בעקבות לחץ פנימי וחיצוני שהצביע על חוסר העקביות עם הודעות האקלים שלה, נטשה את התמיכה הזו.

בעוד שתגובת ה-ESG עשויה להוות גבשושית בכביש כעת, לא סביר שהיא תדרדר מהמסלול הכולל.

הרשמן מציין שצעירים יותר, שרק מתחילים לחסוך לפנסיה או לבצע השקעות, שואלים יותר ויותר על תוכן ההשקעות. "אני חושב שהמגמה הזו רק תמשיך לגדול."

בסט מסכים ואומר, "יש איזושהי הכרה שמנהלי נכסים צריכים לנקוט עמדה". בעוד שהפוליטיקה עשויה להפריע, בסופו של דבר, "מה שאנחנו באמת צריכים הוא גישה נחרצת ועקבית של מנהלי נכסים שמעמידה באופן ישיר את ניהול סיכוני האקלים במרכז האסטרטגיה העסקית שלהם."