כל מה שאתה מרגיש עכשיו לגבי מניות הוא אבל נורמלי בשוק הדובים - והגרוע מכל עוד לפנינו

לסיכום, לחמשת השלבים של אבל שוק הדובים יש מקבילות לחמשת שלבי האבל שהציג המנוח הפסיכיאטרית השוויצרית-אמריקאית אליזבת קובלר-רוס:

• הכחשה

• כעס

• הִתמַקְחוּת

• דכאון

• קבלה

לשפוט היכן נמצאת שוק המניות בתהליך בן חמשת השלבים הזה אינו מדע מדויק. המשקיעים עשויים להיות יותר קדימה או יותר מאחור. באמצע מאי עדיין ניתן היה להכחיש את קיומו של שוק הדובים, למשל, מאז מדד S&P 500
SPX,
+% 1.22
עדיין לא ירד ב-20% מהשיא של כל הזמנים.

רוב המשקיעים עברו מעבר לשלב הראשון והשני. עברו שישה שבועות מאז שה-S&P 500 עמד בקריטריון השוק הדובי והפוקוס של המשקיעים עבר למצב הישרדות. זה מביא אותנו לשלב השלישי, כאשר (כפי שכתבתי באמצע מאי), "המשקיעים מפנים את האנרגיות שלהם כדי להבין אם הם יכולים לשמור על אורח חייהם למרות הנסיגה בתיק; פנסיונרים מחדשים את התוכניות הפיננסיות שלהם כדי לראות כיצד הם יכולים להימנע מלהאריך ימים בכספם".

שקול א ציוץ אחרון מראיין דטריק, אסטרטג השוק הראשי התפיסתי בקבוצת קרסון. הוא ציין כי מאז 1982, שוק המניות התאושש לחלוטין משווקי הדובים תוך חמישה חודשים או פחות אם ההפסדים היו פחות מ-30%. מכיוון שמדד S&P 500 בשפל של אמצע יוני היה 24% מתחת לשיא כל הזמנים, נראה כי נתון זה הוא חדשות טובות - מה שמצביע על כך שהמניות עשויות לחזור לטריטוריה חדשה של כל הזמנים עד סוף השנה.

במילים אחרות, שוק הדובים הזה לא כל כך רע אחרי הכל - כל עוד ההפסד שלו לא יעלה על 30%. זוהי נקודת מבט קלאסית של "מיקוח". כפי שציינה קובלר-רוס, בשלב המיקוח אנו מנסים להחזיר לעצמנו את השליטה במצב על ידי בחינת מספר אינסופי של הצהרות "מה אם" ו"אם רק". אבל הניסיון לשלוט בשוק דובים זה מצחיק. כפי שהיא טענה, שלב זה למעשה אינו אלא הגנה מפני תחושת כאב.

יש לא רק סיבות פסיכולוגיות לכך שאנחנו לא צריכים להתנחם יותר מדי מההתאוששות המהירה משווקי הדובים הרדודים ביותר של ארבעת העשורים האחרונים - מדגם שלפי החישוב של דטריק מכיל רק ארבע דוגמאות. מספר שאלות:

• למה לבחור ב-1982 כנקודת הסף? אלא אם כן ישנן סיבות תיאורטיות או סטטיסטיות טובות לכך, זהו דגל אדום כאשר מתמקדים רק בתת-קבוצה קטנה של מסד נתונים גדול יותר. תמונה שונה בהרבה מצטיירת משוק הדובים מספטמבר 1976 עד מרץ 1978, למשל. במהלכו איבד ה-S&P 500 19%, אך לפי דטריק, נדרשו 17 חודשים כדי לשחזר את ההפסד הזה. אם לוקחים בחשבון את האינפלציה, ההתאוששות לקחה הרבה יותר זמן: לפי החישובים שלי לגבי התשואה מותאמת הדיבידנד והאינפלציה של ה-S&P 500, לקח כמעט ארבע שנים לשוק המניות לחפור מהבור שיצרה אותה 1976- שוק דובים 78.

• האם לא צריך להודות לפדרל ריזרב על כך שסייע לשוק המניות להתאושש במהירות? קחו למשל את שוק הדובים של פברואר-מרץ 2020, שחרג בהרבה את רף ההפסד של 30%. עם זאת, התאוששות מלאה ארכה רק חמישה חודשים, והגירוי יוצא הדופן של הפד ראוי לחלק הארי של הקרדיט. למעשה, אפשר לטעון שהגורם הדומיננטי מאחורי ההתאוששות המהירה הזו הוא הפד, ולא גודל ההפסד של שוק הדובים הקודם. אפשרות זו חשובה במיוחד לזכור כעת, שכן רחוק מלהקל על התנאים הכספיים הפד לוקח את קערת המחץ.

בשורה התחתונה? אפשר לחתוך ולחתוך נתונים היסטוריים בדרכים רבות ושונות כדי לתמוך במסקנות שנקבעו מראש. אני נזכר בעדלאי סטיבנסון, המועמד הדמוקרטי לנשיאות ארה"ב בבחירות 1952 ו-1956: לועג למתנגדיו, על פי הדיווחים הוא היה אומר "הנה המסקנה שעליה אבסס את העובדות שלי".

כל זה לא אומר ששוק המניות לא יכול היה לעלות עלייה חזקה בשבועות הקרובים. אבל אם הניתוח שלי עומד במטרה, חפשו את שני השלבים האחרונים של אבל שוק הדובים - דיכאון וקבלה - לפני ששוק שוורי חדש יכול להתחיל.

מארק הולברט הוא תורם קבוע ל- MarketWatch. דירוגיו של הולברט עוקב אחר עלוני השקעות שמשלמים עמלה אחידה לביקורת. ניתן להגיע אליו בכתובת [מוגן בדוא"ל]

יותר: ההקפצה של שוק המניות לאחר הפד היא 'מלכודת', מזהיר מייק ווילסון של מורגן סטנלי

פלוס: הפד נשבע למחוץ את האינפלציה עם ריבית גבוהה יותר. ואז הבורסה עלתה. הנה למה. (זה לא חדשות טובות.)