מה השוק מצפה מפגישות הפד הקרובות

הפדרל ריזרב האמריקאי (הפד) עשה זאת החלטות תעריפים צפויות ב-1 בפברואר, 22 במרץ ו-3 במאי. למרות האמונה של הפד שהאינפלציה נותרה דאגה מרכזית, השווקים פחות משוכנעים שיגיעו עוד עליות רבות בהתבסס על דוחות אינפלציה עדכניים המראים הקלה באינפלציה. השווקים חושדים שהפד יסיים בקרוב להעלות את הריבית, אולי כבר על פי החלטת הריבית ב-3 במאי.

בחודש דצמבר 2022, הפד ציין כי הריבית צפויה לעלות על 5% ב-2023, אבל השווקים לא רואים את זה. השווקים מאמינים שסביר להניח שנראה עלייה של 0.25 נקודות אחוז בשתי הפגישות בפברואר ומרץ, אבל זה יכול להיות סוף ההעלאות של מחזור הריבית הזה. למעשה, הפד עשוי אפילו להוריד את הריבית בנובמבר או דצמבר 2023, בהתבסס על חוזים עתידיים על הריבית. באופן אירוני, זה משהו שהפד אמר במפורש בפגישתם האחרונה שהם לא יעשו.

נקודות מחלוקת

ישנם שני תחומים עיקריים של אי הסכמה בין מה שהפד צפה לאחרונה לבין מה שהשווקים חושבים שיתרחש. הראשון הוא הריבית של קרנות הפד העולה על 5% בשנת 2023. בדצמבר, רוב קובעי המדיניות של הפד צפו כי הריבית תעלה על 5% השנה. עם זאת, השווקים רואים סיכוי קטן בהרבה שזה יקרה. השווקים קבעו את הסיכוי שהריבית תעלה על 5% ב-2023 בערך 1 ל-3. זה בהחלט אפשרי, אבל לא התרחיש המרכזי בעיני שוק האג"ח.

קיצוצים בשנת 2023?

הנושא השני הוא האם אנו רואים הורדת ריבית בשנת 2023. הפד היה ברור במהלך פגישתו בדצמבר, כי אף קובע מדיניות לא ראה הורדות ריבית מתרחשות ב-2023. עם זאת, השוק לא קונה את זה, מתוך אמונה שיש סיכוי מסוים שהפד אכן יחליט להוריד את הריבית עד דצמבר. כעת, הפחתות ריבית אינן משהו שהשוק רואה בו וודאי, וגם הפד, וגם השווקים, צופים שהריבית תישמר ברמות גבוהות במשך רוב שנת 2023.

ובכל זאת, בנובמבר או דצמבר השווקים חושדים שהפד יתפתה להוריד את הריבית. באופן אופטימי, זה עשוי לקרות מכיוון שהאינפלציה נמצאת בשליטה טובה ועבודת המלחמה באינפלציה של הפד נעשית. באופן פסימי יותר, אולי מיתון משכנע את הפד שריביות גבוהות פוגעות בכלכלה ומאלצות הורדת ריבית.

קווי דמיון

ראוי גם לציין שהפד והשווקים מיושרים למדי בסך הכל לשנת 2023. גם הפד וגם השווקים מצפים להעלאות נוספות במהלך הפגישות המוקדמות של 2023, ושהריבית תישמר יציבה במשך רוב השנה. תחומי המחלוקת הם בעצם הפגישות של מאי, יוני ויולי, כאשר השווקים מצפים שהפד יסיים להעלות את הריבית ולקיים אותם יציב, בעוד שהתחזיות של הפד עצמו מרמזות שחלק, או אולי אפילו כולן, מהפגישות הללו יכולות כרוך בהעלאות ריבית נוספות של 0.25 נקודת אחוז.

בסוף השנה, בנובמבר או דצמבר, הפד מצפה להחזיק בריבית יציבה כאשר האינפלציה תחזור ליעד של 2%. לעומת זאת, השוק מאמין שהפד עלול להתפתות להוזיל את הריבית, אולי בהתבסס על חששות לגבי מיתון בארה"ב. עם זאת, כאן המחלוקת כאן אינה גדולה מדי, השווקים רואים רק סיכוי של 1 ל-3 שה-Fed יחליט להוריד את הריבית, ואפילו אז, בכמות קטנה בנובמבר או דצמבר.

נתונים נכנסים

כמובן, גם הפד וגם השווקים יגיבו לנתונים הנכנסים. השווקים צופים שמספרי האינפלציה, ונתונים קשורים, ימשיכו להרגיע את הפד שהאינפלציה חוזרת ליעד של 2% של הפד.

הפד פחות להוט להכריז על ניצחון מוקדם מדי וממשיך לדאוג לאינפלציית שכר, תוספות מחירים, מגמות באינפלציית השירותים וסיכונים אחרים לתמונת האינפלציה.

פגישות לצפייה

בהתבסס על זה, פגישות הפד לשנת 2023 העיקריות שיש לצפות בהן באופן מקרוב עשויות להיות אלו בחודשים מאי ודצמבר. בחודש מאי רמז הפד שהם עשויים להעלות את הריבית שוב, אבל השווקים חושבים שזו יכולה להיות הפגישה הראשונה מבין כמה שבהן הפד מחזיק בריבית יציבה.

לאחר מכן, בהסתכלות לפגישת דצמבר של הפד, השווקים חושבים שהפד עשוי להתפתות להורדת ריבית. זה לא המקרה המרכזי, אבל יש סיכוי שזה יקרה לפי התחזיות הגלומות של שוק האג"ח. הפד עדיין לא מוכן לשקול הורדות ריבית ב-2023. אף על פי כן, גם השווקים וגם הפד מתאימים לכך שאחרי עוד כמה עליות קטנות, הריבית אמורה להישאר יציבה במשך רוב שנת 2023.

באותה מידה, ראוי לציין בעבר שגם הפד וגם השווקים טעו, ולנתונים הכלכליים הנכנסים יהיה הרבה יותר משקל בהנעת המדיניות המוניטרית מאשר התחזיות המרומזות של הפד או השווקים.