אילו צרות קמעונאיות מעידות על מאבק השוק באינפלציה

קמעונאים חסרים וחסרים בגדול. זה התחיל בשבוע שעבר עם Walmart ו יעד תוצאות שהראו בניית מלאי גדולה וצורך בהפחתות, ומעקב אחר זה רווחים ותחזית חלשים החל מ- אברקרומבי ופיץ ' מה שגרם למניותיה לצנוח בצורה דומה למה שחוו קמעונאי הקופסאות הגדולות.

האם הקמעונאות היא הקנרית במכרה הפחם לשוק? יש סיבה טובה להעלות את השאלה, אם כי עדיין קשה יותר לענות עליה בחיוב. נתחיל בתרחיש הטוב ביותר: הצרכן עובר בהרגלי ההוצאות שלו ממוצרים לשירותים, ובעוד שהקמעונאים נתפסו עם הגאות היוצאת מעוצמת המגיפה שלהם, שרשרת התוצאות האחרונות אינן סימן להיחלשות צרכן - ההעדפות הן שמשתנות. זכור, לא משנה כמה אמריקאים בעלי הכנסה נמוכה יותר נאבקים באינפלציה - יורדים במדפי חנויות המכולת מפרימיום למותג פרטי וסטייק לשנקן, שינוי שוולמארט ציינה כי מתרחש - שני שלישים מההוצאות הצרכניות מתבצע על ידי אחד- שליש מהאמריקאים בדרגות ההכנסה הגבוהות יותר.

התוצאות של Walmart ו-Target עשויות לשקף את המציאות הפיננסית המשתנה עבור משקי בית בעלי הכנסה בינונית עד נמוכה לנוכח האינפלציה עדיין גבוהה, אומרת קתי בוסטינצ'יץ', כלכלן ראשי בארה"ב ב-Oxford Economics. ולהפך, משקי בית בעלי הכנסה גבוהה יותר מושפעים פחות מרוח האינפלציה, וגם אם הם חשים השפעה שלילית של עושר, המאזן שלהם עדיין במצב טוב מאוד.

"רמת העושר והחיסכון המונע במגפה ימשיכו לתמוך בהוצאות הצרכניות החזקות שלהם, במיוחד כשהם ימשיכו לעבור לכיוון יותר הוצאות שירותים אישיות", אמרה, ובעוד הסיבוב של רכישות הצרכנים הרחק מסחורות לכיוון יותר שירותים פוגעים בקמעונאים כמו Walmart ו-Target בהיקפי המכירות, זה לא ההפסד של הכלכלה בכללותה.

דעה זו הועמדה כאחד המפתחות להאטה כלכלית שלא תהפוך למיתון מלא, וכלכלנים רבים עדיין מחזיקים בה כעת.

"התגובה המופרכת שלי היא שניתן להימנע ממיתון", אמר סקוט הויט, מנהל בכיר של Moody's Analytics. "הצרכן היוקרתי הוא משמעותי יותר."

בסט ביי אמר ביום שלישי שהתחזית שלו נחלשה אבל זה אינו מתכנן "מיתון מלא".

הום ​​דיפוהתוצאות של בשבוע שעבר היו הצד השני של משוואת הצרכנים, עם הוצאות על שיפוץ הבית ומקבלנים מקצועיים שמקפיצים את התוצאות.

הצניחה בבורסה תכביד על הסנטימנט וצרכני הקצה היו רגישים לכך בעבר, אבל זו סביבה ייחודית עם חיסכון עודף, במיוחד בקרב צרכנים מבוגרים שהפקידו הרבה יותר מזומנים בשנים האחרונות כשהמגיפה יצרה חור בהוצאות שלהם, אמר הויט. "זה לא מפחית את החששות שלי לגבי אנשים בקצה הנמוך, אבל מנקודת מבט כלכלית, הקצה הגבוה חשוב יותר, במיוחד אם עדיין יש מקומות עבודה. ... אם אנשים בעלות נמוכה לא יכולים להרשות לעצמם את החנקן כי אין להם עבודה, אז יש לנו בעיה אמיתית", הוא הוסיף.

יחסי המלאי/מכירות הקמעונאיים, אפילו ללא מכוניות, אינם מהבהבים אותות אזהרה לכך שיש הצטברות לא מכוונת גדולה במלאי שיתחיל בעתיד הקרוב להכביד על הצמיחה הכלכלית, אמר בוסטינצ'יץ'. 

אבל זו נקודת נתונים כלכלית שתמשוך בדיקה נוספת בהתחשב בתוצאות הקמעונאיות האחרונות.

"דיברנו כבר חודשים על העובדה שאחד הסיכונים הגדולים ביותר לתחזית הכלכלית הוא תנודת המלאי", אמר הויט.

חברות כל כך מפחדות שלא יהיה להן את מה שהן צריכות שהן טועים בהזמנה של "הרבה" אמר הויט. הם מכפילים הזמנה כדי לקבל מלאי בדלת, ואז כשהביקוש מתרכך, הם עלולים להסתיים עם יותר מדי מלאי ויצטרכו לצמצם ולצמצם את המלאי הקיים.

"זהו מחזור המלאי הקלאסי שהניע מיתון היסטורי, ולא פעם", אמר הויט. "זה ברור מאוד במוחנו כבר די הרבה זמן."

אבל זה לא אומר שהבעיות ב-Walmart ו-Target "מספיקות לומר שהיו שם ואנחנו לא יכולים לצאת מזה", הוסיף. "אנחנו צריכים לדעת עד כמה זה מתפשט."

זו תקופה קשה עבור קמעונאים, במיוחד, כי יש סיבות לכך שהביקוש לסחורות צריך להתרכך מבלי שהשינוי יהיה הקנרית הכלכלית במכרה הפחם, ואינפלציית מחירי הסחורות הייתה גבוהה יותר מאינפלציית מחירי השירותים, והכלכלה עדיין דרך ארוכה מהשינוי המגיפה בהוצאות משירותים לסחורות מתהפך לחלוטין. "גם אם אתה טוען שזה לעולם לא יתהפך לגמרי, ברור שזה לא התהפך לרמת שיווי משקל קרובה. זו סביבה מאוד מסובכת עבור קמעונאים במיוחד", אמר הויט.

הבעיות הללו עלולות להחמיר לפני שהן יחזרו ללימודים ולעונת החגים, ועם בעיות מגיפה מתמשכות בסין שגורמות לחברות להחריד עוד יותר לקבל מלאי. אבל אם האינפלציה תמשיך להתחמם והמלאי ימשיך להתפתח לביקוש חלש יותר, התרחיש הגרוע ביותר עשוי להיות בכרטיס. 

של הממשלה נתוני יחס מלאי למכירות עדיין לא מצביע על בעיה, למעשה, היא עדיין נמוכה בסטנדרטים של טרום מגיפה. הקמעונאות עשויה להיות דוגמה ל"מגזר מבודד", אמר הויט. אבל הוא הוסיף, "זה בהחלט דגל אזהרה. זה סיכון שהיינו מודעים לו כבר זמן מה והדגשנו שהוא סיכון שאנחנו צריכים לעקוב אחריו מקרוב, אבל אני לא יודע שזה אומר שאנחנו נכנסים למיתון". 

הוא אמר שהמגמה לצפייה היא לא העלייה של יחס מכירות המלאי - הוא היה נמוך מדי - אלא באיזו מהירות הוא עולה ועד כמה הוא מתחיל לחצות את הרמות שלפני המגפה. כרגע, "אנחנו לא רחוקים מדי מהרמות הרצויות", אמר.

כל זה לא יכול לבטל את העובדה Walmart ירד בהרבה - נתפס עם 32% יותר מלאי משנה לשנה.

"זה מטורף", אמר נשיא ומנכ"ל Walmart לשעבר, ביל סיימון, ל-CNBC בשבוע שעבר. "כלומר 8% היו גבוהים, 15% היו נוראים, 32% זה אפוקליפטי. זאת אומרת זה מיליארדי דולרים של מלאי. זה פשוט למען האמת לא מנוהל טוב במיוחד".

היעד היה גבוה ב-43%.

"אני חושב שהם הזמינו לנסות ולהקדים את הבעיות של שרשרת האספקה ​​ואז המוצר הגיע והוא הגיע באיחור והם לא חתכו את ההזמנות בזמן, כלומר היו הרבה דברים שיכולים להיות , היה צריך, היה נעשה שלמען האמת לא היה עושה זאת", אמר סיימון ל-CNBC.

אבל לדיאן סוונק, כלכלנית ראשית בגרנט תורנטון, הטעויות של הקמעונאים צריכות להתקבל על ידי השוק כסימן אזהרה למשהו יותר מהותי ופוטנציאלי נרחב.

עיקר ההוצאה ממוצרים לשירותים, והרגישות של קמעונאים למשקי בית בעלי הכנסה נמוכה ובינונית שחשים באופן לא פרופורציונלי את סחיטת המחירים בדברים כמו גז, הם נושאים אמיתיים ואקוטיים. "אנשים קונים מזוודות במקום הדברים שהם קנו קודם לכן, אז כל הדברים שהועילו לקמעונאים, והקלו על עליבות ההסגרים, מתהפכות כעת", אמר סוונק. "עיקר האינפלציה היא במגזר השירותים, כמו גם עיקר ההוצאות, והיא צריכה להיות האטה בסחורות. סחורות ראו דפלציה עד למגיפה", אמרה.

אבל למרות שזה עשוי לעזור לפד להשיג ירידה מסוימת במחירי הסחורות, זה לא יצנן מספיק את הכלכלה.

בבניית המלאי המהירה אצל קמעונאי הקופסאות הגדולות, סוונק רואה כלכלה אינפלציונית שמנציחה יותר פריחות ופריצות בתוכה, וזה לא אמור להפיג את החששות לגבי הסביבה המאקרו. "הפד נמצא בעולם שעכשיו נוטה יותר לפריחה", אמר סוונק. "זה כאילו הפד עבר דרך המראה ולא היה מסוגל, כמו אליס, להתעורר. זה עדיין ביקום אלטרנטיבי וזה לא חוזר אחורה", אמרה.

חוסנה של כלכלת ארה"ב עשוי בסופו של דבר להעלות את ההקדמה על הפד להעלות את הריבית.

"ייצרנו 2.1 מיליון מקומות עבודה בארבעת החודשים הראשונים של השנה. זו שנה [של עלייה בעבודה] בממוצע בשנות ה-2010 והרבה משכורות חדשות", אמר סוונק. "אנחנו עדיין לא במיתון בשום אמצעי", היא הוסיפה, אבל יותר כלכלנים ראשיים של תאגידים לא מדברים כאילו הם גם עברו דרך המראה - סופגים פגיעות ברווחים המבוססים על עלויות גבוהות גם כשהן מעבירות את עליות המחירים לצרכנים.

"זה מה שקורה," היא אמרה.

הבולשוט שחוו וולמארט וטרגט לא הגיע משום מקום ואינו מוגבל לסחורות - אמזון מאויש יתר על המידה כשהעולם יצא מאומיקרון, גורם עבודה שעליו הצביעה וולמארט גם על אכזבתה ברווחים האחרונים.

"ברור שמדובר בקמעונאים חשובים וזה משנה", אמר סוונק.

חברות עדיין יהיו בהלך הרוח של "אנחנו לא יודעים אם נוכל להשיג סחורה עכשיו", כאשר נעילות "אפס קוביד" עדיין מהוות בעיה בסין, וזה יפגע בחברות קטנות ובינוניות אפילו יותר מכפי שהוא פוגע בקמעונאות ענקים, שיעשו הנחה משלהם. חברות קמעונאיות גדולות יכולות לספוג את הזעזוע טוב יותר בשוליים, אבל הפגיעה הן במלאי והן בעלויות גבוהות, עדיין מסתכמת לדבר אחד עבורן: "לקחת את זה על הסנטר", אמר סוונק.

נקודות התורפה של שרשרת האספקה ​​אינן נעלמות והבנייה בכרית היא יקרה. "עבר זמן רב מאז שהיה לנו דבר כזה," אמר סוונק.

מה שהשוק יודע בוודאות משרשרת האכזבות הקמעונאיות האחרונות הוא שהציר ממוצרים לשירותים בעיצומו, והאינפלציה פוגעת קודם כל במשקי הבית עם ההכנסה הנמוכה, וזה מתחיל לסחוט את המרווחים העסקיים. אבל איפה הסחיטה הזו נגמרת?

זו השאלה שסוונק אומר ששוק שכבר נמצא בקצה יצטרך לענות עליה.

הנרטיב האופטימי היה שהכלכלה יכולה להגיע לנחיתה הרכה הזו עם הכלים ה"בוטים" של הפד והביקוש האיטי בעולם מוגבל בהיצע ללא מהמורות בדרך.

"הנרטיב הזה נעלם," אמר סוונק. "המהמורות כבר שם, וגם אם חלקים מהכלכלה מרוויחים".

אתרי הנופש הוזמנו לקיץ וחברות התעופה חזרו לאחר שכמעט נפלו, והמעבר לשירותים הוא שינוי משמעותי, אך גם בדיקת מציאות עבור הכלכלה.

למשקיעים בשוק המניות לא אכפת מלחצי השוליים שעמם מתמודדים בעלי מסעדות עצמאיות, אבל כשהיא מופיעה בקמעונאים הגדולים במדינה, המשקיעים מתחילים לדאוג היכן עוד יראו את לחץ השוליים. "זו חפרפרת", אמר סוונק. "ואתה תראה את זה במקום אחר."

אינפלציה היא כעת בעיה גדולה עבור חברות כמו עבור משקי בית, והמצב יכול להשתנות בפרוטה. "זה השתנה לטובתם לזמן מה, אבל המציאות היא שהאינפלציה שורפת את כולם", אמרה.

כאשר החברות הגדולות שידועות בעלויות נמוכות, וידועות בניהול מלאי ועלויות, חשות את חום האינפלציה, זו קריאת השכמה, לא אירוע בודד.