באפט פגש את ג'ו ברנדון, מנכ"ל אלגני (טיקר: Y), לארוחת ערב בניו יורק ביום שני, 7 במרץ, על פי פרוקסי המיזוג שהוגש ביום שני מאוחר. באפט הציע לרכוש את אלגני תמורת 850 דולר למניה במזומן בניכוי כל עמלה ששולם ליועץ פיננסי. העסקה פורסמה שבועיים לאחר מכן.
באותה פגישה, באפט הגיע ממש לנקודה אחרי מה שהפרוקסי תיאר כ"שיחה סתמית" עם ברנדון, שעבד עבור ברקשייר (BRK.A ו-BRK.B) כמנכ"ל יחידת הביטוח General Re שלה.
מחיר העסקה הוא 848.02 דולר, שהם 850 דולר למניה פחות עמלת הייעוץ הפיננסי בסך 27 מיליון דולר שישלמו לגולדמן זאקס, או 1.98 דולר למניה של אלגני. שווי העסקה הוא 11.6 מיליארד דולר.
ברנדון לקח את הצעת ברקשייר לדירקטוריון של אלגני, והוא והיו"ר ג'פרסון קירבי טסו לאחר מכן לאומהה כדי להיפגש עם באפט ב-12 במרץ. קירבי נפגש עם באפט אחד על אחד ושאל את באפט אם הוא יעלה את המחיר, יבטל את הניכוי עבור עמלת הייעוץ הפיננסי, או לכלול רכיב מניות.
"אדון. באפט חזר על תנאי הצעתו המקורית, והצביע בתוקף על כך שהוא לא מתכוון לשנות את עמדתו בנקודות אלו", מציין הנציג.
המשא ומתן של אלגני מראה שבאפט, בן 91, לא יזוז מעקרונות מפתח, כולל סירוב מוצהר להשתתף במכירות פומביות של חברות. עם אלגני, הוא הציע הצעה קח-או-עזוב וגבר.
באפט גם שונא להנפיק מניות ברקשייר בעסקאות. רכיב מניות עשוי היה להיות אטרקטיבי מנקודת מבט של מס עבור מחזיקי אלגני ותיקים שחייבים כעת מסים גבוהים על העסקה.
המוניטין של באפט אולי עזר לו עם מועצת המנהלים של אלגני, שחששה שאם היא תיצור קשר עם מציעים פוטנציאליים אחרים, ברקשייר עלולה למשוך את הצעתה.
בסופו של דבר, אלגני הסכימה למכור את החברה לברקשייר תמורת 848.02 דולר למניה ללא מכירה פומבית. העסקה הוכרזה ב-21 במרץ, שבועיים לאחר פגישת ארוחת הערב של באפט וברנדון. במקום מכירה פומבית, אלגני החליטה לקיים תקופת חנויות של 25 יום שתסתיים ביום חמישי, וברקשייר הסכימה שלא יהיו דמי פרידה אם אלגני תקבל הצעה מעולה.
הבנקאי של אלגני, גולדמן זאקס, פנה ל-23 קונים אסטרטגיים פוטנציאליים ושמונה קונים נותני חסות פיננסיים במהלך תהליך ה-go-shop.
מועצת המנהלים של אלגני אישרה פה אחד את עסקת ברקשייר. בדיוניו, "הדירקטוריון בחן את היתרונות והעלויות לבעלי המניות של לכידת ויצירת רווחים של הערך של העסק באמצעות הצעת הכל מזומן של ברקשייר, לעומת הסיכונים וההזדמנויות של המשך על בסיס עצמאי או שידול הצעות לחלופות מימוש שונות. כגון מכירה או ספין אאוט של אחת או יותר מהיחידות העסקיות של החברה”.
אפשר לעלות על הצעת ברקשייר כי זה לא מחיר גבוה לחברה באיכות של אלגני. ברקשייר משלמת פי 1.26 מהערך הספרי של אלגני בסוף שנת 2021 של 676 דולר למניה ופרמיה דומה מעל מחיר המניה שלה לפני ההכרזה על עסקת ברקשייר.
אנליסט JMP Securities, מתיו קרלטי, כינה את המחיר "הוגן אך לא מלא" עבור אלגני ש"משאיר את הדלת פתוחה להצעות מתחרות". הוא כתב שאלגני עשויה להיות שווה יותר מ-1,000 דולר למניה.
של בארון טען שבאפט מקבל גניבה בגלל הפעולות החשובות של אלגני ללא ביטוח. בהתאמה לערכם, ייתכן שברקשייר משלמת למעשה פי 1.1 מהספר או פחות עבור הליבה של עסקי הביטוח של אלגני.
מניית אלגני הסתיימה ביום שני במחיר של 844.39 דולר, הנחה קטנה על מחיר העסקה. נראה כי וול סטריט מציגה סיכויים של פחות מ-50% לכך שתעלה הצעה מעולה להצעת ברקשייר.
זה יהיה ניצחון עבור באפט שיקבל מבטח לא מוערך במחיר זול. ואלגני כנראה תהיה רווחית יותר בתוך ברקשייר מאשר עצמאית.
המשקיעים בברקשייר אהבו את הסיכוי לעסקת אלגני שכן מניית ברקשייר סוג A עלתה ב-3% מאז הוכרזה העסקה ל-527,590 דולר.
כתוב לאנדרו בארי בטלפון [מוגן בדוא"ל]