וורן באפט מפוצץ את "אחת הבושות של הקפיטליזם"

הודעה זו פורסמה במקור ב TKer.co.

וורן באפט חושב שכל הדיון הזה בשאלה האם חברה מנצחת את הציפיות או לא הוא בעייתי.

בחדש שלו מכתב שנתי לבעלי המניות של ברקשייר האת'ווי, המשקיע המיליארדר לא עצר את רגשותיו (ההדגשה הוספה):

ישנם שני סוגים של רווחים מדווחים, ולשניהם יש חסרונות 👎

בכל רבעון, כל חברה ציבורית נדרשת לדווח על תוצאות פיננסיות רבעוניות מפורטות בהתאם לכללי חשבונאות מקובלים (GAAP) כפי שהוגדרו על ידי המועצה לתקינה בחשבונאות פיננסית.

GAAP מאפשר גמישות מסוימת באופן שבו חברות מנהלות את הספרים שלהן, כולל אופן ההכרה בהכנסות וכיצד נצברות ההוצאות. ככל שחברה לוקחת יותר חירויות בחשבונאות שלה, כך היא עלולה להיות מואשמת בביצוע הנהלת חשבונות שונניגנים או אפילו הונאה חשבונאית גמורה.

אבל בסופו של דבר, GAAP נחשב לנוקשה מאוד מכיוון שהוא מאלץ חברות לשלב פריטים שהם ללא ספק חד-פעמיים או בעלי ערכים שיכולים להיות מאוד תנודתיים בפרקי זמן קצרים.

כתוצאה מכך, חברות רבות ידווחו על סט מספרים שני מותאם לפריטים אלו לפי שיקול דעת ההנהלה. תהליך זה משיג לך מה שמכונה לעתים קרובות רווחים תפעוליים, רווחים מותאמים, רווחים פרופורמה או רווחים שאינם GAAP. ההנהלה תאמר לך שהרווחים האלה משקפים טוב יותר את הבריאות הבסיסית והמתמשכת של החברה.

הסיפור ממשיך

לבאפט יש בעיות עם האופן שבו רווחים מדווחים הן בתקני GAAP והן בנוהלי non-GAAP.

יש לו זמן רב היה מבקר קולני של GAAP, שכן הוא מחייב את ברקשייר האת'וויי לדווח על הרווחים וההפסדים שלא מומשו של תיק המניות האדיר שלה מדי רבעון.

"הרווחים לפי GAAP מטעים ב-100% כשהם צופים בהם מדי רבעון או אפילו שנתי", באפט כתב. "רווחי הון, מה שבטוח, היו חשובים מאוד לברקשייר בעשורים האחרונים, ואנו מצפים שהם יהיו חיוביים באופן משמעותי בעשורים הבאים. אבל ההסתובבות שלהם רבעון אחר רבעון, שכותרות התקשורת בקביעות וחסרות דעת, מודיעות למשקיעים לחלוטין".

אבל כפי שניתן לראות מהציטוט הקודם שלו, באפט גם סקפטי לגבי האופן שבו מנהלים משיגים את הרווחים התפעוליים שלהם non-GAAP. והכל קשור לעובדה שהאנליסטים בוול סטריט עוזרים להגדיר את הציפיות לטווח הקצר של השוק על ידי מתן תחזיות רווח רבעוניות.

נכנסתי לזה בגיליון 1 בנובמבר 2021 של TKer: 'יותר מהצפוי' איבד את משמעותו 🤷🏻‍♂️. מתוך היצירה:

ציפיות יכולות לתמרץ התנהגות רעה

כפי שאתה יכול לדמיין, אף מנהל לא רוצה להיות אחראי על הצורך לדווח על רווחים גרועים מהצפוי, מה שעלול לגרום למכירה במניות החברה. אחרי הכל, מנהלים רבים, כמו גם עובדים, משולמים עם צורה כלשהי של פיצוי מבוסס מניות.

לכן, יש מגוון דברים שמנהלים יכולים לעשות אם העסק נמצא במסלול לא לעמוד בציפיות:

ניהול רווחים: בעוד שחברות צריכות לדווח על תוצאות פיננסיות בהנחיית עקרונות חשבונאות מקובלים, עקרונות אלה מאפשרים גמישות מסוימת. עם כמה חשבונאות יצירתית, חברה יכולה לגרום לרווחיה לטווח הקצר להיראות חזקים יותר ממה שהם באמת.

ניהול ציפיות: במהלך הרבעון, ההנהלה יכולה לשלוח אותות לאנליסטים שגורמים לאותם אנליסטים להיות שמרניים במיוחד בהערכות שלהם. קחו בחשבון את ההיסטוריה האחרונה: לקראת עונת הרווחים ברבעון השני של 2021, אמריקה התאגידית הייתה בוכה רצח דמים על איך אינפלציה איים על הרווחיות. אין ספק, 87% מחברות S&P 500 המשיכו גבר על הציפיות ברבעון השני. לא רק זה: שולי הרווח למעשה התרחבו לשיא רמות במהלך התקופה!

התחת של עובדים עובדים: אם אי פעם עבדת עבור תאגיד גדול, אז כנראה ראית את רמת הלחץ של הבוס שלך עולה לקראת סוף רבעון או סוף שנה. אתה מתחיל לשמוע דברים כמו "ספרינט סוף רבע" או "ההוצאות הוקפאו". פרויקטים ארוכי טווח נגנזים כשהעובדים מועברים לפריטים בעלי אספקה ​​מהירה. בונוסים אקראיים בצורת מזומן או אוכל מתחילים להיזרק לעבודה שאף אחד לא רוצה לעשות.

כמו כן, זה לא רק על העלאת מספרים עד סוף הרבעון.

לפעמים תשמעו מנהלים אומרים לכם להקיש על הברקס או לשמור את הפרויקט המבריק הזה לרבעון הבא או לשנה הבאה. רוב הסיכויים שהמצב הפיננסי של החברה שלך הולך לפני הציפיות. למה להעלות את הרף על עצמך עם רבע מסיבי היום כשאתה יכול "להגיע לקרקע" מחר?

כל המשחק הזה של תאגידים המספקים הנחיות פיננסיות לטווח קצר ואנליסטים שמעריכים רווחים לטווח קצר בהחלט שומר דברים מעניינים עבור סוחרים לטווח קצר.

ובוודאי, הנחיות ועדכונים רבעוניים יכולים לחשוף למשקיעים את המידה שבה תאגידים בדרך להשגת יעדים לטווח ארוך יותר.

אבל כפי שדיברנו, הרבה מהקצר טווח הזה יכול לתמרץ התנהגות לא פרודוקטיבית וזה גם מסתכן בהרס ערך בטווח הארוך. (בואו לא נשכח את העובדה שהאם חברה מנצחת או מחמיצה את הערכת האנליסטים היא כתב אישום על האנליסט באותה מידה שהוא על החברה. מורגן האוסל אומר לעתים קרובות, "הרווחים לא פוסחים על הערכות; הערכות החמצות רווחים.")

השורה התחתונה 😉

בין אם חברה מנצחת את ציפיות האנליסטים לגבי רווחים או לא, זה אומר לך עד כמה מנהלים ואנליסטים טובים בניחוש מדויק של ההתנהגות לטווח הקצר של לקוחות, ספקים, עובדים וכל אדם אחר המעורב בעסק. אם המספרים רחוקים מהסימן, כנראה שמשהו קורה. אם הם ירדו קצת, אולי אין הרבה ממה לעשות רעש.

מעבר לתופעה הזו שיוצרת כותרות, חברות מספקות המון מידע מפורט ומעניין על העסק שלהן ועל התעשייה בה הן פועלות. והמנהלים שלהם חולקים לעתים קרובות דעות מאירות על הכלכלה מהמושבים הייחודיים שלהם. כל זה יכול להיות שימושי למדי למשקיעים ולכל מי שאכפת לו ממה שקורה בעולם העסקים. ולכן הדיווח הרבעוני אינו רע.

השקעה זה לא קל וניתוח חברות זה מאוד קשה. ולמרבה הצער, אין קונצנזוס כיצד לפתור את הקונפליקטים הנובעים מדיווח רווחים רבעוני. לעת עתה, הטוב ביותר שאנו יכולים לעשות הוא להישאר משכילים ולהיות מודעים למלכודות לטווח הקצר, כאשר אנו נשארים ממוקדים בהשגת המטרות ארוכות הטווח שלנו.

זה מעניין! 💡

ג'יי.אם סמאקר מוכרת מדי שנה חומרי גלם בשווי יותר מחצי מיליארד דולר. מהחברה מצגת CAGNY (ht בריאן צ'אונג):

סקירת זרמי המקרו צולבים 🔀

היו כמה נקודות נתונים בולטות מהשבוע שעבר שיש לקחת בחשבון:

🎈 האינפלציה מתגברת. השמיים מדד המחירים לצריכה אישית (PCE). בינואר עלה ב-5.4% לעומת שנה שעברה, שהיה גבוה באופן בלתי צפוי מהעלייה של 5.3% שנראתה בדצמבר. מדד מחירי הליבה של PCE - המדד המועדף על האינפלציה של הפדרל ריזרב - עלה ב-4.7% במהלך החודש לאחר שעלה ב-4.6% בחודש הקודם.

על בסיס חודש על פני חודש, מדד מחירי PCE ומדד מחירי PCE הליבה הואצו כל אחד ל-0.6% בינואר.

השורה התחתונה היא שאמנם שיעורי האינפלציה היו מגמה נמוכה יותר, הם ממשיכים להיות מעל היעד של הפדרל ריזרב של 2%. למידע נוסף על ההשלכות של קירור אינפלציה, קרא: תרחיש הנחיתה הרכה של 'זהב' השוורי שכולם רוצים 😀.

🛍️ ההוצאות הצרכניות מתחממות. ההוצאה לצריכה אישית זינקה ב-1.8% בינואר.

בהתאמה לאינפלציה, ההוצאה הריאלית עלתה ב-1.1% מרשים הרווח הגדול ביותר מאז מרץ 2021.

💼 תביעות האבטלה נותרו נמוכות. תביעות ראשוניות לדמי אבטלה ירד ל-192,000 במהלך השבוע שהסתיים ב-18 בפברואר, ירידה מ-195,000 בשבוע הקודם. בעוד שהמספר עלה מהשפל של שישה עשורים של 166,000 במרץ 2022, הוא נשאר קרוב לרמות שנראו בתקופות של התרחבות כלכלית.

למידע נוסף על אבטלה נמוכה, קרא: זה הרבה גיוס עובדים 🍾, לא צריך להיות מופתעים מעוצמתו של שוק העבודה 💪, ו 9 סיבות להיות אופטימיים לגבי הכלכלה והשווקים 💪.

🏚 מכירות הבית מתקררות. מכירת בתים בבעלות קודמת ירד ב-0.7% בינואר לשיעור שנתי של 4.0 מיליון יחידות. מ הכלכלן הראשי של NAR לורנס יון: "מכירות בתים מגיעים לתחתית... המחירים משתנים בהתאם לאפשרות השוק, כאשר אזורים במחירים נמוכים יותר עדים לצמיחה צנועה ואזורים יקרים יותר חווים ירידות... המלאי נותר נמוך, אבל לקונים מתחילים להיות בעלי כוח משא ומתן טוב יותר... בתים בשוק במשך יותר מ-60 יום ניתן לרכוש בכ-10% פחות ממחיר המחירון המקורי."

💸 מחירי הדירות מתקררים. מ-NAR: "מחיר הבתים הקיימים החציוניים עבור כל סוגי הדיור בינואר היה 359,000 דולר, עלייה של 1.3% מינואר 2022 (354,300 דולר), כאשר המחירים טיפסו בשלושה מתוך ארבעה אזורים בארה"ב תוך ירידה במערב. זה מסמן 131 חודשים רצופים של עליות משנה לשנה, הרצף הארוך ביותר ברשומות".

מ Redfin: "הערך הכולל של בתים בארה"ב היה 45.3 טריליון דולר בסוף 2022, ירידה של 4.9% (2.3 טריליון דולר) משיא של 47.7 טריליון דולר ביוני. זו הירידה הגדולה ביותר מיוני עד דצמבר באחוזים מאז 2008. בעוד שהערך הכולל של בתים בארה"ב עלה ב-6.5% לעומת שנה קודם לכן בדצמבר, זו העלייה הקטנה ביותר משנה לשנה במהלך כל חודש מאז אוגוסט 2020".

למידע נוסף על שוק הדיור קראו: שוק הדיור בארה"ב התקרר 🥶

📈 מכירות בתים חדשים עלו. מכירת בתים חדשים שנבנו זינק ב-7.2% בינואר לשיעור שנתי של 670,000 יחידות.

🏢 המשרדים עדיין ריקים ברובם. מן קאסטל מערכות: "תפוסת המשרדים ממשיכה לרחף רק מעט מתחת ל-50%. בשבוע שעבר הגיע ברומטר חזרה לעבודה של 10 ערים ל-49.8% תפוסה. את העלייה הובילו דאלאס ואוסטין, טקסס, שחוו עליות של 10 ושמונה נקודות ל-53.2% ו-65.3% תפוסה, בהתאמה. אנו מצפים שהמספרים הללו יגדלו ויחזרו לשיאיהם של סוף ינואר כאשר שתי הערים ממשיכות להתאושש מהפרעות מזג האוויר האחרונות".

למידע נוסף על תפוסת משרדים, קרא: הנתון הזה על משרדים מזכיר לנו שהדברים רחוקים מלהיות נורמליים 🏢

??? סקרים מראים שהמצב לא כל כך גרוע. על פי S&P Global Flash US PMI מורכב, הפעילות במגזר הפרטי חזרה לצמוח בפברואר, כאשר ההתרחבות בפעילות מגזר השירותים יותר מקיזזה את ההתכווצות בפעילות הייצור. מאת כריס וויליאמסון מ-S&P Global: "למרות הרוחות הנגדיות של ריבית גבוהה יותר ומצמצום יוקר המחיה, מצב הרוח העסקי התבהר על רקע הסימנים לכך שהאינפלציה הגיעה לשיא וסיכוני המיתון דעכו. במקביל, מגבלות האספקה ​​הקלו עד כדי כך שזמני האספקה ​​של תשומות למפעלים משתפרים בקצב שלא נראה מאז 2009..."

עם סקרים, זכור: מה עסקים עושים > מה עסקים אומרים 🙊

מחברים את הכל ביחד 🤔

אנחנו מקבלים הרבה הוכחות שאנחנו עשויים לקבל את תרחיש נחיתה רכה של "זהבה" שורי שבו האינפלציה מתקררת לרמות ניתנות לניהול מבלי שהכלכלה תצטרך לשקוע במיתון.

והפדרל ריזרב אימץ לאחרונה טון פחות נצי, הכרה בכך ב-1 בפברואר "לראשונה שהתהליך הדי-אינפלציוני החל".

עם זאת, האינפלציה עדיין צריכה לרדת יותר לפני שהפד יהיה נוח עם רמות המחירים. אז אנחנו צריכים לצפות את הבנק המרכזי ימשיך להדק את המדיניות המוניטרית, מה שאומר שעלינו להיות מוכנים לתנאים פיננסיים הדוקים יותר (למשל ריבית גבוהה יותר, תקני הלוואות מחמירים יותר והערכות מניות נמוכות יותר). כל זה אומר מכות השוק עשויות להימשך והסיכון ה הכלכלה שוקעת לתוך מיתון יהיה גבוה יחסית.

חשוב לזכור שבעוד סיכוני המיתון מוגברים, הצרכנים מגיעים ממצב פיננסי חזק מאוד. מובטלים הם להשיג עבודות. בעלי עבודה מקבלים העלאות. ולהרבה עדיין יש חיסכון עודף להתחבר. ואכן, נתוני הוצאות חזקים מאשרים את החוסן הפיננסי הזה. אז זה מוקדם מדי להשמיע אזעקה מנקודת מבט של צריכה.

בשלב זה, כל סביר להניח שהמיתון לא יהפוך לאסון כלכלי בהתחשב בכך שה הבריאות הפיננסית של צרכנים ועסקים נותרה חזקה מאוד.

כמו תמיד, משקיעים לטווח ארוך צריכים לזכור זאת מיתון ו לשאת דובי הם רק חלק מהעסקה כאשר אתה נכנס לשוק המניות במטרה לייצר תשואות לטווח ארוך. בזמן לשווקים הייתה שנה נוראית, התחזית לטווח ארוך עבור מניות נשאר חיובי.

למידע נוסף על איך סיפור המאקרו מתפתח, בדוק את הזרמים הקודמים של המאקרו של TKer »

למידע נוסף על הסיבה לכך שזו סביבה לא נוחה במיוחד עבור שוק המניות, קרא: מכות השוק יימשכו עד שהאינפלציה תשתפר 🥊 »

למבט מקרוב על היכן אנו נמצאים וכיצד הגענו לכאן, קרא: הבלגן המסובך של השווקים והכלכלה, הסביר 🧩 »

-

סם רו הוא המייסד של Tker.co. אתה יכול לעקוב אחריו בטוויטר בכתובת @SamRo

לחץ כאן לחדשות האחרונות בשוק המניות וניתוח מעמיק, כולל אירועים שמזיזים מניות

קרא את החדשות הפיננסיות והעסקיות האחרונות מ- Yahoo Finance

הורד את אפליקציית Yahoo Finance עבור תפוח עץ or אנדרואיד

בצע את Yahoo Finance ב טויטר, פייסבוק, אינסטגרם`, Flipboard, לינקדין, ו YouTube