אותות אזהרה על בנק עמק הסיליקון היו מסביבנו

פטירתו של בנק עמק הסיליקון הובילה מבקרים רבים להאשים את עליית הריבית, מפקידים בפאניקה, רגולטורים של בנקים וסוכנויות דירוג. שיעורי עלייה הם שחקנים דוממים, ומפקידים, רגולטורים וסוכנויות דירוג אינם מנהלים בנקים. של SVBVB
מנכ"ל עולמי גרג בקר, הצוות שלו ומועצת המנהלים של הבנק אחראים לכישלון הקולוסאלי הזה, שכעת לא רק מותיר מפקידים רבים ללא כספם אלא עשוי להוביל לפיטורים משמעותיים בחברות שכספם היה ב-SVB.

גידול משמעותי בגודל הנכסים, הסתמכות על מפקידים הומוגניים במידה רבה, כמו גם ריכוזיות בהשקעות ובהתחייבויות סימנו צרות ב-SVB לפחות מאז 2019. בנקים הם מוסדות אטומים. כל מי שמנתח בנק צריך אינספור שעות, לא רק כדי לנתח גילויים פיננסיים, אלא גם גילויי באזל III, המתמקדים בסיכון. ועד שמישהו מאיתנו יראה את הנתונים הפיננסיים שלו, המידע הזה כבר ישן כי הנתונים הפיננסיים מתפרסמים בדרך כלל מספר שבועות לאחר סיום הרבעון. עם זאת, אפילו בהסתכלות על נתונים מצטברים על SVB, מספר סימנים היו אומרים למשקיעים, למלווים ולאנליסטים של אשראי שיש ל-SVB בעיות.

צמיחה ואיכות נכסים

הצעד הראשון בניתוח הבריאות הפיננסית של הבנק כרוך בהסתכלות על הנכסים שלו. הדבר כרוך בהסתכלות על נתונים כדי לספר לנו על גידול נכסים, פיזור, איכות האשראי ומדידת רגישות הנכסים לתנועות ריבית, קטנות וגדולות במיוחד. משנת 2019 ועד סוף 2020 גדלו נכסי SVB, כלומר הלוואות, מסגרות אשראי, ניירות ערך והשקעות אחרות ב-63%. ומשנת 2020 ועד סוף 2021, סך נכסי הבנקים צמחו ביותר מ-83%. הגידול המשמעותי הזה בנכסים התרחש בשנים שבהן קוביד-19 גרם למוות, מחלות ונעילה. ההלוואות לבדן גדלו בכמעט 114% מ-2019 ל-2020 ולאחר מכן בכמעט 30% מ-2020 ל-2021.

עם עלייה בנכסים מגיע יותר סיכון. מה שהיה צריך גם לגרום לגבות להרים היה כאשר נכסי משקל סיכון עלו ב-13% בזמן שגודל הנכסים בקושי זז מ-2021 לסוף 2022.

צמיחה משמעותית בבנק צריכה תמיד לגרום למנהלי סיכונים, אנליסטים אשראי, משקיעים ורגולטורים לתהות אם פינות בבדיקת נאותות נחתכות בתהליכי קבלת החלטות לגבי הלוואות או השקעות. צמיחה היא גם תמיד זמן טוב להעריך מחדש אם לבנק יש אנשי מקצוע מיומנים ביותר שיכולים לנהל את הסיכון הגובר הנלווה להחזיק יותר נכסים. צמיחה משמעותית יותר בנכסים היא גם זמן טוב לבחון האם הטכנולוגיה של הבנק עומדת במשימה של לקלוט כמויות משמעותיות של נתונים כדי לתמחר נכסים ולמדוד את סיכוני האשראי, השוק והנזילות שלהם.

מנקודת מבט של אשראי, ההלוואות והאג"ח של SVB היו באיכות אשראי טובה; הנתונים שלהם הראו סבירות נמוכה למחדל. אולם הבעיה בנכסים של SVB לא הייתה אשראי, אלא סיכון שוק, ובמיוחד רגישותם לסיכון ריבית. מאז אמצע שנות ה-2000, משתתפים בשוק מדברים על הסבירות שאחרי למעלה מעשור של ריבית נמוכה יותר, הפדרל ריזרב יצטרך להעלות את הריבית. הרגע הזה בהחלט הגיע בשנה שעברה. וזה לא הפדרל ריזרב שהעלה את הריבית, כך גם כמעט כל בנק מרכזי מרכזי ברחבי העולם. מה עוד אות צריך בנק כדי לבצע ניתוח רגישות ריבית ומבחני קיצון על אחזקות האג"ח שלו?

להאשים את הצרות של SVB על הפד זה פשוט אבסורד. מי שלא מתייחס ברצינות לניתוח רגישות סיכוני ריבית ומבחני קיצון כחלק מניתוח פערים לא שייך לבנקאות. תרגילי מנוחת ריבית אלו חיוניים למנהלי סיכונים לנתח מדי יום ביומו באיזו נקודה יכולה להיות לבנק יותר נכסים או התחייבויות או במקרה של SVB יותר התחייבויות מנכסים.

עד הסתיו 2022, ל-SVB היו הפסדים של כמעט 100 מיליון דולר עקב ירידות שווי כמו גם הפסדים שמומשו כאשר מכרה מיליארד דולר בניירות ערך זמינים למכירה (AFS).

תודה של בארון, רובנו למדו רק אתמול שב-27 בפברואר, נשיא ומנכ"ל SVB, גרג בקר, מכר 12,451 מניות במחיר ממוצע של 287.42 דולר תמורת 3.6 מיליון דולר. באותו יום הוא גם רכש את אותו מספר מניות באמצעות אופציות למניות במחיר של 105.18 דולר כל אחת, מחיר נמוך בהרבה ממחיר המכירה. זו הייתה הפעם הראשונה שבקר מכר את חלקה של החברה שלו זה יותר משנה. היה לו את כל 2022 לראות מקרוב את כל בעיות המימון והנזילות שהיו לחברה שלו.

מימון ונזילות

השלב הבא יהיה לבחון את סיכון המימון של הבנק. בין השנים 2020-2021, פיקדונות ה-SVB גדלו ב-100%. עלייה כה משמעותית בפיקדונות הגיונית מכיוון שאנשים פרטיים וחברות קיבלו הלוואות בגיבוי ממשלתי עקב קוביד-19. העלייה בפיקדונות התרחשה גם בגלל שהתנודתיות בשוק גרמה למשקיעים רבים לרצות להחנות כסף בבנקים עד שיצליחו להבין איך להשקיע אותם. עלייה מהירה וגדולה כל כך בפיקדונות צריכה תמיד לגרום למנהלי סיכונים לבחון מה יקרה לנזילות הבנק כאשר המפקידים יחליטו לעזוב ברגע שנכנסו.

ניתוח גיוון מימון יכול להיות מאתגר. אולם הפעם, מנכ"ל SVB והצוות שלו הקלו על כך. הם אמרו לנו שוב ושוב שהם בנקאים של טכנולוגיה, חברות סטארט-אפ וחברות הון סיכון. זה גרם מיד לכך ש-SVB הסתמכה מדי על פלח מקושר במידה רבה של הכלכלה. הרמות הגבוהות של פיקדונות מחברות מסוכנות יותר, גרמו לכך שאם לחברות היו בעיות נזילות, תמיד היה סיכון שהן יכולות להגיע במהירות בהמוניהם למשוך את ההפקדות שלהם. מאז השנה שעברה, הנתונים מראים עלייה בסבירות למחדלים בחברות טכנולוגיה, ולמרבה הצער, הן מפטרות אנשים. שתי נקודות הנתונים הללו לבדן היו צריכות לגרום ל-SVB להגדיל את הנזילות וההון שלה בצורה משמעותית, מה שהיא לא עשתה.

האם SVB היה בלחץ כדי לראות כמה נוזלים נהיה בתקופה של לחץ? אנחנו לא יודעים. הודות לכל אותם פוליטיקאים ולוביסטים בנקים שנלחמו קשה להורדת דרישות ניהול הסיכונים לבנקים מתחת לנכסים של 250 מיליארד דולר, SVB לא נדרשה לחשוף כמה יש לה בנכסים נזילים באיכות גבוהה כדי לעזור לה לכסות תזרים מזומנים נטו בתקופה של לחץ . חלק מההגדרה של באזל III ללחץ כולל בהחלט בדיקת פיקדונות בורחים.

בהחלט, ה-8 במרץ של SVB הודעה שהיא מכרה את כל ניירות הערך הזמינים למכירה שלה גרמה באופן מובן למפקידים לפאניקה. אף אחד לא אוהב להיות האחרון בחדר שמכבה את האור. ביום חמישי ניסו המפקידים למשוך פיקדונות של 42 מיליארד דולר. חלק גדול מהבהלה היה גם בגלל שלמפקידים רבים היו יותר מ-250,000 דולר בחשבונות SVB; אלה אינם מבוטחים על ידי התאגיד הפדרלי לביטוח פיקדונות (FDIC). לפי ה-SVB 10-K, "נכון ל-31 בדצמבר 2022 ול-31 בדצמבר 2021, כמות ההפקדות הבלתי מבוטחות המשוערות במשרדים בארה"ב החורגת ממגבלת הביטוח של ה-FDIC הייתה 151.5 מיליארד דולר ו-166.0 מיליארד דולר, בהתאמה. נכון ל-31 בדצמבר 2022 ול-31 בדצמבר 2021, פיקדונות זרים בסך 13.9 מיליארד דולר ו-16.1 מיליארד דולר, בהתאמה, לא היו כפופים לשום משטר ביטוח פיקדונות פדרלי או מדינה בארה"ב. הסכומים שנחשפו לעיל נגזרים באותן מתודולוגיות והנחות המשמשות לדרישות הדיווח הרגולטורי".

המפקידים שעזבו את הדלת, מלווים בצניחת מחיר המניה, היו האותות הקולניים ביותר בשוק לכך שחוסר הנזילות של SVB יהפוך בקרוב לחדלות פירעון. המסחר במניות הופסק אתמול לאחר שמניות SVB צנחו ביותר מ-150%.

אני מבין שזה לא כוס התה של כולם לחרוש את הכספים של הבנקים. עם זאת, שום דבר לא יכול להחליף את ההתבוננות בנתונים הפיננסיים ובאותות השוק של הבנק, כגון מחירי מניות והחלפת ברירות אשראי; יחד מידע זה הוא התקווה הטובה ביותר שיש לנו כדי להבין את הבריאות הפיננסית של הבנק. עד יום רביעי, למודי'ס ול-S&P Global היה בנק סיליקון ואלי כמנפיק בדירוג השקעה. המשמעות היא של-SVB הייתה סבירות נמוכה למדי למחדל וחומרת הפסד. ביום חמישי, Moody's ו-S&P Global שינו את התחזית שלהם על הבנק מיציבה לשלילית.

ביום שישי הורידו סוכנויות הדירוג את ה-SVB לזבל, הידועה בנימוס יותר כמנפיקת תשואה גבוהה.

כל הפוליטיקאים והלוביסטים של הבנקים שהצליחו בהורדת דרישות לחץ הנזילות לבנקים מתחת ל-250 מיליארד דולר חייבים להיות גאים מאוד עכשיו. אני בהחלט מקווה שהם ילכו לעזור לכל אותם מפקידים שאינם יכולים לגשת לכספים שלהם ולאלה שיהיו כעת בקו האבטלה, במיוחד בקליפורניה.