רוצה להשקיע במנהלי נכסים בבעלות נשים ומיעוטים? #MeToo חלק 1: ממשל DEI

כמעט שישים שנה מאוחר יותר, שני הצעדים הראשונים לקראת צדק גזעי שמתווה ד"ר מרטין לותר קינג ג'וניור במכתב מכלא ברמינגהם - בחינת נתוני הגיוון ודיון רב-בעלי עניין - עדיין רלוונטיים להשקעות. 

מאמר זה - הראשון בסדרה על גיוון, הון והכללה בהשקעות - בוחן כיצד לשלב גיוון בתיקי השקעות על רקע חברות בבעלות נשים ומיעוטים השולטות רק ב-1.4% ממעל 82 טריליון הדולר המנוהלת על ידי ארה"ב תעשיית ניהול נכסים. הוא גם בוחן כיצד ועדות ודירקטוריונים השקעות יכולים לפקח על שילוב גיוון, הון והכללה בצוותי השקעות ובתיקי השקעות. סדרת מאמרים זו היא תוצר של דיון רב מחזיקי עניין בין הנהגת עמותות רבות המתמקדות בגיוון, הון והכללה בהשקעות בהנחיית המוסדות המקצים לגיוון, הון והכללה (IADEI). 

מדבר עם ועדות השקעות על DEI

ממשל גיוון, הון והכללה (DEI) מתחיל בהתחייבות לדון ב-DEI בישיבות ועדת השקעות. לפי מועצת השקעות גדולה של מדינת המערב התיכון, עמידה בסטנדרט החוקי של זהירות - כלומר קבלת החלטות פיננסיות תוך שימוש בעקרונות של סיכון סביר ושכל ישר - מחייבת לשקול DEI. 

לפי המנהלת הבכירה של מרכז לעסקים וזכויות אדם באוניברסיטת ניו יורק, קרין מקולי, הבטחת ועדות ההשקעה כוללות נשים מוכשרות ואנשים צבעוניים - ושקולם נשמע - מחזקת את קבלת ההחלטות ואת היכולת לזהות ביצועים גבוהים ברשתות מגוונות יותר. בדרך כלל קיום שני חברי ועדת השקעות מגוונים או יותר הוא קריטי כדי להגביר את קולם ולקזז התנגדות רחבה יותר ל-DEI. [BM1] חשוב גם לחברי ועדות שאינם מגוונים להעלות נושאי גיוון מכיוון שכך מועיל לעבודת ועדת ההשקעות באופן נרחב.   

הגדרה ומדידה של גיוון. הספים שבהם משתמשים בעלי נכסים נעים בין 25% ל-51%, כאשר מגמה של בעלי נכסים עוברים מרף ה-51% להגדרה רחבה יותר של מגוון מהותי, שאותה מגדיר פרופסור ג'וש לרנר באוניברסיטת הרווארד כ-25-49% בבעלות מגוונת. משקיעים רבים מגדירים כ-33%+ בבעלות מגוונת. ואכן, מספר המנהלים שהם 50% בבעלות מגוונת הוא כפול של מספר המנהלים שהם בבעלות מגוונת של 51%. זה גם קריטי לשקלול הדולר את אחוז התיק שהוא מגוון - הגיוון נפוץ יותר בקרב מנהלי הון סיכון, אשר נוטים להיות קטנים יותר, ולכן מעקב אחר אחוז המנהלים בבעלות מגוונת או בניהול מגוון הוא פחות משמעותי מאשר מעקב אחר חלק הנכסים שמנהלים בבעלות מגוונת או בהנהגה מגוונת מנהלים. 

בעלי נכסים גם מודדים מגוון של מגדרים וקבוצות גזע ואתניות ברמות שונות ובמגוון תפקידים אצל מנהלי נכסים. חלק מבעלי הנכסים משלבים מנהלים עם מוגבלות וכאלה שהם ותיקים בסיכומי הגיוון שלהם. כדי להקל על העומס על מנהלי הנכסים ולאפשר השוואות בין עמיתים, איגוד השותפים המוגבלים המוסדיים (ILPA) מקיים מסגרות דיווח גיוון סטנדרטיות עבור משקיעים מוסדיים לשימוש עם מנהלי הנכסים בתיקים שלהם. 

פיתוח הגדרה משותפת של גיוון מקל על מדידת ההתקדמות בגיוון לאורך זמן, כמו גם השוואות בין עמיתים. 

חלק מבעלי הנכסים מתארים את המקור לנתוני הגיוון של מנהלי הנכסים כמאבק הגדול ביותר בהרחבת המגוון של תיקי ההשקעות שלהם. לפחות בעל נכס גדול אחד שוקל פיטורי מנהלים בגלל סירוב להגיב לסקרי גיוון, ומספר בעלי נכסים מתכננים להיות אסרטיביים יותר בנוגע לבקש ממנהלי נכסים להוסיף גיוון לצוותי ההשקעות שלהם בפרק זמן מסוים. 

גילוי ציבורי ויעדים

הצעדים הבאים כוללים לעתים קרובות חשיפה פומבית של נתוני גיוון והכלה וקביעת יעדים לאחוז מהנכסים המנוהלים על ידי מנהלי נכסים בבעלות מגוונת ובניהול מגוונים. המנכ"ל והמייסד של יוזמת מנהלי הנכסים המגוון רוברט רבין מסביר: "ניתוח הגילויים של תרומות אוניברסיטאות מגלה שלמעשה כולם מקבצים זהויות גזעיות, אתניות ומגדריות ל'גיוון', מה שהופך את זה למאתגר להכיר את הגזע, האתני והמגדר. פירוטים של המנהלים בתיקי ההשקעות שלהם, או אפילו אם המנהלים יושבים בארה"ב". אוניברסיטת קליפורניה וג'ורג'טאון מבדילות את עצמן באמצעות חשיפת הגיוון הטובה ביותר בכיתה על המנהלים בתיק שלהן. הדו"ח השנתי השני של UC Investments, שפורסם בקיץ האחרון, הוא ההסתכלות המפורטת ביותר על המבנה המגדרי, הגזעי והאתני של מכללה או אוניברסיטה עד כה. מטבע הדברים, דיווח לא בהכרח משתווה לגיוון בתיק, אבל זה אומר נכונות לקבל דין וחשבון ציבורי. 

שיטות עבודה מומלצות משני מנהיגים ב-DEI. בהתייחס ליעדים, בשנת 2019, קרן Kresge התחייבה להשקיע 25% מנכסיה המנוהלים בארה"ב בחברות בבעלות נשים ומגוונות עד שנת 2025. כיום, 16.6% מתיק ההשקעות של קרז' בשווי 4.3 מיליארד דולר הם בבעלות מגוונת. בינתיים, יותר מ-26% מהנכסים המנוהלים בארה"ב עבור התיק המגוון של WK Kellogg Foundation Trust (4.4 מיליארד דולר נכון לספטמבר 2021) מושקעים בחברות בבעלות מגוונת ברובה. יעדים רחבים וחשיפה יכולים להוביל לתוצאות חזקות לאורך זמן. 

הוספת DEI להצהרות מדיניות השקעות

מספר בעלי נכסים קבעו גישה משלהם ל-DEI על ידי שילובה בהצהרות מדיניות ההשקעות שלהם (IPS). על פי מחקר של Intentional Endowments Network, זה יכול לנוע בין Rockefeller Brothers Fund המשווה קידום גיוון בניהול נכסים עם חובת נאמנות לשמר את ההקדש שלה לנצח ועד Warren Wilson College שמתאר את גיוון הניהול והדירקטוריון של חברות פורטפוליו כמסך חיובי. IADEI ו-Intentional Endowments Network משתפות פעולה כדי לאסוף ולשתף את שפת IPS DEI עם קהילת ההקדשים והקרנות. גילויים פומביים כאלה צריכים לעזור לבעלי נכסים לבצע ניתוח עמיתים כדי לאתר את האיזון הנכון של תמיכה ב-DEI ולא הגבלת החזרות עם הגבלות מוגזמות. 

עבור ועדות השקעות וצוותי השקעות שעדיין לא מוכנים לשלב את DEI בהצהרת מדיניות ההשקעות שלהם, הצהרת משימה של צוות ההשקעות של DEI היא צעד קדימה. 

הבטחות וקודים של DEI

חלק מהמשקיעים המוסדיים יוצרים או חותמים על התחייבויות או קודים של DEI. לדוגמה, מכון CFA משיק את קוד הגיוון, ההון וההכללה החדש שלו בתחילת 2022. חותמי הקוד מתחייבים ל-(i) לקדם DEI ולשפר את תוצאות DEI ו-(ii) להגדיל את תוצאות ה-DEI הניתנות למדידה בתעשיית ההשקעות; (iii) מדידה ודיווח על התקדמות בהנעת תוצאות DEI טובות יותר להנהלה הבכירה, לדירקטוריון ולמכון CFA; (iv) הרחבת צינור הכישרונות המגוון; (v) עיצוב והטמעה של גיוס כולל והוגן, נוהלי עלייה למטוס, (vi) קידום; ונהלי שימור. קוד CFA Institute DEI פותח ועוצב על ידי צוות מגוון של מובילי השקעות כדי לפגוש את תעשיית ההשקעות שבה היא נמצאת במונחים של DEI ולהאיץ את השינוי התרבותי.

יוזמת הגיוון בפעולה של ILPA, שהושקה בדצמבר 2020, היא יוזמה נוספת מונעת משקיעים. כל החותמים נדרשים (i) להיות בעלי אסטרטגיה או הצהרה פומבית של DEI ו/או מדיניות DEI המועברת לעובדים ולשותפי השקעה העוסקת בגיוס ושימור, (ii) לעקוב אחר סטטיסטיקות גיוס וקידום פנימיות לפי מגדר וגזע/אתניות, ( iii) להגדיר יעדים ארגוניים לגיוס ושימור מכילים יותר, ו-(iv) לבקש מרופאי משפחה ורופאי משפחה לספק נתונים דמוגרפיים של DEI עבור כל התחייבות חדשה או גיוס כספים. ישנה גם רשימה של תשע פעילויות אופציונליות שהארגונים המשתתפים יכולים לבחור לאמץ. 

לגבי הון גזעי, שני קודים של משקיעים משנת 2020 ראויים לציון. ראשית, החתומים על הבטחת השתייכות של Confluence Philanthropy מתחייבים לדון בהון גזעני בפגישת ועדת ההשקעות הבאה שלהם ולשתף את הצעדים הבאים והתוצאות כדי לזהות חסמים כלל-ענפים ואת המשאבים הטכניים הנדרשים כדי לקדם את הנוהג של השקעה עם עדשת הון גזעני. שנית, הצהרת הסולידריות של המשקיעים לטיפול בגזענות מערכתית והחתומים על קריאה לפעולה מתחייבים לעסוק באופן פעיל, להגביר ולכלול קולות שחורים במרחבי משקיעים ובהתקשרויות של חברות; הטמעת עדשת שוויון גזעי וצדק בארגונים שלהם; שילוב צדק גזעי באסטרטגיות קבלת החלטות ומעורבות בהשקעות; השקעה מחדש בקהילות; ושימוש בקולות משקיעים לקידום מדיניות ציבורית אנטי גזענית. 

הסכמי שותפות מוגבלת של DEI (LPA) ומכתבי צד

שותפים מוגבלים (LPs) מכניסים יותר ויותר סעיפי DEI לתוך LPAs ואותיות צד. בנוסף, מכתבי צד המחייבים חברי דירקטוריון מגוונים הופכים נפוצים יותר, והתנגדות מנהלי הנכסים לאותם מכתבים צדדיים הולכת ופוחתת. מנהלי נכסים ומנהלי נכסים מגוונים שמגיבים לבקשות של LP גדול נוטים להיות פתוחים יותר. לדוגמה, על פי סמנכ"ל ההשקעות לשעבר שלה רודריגו גרסיה, מדינת אילינוי מכניסה עקרונות DEI לתוך LPAs ומכתבים צדדיים מאז 2017, במיוחד כאשר גודל ההשקעה שלה עולה על 10% מה-AUM. בעל הנכס כולל הוראה לביטול ריבית נישאת במקרה של הטרדה מינית. אם LPs מסכימים על שפה משותפת, המינוף שלהם במשא ומתן עם מנהלי נכסים צריך לגדול. 

LPs צריכים גם להבטיח התאמה של תמריצי יועץ וקרנות עם DEI. מכתבים צדדיים שבהם יועצים וקרנות דורשות הפסקות עמלות או השקעות משותפות ללא עמלות או ללא תשלום בעת התקשרות עם מנהלים מגוונים ומתפתחים יכולים להרתיע כמה מהמנהלים המתפתחים החזקים ביותר וליצור חיכוך עם המרדף אחר DEI.   

הכרזה על השקעות במנהלים מתפתחים

קרנות וקרנות גדולות המכריזות בפומבי על השקעות מנהלים מתפתחים יעזרו מאוד למנהלים המתעוררים. קיימות מגבלות על היכולת של הפנסיה הציבורית לעשות זאת, אך להקדשים ולקרנות אין מגבלות מסוג זה. מתן אפשרות למנהלים מתפתחים לחשוף הקדשות וקרנות גדולות כשותפים מוגבלים עשויה גם היא לזרז זרימות הון למנהלים מתעוררים. 

לקראת גורל אמריקה

השגת שרשרת ערך השקעה מגוונת, שווה ומכילה תהיה דרך ארוכה. הצעדים שד"ר מרטין לותר קינג ג'וניור מתווה לבחינת נתוני הגיוון ודיונים מרובי בעלי עניין מייצגים התקדמות. המילים של מכתב מכלא ברמינגהם רלוונטיים היום כמו לפני שישים שנה: גורל הגיוון, השוויון וההכלה אכן קשור בגורלה של אמריקה. 

תודות: מקצים מוסדיים לשוויון והכללה במגוון (IADEI) רוצים להודות למנהיגים ממכון CFA, יוזמת מנהלי נכסים שונים (DAMI), IDIF, איגוד השותפים המוגבלים המוסדיים (ILPA), Intentional Endowments Network (IEN), Milken Institute, New מרכז אוניברסיטת יורק לעסקים וזכויות אדם, ו-Cambridge Associates על עבודתם להגדלת הגיוון, ההון העצמי וההכללה בשרשרת הערך של ההשקעות ועל שיתוף התובנות והמומחיות שלהם בנדיבות.

הערה: ב-18 בינואר, יום אחרי יום מרטין לותר קינג ג'וניור, השנתי השישי היום הלאומי לריפוי גזעי יונצח על ידי קרן WK Kellogg וקהילות ברחבי ארה"ב עם אירוע וירטואלי מיוחד ופעילויות המתרחשות בכל מקום.