וול סטריט לג'רום פאוול: אנחנו לא מאמינים לך

החלק השני של החדשות הטובות הוא שלפי וול סטריט, פאוול הודיע ​​זה עתה שימים מאושרים שוב כאן.

ה- S&P 500
SPX,
+% 1.05
זינק ב-1% עקב הודעת הפד ומסיבת העיתונאים של פאוול. ראסל 2000 הפכפך יותר
שִׁגרָה,
+% 1.49
מדד מניות קטנות ו-Nasdaq Composite עתיר טכנולוגיה
COMP,
+% 2.00
שניהם קפצו ב-2%. אפילו ביטקוין
BTCUSD,
+% 0.89
עלה ב-2%. סוחרים החלו לעפרונות בסיום העלאות ריבית של הפדרל ריזרב ואפילו קיצוצים. שוקי הכסף נותנים כעת סיכוי של 60% שעד הנפילה הריבית של הפד יהיו נמוכים ממה שהם כעת.

זה מרגיש כאילו זו 2019 שוב.

עכשיו החדשות קצת פחות טובות. נראה שאף אחד מהאופוריה הזו בוול סטריט לא משקף את מה שפאוול אמר בפועל במהלך מסיבת העיתונאים שלו.

פאוול חזה עוד כאב קדימה, הזהיר שהוא מעדיף להעלות את הריבית גבוהה מדי למשך זמן רב מדי מאשר להסתכן בקיצוץ מהר מדי, ואמר שזה מאוד לא סביר שהריבית תופחת בכל עת השנה. הוא הבהיר מאוד שהוא הולך לטעות בנטייה להיות ניצית מדי מאשר להסתכן בהיותו יונה מדי.

ציטוט בפועל, בתשובה לשאלה בעיתונות: "אני ממשיך לחשוב שזה מאוד קשה לנהל הסיכון לעשות מעט מדי ולגלות תוך 6 או 12 חודשים שבאמת היינו קרובים אבל לא עשינו את העבודה, האינפלציה חוזרת, ואנחנו צריכים לחזור פנימה ועכשיו אתה באמת צריך לדאוג שהציפיות יגיעו לא מעוגן ודברים מהסוג הזה. זהו סיכון קשה מאוד לניהול. בעוד ש... כמובן, אין לנו תמריץ ואין לנו רצון להדק יתר על המידה, אבל אם אנחנו מרגישים שהלכנו רחוק מדי והאינפלציה יורדת מהר יותר ממה שאנחנו מצפים יש לנו כלים שיעבדו על זה." (הניטה שלי.)

אם זה לא "אני מעדיף להעלות יותר מדי במשך זמן רב מדי מאשר להסתכן בקיצוץ מוקדם מדי," זה בהחלט נשמע כך.

פאוול הוסיף: "החזרת יציבות המחירים היא חיונית...תפקידנו להחזיר את יציבות המחירים ולהשיג אינפלציה של 2% לטובת הציבור האמריקאי...ואנחנו נחושים בדעתנו שנסיים את המשימה הזו".

בינתיים, פאוול אמר שעד כה האינפלציה באמת רק התחילה לרדת במגזר הסחורות. זה אפילו לא התחיל בתחום "השירותים שאינם דיור", ואלה היוו כמחצית מסל המחירים לצרכן שהוא צופה בו. הוא צופה "עליות מתמשכות" של הריבית אפילו מהרמות הנוכחיות.

וכל עוד הכלכלה מתפקדת בהתאם לתחזיות הנוכחיות לשאר השנה, הוא אמר, "לא יהיה זה מתאים להפחית את הריבית השנה, כדי לשחרר את המדיניות השנה".

כשצפיתי בתגובת וול סטריט להערותיו של פאוול, נותרתי מגרד בראשי וחושב על האחים מרקס. עם התנצלותי לצ'יקו: למי תאמין, לי או האוזניים שלך?

בינתיים, על TIPS לטווח ארוך: אלו מאיתנו שקונים אג"ח אג"ח מוגנות אינפלציה ל-20 או 30 שנה, מבטיחים כעת ריבית ארוכת טווח מובטחת של 1.4% עד 1.5% בשנה בתוספת אינפלציה, מה שזה לא יהיה. לפעמים בעבר היית יכול לנעול תשואה הרבה יותר טובה לטווח ארוך, אפילו מאג"ח TIPS. אבל לפי הסטנדרטים של העשור האחרון התעריפים האלה הם מתנה. עד לפני שנה התעריפים הללו היו למעשה שליליים.

בעזרת נתונים מבית הספר לעסקים שטרן של אוניברסיטת ניו יורק, הרצתי כמה מספרים. בקצרה: בהתבסס על שיעורי אגרות החוב הממוצעות של האוצר והאינפלציה מאז מלחמת העולם השנייה, תשואות ה-TIPS הנוכחיות נראות סבירות אם לא מרהיבות. אג"ח TIPS עצמן קיימות רק מסוף שנות ה-1990, אבל אג"ח רגילות (שאינן מותאמות לאינפלציה) כמובן חוזרות הרבה יותר אחורה. מאז 1945, מישהו שבבעלותו אוצר רגיל של 10 שנים הרוויח בסופו של דבר, בממוצע, על אינפלציה בתוספת 1.5% עד 1.6% בשנה.

אבל יואכים קלמנט, נאמן של קרן המחקר של מכון CFA ואסטרטג בחברת ההשקעות ליברום, אומר שהעולם משתנה. הריבית לטווח ארוך יורדת, הוא טוען. זה לא דבר אחרון: לפי מחקר של בנק אוף אנגליה זה נמשך כבר שמונה מאות שנים.

"תשואות ריאליות של 1.5% היום מאוד אטרקטיביות", הוא אומר לי. "אנחנו יודעים שהתשואות האמיתיות נמצאות בירידה חילונית של מאות שנים, מכיוון שהשווקים מתייעלים והצמיחה האמיתית יורדת בגלל דמוגרפיה וגורמים אחרים. זה אומר שבכל שנה התשואות הריאליות יורדות קצת יותר והממוצע ב-10 או 30 השנים הבאות צפוי להיות נמוך מ-1.5%. במבט קדימה, TIPS מתומחרים כמציאה כרגע והם מספקים הכנסה בטוחה, מוגנת ב-100% מפני אינפלציה ומגובה באמונה ובאשראי מלאים של ממשלת ארצות הברית".

בינתיים שוקי האג"ח מהמרים בו-זמנית שג'רום פאוול ינצח במאבקו נגד האינפלציה, תוך שהוא מסרב להאמין לו כשהוא אומר שיעשה כל מה שצריך.

תעשה מזה מה שאתה רוצה. לא צריך להיות אכפת יותר מדי ממה ששוק האג"ח אומר זו סיבה נוספת לכך שאני מעדיף בדרך כלל אג"ח אג"ח מוגנות אינפלציה על הסוג הרגיל.