וול סטריט מתמודדת עם הפסדים של מיליארדי דולרים על חובות רכישה שוקעים

(בלומברג) - בנקאי השקעות בארה"ב ובאירופה מתכוננים להפסדים הכוללים של מיליארדי דולרים על רכישות ממונפות בכרטיסים גדולים, בעוד הם נאבקים להוריד חובות תאגידיים מסוכנים שצוללים בערכו על רקע המכירה הגורפת בשוק.

הנקרא ביותר מבלומברג

הפגיעה הגדולה ביותר, שיכולה להסתכם בכמיליארד דולר, עשויה להגיע מההטמעה הפרטית של Citrix Systems Inc., עליה חתמה קבוצת מלווים בראשות Bank of America Corp., Credit Suisse Group AG ו-Goldman Sachs Group Inc. ינואר, כך על פי אנשים עם ידע על העסקאות והתנאים שבהם הבנקים חתמו עליהן.

כל אחד משלושת הבנקים המובילים עלול לעמוד בפני הפסדים של יותר מ-100 מיליון דולר, אמרו האנשים שביקשו לא להזדהות כאשר דנו בעסקאות פרטיות.

כאשר הפדרל ריזרב ממהר להעלות את הריבית בקצב המהיר ביותר מזה עשרות שנים, פרמיות סיכון האשראי צומחות הרבה מעבר לרמות שהבנקים ניהלו משא ומתן עם חברות הון פרטיות במהלך הימים הארציים של הכסף הזול.

החתמים משני צדי האוקיינוס ​​האטלנטי יושבים כעת על התחייבויות מוערכות של 80 מיליארד דולר המגבות רכישות ממונפות שיהיה קשה למכור בשוק של חוב זבל שלמעשה מוקפא. למרות שזו התחייבות צנועה בהשוואה למלאי של יותר מ-200 מיליארד דולר לקראת המשבר של 2008, החשש הוא שהמחיקות יגדלו ככל שהריבית תעלה, וישמשו כגרירה לרווחים.

"ההבדל הפעם הוא שהפד לא מתכוון לחלץ אף אחד", אמר ריצ'רד פארלי, שותף ב-Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP, שמייעץ לבנקים ולמלווים ישירים לגבי מימון רכישה.

בשבוע שעבר הראתה דויטשה בנק AG לעמיתיה את היקף הבעיה כשמכרה אג"ח עם תשואה גבוהה המגבה את הרכישה של חברת האריזה Intertape Polymer Group Inc. ב-82 סנט בלבד על הדולר, אחת ההנחות החדות ביותר על אג"ח זבל חדש. נושא בעוד שני עשורים.

הסיפור ממשיך

עוד כאב

זהה עבור קרדיט סוויס. היא סיימה את המכירה השבוע של הצעה שתומכת ברכישת Lone Star Funds של חברת הפצת הכימיקלים Manuchar NV בהנחה הגדולה ביותר מזה עשור לשוק האירופי: 86 סנט על האירו.

ייתכן שההנחות לא צריכות להיות גבוהות כל כך עבור חברות הנתפסות כפחות רגישות למחזור הכלכלי וכל היפוך בסנטימנט בשוק עשוי בסופו של דבר להפחית את הכאב לבנקים. אך בהיעדר שינוי מפתיע בתנאי האשראי, הפסדים עלולים להצטבר במהירות בעסקאות שנחתמו בתנאים נוחים מאוד ללווים, כמו במקרה של סיטריקס.

הבנקים הסכימו לשיעור מקסימלי של 9% על 4 מיליארד דולר של אג"ח לא מובטחות המגבות את העסקה הזו. עם התשואה הממוצעת של ניירות ערך CCC מסוכנים מתקרבת כעת ל-13%, ייתכן שהמלווים יצטרכו למכור את החוב בהנחה הרבה מתחת ל-90 סנט כדי למשוך עניין מהקונים, מה שעלול להוביל להפסדים של מאות מיליוני דולרים בנתח זה בלבד. האנשים ולפי חישובי בלומברג.

נציגי בנק אוף אמריקה, קרדיט סוויס וגולדמן זאקס סירבו להגיב.

בעסקה פרטית של Wm Morrison Supermarkets Plc בבריטניה, קבוצה של חתמים בראשות גולדמן זאקס כבר צברה הפסדים של יותר מ-125 מיליון פאונד (153 מיליון דולר) על ידי הורדת חלקים מהמימון בהנחות גדולות. הכאב אמור להעמיק ככל שהמלווים מתכוננים למכור חלק מ-2.2 מיליארד פאונד של הלוואות שעדיין עומדות על הספרים שלהם בהנחה בשנות ה-90 הנמוכות עד אמצע המאה הקודמת, אמרו אנשים שמכירים את העסקה הזו.

קרא עוד: אפולו, קרלייל ראו שגיוס הכספים איטי עם השווקים בקצה

עסקאות מאתגרות נוספות כוללות את הרכישה של Standard General מחברת המדיה Tegna Inc., רכישת Apollo Global Management Inc. של יצרנית חלקי הרכב Tenneco Inc. ו-Clayton, ההשתלטות של Dubilier & Rice על חברת גגות המתכת Cornerstone Building Brands Inc. אֲנָשִׁים. הבנקים החלו לברר משקיעים באופן לא רשמי על מימון Cornerstone לפני מספר שבועות, אך העסקה עדיין לא יצאה.

"הבנקים הסכימו לממן עסקאות לפני חודשים והיה לנו שינוי מסיבי בציפיות", אמר ניקול האמונד, מנהל תיקים בכיר ב-Angel Oak Capital Advisors. "הרקע הכלכלי הלא וודאי גורם למשקיעים להיות הרבה יותר סלקטיביים והם רוצים שישלמו להם יותר עבור הסיכונים שהם לוקחים".

עסק מסוכן

היקף הבעיה יתבהר כאשר הבנקים יפרסמו את רווחי הרבעון השני. כמה באירופה בחרו לשמור על התחייבויות הלוואות במאזנים שלהם כדי להימנע מהפסדים מתגבשים תוך תקווה שהשווקים יכולים להתהפך, על פי האנשים.

זה קרה גם בארה"ב. קבוצת בנקים בראשות בנק אוף אמריקה מימנה בסופו של דבר בעצמה הלוואה של 615 מיליון דולר שתמכה ברכישת Bain Capital של VXI Global Solutions, לאחר שלא הצליחה להעמיד את החוב למשקיעים מוסדיים.

מוקדם יותר השנה, נותני החסות יכלו לפנות למלווים פרטיים עתירי מזומנים כדי למקם את החלק המסוכן ביותר ממימון הרכישה שלהם. אבל לא ברור כמה תיאבון יהיה למלווים צללים - ועוד אופורטוניסטיים כמו קרנות גידור - בחודשים הקרובים.

הבנקאים נדרשים לסמן התחייבויות ברמות שבהן הם חושבים שהחוב יכול לנקות את השוק גם אם עדיין לא מכרו אותו. ברבעון הראשון של 2020, למשל, ג'יי.פי מורגן צ'ייס ושות' וקרדיט סוויס לקחו כל אחד מאות מיליוני ירידת ערך הקשורה לעסקאות רכישה שהן הסכימו לממן לפני הקפאה שנגרמה ממגפה בשווקי האשראי.

הם הצליחו להחזיר את רוב ההפסדים הללו הודות להתערבות היסטורית של הפד לתמיכה בכלכלה ובזרימת האשראי. כיום, בעוד בנקאים מרכזיים נאבקים באינפלציה הגבוהה ביותר מזה ארבעה עשורים, עוסקים בשוק אומרים שקשה יותר לחזות בתרחיש שורי שבו ערכי החוב מתאוששים במהירות.

"הרבה אנשים חכמים חושבים שזה הולך להחמיר", אמר פארלי בקריימר לוין.

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2022 בלומברג LP