(בלומברג) - "עלייה קטרגית" בשוק המניות עשויה להוריד את ה-S&P 500 ב-10% במחצית הראשונה של השנה, כאשר הפדרל ריזרב מחמיר את המדיניות המוניטרית ומכפילי השווי דוחסים, לדברי כריס הארווי, ראש אסטרטגיית המניות בוולס פארגו ושות'.
הנקרא ביותר מבלומברג
הארווי הצטרף לפודקאסט "What Goes Up" של בלומברג כדי לדבר על זה ועל מרכיבים אחרים של השקפת 2022 שלו. להלן תמליל מרוכז וערוך קל של השיחה. לחץ כאן כדי להאזין לתוכנית המלאה ולהירשם בפודקאסטים של אפל, בספוטיפיי או בכל מקום שתאזין.
ש: האם תגובת השוק לדקות הפד ביום רביעי הייתה סבירה?
ת: זו תגובה סבירה. במשך זמן מה, אנשים שאלו אם לפד יש את הכוח והרצון להילחם באינפלציה. דיברו על חלוף יותר מדי זמן. פאוול פרש לאחרונה את הביטוי הזה או אמר שהוא עומד לפרוש את הביטוי הזה. ואז כשאתה מאזין לדקות, הם מתכוונים לעניין. ואנשים סוף סוף מבינים שהפד יעשה מה שהם צריכים לעשות כדי להילחם באינפלציה, וזה מטריד.
אבל חשוב מכך, מה שבאמת קורה מתחת לפני השטח ומאחורי הקלעים - אתה צריך לפקוח עין מאוד מאוד חדה על שיעורים אמיתיים. מה ששמנו לב כל השנה שעברה הוא ככל שהשערים הריאליים הולכים, חלק גדול מהמחיר היחסי בשוק המניות הולך. אז הריבית הריאלית עולה, שהמסחר המחזורי עובד. הריבית הריאלית יורדת, ושהסחר לאורך זמן או צמיחה טכנולוגית זה עובד. ומה שקורה כרגע הוא שהשיעורים הריאליים עולים, הטכנולוגיה והצמיחה הגבוהה מתגלגלים. זה חלק גדול מהשוק.
ש: ניל קשקרי מהפד, שבאופן מסורתי היה מאוד יונה, מצפה לשתי עליות ב-2022. האם זה כמו מים קרים על הפנים במידה מסוימת?
ת: בשנה שעברה, הייתי קצת המום כי חיפשנו והקשבנו לתמלילים, בדקנו את התמחור. מעולם לא ראיתי - במשך יותר משני העשורים שחיי בוול סטריט - סוג כזה של סביבת תמחור. פעם ביקשתי מאחד ממקורבי, 'היי, תן לי קומץ מניות שמעלות מחירים'. הוא אמר, פשוט תבחר שלוש. ובסופו של יום, הופתעתי שלקח כל כך הרבה זמן עד שהפד להגיב. אבל עכשיו הפד מגיב ואתה רואה איזון ואתה רואה את הציפיות לאינפלציה יורדות.
דיברו הרבה על סטגפלציה לפני חודשיים, שלושה, ארבעה חודשים. אתה צריך להוריד את הסטגפלציה מהשולחן כי הפד נלחם באינפלציה. הדבר הנוסף שקורה הוא שה-1 בפברואר מתחיל את ראש השנה הסיני. זה כאשר הסחורות מתחילות להאט לארה"ב, אני לא אומר ששרשרת האספקה תתוקן, אבל באמת מה שאנחנו חושבים שהשוק ייצמד אליו הוא: האם ראינו שיא לחץ או עומס שיא? האם נוכל לבצע כמה שיפורים? ואם כן, זה באמת חשוב כי יש לזה השלכות משמעותיות על תמחור, מכפילים ומרווחים.
ש: אתה מצפה לתיקון של 10% עד הקיץ. מה גורם לך להיות בטוח בתחזית הזו?
ת: ישנה אמונה רווחת שהשוק יכול להתכופף, אבל לא להישבר. השוק יכול לרדת ב-5%, אנחנו יכולים לפרוץ את 50 הימים, אנחנו יכולים להגיע ל-100 הימים, אבל אנחנו באמת לא יכולים לקרוס. ובכן, אנחנו בהחלמה של שנה שנייה, ובדרך כלל בהחלמה של שנה שנייה יש לך דחיסה מרובה ויש לך הרבה דברים מעניינים אחרים שקורים. מה שיש לך הוא האטה בצמיחה, יש לך פד אגרסיבי יותר, אתה דוחף השוואות מאוד קשות ויש לך ספקולציות.
אחד הדברים שעזרו להרבה מהשמות האלה הוא שהיה לך כסף שרודף אחרי ביצועים - כשהביצועים לא שם, אז הכסף נעלם. ואנחנו חושבים שאנשים הולכים למכור חולשה בפעם הראשונה מזה זמן מה מסיבות יסוד, מסיבות טכניות. מילה אופרטיבית נוספת לשנת 2022 היא נורמליזציה. אנחנו הולכים להשתמש במילה הזו פעם אחר פעם.
ש: מה אתה ממליץ ללקוחות היכן כדאי להשקיע?
ת: מה שאנחנו אומרים להם, מרמת 5,000 רגל, זה שאתה רוצה לעלות באיכות ורוצה לרדת בסיכון. וכשאנחנו מדברים על איכות, אלה חברות עם מאזנים טובים יותר, אתה רוצה מזומן במאזן, אתה רוצה פחות מינוף, אתה רוצה צוותי ניהול טובים יותר, מנהלי הון טובים. ואז אתה רוצה להתרחק מהסיפורים החילונים המסכנים. אז אתה רוצה להתמקד בשולי רווח אטרקטיביים יותר. ואנחנו רק רוצים להתרחק מהסיפורים היותר מסוכנים כי אנחנו פשוט לא חושבים שאתה מקבל תשלום. לפני שנה וחצי זה היה סיפור אחר. כרגע, לא משלמים לך על זה.
אנחנו הרבה יותר מתמקדים בגורמים ובסגנון. ואחד הדברים שאנחנו אוהבים באיכות הוא אחד, אתה לא משלם. אתה לא משלם דרך האף על איכות גבוהה יותר. שנית, אתה מאוחר במחזור, ובדרך כלל מאוחר במחזור הוא הזמן המתאים לאיכות - איכות טובה יותר כאשר הצמיחה מואטת, לעומת מוקדם במחזור שבו הצמיחה באמת מואצת. והדבר האחרון הוא שהאיכות עושה הרבה יותר טוב לחסרון. אתה יכול להשתתף בצורה חיובית, אבל באמת ההתמקדות שלנו היא על החיסרון והאיכות אמורה לעזור לך בסרטון הזה. אז, באמת שאתה רוצה לקחת על עצמך יותר איכות, אתה רוצה להפחית את הסיכון בתיק. זה הזמן להתחיל לבנות קצת אבקה יבשה ליום גשום.
ש: האם המסחר בצמיחה בכל מחיר מת לתמיד?
ת: מה שקורה בשוק המניות, אם אתה אוהב את זה או לא, זה כסף רודף אחרי ביצועים, ואז כשהביצועים לא שם, הכסף עוזב. אז אתה צריך לראות את השטיפה הזאת. אנו רוצים לראות תמחור מחדש של השערים הריאליים. היינו רוצים לראות אותנו מתקדמים יותר בזמן. היינו רוצים לראות דחיפה נוספת בביצועים. ואז היינו רוצים לראות את זה - אני אשתמש בביטוי גרפי נחמד מאוד - ההקאה הקטרגית שבה אנחנו רואים סוף סוף את המוכרים מותשים ואת החיסולים הסופיים.
קשה לומר שזה הולך לקרות בתאריך הזה בזמן הזה. לא, אנחנו לא יודעים. אבל אלו הם השלטים שבהם אנו משתמשים. ומה שאמרנו השנה הוא שאנחנו חושבים שלמניות הצמיחה בכל מחיר תהיה מחצית ראשונה כבדה בגלל שהשערים הריאליים הולכים לעלות ובגלל מה שאתה רואה היום. אבל השארנו את הדלת פתוחה למחצית השנייה כי אפשר היה לראות האטה בכלכלה, אתה יכול לראות את התמחור הזה ואפשר היה לראות את האפ-צ'אק הקטרזי הזה, או שאתה יכול לראות את המוכרים מותשים.
לחץ כאן להאזנה לפודקאסט במלואו.
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/veteran-equity-strategist-expects-cathartic-173019739.html