הרווחים ברבעון השני של יצרנים במעלה הזרם הנסחרים בבורסה מטפטפים פנימה, והרווחיות חזרה למגזר האנרגיה. בינתיים, פקידי ממשלה שולחים מסרים מעורבים למגזר במעלה הזרם, המבקשים הקלה זמנית באספקה במטרה להוזיל מחירים תוך שמירה על דובי בדלקים מאובנים בסך הכל. תגובת התעשייה: תודה, אבל לא תודה (דרך מנומסת לנסח זאת). המפיקים מחזיקים במידה רבה את המסלול שנקבע לפני שנים לקראת החזרות ופיזור, תוך ביטול לחץ מצד ממשל ביידן. זה היה מפתה עבור יצרנים להגביר את הייצור על רקע 100 $+ מחירי הנפט ומחירי הגז הגבוהים ביותר שהם היו מאז 2008. עם זאת, עם בעיות שרשרת האספקה ומחסור בכוח אדם, הערעור נחלש.
תזרים המזומנים נשאר המלך
לדברי האחרונים סקר האנרגיה של דאלאס, התנאים העסקיים נותרו הגבוהים ביותר בתולדות הסקר. במקביל, הרווחים ממשיכים לעלות. אנליסטים מרוצים וצוותי ההנהלה מדברים בשקיקה על תזרים מזומנים חופשי, ניהול חובות ורכישות חוזרות של מניות. דרך אגב, עובדה מעניינת ממצגת המשקיעים של Antero: רוב חברות הנפט והגז ממונפות כיום בהרבה פחות ממקבילותיהן S&P 500. כשמדובר בחוב נטו ל-EBITDAX
התעשייה צריכה להיות מסוגלת להמשיך כך. בשנה שעברה, בערך בזמן הזה, שאלתי כמה זמן זה יכול להימשך. ציינתי באר שנקדחה אך לא הושלמה ("DUC") נחשבת כפרוקסי לא יקר למיקומי באר רווחיים. עם זאת, במחירים של היום, DUCs חשובים פחות ממה שהם היו מנקודת מבט של החלטת השקעה.
דגמתי מצגות השקעות נוכחיות של שש חברות במעלה הזרם (נבחרו באקראי) וקראתי אותן כדי להבחין בנושאים מרכזיים שהן מעבירות למשקיעים. הוספת אסדות חדשות לתערובת לא הייתה באף אחת מהאג'נדות שלהם. אף אחד לא הכריז על שינוי בתוכניות ההשקעה שלהם מתחילת השנה, אפילו על רקע השינויים בחמשת החודשים האחרונים.
מצגות השקעות נוכחיות של שש חברות במעלה הזרם
מרסר קפיטל
היו כמה חברות שהאיצו תוכניות, אבל לא הרבה. ציטוט זה מסקר האנרגיה של הפד היה מייצג את הסנטימנט בתחום זה:
"העוינות הממשלתית כלפי התעשייה שלנו גורמת לנו להסס להמשיך בפרויקטים חדשים".
ישנן 752 אסדות בארה"ב כרגע, לפי Shaleexperts.com. בתחילת מרץ, שבוע לפני שהמגיפה גרמה להרס בתעשייה - היו 792. כן - עדיין לא הגענו לספירת אסדות טרום-מגיפה. לאתחול, אסדות הן יחסית פחות פרודוקטיבי על בסיס אסדה, בעיקר בגלל שרוב מקומות הקידוח החדשים פחות אטרקטיביים ופרודוקטיביים מאלה שכבר קדחו. גם גולגולת הכוסמין לא באה לעזרה. Capex ב-50 המפיקים המובילים בעולם אמור להיות קצת יותר מ-300 מיליארד דולר השנה, בהשוואה ל-600 מיליארד דולר ב-2013 על פי ריימונד ג'יימס. 2013 הייתה השנה האחרונה שבה מחירי הנפט היו מעל 100 דולר לחבית לשנה. כפי שנאמר בעבר, הייצור אמור לגדול, אך לא בקצב מהיר במיוחד.
הערכות אנרגיה: נקודת אור
כוחות התעשייה והסחורות הללו תרמו לכך שלתחום האנרגיה יש שנה יוצאת מן הכלל גם מנקודת מבט של מחיר מניה והערכת שווי. ההחזרות עלו על כל שאר המגזרים, ומפעילי Permian הופיעו בראש הסקטור. אמנם ארה"ב סבלה מירידה ברבעון השני בתוצר ברציפות, ושוק המניות הפך רשמית לדוב אבל תשואות האנרגיה בולטות.
מגזרי S&P 500: החזרות מחירים מהשנה עד היום
מנת משכל הון
נראה כי חלק מהמשקיעים משנים את המנגינה שלהם כלפי מגזר האנרגיה על רקע תוצאות מסוג זה, והערכות השווי משקפות זאת. ישנם כמה אינדיקטורים המצביעים על כך שאנו יכולים להיכנס ל"מחזור-על" ארוך עבור מגזר האנרגיה, לפיו התעשייה עשויה להצליח יותר בשנים הבאות. מתברר שכדי להגשים את הסנטימנט שציטטתי בשנה שעברה גם מה- סקר הפד של דאלאס:
"יש לנו קשרים עם כ-400 משקיעים מוסדיים וקשרים קרובים עם 100. בערך אחד מהם מוכן לתת הון חדש להשקעות נפט וגז... תת ההשקעה הזו יחד עם ירידות פצלים חדות יגרמו למחירים לזנק בשנתיים-שלוש הקרובות. אני לא חושב שמישהו מוכן לזה, אבל יצרנים אמריקאים לא יכולים להגדיל את הוצאות ההון: חרב OPEC+ של דמוקלס עדיין מאיימת על קריסת מחירי נפט נוספת ברגע שציבורים גדולים מכריזים על הגדלת הוצאות ההון".
הנבואה הזו התגשמה.
צרות שרשרת האספקה
האתגר עבור היצרנים עשוי להיות פחות על צמיחה ויותר על תחזוקה. ל-94% מהמשיבים לסקר של דאלאס Fed הייתה השפעה שלילית קלה או משמעותית מבעיות שרשרת האספקה במשרדם. חששות עיקריים לגבי כוח אדם, נהגי משאיות, אספקת צינורות ומעטפים, ציוד וחול פוגעים בביצוע תוכניות הקידוח הקיימות, שלא לדבר על הרחבה.
"בעיות שרשרת האספקה ומחסור בעבודה נמשכות. חומרים מסוימים קשים לגישה, מה שפוגע ביכולת שלנו לתכנן, ללא נכונות לחרוג מפרקטיקות היסטוריות מסוימות הנוגעות לתקני איכות". – משיב הפד של דאלאס
עם זאת, המלאים העולמיים ממשיכים לרדת. של מינהל המידע האמריקאי לאנרגיה תחזית אנרגיה לטווח קצר מצפה שהייצור יתפוס את הקצב, אבל נראה שקשה יותר לדמיין את זה עכשיו ואף אחד לא יודע בדיוק איך זה ייראה בארה"ב ה-EIA הכירה כי ספי התמחור שבהם נפרסות משמעותית יותר אסדות הם אי ודאות מרכזית בתחזיות שלהם.
כיצד היית מדרג את ההשפעה של בעיות שרשרת האספקה על המשרד שלך?
הבנק הפדרלי של דאלאס
מי יודע כמה עוד חברות במעלה הזרם ימשיכו להכווין את הממשל או סוף סוף ינסו להגביר את תוכניות הצמיחה שלהן בתגובה למחירי הסחורות? רצועת החוזים העתידיים של NYMEX בדצמבר 2026 עולה על 70 דולר כרגע. יש הרבה בארות שעלולות להיות רווחיות לקידוח שם בחוץ של 70 דולר נפט. עם זאת, צוותי ההנהלה יודעים היטב שהמחירים יכולים להשתנות במהירות. עוד נראה.
מקור: https://www.forbes.com/sites/bryceerickson1/2022/07/29/talk-to-the-hand-upstream-industry-eyeing-returns-more-than-rigs/