משקיעי ערך לעיתים רחוקות מקבלים הזדמנות להשתתף במגמות צומחות במהירות. המומנטום מאחורי אזורים שעומדים לצמיחה מהירה - נגיד, בינה מלאכותית, מכוניות חשמליות או טכנולוגיית סוללות - פירושו בדרך כלל הערכת שווי גבוהה יותר ממה שמשקיע ערך יכול להצדיק.
מניות קנאביס אינן יוצאות דופן. גם לאחר תיקון מהותי במחירי מניות הקנאביס, רבות מההזדמנויות הזמינות בתחום הזה עדיין נמכרות במכפילים בשמיים בהתבסס על מדדי הערכה מסורתיים.
הדגשנו בעבר מצבים שבהם משקיעי ערך מסוגלים להשקיע לצד מקצי הון מומחים. פעולה זו עוזרת למשקיעים לנצל את היתרונות של ראיית הנולד והמיצוב האסטרטגי של המומחים הללו. אם אתה משקיע ערך שמחפש כניסה לשוק הקנאביס, אולי תרצה להסתכל אל ג'ים הגדורן, המשמש כמנכ"ל Scotts Miracle-Gro
ג'ים הגדורן מנכ"ל Scotts Miracle-Gro
סקוטס נס-גרו
כניסה מסובכת לשוק שצומח במהירות
מעמדו המעין-חוקי של שוק הקנאביס מאתגר עבור גופים תאגידים להיות מעורבים ישירות בתעשייה. לגליזציה ברמת המדינה יצרה שוק מתפתח, שצפוי לגדול במהירות, מ-20 מיליארד דולר מוערך ב-2020 לכמעט 200 מיליארד דולר עד 2028. מכיוון שהממשלה הפדרלית לא איפשרה קנאביס, עם זאת, חוק המס הנוכחי לא לאפשר לחברות המגדלות ומוכרות מריחואנה למחוק הוצאות תקורה רגילות מעבר לעלות הסחורה שנמכרה. הפעלה ללא מחצית מרווח והפסד רגיל היא לא התחלה עבור רוב החברות המבוססות. "כל מי שעבר משפט לא יכול להרוויח כסף", אמר לי הגדורן לאחרונה בפודקאסט "העולם לפי בויאר".
העולם על פי בויאר פודקאסט
קבוצת ערך בויאר
עסק הבסיס החזק של SMG במגזר הבית והגינה הפך אותה למובילה בקטגוריה עוד לפני ש-COVID-19 יצר עלייה בפעילות הגינון. החברה מוכנה להמשיך להרוויח כאשר אנשים ממשיכים לעזוב ערים מאחור לבתים פרבריים עם מדשאות וגינות.
נוסף על כך, SMG כבר נהנתה בעקיפין מבום הקנאביס: גידול קנאביס הוא, במהותו, פרויקט גינון רחב היקף. לא רק שקו המוצרים המסורתי של SMG שימושי ביותר לשוק, זרוע ההידרופוניקה של החברה, Hawthorne Gardening Company, הפכה לספקית ציוד עיקרית לתעשיית הקנאביס - למרות שהאנשים שקונים את מוצריה לא תמיד אמרו הרבה בפומבי.
"אתה מדבר עם אנשים והם היו אומרים, 'אחי, זה ענק. האנשים האלה מגיעים פעם בחודש, הם משלמים במזומן, הם לא מנהלים משא ומתן, הם קונים כמויות אדירות'", אמר הגדורן. "היית שואל, 'מה אנשים גדלים […] והם היו מסתכלים לך ישר בעיניים ואומרים, 'עגבניות'."
עסקי "עגבניות" הניבו כ-1.5 מיליארד דולר במכירות עבור הות'ורן בשנת הכספים 2021 בלבד. הכנסותיה עלו ב-100% בשנתיים האחרונות.
איך הגדורן מתכנן לפגוע בקרקע
בתקופת הבהלה לזהב, היה הרבה כסף להרוויח ממכירת מרים ואתים לכורי זהב. עם קנאביס, הגדורן רואה באספקה את קצה הקרחון. "אנחנו חושבים שרוב הכסף יהיה מותגי צריכה", אמר. מותגי הצרכנות נמצאים בבית ההגה של SMG, שכן מספר מותגי מפתח בעסקי הגינון שלה מתהדרים בנתחי שוק של יותר מ-50%.
כדי למקם את SMG לשותפויות עתידיות עם מגדלים, החברה ביצעה השקעות מיעוט אסטרטגיות בתעשיית הקנאביס באמצעות חברת הבת שלה Hawthorne Collective. הגדורן מעריך שהיא סיפקה כ-350 מיליון דולר בהלוואות הניתנות להמרה ל-RIV Capital, חברת השקעות ורכישות המתמקדת בתעשיית הקנאביס. ניתן להמיר הלוואות אלה להון עצמי כאשר סביבת המיסוי והלגליזציה הופכת אותה לאטרקטיבית מספיק מבחינה פיננסית עבור SMG להחזיק בהון עצמי בפעולת טיפוח.
אבל אחזקת מיעוט זה לא מה שהגדורן מחפש בסופו של דבר. Hawthorne Gardening Company יכולה לספק את המינוף הנדרש ל-SMG כדי לבנות פורטפוליו של מותגי קנאביס. הפיכתו עשויה לספק את ההון הדרוש כדי להבטיח את חלק הרוב בשותפות עם אחד או יותר מגדלים איכותיים - אשר הגדורן רואה בו את הנתיב הסביר ביותר ליצירת פעילות צרכנית בקנה מידה גדול במהירות כאשר הזמן יגיע.
"הות'ורן הוא העסק היקר ביותר בתעשיית הסירים. אם לא נהיה מוכנים להשתמש בהות'ורן כמטבע, אנחנו נהיה המומים ולא נוכל לשמור על שליטה בו", אמר הגדורן בפודקאסט שלי "העולם לפי בויאר".
משחק ערכי פוטנציאלי בחלל טרנדי
מנקודת מבטו של משקיע ערך, SMG יכולה להציע הזדמנות לחזור על ההימור של הגדורן. אפשר לטעון שהוא עושה מה שמסתכם בשוויון ערך בשוק הקנאביס:
· גישה להון קשה למגדלים בגלל הסביבה הרגולטורית והמיסוי המורכבת.
· אספקת אספקה חוקית לתעשייה פירושה שיש לו קשרים מתפתחים עם מטפחים שיהפכו לבעלי ערך רב יותר אם וכאשר תתרחש לגליזציה פדרלית או רפורמה בבנקאות קנאביס.
· הזרז הוא לגליזציה, שאינה מובטחת אך נראית יותר ויותר כמו תוצאה ידועה מראש.
עם הות'ורן, הגדורן מבצע הימור ארוך טווח שהוא יהיה במצב טוב לנצל את הלגליזציה אם וכאשר זה יגיע. חשוב לציין, יש לו את הסבלנות לחכות שזה יקרה, במיוחד שהעסק כבר מרוויח טוב. כתוצאה מכך, הצד האחורי הפוטנציאלי הזה לא מחייב משקיעים שמסתכלים על SMG לקחת על עצמם יותר סיכון ממה שהם היו לוקחים על ידי השקעה בעסקי גינון כבר משגשגים במכפיל סביר. חלק הקנאביס שאתה מקבל בעלות אפסית מייצג "ערך" אמיתי בספר שלי.
המחבר ו/או לקוחות מסוימים של Boyar Asset Management מחזיקים במניות ב-Scotts Miracle-Gro בנפרד או באמצעות כלי רכב מאוחדים שהחברה מנהלת. לגילויים חשובים נוספים, בקר בכתובת: www.lp.boyarvaluegroup.com/disclaimer
מקור: https://www.forbes.com/sites/jonathanboyar/2022/01/06/unlocking-value-in-the-cannabis-market-jim-hagedorn-has-a-strategy-for-navigating-legalization/