ביצועים חסרים הם 'תהומיים' בטווח הארוך עבור מנהלי קרנות פעילים

אל האני S&P 500 אולי נסחרים בסביבות השפל של 2022, אבל דוח חדש מגלה שלמנהלים פעילים יש את השנה הטובה ביותר שלהם מאז 2009. המספרים מצביעים על כך שיש להם עוד דרך ארוכה לעבור.

S&P Global פרסמה לאחרונה את כרטיס הניקוד שלה לאמצע שנת 2022 SPIVA US, המודד את ביצועי הקרנות המנוהלות באופן פעיל בארה"ב מול מדדים מסוימים. המחקר מצא כי 51% מקרנות המניות המקומיות הגדולות הניבו ביצועים גרועים יותר מה-S&P 500 במחצית הראשונה של 2022, במסלול לשיעור הטוב ביותר מזה 13 שנים - ירידה משיעור חסר של 85% בשנה שעברה.

זה נובע חלקית מהשוק היורד, אמר אנו גנטי, מנהל בכיר באסטרטגיית ההשקעות באינדקס ב-S&P Dow Jones Indices. גנטי אמר ל-CNBC בוב פיסני on "תעודת סל קצה" השבוע, כי הפסדים במניות ובהכנסה קבועה, כמו גם עליית סיכונים ואינפלציה, הפכו את כישורי הניהול הפעילים ליותר ערך השנה.

למרות המספרים המבטיחים, ביצועים חסרים לטווח ארוך נותרו, כפי שציין פיזאני, "תהומיים". לאחר חמש שנים, אחוז החברות הגדולות עם ביצועים נמוכים יותר עומד על 84%, וזה גדל ל-90% ו-95% לאחר 10 ו-20 שנים בהתאמה.

גם המחצית הראשונה של השנה הייתה מאכזבת עבור מנהלי הצמיחה, שכן 79%, 84% ו-89% מקטגוריות הצמיחה הגדולות, הקטנות והבינוניות, בהתאמה, לא הניבו ביצועים נמוכים.

גנטי אמר ששיעורי הביצועים הנמוכים נותרו גבוהים מכיוון שלמנהלים פעילים היו עלויות היסטוריות גבוהות יותר מאשר למנהלים פסיביים. מכיוון שמניות אינן מחולקות באופן נורמלי, תיקים פעילים מונעים לעתים קרובות על ידי הזוכים הדומיננטיים בשוקי המניות.

בנוסף, מנהלים מתחרים זה בזה, מה שמקשה בהרבה על יצירת אלפא - בשנות ה-1960, למנהלים פעילים היה יתרון מידע מאז שהשוק נשלט על ידי משקיעים קמעונאיים, אבל כיום, מנהלים פעילים מתחרים בעיקר מול מנהלים מקצועיים. גורמים אחרים כוללים את התדירות העצומה של עסקאות וחוסר הניבוי של העתיד.

"כשאנחנו מדברים על עמלות, זה יכול לפעול נגד ביצועים, אבל זה בהחלט עוזר על ידי הנחת רגליים על הקרקע והצבת חבורה של מודעות בכל מקום שבו אתה עלול לא לראות את זה באותה מידה בתעודות סל", אמר טום לידון, סגן יו"ר VettaFi.

לידיון הוסיף כי אין מספיק תעודות סל בתוכניות 401(k), וזה המקום שבו נמצאים הרבה מנהלים פעילים - 75 סנט מכל דולר שנכנס לקרנות פידליטי נכנס דרך תוכניות 401(k). עסק 401(k) נשלט על ידי אנשים שמרוויחים כסף מעסקאות גדולות, בניגוד לתעודות סל בעלות נמוכה שאינן מכניסות הרבה. עם נכסים חדשים של 400 מיליארד דולר שנכנסו לתעודות סל השנה ו-120 מיליארד דולר שיצאו מקרנות נאמנות, עשוי לקחת זמן רב עד שהקווים הללו יחצו.

"תהיה לנו אחת מאותן שנים שבהן שוקי המניות עשויים לרדת, שוקי הרווח הקבוע עשויים לרדת, ויתכן שמנהלים פעילים יצטרכו להיכנס למניות בסיס בעלות נמוכה כדי למכור אותם כדי לעמוד בפדיונות, מה שעומד ליצור שנה סוף חלוקת רווחי הון", אמר לידיון. "אתה לא רוצה, בשנה שבה היית זה שהסתובבת, לקבל מתנת סוף שנה שהיא לא צפויה ולא רצויה."

מרכיב נוסף במחקר הוא "הטיית הישרדות", שבה כספים מפסידים שמתמזגים או מחוסלים אינם מופיעים במדדים, וכך שיעור ההישרדות מוטה. המחקר סיכם את כל מערך ההזדמנויות, כולל הכספים הכושלים הללו, להסביר את ההטיה הזו.

לפיכך, אמר לידיון, על רקע תקופות של נסיגה בשוק, על המשקיעים לאמץ תחזית לטווח ארוך יותר ולנסות לא להיות "רוכב מניות", מכיוון שהמנהל הטוב ביותר כיום עשוי לא להיות הטוב ביותר בטווח הארוך.