מעטות החברות דומיננטיות כמו U-Haul, שהיא למעשה שם נרדף למשאיות להשכרה המשמשות מובילי עשה זאת בעצמך. וחברות מעטות הן אנונימיות כמו
אבל אם משקיעים יסתכלו על אמרקו מקרוב, הם ימצאו הרבה מה לאהוב. ל-U-Haul יש עמדת שוק כמעט בלתי ניתנת לחדירה, עם כמעט פי 10 אתרי ההשכרה מאשר פנסקה, אחת מיריבותיה הבכירות. אמרקו גם בנתה בשקט עסק גדול של אחסון עצמי כדי להשלים את פעילות ההשכרה שלה, ונראה שהערך הזה לא בא לידי ביטוי במחיר המניה שלה. מניות אמרקו (טיקר: UHAL), אשר ירדו ב-29% השנה ל-515 דולר, נראות זולות, כשהיא משיגה רק פי תשעה מהרווח של 57 דולר למניה בשנת הכספים שלה שהסתיימה במרץ.
אמרקו, לעומת זאת, לא יכולה למשוך את תשומת הלב של וול סטריט. אין הערכות רווח לשנת הכספים הנוכחית מכיוון שאין כמעט כיסוי אנליסטים של המניה, למרות שווי השוק של 10 מיליארד דולר.
החברה, בראשות היו"ר והנשיא החזק שלה, ג'ו שון, אינה פונה לקהילת ההשקעות. היא משלמת דיבידנד זעום של מתחת ל-1%, לא קונה בחזרה מניות, מספקת גילוי פיננסי מוגבל ומסרבת לשנות את השם הבלתי ברור שלה ל-U-Haul, מה שעלול להעלות את הפרופיל שלה.
אף אחד לא יכול לכפות שינויים. משפחת שון שולטת בחברה, מחזיקה ביותר ממחצית מהמניות. נאמנות שבשליטת ג'ו שואן ואחיו מארק מחזיקה ב-43% מהמניות. מעריצי אמרקו אומרים שלצד ניהול ההון, ג'ו שואן, 73, ניהל בכישרון עסק נהדר במשך יותר מ-35 שנים בראש. מנהיג מודע לעלות, הוא הרוויח מיליון דולר בשנה שעברה, צנוע בסטנדרטים של מנכ"ל.
"אמרקו הוא אחד העסקים הגדולים שאינם ידועים לחלוטין בוול סטריט. המותג נמצא בכל מקום", אומר סטיב גלבריית', מנהל השקעות ראשי ב-Kindred Capital Advisors, מנהל השקעות ב-Norwalk, קונטיקט, בעל המניה. הוא חושב שהמניות שוות 50% יותר מהמחיר הנוכחי שלהן - לא יוצא דופן, בהתחשב בכך שהן הגיעו לשיא בנובמבר האחרון ב-769 דולר.
אחרים שוריים אפילו יותר. "אמריקה צריכה להיסחר מעט מעל מכפלת השוק, בהתחשב בעקביות העסק וכמה מעט תחרות יש לה", אומר ביל סמאד, מנהל שותף של
ערך Smead
קרן (SMVLX). במכפיל שוק, המניה תיסחר קרוב ל-1,000 דולר.
קשה להפריז עד כמה ה-U-Haul דומיננטי. החברה אומרת שאחד מכל חמישה אמריקאים עובר דירה מדי שנה וש-75% מהמהלכים הם "עשה זאת בעצמך". אין נתונים על נתח השוק של השכרת משאיות, אך מאמינים כי ל-U-Haul יש יותר מ-50%. היריבים כוללים את Penske ו
קבוצת תקציב Avis
(אוטו). U-Haul שוכרת משאיות ונגררים (שנגררים מאחורי כלי רכב) ביותר מ-23,000 מקומות בארה"ב.
הרשמה לניוזלטר
התצוגה המקדימה של בארון
קבל תצוגה מקדימה של הסיפורים המובילים ממגזין Barron בסוף השבוע. שישי בערב א.ת.
U-Haul עושה מעט פרסום, בעיקר בגלל שהמשאיות והקרוואנים שלה מגלגלים שלטי חוצות עבור שירותיה. הוא מתמחר שכירות לפי דרישה מקומית. המשקף את ההגירה מקליפורניה, השכרת משאית לשלושה ימים מלוס אנג'לס לפיניקס בהמשך החודש עולה 566 דולר, בעוד שהנסיעה ההפוכה היא 199 דולר בלבד. בסך הכל, ההכנסות של העסק להשכרת משאיות צמחו בשיעור שנתי של 9% בעשור האחרון.
גם עסק האחסון העצמי של U-Haul מרשים. התעשייה התפוצצה בעשור האחרון, ומנהיגים אוהבים
אחסון ציבורי
(PSA) יצרו תשואות גדולות. "היכולת של הציבור האמריקני לצבור זבל היא לא אמינה, ואנשים גרועים להפליא בניקוי", אומר סמאד.
| השכרת משאיות ואחסנה עצמית | |
|---|
| מחיר אחרון | $515.24 |
| שינוי YTD | -28.9% |
| 2022 EPS | $57.29 |
| 2022 P/E | 9.0 |
| הכנסות 2022 (ביל) | $5.7 |
| שווי שוק (ביל) | $10.1 |
| חוב נטו (ביל) | $3.4 |
| תשואת דיבידנד | 0.3% |
| רכישות חוזרות של מניות ב-2022 | ללא חתימה |
| בעלי מניות מפתח | ג'ו ומארק שואן (43%) |
הערה: נתוני 2022 לשנת הכספים שהסתיימה במרץ
מקורות: בלומברג; דיווחי החברה
המכירות מפעילות האחסון של U-Haul צמחו ב-16.5% במהלך העשור האחרון; טביעת הרגל שלו גדלה פי ארבעה לכ-50 מיליון רגל רבוע. אמרקו בנתה מתקני אחסון עצמי ברובם של יותר מ-2,000 אתרי השכרה בבעלות החברה, מכיוון שלעתים קרובות אנשים מגלים שיש להם דברים מיותרים כשהם עוברים דירה. החברה הוציאה מיליארד דולר על העסק בשנת הכספים 1.
בהתבסס על הערכות שווי של חברות כמו
אחסון חיים
(LSI), גלבריית' חושב שיחידת האחסון העצמית של U-Haul, המייצרת כ-700 מיליון דולר בהכנסות שנתיות, עשויה להיות שווה את רוב שווי השוק של אמרקו. אז משקיעים לא משלמים הרבה על מבצע השכרת משאיות, שמייצר את רוב המכירות השנתיות של 5.7 מיליארד דולר. בהתחשב בחוזק העסקים של אמרקו, גלבריית' וסמאד מאמינים שאם משפחת שון תרצה אי פעם למכור,
רקשייר האת'ווי
(BRK.B) יהיה קונה מעוניין.
לאחר שהרווח הנקי כמעט הוכפל בשנת הכספים 2022, ל-1.1 מיליארד דולר, כמה משקיעים תהו אם אמרקו "מרוויחה יתר על המידה". אבל הרווחים ברבעון יוני, של 17 דולר למניה, השתנו מעט מהרמה הקודמת. בקר אחד של משקיעים הוא סירובה של אמרקו להציע דיבידנד רגיל, שלדברי גלבריית' מגביל את מאגר המשקיעים הפוטנציאליים שלה. הוא חושב שהיא יכולה להרשות לעצמה לשלם 10 דולר בשנה - תשואה של 2%. הדיבידנדים התקופתיים שלה - שאופיינו כמבצעים - הסתכמו ב-1.50 דולר בלבד בשנה האחרונה.
קרייג אינמן, מנהל תיקים ב-Artisan Partners, משבח את שואן ואת הצוות שלו, אבל גם חושב שאמרקו צריכה להגביר את התשלום שלה. אפשרות אחת תהיה שילוב של דיבידנד רגיל ואחד משתנה הקשור לרווחים - שילוב שהופך נפוץ יותר.
בשיחות ועידה, שואן לא התחייב על דיבידנדים. באשר לרכישה חוזרת של מניות, אמר של בארון באימייל, "בעוד שיש חישובים כלכליים התומכים ברכישה חוזרת, הגישה הכללית שלנו היא להשקיע מחדש בעסק כדי שנוכל לשרת טוב יותר את הלקוחות". כשנשאל על הפער בין הערך הפנימי של אמרקו למחיר המניה, השיב שון: "אין שום פעולה שהיא מחוץ לשולחן. אני מאמין שאנחנו יכולים לעשות יותר טוב כדי לתקשר עם משקיעים ומנסים לעשות זאת".
בעלי המניות עשויים לברך על המאמץ הזה בנימוס. אבל רכישות חוזרות ודיבידנדים שמנים יותר כנראה יקבלו מחיאות כפיים סוערות.
כתוב לי אנדרו בארי בשעה [מוגן בדוא"ל]
