העידן של סילוק כלאחר יד של מים מכל סוג מגיע לסיומו. משאבי המים, במיוחד מים "טריים", נעים במעלה שרשרת הערך. משאב שרובנו קיבלנו כמובן מאליו רוב חיינו הופך ליקר ודל יותר. בצורת היא חלק מהסיבה להתמקדות החדשה הזו במים. כפי שמראה מפת NOAA להלן, כשני שלישים מהמדינה חווים בצורת מתונה לפחות.
תנאי בצורת קיימים במשך שנים ברוב חלקי הארץ. המונח 'מגה בצורת' הוטבע כדי לתאר בצורת הנמשכת עשרות שנים. במחקר שפורסם ב טבע, פברואר 2022, מציינים המחברים-
"במקום להתחיל למות אחרי שנים רטובות ב-2017 וב-2019, הבצורת של שנות ה-2000 התגברה עם סמכות בשנים 2020-2021, והבהירה שהיא חזקה עכשיו כמו פעם", אמר מר וויליאמס, מדען אקלים ב- אוניברסיטת קליפורניה, לוס אנג'לס."
למעשה, בתור א מאמר בוול סטריט ג'ורנל מציין, "במערב אמריקה, 22 השנים האחרונות היו התקופה היבשה ביותר מאז 800 לספירה לפחות" תקופה המשתרעת על פני כ-1,200 שנים פלוס.
זה חשוב לנו במאמר המיועד לפעילות שדות נפט, כי מים, וכמויות אדירות שלהם, נדרשים כדי לאלץ נפט וגז מהקרקע במחזות פצלים בארה"ב המייצרים את רוב הייצור המקומי שלנו
מקדח מכאן. מה שמופיע במהירות בסילוק מים מהפראק ומיוצרים במחזות פצלים היפראקטיביים כמו הפרמיאן, הוא המהלך לעבר מיחזור. זה מונע על ידי יעדי ה-ESG של חברות עצמן של ייצור בר קיימא והפחתת טביעת הרגל הפחמנית שלהן בפעולות הפרקינג, כמו גם הגברת חששות הממשלה. החששות מונעים מהפעילות הסיסמית הגוברת בשדות הנפט המחולקים.
פעילות סיסמית - שם מפואר לרעידות אדמה במקרה זה - באזורים שבהם היא לא הייתה ידועה בעבר, מרימה דגלים אדומים וממקדת עדשת הפחתה בחברות המעוניינות להגדיל או לשמור על תפוקת הנפט. זו לא אופנה חולפת או משהו שהולך להיעלם. Rystad מציין במאמר שפורסם לאחרונה בניוזלטר החודשי שלהם-
"שוק המים בשדות הנפט מוכן לשנת 2022 מעניינת מאוד. פעילות מיזוגים ורכישות, תגובות רגולטוריות לסיסמיות הנגרמת, ועלייה בנפחי המים המופקים ברחבי 48 המדינות הנמוכות בארה"ב, כל אלה הכנו את הבמה בשנת 2021 למה שבוודאי יהיו תנאי השוק הדינמיים ביותר בפלח שדות נפט צומח", אומר ריאן הסלר, אנליסט בכיר ב-Rystad Energy".
יש צורך במים כדי לשבור - אין תחליף. זוהי רגל אחת של הטריומווירט המפריד - שאיבה, חול ומים. מיליוני גלונים ממנו לבאר, כפי שציינו. בעת הייצור, בארות מייצרות מים שיש לטפל בהם. במחירי הנפט של היום, אתה יכול להרשות לעצמך לשאוב באר עם קיצוץ מים באחוזון של 90. זה אומר שכאשר אתה מחבר את השניים יחד, יש הרבה מים הזקוקים לטיפול!
ה-Rystad מאמר מציין כי יותר מתריסר מפעילים בעלי היתרי סילוק באזור התגובה הסייסמית של Gardendale-SRA, המשפיעים על בארות השאיבה לתצורת אלנברגר, נמצאים בבדיקה רגולטורית, עם השפעות עמוקות שמשפיעות על חלקן.
ConocoPhillips חווה את האובדן הגדול ביותר של קיבולת סילוק, עם תריס כולל של 186,000 חביות, ואחריה ראטלר מידסטרים ב-150,000 חביות ו-Wasser Operating ו-Fasken Oil and Ranch כל אחד עם אובדן של 120,000 חביות של קיבולת סילוק מותרת. אם לא יוצג פתרון אחר, חברות אלו עלולות לעמוד בפני צמצום הפעילות בתחום זה.
Rystad ממשיך ומציין: "הדרך הטובה ביותר להתגונן מפני רגולציה ועלות היא להשקיע כעת ברשת המיחזור הדרושה לטיפול בחביות מים עתידיות. בסבב האחרון של דיווחי קיימות, מפעילים רבים היו שקופים יותר לגבי ניהול המים שלהם, ודיווחו על מדדים סטנדרטיים לנתח של קהילת ההשקעות. בשנת 2022, סביר להניח שיוקמו עוד יותר מסגרות לחישוב ציוני ESG ומפעילי השוואת ביצועים על שיטות ניהול המים שלהם, בדומה לפליטות. יש לבצע השקעות היום כדי להקדים את העקומה ולהתמקם היטב לשנת 2022".
עד כה זיהינו את האתגר ושרטטנו את היקף הבעיה. בהמשך מאמר זה, נסקור שתי חברות המתמחות בהשבת מי הזרימה-חזרה המתקבלים לאחר פרק זמן קצר כאשר הבאר מועברת לראשונה לייצור, ומייצרים מים-מים המופקים יחד עם נפט וגז. הם מציעים גם שירותי מיחזור באתר וגם מרכזי לתעשייה.
הראשון שנסקור, Select Energy Services, (סימול:WTTR) קטן במעט מהשניים מבחינת טביעת הרגל וההכנסות, אך לאחרונה זכה בכמה חוזים גדולים שיגדילו את ההכנסות כשהם מתחילים לקבל שירות. החברה הבאה שנבחן היא ARIS Water Services, (סימול: ARIS), חברה שהנפיקה רק בשנה שעברה בקול תרועה רמה. שניהם נמכרים בהנחה מוצקה לשיאים האחרונים הודות לשוק הפד ולחששות לגבי הביקוש לנפט גולמי. אנו נציג את המקרה עבור שניהם, ונציע לך אחד כבחירה הטובה ביותר בהתחשב בכל הגורמים.
בחר שירותי אנרגיה
מניית Select Energy Services, Inc. לא זזה הרבה בארבעת החודשים האחרונים, תקופה שבה שמות רבים מתחום שירותי שירותי הנפט-OFS הכפילו את עצמם. זה מוזר, כאילו הפרקרים כמו ליברטי אנרג'י (סימול: LBRT) הולכים להכפיל את עצמו, וספקי החול כמו US Silica Holdings (סימול: SLCA) עושים את אותו הדבר, מדוע WTTR לא הצליחה יותר? אחרי הכל, זו הרגל השלישית של טריומווירט הפראקינג. החברה הייתה בקצב רכישות סוער, זללה ארבע חברות בשנה וחצי האחרונות, ועלות ההון ושריפת המזומנים הכרוכה בכך היא כנראה הסיבה לפחות לחלק מהביצועים הנמוכים של המניה.
כעת למען ההגינות, שתי החברות שציטטתי לעיל כדוגמאות לביצועים חריגים ירדו ב-15-20% בעקבות הורדת דירוג שווי וחולשה במחירי הנפט במהלך השבועות האחרונים. אני קורא לזה "יוני-התעלפות". לאור זה, הביצועים של WTTR, לאחר שכמעט נגעו ב-$10 באמצע יוני, נראים לא כל כך רעים. אני עדיין טוען שיש הרבה דברים חיוביים בדרך כלל שקורים עבור WTTR:
הפחתת ספירת המניות; ירידה של 2.6 מ"מ במניות Q-1.
צמיחה (מהירה) בעסקי הליבה של מיחזור מים (שמונעת בין השאר על ידי סיסמיות מוגברת בפרמיאן); עלייה של 25% QoQ.
צמיחה בעסקי הכימיקלים; עלייה של 15% QoQ.
צמיחה בשוק ה-frac הרחב יותר; מרווחי ה-frac עלו ב-30% השנה.
הגדלת המרווחים בכל קווי העסקים.
Select עוסקת בטיפול במים בשלושה רמות. הם מספקים שירות ישיר באתר היטב עבור פעולות שבירה, ומיחזור מים מופקים, במגזר שירותי המים שלהם. עסק תשתיות המים בונה הפצת צינורות, מרכזי מיחזור ורשתות איסוף בשטח. החברה גם משתתפת בתחום הכימיקלים בשדה הנפט, עסק ששופר על ידי רכישה לאחרונה - שירותי אנרגיה מלאים, כדי להקל על העסק הזה. העסקה הזו הביאה כוח אדם מיומן, פרמיה בימים אלה וטביעת רגל מוגברת במשחקי פצלים שבהם הם היו שחקנים שוליים. כימיה בייצור משחקת בחוזקות של החברה, ויש הרבה סינרגיות שמגיעות עם המיזוג.
החברה ביצעה מספר רכישות אחרות בשנת 2021 כפי שמראה השקופית למטה. בהתמקדות בחברות שהשלימו והרחיבו את זרימת המים הקיימת שלהן בחזרה וייצרו את עסקי המים, הרכישות הללו הוסיפו 300 מ"מ של הכנסות בקצב הריצה. העסקים החדשים הללו הביאו לקוחות והכנסות, אך ההשקעה ברכישה והשילוב של החברות החדשות הללו גררה את ביצועי המניה.
ברגע שאתה מחבר את בסיסי הנכסים האלה יחד, הם באמת משלימים זה את זה בצורה משמעותית כאשר אתה מחשיב את ההיקף והטכנולוגיות הבדידות שלהם. התעשייה עברה הסבה ממים טריים למים מופקים, אם תרצו, המים התלכלכו והכימיה חשובה מאוד כאשר אתה מיישם אותם כדי להפוך את מקור המים הזה לשימושי, כמו גם כימיה חשובה מאוד כאשר אתה באמת משתמש במים וב תהליך frac להיות פתרון מים מלוכלך יותר הוא כימיה.
WTTR Financials Q-1, 2022
ההכנסות ברבעון הראשון של 2022 היו 294.8 מיליון דולר בהשוואה ל-255.1 מיליון דולר ברבעון הרביעי של 2021. הרווח הנקי ברבעון הראשון של 2022 עמד על 8.0 מיליון דולר בהשוואה ל-11.2 מיליון דולר ברבעון הרביעי של 2021.
הרווח הגולמי הכולל היה 8.4% ברבעון הראשון של 2022 בהשוואה ל-7.0% ברבעון הרביעי של 2021 ו-(3.1)% ברבעון הראשון של 2021. הרווח הגולמי לפני פחת והפחתות ("D&A") ברבעון הראשון של 2022 היה 17.4% בהשוואה ל-16.6% ברבעון הרביעי של 2021 ו-12.0% ברבעון הראשון של 2021.
ה-EBITDA המתואם עמד על 32.2 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2022 בהשוואה ל-26.4 מיליון דולר ברבעון הרביעי של 2021 ו-0.9 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2021. ה-EBITDA המתואם הושפע לרעה מניכוי של 11.4 מיליון דולר ממחיר רכישה חד-פעמי רווחים שהיטיבו עם הרווח הנקי במהלך הרבעון קשורים לפעילות הרכישות האחרונה שלנו.
תזרים המזומנים מפעילות ברבעון הראשון של 2022 עמד על (18.6 מיליון דולר) לעומת (2.4) מיליון דולר ברבעון הרביעי של 2021 ו-3.9 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2021. תזרים מזומנים מפעילות במהלך הרבעון הראשון של 2022 היה באופן משמעותי מושפע מא $ 44.9 מיליון שימוש במזומן למימון צורכי ההון החוזר של העסק, לרבות סילוק התחייבויות נובררה שנרכשו
סך הנזילות עמדה על 213.3 מיליון דולר נכון ל-31 במרץ 2022, בהשוואה ל-202.9 מיליון דולר ב-31 בדצמבר 2021. לחברה הייתה יכולת אשראי זמינה במסגרת מסגרת האשראי הצמודה לקיימות שלה ומסגרת האשראי הקודמת שלה נכון ל-31 במרץ 2022, וכן 31 בדצמבר 2021, של כ-188.5 מיליון דולר ו-117.1 מיליון דולר, בהתאמה.
WTTR רכשה מניות בשווי של 16 מ"מ מהמניות שלה עוד ברבעון הראשון, ונותרו לה 1 מ"מ בהרשאה. אני מצפה שהם יקפצו על כל זה עם המחירים היכן שהם נמצאים. זה יוציא עוד 25-3 מ"מ מהמחזור. בסופו של דבר, זה לבדו יעלה את ערך המניה.
סיכום עבור Select. יש לך חברה חזקה שהשתמשה במזומן זמין כדי להרחיב את טביעת הרגל וההיקף הטכנולוגי שלה במהלך השנה האחרונה. ההכנסות והמרווחים גדלים בכל המגזרים העסקיים. כפי שצוין, השוק הרחב יותר של הפרקים והמיוצרים מתרחב כדי לתמוך בהפקת נפט וגז. אני חושב ש-WTTR מהווה מקרה השקעה מוצק במחירים נוכחיים. האנליסטים הם שוריים במידה על המניה, כאשר 2 מתוך ה-3 מכסים אותה מדורגים אותה. יעדי המחירים נעים בין $8.50 ל-$12.00, כשהחציון הוא $11.50. אם הם היו מגיעים לקצה העליון של הטווח הזה, זה ישווה לצמיחה של כמעט 80%.
Select היא ללא ספק בחירה מוצקה במגזר הזה, אבל אנחנו כאן כדי לבחור את הטוב ביותר מבין שתי חברות באותו מגזר שירותים, אז עכשיו נסתכל על ARIS.
ARIS
כפי שנראה, ב-ARIS יש לנו ספק בעל הון טוב של שירותי מים לתעשיית הפראק. כדי לסכם במהירות את מה שדיברנו למעלה בסקירת Select, שוק הטיפול במים ב-frac גדל עקב הביקוש לנפט וגז, והדרישה המוחלטת שהמשאבים הללו ינוצלו טוב יותר מאשר בעבר. סיסמיות בכמה מחזות פצלים מביאה לחששות רגולטוריים המחייבים מיחזור לעומת סילוק.
ARIS Water Solutions, (סימול: ARIS) הונפקה רק בסתיו שעבר. ConocoPhillips, (סימול:COP) נתנה הצבעה גדולה של אשרור לחברה, לוקח כמעט 40% נתח, ומתן לו חוזה לניהול הפרק והמים המופקים שלו. זה גם תרם לנכסי אמצע הזרם של ניהול המים שנאספו במשאבי קונצ'ו רכישה בשנת 2020. חלק מהסיבות ש-COP ראה את הצורך להשקיע בחברה כמו ARIS, יתבררו בהמשך המאמר. מוסדות, קרנות נאמנות ותעודות סל רכשו גם את ARIS גם בגדול.
החברה משתתפת באותה תשתית מים מיוצרים ושטחי מיחזור כמו Select Energy Services. מקרה שהופך מושך יותר מדי יום בהתמוטטות השוק הנוכחית. אני חושב שמחירי נפט גבוהים יותר כאן כדי להישאר, פשוט אין מספיק מהדברים, וזה יוצר המשך ריצת בול עבור חברות הנפט והחברות שנותנות להן שירותים.
ARIS עלתה בכ-30% ממחיר ההנפקה שלה, אך כעת נסוגה יחד עם כל השאר ב"פד לשים"התקפי זעם בשוק מתבצע כעת. במאמר זה נסתכל על ARIS ונראה אם יש מקרה השקעה, ובאיזו רמה אנחנו עלולים לתקוע את האצבע.
החברה עשתה תנועה משמעותית בתחום המיחזור, לאחרונה חתמה א חוזה ארוך טווח עם שברון (CLC) זהו ניצחון ענק עבור החברה. ל-CVX יש מחויב בפומבי לצמוח ייצור בפרמיאן, מכוון למיליון BOEPD עד 2025. כשמוסיפים חוזים דומים עם ConocoPhillips, חברה שצומחת גם בפרמיאן, לאחר שקנה את הנכסים של Shell בשנה שעברה תמורת 10 מיליארד דולר, בנוסף לרכישת Concho Resources ב-9.7 ב-2020 מיליארד דולר, ואחרות, יש לך ספר עסקים שניתן לחזור עליו שיספק תזרימי מזומנים גדלים בהתמדה עד אמצע העשור הזה.
הגרפיקה למעלה מציגה את הפריסה הממוקדת באגן דלאוור של רשת ההפצה והעיבוד של ARIS.
ארץ האוקיינוס השקט של טקסס ברית היא מאסטר של חשיבה אסטרטגית עבור ARIS. TP&L מחזיקה בתשלום של מעל 800 אלף דונם, בעיקר בפרמיאן והברית מאפשרת מתקנים וזכויות מעבר שפשוט לא היו אפשריים אחרת. עסקה זו משפיעה על TP&L בשתי דרכים מכיוון שהם משכירים של חלק גדול מהקרקעות הפרטיות לחברות נפט. טיילר גלובר, מנכ"ל TP&L סיכם את זה ב- בידיעה שהונפקה לתקשורת:
"אם אריס יפתח תשתית אסטרטגית נוספת על שטח השטח של TPL ירחיב עוד יותר וישפר את היכולת שלנו לשרת מפעילים ולקוחות. על ידי עבודה עם אריס, נוביל יותר נפחי מים לשטחי השטח של TPL ונאפשר פיתוח מפעיל נוסף בשטח תמלוגי הנפט והגז שלנו".
אז יש לך א סגל ההנהגה של שדה הנפט הכחול-צ'יפ, בראשות ביל זארטלר כיו"ר ההנהלה. Zartler גם עומד בראש חברת OFS אחרת שסקרנו בעבר. Solaris Oilfield Infrastructure, (סימול:SOI), מספקת ממגורות חול ניידות, ערבוב חול ומסועים לתמיכה בתפעול בשטח.
תוצאות אריס פתרונות מים לרבעון 1 2022
ההכנסות צמחו בערך ב-5% ל-71 מ"מ בנפחים של 1.2 מ"מ מים ביום. זה הוביל על ידי כמעט פי שלושה בשנה של נפחי המים המופקים ל-273K BPD. ה-EBITDA המתואם עלה ל-35.9 מ"מ דולר, עלייה של 54% בשנה שעברה. המרווחים ל-bbl צמחו ל-$.026 מ-$0.14 YoY. המדד ירד במחצית השנה ל-9.8 מ"מ דולר. לחברה יש 67 מ"מ במזומן, אין חובות לטווח ארוך ואקדח של 200 מ"מ שלא נמשך. סך הנזילות עמד על 267 מ"מ. החברה שילמה 0.09 דולר דיבידנד רבעוני עבור הרבעון השני.
החברה מנחה לקראת EBITDA לשנה שלמה של $140-$175 מ"מ, ו-$40 מ"מ עבור Q-2. Capex גם תגדל כדי לתמוך בחוזה CVX החדש ל-$140-$150 מ"מ על בסיס שנה שלמה.
אנליסטים הם שורי ללא בושה ב- ARIS, עם 7 מתוך 10 דירוג אותו כקנה. טווח יעד המחירים נע בין השפל של 18.63 ל-$26. החציון הוא 24 דולר.
על בסיס EV/EBITDA קדימה החברה נסחרת במכפיל של 5.6X. לא מוגזם עבור חברה עם סיכויי הצמיחה שלה.
כפי שאמרתי, אני חושב שהמקרה לניהול מים מיוצרים מוצקים. אין שמן מפצלים בלי פרקינג. מים יוצאים מהאדמה עם השמן. יש להחזיר אותו קדימה, בניגוד לשאיבה רק לאדמה. חברות כמו ARIS צריכות להצליח. ARIS היא מובילה ברורה בפלח שוק זה.
התשלום שלך
לא כולם מסכימים איתי, אבל אני חושב שיש מניע חזק שידחוף את חברות OFS גבוה יותר. הגברת הפעילות, יש לנו את זה. הגדלת הרווחיות, יש לנו את זה. בטח, יש אינפלציה, אבל במידה רבה, חברות ה-OFS מעבירות את זה הלאה.
במקרה של Select, הם מספרים לנו שהוצאות הרכישה והאינטגרציה ששרפו מזומנים בשנה האחרונה עומדות מאחוריהן, והפוקוס כעת יהיה בשיפור המרווחים.
אני חושב ש-WTTR מופחת בסיכון במחירים נוכחיים. זה לא אומר שהם עולים יותר, אבל אני לא רואה הרבה חסרונות עבור כל מי שנוקט עמדה, בהיעדר הפד. ראינו דוגמה לכך היום. אני רואה שסערה בקומקום תה, שתעבור ככל שהביקוש ימשיך לעלות.
סיכון אחד הוא מחסום הכניסה הנמוך. ל-Select אין באמת חפיר טכנולוגיה - חוץ ממרכזי המיחזור, ומניעה עסקים עם מחיר ושירות. יש מיליון חברות מים וכולן משתמשות באותה טכנולוגיה. זה אומר שיש שתי דרכים לגדול:
אתה לוקח עסקים עם המחיר.
אתה קונה נתח שוק עם רכישות.
שתיהן דרכים יקרות ללכת אחרי עסקים.
עם שווי של 971 מ"מ והכנסות מקצב ריצה לשנה של 1.2 מיליארד דולר, היחס הוא 8, מה שמציב אותם הרבה לפני חציון מגזר של 1.87. אם השתמשנו באותה מכפלה פי 2 אז Select הוא כפול פוטנציאלי מהרמות הנוכחיות! תוכנית הרכישה חזרה של המניות רק תוסיף לערך המניה.
עכשיו עבור ARIS. אנליסטים כן שורי ללא בושה ב- ARIS, עם 7 מתוך 10 דירוג אותו כקנה. טווח יעד המחירים נע בין השפל של 18.63 ל-$26. החציון הוא 24 דולר. על בסיס EV/EBITDA קדימה החברה נסחרת במכפיל של 5.6X. לא מוגזם עבור חברה עם סיכויי הצמיחה שלה.
אני חושב שהמקרה לניהול מים מיוצרים מוצקים. אין שמן מפצלים בלי פרקינג. מים יוצאים מהאדמה עם השמן. יש להחזיר אותו קדימה, בניגוד לשאיבה רק לאדמה. חברות כמו ARIS צריכות להצליח. ARIS היא כנראה המובילה הברורה בתחום זה והיא הבחירה שלנו להשקעה במרחב המים הפראק.
אני חושב שיש שלושה דברים שמבדילים בין ARIS לבין Select Energy Services. הראשון הוא הברית עם מדינת טקסס פסיפיק. אי אפשר להפריז בערך טביעת הרגל שלהם בפרמיאן, האזור עם הפעילות האינטנסיבית ביותר. זכויות מעבר ושימוש שטחי הם יקרים וקשים למשא ומתן. ARIS פתרה חלק גדול מהסיכון הזה בברית הזו, ואני חושב שזה נותן להם "חסימה" או יתרון תחרותי.
השני הוא הצלחתם במרכזי מיחזור עם שברון וקונוקופיליפס. אלה הם הגל של העתיד בניהול מים מיוצרים ו-frac. על כך אין מחלוקת. מרכזי המיחזור מספקים היקפים וההכנסות הנלוות אליהם ויוצרים הסדר מאוד "דביק" עם הלקוחות.
לבסוף, יש לנו תשתית איסוף אמצע הזרם שתורמת הכנסות ונותנת הבטחה קלה של הובלת מוצרים עם השפעה נמוכה על ESG. זהו יתרון מובהק שמייחד את ARIS מהמתחרים.
כפי שקורה לעתים קרובות בהשוואות אלה, אין בחירות רעות. כל אחת מהחברות תצליח בשנים הקרובות ככל שההתמקדות בניהול המים תגבר. בהשוואה זו, אנו חושבים ARIS היא הבחירה הטובה ביותר לצמיחה והכנסה צנועה. החברה הכריזה על דיבידנד רבעוני של 0.09 דולר לרבעון השני. זהו סימן לאמון מצד ההנהלה בפוטנציאל הצמיחה של העסק. משקיעים עם פרופיל סיכון מתון צריכים לשקול היטב אם ARIS מדרגת מקום בתיק שלהם.
מאת דייויד מסלר עבור Oilprice.com
עוד קריאות מובילות מ- Oilprice.com:
מקור: https://finance.yahoo.com/news/two-stocks-watch-oil-industry-220000835.html