(בלומברג) - זהו אחד ההימורים המוזרים ביותר בשוקי האשראי העולמיים: רכישת אג"ח ברירת מחדל שנמכרות על ידי מדינה תחת סנקציות שמשאירות את המשקיעים בארה"ב מחוץ לשוק.
הנקרא ביותר מבלומברג
עם זאת, עבור סוחרים שמוכנים לקחת על עצמם את הסיכון, פשוט יש יותר מדי כסף להרוויח כדי לוותר על חוב שנסחר רק ב-2 סנט על הדולר. בדומה לקניית כרטיס לוטו, קומץ קרנות אמריקה הלטינית ואירופיות טובלים את אצבעותיהם בניירות ערך של ונצואלה, מעודדים מסימנים להפשרת המתח בין וושינגטון לקראקס.
"אי אפשר לחשוב על איגרות חוב ונצואלה כעל אג"ח רגילה - הן יותר כמו אופציה", אמר גיירמו גררו, אסטרטג בכיר בחברת הברוקראז' הלונדונית EMFI, שהמליץ על הערות מהממשלה ומחברת הנפט בבעלות המדינה. PDVSA ללקוחות החודש. "אתה משלם מחיר נמוך במיוחד כדי לקנות חשיפה לאפשרות."
האפשרות היא הרפיה בסנקציות שבסופו של דבר תסלול את הדרך לממשלת ונצואלה לארגון מחדש של השטרות, ששווים נקוב של כ-60 מיליארד דולר. בעוד שסבבי ספקולציות קודמים שרפו בסופו של דבר את המשקיעים כשהעסקאות לא יצאו לפועל, ההתקשרות האחרונה בין וושינגטון וקראקס מעוררת אופטימיות. אנליסטים מתעבים לומר שהתשלום קרוב, אבל הם מקווים יותר ויותר שארה"ב תקל על כמה עונשים לאחר בחירות אמצע הקדנציה.
"עבור משקיעים המחפשים חשיפה לוונצואלה, מחירי התחתית הנוכחיים הם נקודת כניסה טובה ואנחנו לא מייעצים להמר על תזמון טוב יותר", אמר גררו בהערה ללקוחות.
רמז לתקווה הוא תפנית חדה לשוק שהראה סימני חיים מועטים בששת החודשים האחרונים, עם מחירי שיא של 2 סנט על הדולר עבור שטרות Petroleos de Venezuela SA וכמעט 7 סנט עבור החוב של הממשלה. מעטים ניירות ערך ריבוניים או מעין-ריבוניים אחרים נסחרים ברמות מצוקה שכאלה, מחוץ לכמה איגרות חוב של איגרות חוב של לבנון ושל בנק VTB בבעלות המדינה של רוסיה ושל Vnesheconombank.
פרנצ'סקו מראני, ראש תחום המסחר ב-Auriga Global Investors שבסיסה במדריד, רואה הזדמנות רכישה. הוא מצביע על שרשרת אירועים שהחלה בתחילת החודש כאשר נשיא ונצואלה ניקולס מדורו שחרר שבעה אמריקאים כלואים בתמורה לשחרור שני בני משפחה שהוחזקו בארה"ב. ההחלפה הזו פינה מכשול שעצר כל הקלה פוטנציאלית של הסנקציות. צעד ראשון יכול להיות לאפשר לשברון קורפ להגדיל את ייצור הנפט במיזמים המשותפים שלו בוונצואלה.
"אנחנו חושבים שאיסור המסחר יישאר, אבל סנקציות אחרות יוקלו בהדרגה", אמר מראני.
שר החוץ, אנטוני בלינקן, אמר כי ארה"ב מוכנה לשקול שינוי במדיניות הסנקציות שלה - שהופעלו על ידי ממשלים קודמים - אם מדורו ינקוט בצעדים בונים להשבת הדמוקרטיה. זה יכול להתחיל בהחלטתו להתחיל מחדש את המשא ומתן עם האופוזיציה על הכללים לבחירות לנשיאות ב-2024. בעוד שהשיחות הללו תקועים במשך שנה, הציפיות לחידוש מהיר עלו.
מה שבטוח, המומנטום החדש עלול להתפרק במהירות, כפי שקרה לפני שישה חודשים לאחר שפקידי ביידן ביקרו בקראקס נדיר במרץ כדי להיפגש עם מדורו. זה הניב זינוק במחירי האג"ח של עד 56%, עלייה שהתפוגגה במהלך החודשים שלאחר מכן.
ואכן, מחירי האג"ח בקושי זזו הפעם. המשקיעים טוענים כי זה נובע בחלקו מהעובדה שהחוב של השווקים המתעוררים בגדול סופג מכות, ושהקונים בארה"ב עדיין נעולים בחוץ.
"אנחנו צריכים כמה קונים גדולים כדי לספוג את שפע ההיצע הנוכחי הזה לפני שנראה תפנית משמעותית במחירים, במיוחד עם הרקע הגרוע הנוכחי בשוקי האג"ח העולמיים", אמר דין טיילר, ראש השווקים הגלובליים הלונדוני. ב-BancTrust. "היכן שאג"ח נסחרות כרגע, זה יכול להיות מסחר נהדר שייכנס לבחירות הבאות ואף מעבר לכך".
הסכם אגרה
לקונים פוטנציאליים יש דילמה נוספת להרהר. עברו כמעט חמש שנים מאז שהאג"ח נכנסו למחדל, והכללים המוטבעים בניירות הערך אומרים שהמחזיקים מאבדים את זכותם לתבוע פירעון אם לא נקטו פעולה כלשהי עד יום השנה השישי.
אז משקיעים עומדים בפני השאלה האם להוציא את הכסף כדי להגיש תביעה בקרוב בניסיון לקבל את כספם בחזרה, לא לעשות כלום ולהניח שהם יטופלו בכל פעם שסוף סוף יתרחש ארגון מחדש, או להמשיך באחריות שלישית. אפשרות: ניסיון להגיע להסכם אגרה כביכול עם ונצואלה שישעה את חוק ההתיישנות תוך מתן אפשרות לבעלי איגרות החוב להימנע מהגשת תביעה.
קבוצה של מחזיקי אג"ח נוקטת במסלול זה. אבל כמו בכל דבר שמעורב בוונצואלה, זה מסובך מכיוון שהסנקציות האמריקאיות אוסרות על זיוף כל הסכם עם מדורו. המחזיקים יכולים לנסות להגיע להסכם עם מנהיג האופוזיציה חואן גואיידו, שמנהל ממשלת צללים חסרת אונים למדי המוכרת על ידי ארה"ב, אך משרדו לא הגיב להצעות המשקיעים.
"זה מפתיע ומאכזב", אמר ריצ'רד קופר, שותף בכיר לארגון מחדש בקלירי גוטליב שעובד על ונצואלה. הוא אומר שאם לא תושג עסקה, המשקיעים ייאלצו לתבוע, מה שיוביל למבול של הוצאות משפט לעם ונצואלה.
ממשל גואיידו פרסם שתי הודעות פומביות ב-2019 וב-2020, והבטיחו לשקול הצעות אגרה שהוצגו על ידי כל נושה. אבל עמלת החוב שיצר התפרקה בשנה שעברה, ולא הותירה אף אחד אחראי למשא ומתן אפשרי. התובע הכללי של ממשלת הצללים של גואיידו לא הגיב לבקשות להגיב.
ממשל מדורו, מצדו, אותת על פתיחות לרעיון של הסכם אגרה, אך גורמים רשמיים אינם רואים טעם לשבת למשא ומתן מכיוון שרוב מחזיקי האג"ח לא יכולים להשתתף בהינתן הסנקציות, על פי אנשים שמכירים את החשיבה של הממשלה.
נכון לעכשיו, מחזיקים עם 8.7% מהחוב שנכשל הגישו תביעות המבקשות פירעון מלא. אם לא יהיה הסכם אגרה, אנליסטים אומרים שהמספר יטפס ככל שתקופת ההתיישנות על איגרות חוב נוספות יתקרבו לפקיעת תוקף.
זו הציפייה של ג'יי ניומן, מנהל הקרן לשעבר בחברת Elliot Management Corp. בניו יורק, שהוביל מאבק אפי ורב-שנתי עם ארגנטינה על איגרות החוב שלה. נכון לעכשיו, הסנקציות האמריקניות יחד עם חוסר עניין מהמחנה של גואיידו יקשו על השגת הסכם אגרה, אמר.
"צריך לקבל רשות מוסמכת להיכנס לזה", אמר. "מי הסמכות הלגיטימית? זה גואידו? זה מאדורו?"
המשקיעים יכולים להתקרב לתשובה לשאלה הזו בחודשים הקרובים. ההקלה בסנקציות על ונצואלה ככל הנראה תתקדם לאחר בחירות אמצע הקדנציה בארה"ב בחודש הבא - כאשר יהיה נוח יותר מבחינה פוליטית עבור הדמוקרטים לעשות זאת - ולפני סוף הרבעון הראשון של 2023, לפי פילאר נבארו, אנליסט בלונדון. יועצי מדלי.
"משא ומתן בין מדורו לאופוזיציה שיוביל לפתרון בעיית ההכרה בממשלת ונצואלה בתחומי שיפוט בינלאומיים עלול לפתוח את הדרך לארגון מחדש של חובות", אמר נבארו.
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html