(בלומברג) - אסטרטגי הריבית בארה"ב צופים בעיקר שמשרדי האוצר יאריכו את העלייה האחרונה שלהם, יגררו את התשואות למטה ויגררו את העקומה במחצית השנייה של 2023, כל עוד תנאי שוק העבודה יתרככו והאינפלציה תרד.
הנקרא ביותר מבלומברג
התחזיות השוריות ביותר מבין אלו שפורסמו על ידי חברות העוסקים העיקריים - כולל תחזיות של Citigroup Inc., Deutsche Bank AG ו-TD Securities - צופות כי הפדרל ריזרב יקצץ את רף הלילה שלו בשנת 2024. Goldman Sachs Group Inc., אשר צופה כי האינפלציה תהיה להישאר גבוה באופן בלתי מתקבל על הדעת וכי כלכלת ארה"ב תמנע ממיתון עמוק, יש את התחזית הדובית ביותר.
בנוסף לתחזית המדיניות והאינפלציה, הציפיות לגבי ההיצע של משרד האוצר הן גורם מרכזי בעיצוב התחזיות. היצע החוב החדש של ארה"ב הצטמצם ב-2022, אך עשוי לשוב לצמוח אם הפד ימשיך להשיל את אחזקותיו.
להלן אוסף של תחזיות וצפיות לשנה קדימה מאסטרטגים שונים שפורסמו בחודשיים האחרונים של 2022.
בנק אוף אמריקה (מארק קבאנה, מגהן סוויבר, ברונו ברייזינהה וראלף אקסל, דוח 20 בנובמבר)
"סביר להניח שהשיעורים יהיו נמוכים יותר, אם כי המהלך ידרוש ריכוך נוסף בשוק העבודה ואולי לא יתרחש עד מאוחר יותר ב-2023", והסיכונים לתחזית מאוזנים יותר
"אנו מצפים שעקומת ה-UST תתהפך ותתקדם לעבר שיפוע חיובי"
"האטה בכלכלה, הפסקת הליכה של הפד בסופו של דבר ונפח נמוך יותר אמורים לתמוך בביקוש של UST", בעוד שאספקת הקופונים נטו לציבור אמורה לרדת
סיטיגרופ (ג'באז מתאי ורג'ב דתלה, דוח 16 בדצמבר)
"יש מקום לאוצר להוזיל בהתחלה לפני עלייה במחצית השנייה" מחזיר את התשואה של 10 שנים ל-3.25% בסוף השנה
מניח ששיעור הקרנות המוזנות יגיע לשיא של 5.25%-5.5% והשוק יתמחר קיצוצים בסך של 275 נקודות בסיס מדצמבר 2023 עד דצמבר 2024
מתלולים המתחילים קדימה נראים אטרקטיביים: "מבחינת המעבר ממחזור הטיולים להמתנה והקלות שלאחר מכן במדיניות, הפוטנציאל של העקומה קדימה להתדרדר עם סיבובי המחזור הוא אחד האזורים המבטיחים ביותר לתשואות ב-2023"
נקודת האיזון תמשיך לרדת ככל שעקומת האינפלציה תתלול; היקף האיזון של 10 שנים הוא בסביבות 2.1%
דויטשה בנק (מת'יו רסקין, סטיבן זנג ואלכסנדר קוצ'יץ', דוח 13 בדצמבר)
"בעוד שהשיא המחזורי בתשואות בארה"ב כנראה מאחורינו, אנחנו מחכים לעדויות נוספות לחולשה בשוק העבודה בארה"ב כדי לעבור לתפיסה של משך זמן ארוך"
"המיתון בארה"ב והורדות הריבית של הפד יביאו עקומה תלולה יותר, אם כי שלושה גורמים ימנעו מהתשואות לרדת עוד יותר: לחצי אינפלציה מתמשכים הקוראים להמשך ריסון מדיניות הפד, ריבית נומינלית לטווח ארוך יותר של 3% ופרמיה לטווח גבוה יותר".
"בתקופות של אינפלציה גבוהה יותר ואי ודאות אינפלציונית, תשואות אג"ח ומניות נוטות להיות בקורלציה חיובית. זה מפחית את יתרונות הגידור של אג"ח, והפרמיה לסיכון האג"ח אמורה לעלות בהתאם. כמו כן, הגידול בהיצע האג"ח וההפחתה ב-QE של הבנק המרכזי מביאים לשינוי מהותי במשוואת ההיצע/ביקוש".
גולדמן זאקס (Praveen Korapaty, William Marshall ואחרים, דו"ח 21 בנובמבר)
"התחזיות שלנו גבוהות משמעותית מהפורוורדים במהלך ששת החודשים הבאים, ואנו מחפשים שיעורי שיא גבוהים יותר ממה שראינו עד כה במחזור זה"
הסיבות כוללות: ככל הנראה הכלכלה תמנע ממיתון עמוק והאינפלציה תהיה דביקה, תדרוש מדיניות מגבילה לזמן ארוך יותר
כמו כן, "הצטמקות ניכרת במאזני הבנקים המרכזיים" תגרום ל"עלייה בהיצע לציבור והפחתת עודף הנזילות"
ג'יי.פי מורגן צ'ייס ושות' (ג'יי בארי ופיבי ווייט, דו"ח 23 בנובמבר)
"התשואות אמורות לרדת והקצה הארוך אמור להתדרדר ברגע שהפד יפסיק, בהתאם למחזורים קודמים", הצפוי במרץ לרמה של 4.75%-5%
"דינמיקת הביקושים עלולה להישאר מאתגרת", אולם ככל שה-QT נמשכת, הביקוש הזר משקף צבירת רזרבות מושתקת והערכות שווי לא אטרקטיביות, והבנקים המסחריים חווים צמיחה מתונה בפיקדון; הפנסיה והביקוש ההדדי אמורים להשתפר אבל לא מספיק כדי למלא את הפער
מורגן סטנלי (דו"ח גונט ד'ינגרה, 19 בנובמבר)
סיכום מחזור ההליכה של הפד עד ינואר, מיתון האינפלציה ונחיתה רכה לכלכלת ארה"ב יביאו את התשואות לרדת בהדרגה
עקומות 2s10s ו-2s30s יהיו תלולות יותר מאשר קדימה עד סוף השנה, כשההתלולות מרוכזת ב-2H
נושאים מרכזיים כוללים מסלול של הפד רדוד מכפי שהשוק צופה (קיצוץ של 25 נקודות בדצמבר לעומת קיצוץ תמחור בשוק ב-2024) ופרמיות לתקופות שהועלו על ידי גורמים כולל חששות סביב דביקות האינפלציה והנזילות בשוק האוצר
MUFG (ג'ורג' גונקאלבס)
לריביות בארה"ב, במיוחד מועדים ארוכים, "תהיה לפחות מכירה אחת נוספת (המונעת על ידי העלאות הפד הנותרות, החזרת הנפקות תאגיד, ECB QT, היצע ממשלת האירו והרפיית ה-BoJ YCC) לפני צעד ראוי לעבר תעריפים נמוכים יותר יכולים להתחיל"
בעוד בנקים מרכזיים אחרים מעלים את הריבית, עקומת ארה"ב "יראה מספר סבבים של התלולות מיני דובים", אולם "העקומה לא תוכל להתהפך עד שהפד יהיה באופן רשמי במחזור הקלה:
זה יצר "הזדמנות להתחיל לצבור מתלול עקומה המתחילה קדימה בציפייה לקיצוץ"
NatWest Markets (Jan Nevruzi וג'ון בריגס)
עם מיתון צפוי בשנת 2023 ושיעור קרנות סופניות צפוי של 5% "במחיר טוב, אנו מחפשים תשואות לשיא אם הן עדיין לא עשו זאת"
עם זאת, סביר להניח שההעמקת השוורים תתעכב ביחס למחזורים קודמים מכיוון שהאינפלציה תהיה איטית לחזור ליעד, ומונעת את ציר היונה של הפד
מעדיפה מתלולות 5s30s המתחילות קדימה ו-10s30s ממשית תשואה אמיתית
תחזית להקלה במדיניות הפד בתחילת 2024, "אגפי האוצר יהיו השקעות אטרקטיביות יותר עבור משקיעים מקומיים ובינלאומיים כאחד"
RBC Capital Markets (דו"ח בלייק גווין, 22 בנובמבר)
עקומת ה-UST עשויה להמשיך ולהתרחב במהלך הרבעון הראשון של 1, ולאחר מכן שיעור קרנות סופניות של 2023%-5% ו"הורדה מתמשכת יותר באינפלציה" והציפיות להורדת הריבית אמורות לאפשר "מעבר לסביבה ידידותית יותר להגדלת שוורים ומשך הזמן חשיפה"
צופה קיצוצים של 50 נקודות ב-H2 של 2023, עם סיכונים מוטים ליותר, ב"חזרה הדרגתית לניטרלית, במקום למחזור הקלה בקנה מידה גדול"
הביקוש המקומי ל-USTs אמור להתאושש כאשר המשקיעים מחפשים לנצל את התשואות הגבוהות מבחינה היסטורית
Societe Generale SA (סובדרה רג'אפה ושקיב חוליקאטי, דו"ח 24 בנובמבר)
צופה שהתשואות של משרד האוצר יירדו בהדרגה ועקומת התשואות תישאר הפוכה ב-H2 ואז תתלול בהדרגה ב-H2 "כאשר אנו מצפים למיתון בתחילת 2024", מתעכבת בגלל שוק העבודה ההדוק ושולי הרווח הארגוניים בריאים
ריבית הפד תגיע ל-5%-5.25% ותישאר שם "עד תחילתו של מיתון בפועל"
TD Securities (פריה מסרה וגנאדי גולדברג, דוח 18 בנובמבר)
"אנו מצפים לשנה תנודתית נוספת עבור שיעורי הריבית, אך רואים את הסיכונים למשך כדו צדדיים יותר"
הפד עשוי להעלות את הריבית ל-5.5%, להישאר שם במשך זמן מה בשל "רקע האינפלציה הפוחתת מאוד בהדרגה", ולהתחיל להירגע בדצמבר 2023 עם היחלשות שוק העבודה
"אנחנו חושבים שהשוק מתמחר נמוך יותר את שיעור הקרנות הסופיות, כמו גם את גודל הפחתת הריבית ב-2024, שזו התזה מאחורי משטח ה-SOFR H3-H5 שלנו"
סוף מחזור ההליכה של הפד אמור לשפר את הביקוש לאוצר עם תאריך ארוך יותר, אשר "מספקים נזילות ובטיחות לקראת סביבה של מיתון"
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html