(בלומברג) - קווי השבר העיקריים בשוק האג"ח האמריקאי מוקמו מחדש. קונצנזוס מתגבש לפיו הפדרל ריזרב יסיים להעלות את הריבית השנה גורם למשקיעים להתמודד עם מה שקורה לאחר מכן.
הנקרא ביותר מבלומברג
מה שבטוח, קיימת אי ודאות רבה לגבי כמה גבוה ריבית המדיניות של הפד תצטרך לעלות כדי להחזיר את יציבות המחירים בכלכלה, וכיצד היא תגיע לשם. רק השבוע פרצה התנגשות בשאלה האם פגישת יולי תביא עלייה נוספת של שלושת רבעי נקודות או את העלייה המלאה הראשונה מאז שנות ה-1980, לאחר שהאינפלציה ביוני עלתה יותר מהצפוי.
אולם זירת הקרב העיקרית עברה לכמה זמן מדד הלילה עשוי להישאר ברמת השיא שלו ועד כמה, אם בכלל, הוא יירד בשנה הבאה - שאלות שתלויות איך הכלכלה מתמודדת עם ריבית מדיניות שצפויה להגיע ל-3.5% , מהטווח הנוכחי שלה של 1.50%-1.75%. הירידה השבוע בתשואות ל-10 שנים לרמות הנמוכות ביותר מ-20 נקודות בסיס מתשואות לשנתיים, מעידה על פסימיות בחזית זו.
"בטח, אנחנו יכולים להגיע למיתון, אבל בתור משקיעים, אנחנו צריכים לחשוב איך זה ייראה ומה יש בצד השני שלו", אמר אנתוני קרשנצי, מנהל תיקים בחברת Pacific Investment Management Co.. התחזית שלו היא למיתון מתון שבו הפד שומר על ריבית המדיניות יציבה ברמת השיא שלו במקום להוריד אותה במהירות, ושהמשקיעים יהססו להצטבר לאג"ח לאחר ההפסדים התלולים של השנה.
"הזיכרון של מה שקרה בשוק האג"ח השנה יימשך דור", אמר קרשנצי בטלוויזיה בלומברג. למעט מיתון כלכלי עמוק הרבה יותר ממה שרוב האנשים צופים, "המשקיעים לא ימהרו כל כך להוריד את התשואות כל כך מהר", אמר.
הדעה כי הריבית תגיע לשיא בסביבות סוף השנה או בתחילת השנה הבאה ניכרת בחוזי החלפה הקשורים לתאריכי פגישות הפד. החוזים של דצמבר 2022 ופברואר 2023 נושאים את השיעורים הגבוהים ביותר, קצת מעל 3.5%. הריבית בסוף 2023 עומדת על כ-3%, מה שמשקף את תפיסת הקונצנזוס לפיה הורדת הריבית תבוא בעקבות ההעלאות, שהחלו במרץ השנה כאשר שיעור האינפלציה העיקרי בארה"ב התקרב ל-8%.
ההתגוששות השבוע על פגישת יולי נפתרה באופן זמני לטובת העלאה נוספת של שלושת רבעי נקודות ולא גדולה יותר, שכן שני קובעי מדיניות של הפד תמכו בבחירה זו לפני תקופה שקטה לפני הפגישה. אבל לפחות שלושה בנקים צופים מהלך של נקודה מלאה, ותעריפי ההחלפה מעניקים שינוי של אחד לשישה של התוצאה הזו.
בעוד ששיעור יוני של מדד המחירים לצרכן שדווח השבוע עמד על 9.1% - שיא דור חדש - יש אינדיקציות לכך שהמדיניות ההדוקה מתחילה לנגוס. בהנהגת הנפט, מדד רחב של מחירי הסחורות חזר לרמות ששררו לפני פלישת רוסיה לאוקראינה בפברואר הוביל לעליות חדות.
המחיר הממוצע הלאומי של בנזין בארה"ב ירד מדי יום מאז אמצע יוני וירד ב-8.8% במהלך התקופה. עם זאת, התשואה הריאלית על אג"ח מוגנות אינפלציה שפורעו בעוד שנתיים עלתה חזרה מעל 0% לראשונה מאז מאי 2020. יו"ר הפד ג'רום פאוול במסיבת העיתונאים לאחר פגישת יוני אמר כי תשואות ריאליות חיוביות לטווח קצר הן אינדיקטור של ריבית כמעט ניטרלית, לא מעוררת ולא מגבילה.
העלאות ריבית נוספות של הפד עשויות לסגור עוד יותר את הפער בין הריבית הריאלית לשנתיים שעדיין מתחת ל-0.2% לבין הריבית הריאלית ל-10 שנים בסביבות 0.6%.
"תשואה ריאלית חיובית לשנתיים נעה בכיוון הנכון", אמר סטיבן בליץ, כלכלן ראשי בארה"ב ב-TS Lombard. אבל הוא אומר שהיא צריכה לחרוג מהתשואה הריאלית ל-10 שנים כדי להדק את התנאים הפיננסיים מספיק כדי להצניע את האינפלציה, וששיעור הקרנות יצטרך להגיע לפחות ל-4% כדי שזה יקרה.
התשואות הריאליות לעשר שנים ירדו בכ-30 נקודות בסיס מהשיא של אמצע יוני, 0.88%. מכירה פומבית ב-20 ביולי של ניירות ערך חדשים ל-10 שנים מוגני אינפלציה של האוצר תספק מידע על המידה שבה הביקוש נפגע עקב קירור מחירי הסחורות.
המכרז המשמעותי השני בשבוע הבא, אג"ח ל-20 שנה שנפתח מחדש ב-19 ביולי, מהווה אבן נגף פוטנציאלית לשוק הרחב. הטנור, שהוצג מחדש ב-2020, עדיין נאבק לקבל הסכמה, עדות לתשואה שלו שהייתה גבוהה מזו של האג"ח ל-30 שנה מאז אוקטובר.
מה לצפות
לוח שנה כלכלי:
18 ביולי: מדד שוק הדיור של NAHB, זרימות TIC
19 ביולי: תחילת דיור
20 ביולי: בקשות למשכנתא MBA, מכירת בתים קיימים
21 ביולי: תחזית עסקית של הפד בפילדלפיה, תביעות שבועיות לאבטלה
22 ביולי: PMI של S&P Global לייצור ושירותים בארה"ב
לוח שנה של הבנק המרכזי:
לוח שנה של מכירות פומביות:
18 ביולי: חשבונות ל-13 ו-26 שבועות
20 ביולי: אג"ח ל-20 שנה
21 ביולי: ניירות ערך מוגנים באינפלציה של האוצר ל-10 שנים, שטרות ל-4 ו-8 שבועות
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html