משרדי האוצר ישאירו את איגרות החוב של אירופה באבק, אומרים המשקיעים

(בלומברג) - מאבק האינפלציה באירופה יימשך כל כך הרבה זמן עד שהוא יפגע במשיכה של החוב של האזור השנה, כך עולה מסקר משקיעים.

הנקרא ביותר מבלומברג

ריבית הפיקדונות של הבנק המרכזי האירופי תעלה על 3.5% לאחר עוד 1.5 נקודות אחוז של העלאות, לפי יותר משליש מ-201 משקיעים בסקר MLIV Pulse האחרון. 15% נוספים רואים את זה בדרך ל-4% ומעלה, וזו תהיה רמת שיא. זה עוזר להסביר את האמונה החזקה של המשיבים כי איגרות החוב של אזור האירו יעמדו בביצועים נמוכים יותר של אג"ח ארה"ב השנה.

הפדרל ריזרב "נראה קרוב יותר לסיום המחזור מאשר ה-ECB" ויש גם "אי ודאות גדולה יותר" לגבי היכן שיא השערים באזור האירו, אמר רוהן חאנה, אסטרטג שערי ב-UBS Group AG. עם קיצוצים אפשריים של הפד מאוחר יותר השנה וגל של היצע מממשלות אירופה, הביצועים החורגים של אגפי האוצר לעומת האגודות הם אחד מהעסקאות המובילות שלו.

הימורי השוק על שיעור השיא של ה-ECB ירדו בימים האחרונים, וירדו בחזרה מתחת ל-3.5% ביולי, על פי החלפים הקשורים לפגישות הבנק המרכזי. יותר ממחצית מהמשיבים בסקר רואים שהשיעור לא מגיע לשיא עד הרבעון השלישי או מאוחר יותר.

לא חסרו אזהרות למשקיעים מקובעי מדיניות: חברי מועצת המנהלים של ה-ECB, אולי רן ופבלו הרננדס דה קוס, הם האחרונים שאומרים שעדיין יש עליות ריבית "משמעותיות".

בלב החששות שלהם עומד מדד הליבה של אזור האירו לאינפלציה, שמוציא מזון ואנרגיה. הוא עלה לשיא של 5.2% בדצמבר, גם כאשר נתון הכותרת ירד ל-9.2%.

בינתיים, בארה"ב, האטה באינפלציה מלבה את הציפיות שהפד עומד לרסן את מחזור העליות האגרסיבי שלו. השווקים נוטים כעת לעלייה של 25 נקודות בסיס בפברואר, שתהיה הקטנה ביותר מזה כמעט שנה. Jupiter Asset Management רואה את התשואות של האוצר ל-10 שנים צונחות עד ל-2%, בהשוואה לכ-3.40% כעת, כשמיתון עולמי דוחף משקיעים לעבר נכסי מקלט.

הסיפור ממשיך

סיכון התפוצצות

הציפייה להידוק משמעותי נוסף של ה-ECB עוזרת להסביר תגובה נוספת לסקר ה-MLIV: כ-72% מהמשקיעים חושבים שזה סביר מאוד או סביר במידה מסוימת שהבנק המרכזי יצטרך להשתמש במכשיר הגנת העברה שלו, כלי לרכישת אג"ח כדי להפחית מתח פיננסי .

לעומת זאת להערות של בכירים ב-ECB, שאמרו שהם מקווים שה-TPI לא ישמש ושקיומו לבדו יספיק כדי למנוע מכירה לא מוצדקת באג"ח הריבוניות המסוכנות יותר של האזור.

"אני חושב שיש הסתברות לא טריוויאלית שייעשה שימוש ב-TPI, אם אתה חושב על העלאת תעריפים וההיצע המאסיבי שמגיע", אמר גרג פיטרס, מנהל השקעות משותף ב-PGIM Fixed Income. "הם לא יכולים להרשות לעצמם לפוצץ ממרחים איטלקיים".

המשך עמדה ניצית מצד ה-ECB עלולה לבטל את העליות בחוב הגרמני עד כה השנה ולהעלות את התשואות ל-10 שנים קרוב ל-3% ברבעון זה, מכ-2.2% כיום, לפי האסטרטגים של Societe Generale SA. כתוצאה מכך, יותר משלושה רבעים מהנסקרים העדיפו השנה אג"ח אוצר על פני אג"ח מאזור האירו.

בעוד שהאינפלציה הכותרתית באירופה עשויה להיות דביקה, לפחות היא בדרך למטה. מזג אוויר קל ראה את מחיר הגז הטבעי צונח כשצריכת הדלק יורדת, והמלאים מלאים מהרגיל בתקופה זו של השנה. זה מוביל יותר מ-60% ממשתתפי סקר MLIV לחשוב שניתן למנוע משבר אנרגיה באירופה ב-2023.

התחזית הכלכלית התאוששה עד כדי כך שכלכלני Goldman Sachs Group Inc. לא צופים עוד מיתון בגוש האירו לשנת 2023. כעת הם צופים שהתוצר המקומי הגולמי יגדל השנה ב-0.6%, לעומת תחזית מוקדמת להתכווצות של 0.1%.

בנוסף, הפניית הפרסה המכוננת של סין ממדיניות ה-Covid Zero שלה צפויה להגביר את הביקוש של הכלכלה השנייה בגודלה בעולם לסחורות אירופיות. אין זה מפתיע שהמשיבים בסקר רואים במניות היוקרה ומניות צרכניות אחרות של אירופה כמרוויחות הגדולות, ואחריהן נסיעות ותיירות.

המניות האירופיות ברבעון הרביעי רשמו את הריצה הטובה ביותר אי פעם ביחס לעמיתים בארה"ב במונחים דולריים; שהביצועים הבולטים הבולטים נמשכו לתוך 2023. הערכות שווי זולות יחסית עזרו. מדד Stoxx Europe 600 נסחר ב-12 חודשים קדימה ביחס מחיר לרווח של יותר מפי 12, בהשוואה ל-S&P 500 בערך 17. הפרמיה של מניות ארה"ב יקרה מבחינה היסטורית.

הפתיחה המחודשת של סין היא גם גורם חיובי. כשליש מהמשיבים בסקר אמרו כי יוקרה ומגזרי שיקול דעת אחרים יפיקו תועלת רבה מהפתיחה המחודשת של סין, בעוד ש-23% נוספים אמרו כי תיירות ונסיעות. אירופה היא ביתם של כמה ענקי יוקרה כולל LVMH ובעלי גוצ'י Kering SA. מדד MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Products עלה פי שניים מ- Stoxx 600 עד כה השנה. רמות מחירי מניות היוקרה נסחרות מעל יעדי האנליסטים.

בעוד שגם המניות בארה"ב וגם האג"ח נמצאים בגלישה עד כה בינואר, רוב המשקיעים המקצועיים והקמעונאיים חושבים שאלו המחזיקים באג"ח יסתיימו עם תשואות טובות יותר בחודש הבא. גם התחזית לטווח ארוך יותר עבור מניות נראית קשה, לדברי מריה וייטמן, אסטרטגית בכירה מרובת נכסים בסטייט סטריט.

"המצב הנוכחי של כלכלת ארה"ב חזק למדי וזה יוצר לחץ אינפלציוני", אמרה בראיון ל-Bloomberg TV ביום שישי. "הפד יצטרך להישאר אגרסיבי למדי למשך זמן רב יותר, ללא קיצוצים, וזה אומר מיתון עמוק יותר בהמשך. בעולם הזה אתה מעדיף אג"ח על פני מניות".

כדי להירשם לסיפורי MLIV Pulse, לחץ כאן. לניתוח שווקים נוסף, עיין בבלוג MLIV.

-בסיוע סיימון ווייט, הת'ר בורק ואליסיה דיאז.

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2023 בלומברג LP