דיבורי האינפלציה החולפים חוזרים. אבל כלכלנים אומרים מחירים גבוהים יותר כאן כדי להישאר

השווקים העולמיים התלהבו בשבועות האחרונים מנתונים המצביעים על כך שהאינפלציה אולי הגיעה לשיא, אך כלכלנים מזהירים מפני החזרה של נרטיב האינפלציה ה"חולף".

המניות זינקו כאשר מדד המחירים לצרכן של אוקטובר הגיע מתחת לציפיות מוקדם יותר החודש, כאשר המשקיעים החלו להמר על הקלה בהעלאות הריבית האגרסיביות של הפדרל ריזרב.

חדשות בנושא השקעות

קורי של גולדמן זאקס אומר שמניות הנפט נסחרות "הרבה מתחת" למגמה ארוכת הטווח שלהן

בעוד שרוב הכלכלנים צופים ירידה כללית משמעותית בשיעורי האינפלציה הכותרתיים בשנת 2023, רבים בספק אם הדבר יבשר על מגמה דיסאינפלציונית בסיסית.

פול הולינגסוורת', כלכלן אירופי ראשי ב-BNP פאריבאס, הזהיר את המשקיעים ביום שני להיזהר מהחזרה של "Team Transitory", התייחסות לאסכולה לפיה שיעורי האינפלציה החזויים בעלייה בתחילת השנה יהיו חולפים.

הפד עצמו היה חסיד של דעה זו, והיו"ר ג'רום פאוול פרסם בסופו של דבר כתב אישום וקיבל את העובדה שהבנק המרכזי קרא לא נכון את המצב.

"החייאת נרטיב האינפלציה ה'חולף' עשוי להיראות מפתה, אך האינפלציה הבסיסית צפויה להישאר מוגבהת בסטנדרטים של העבר", אמר הולינגסוורת' בהערת מחקר, והוסיף כי עדיין קיימים סיכונים כלפי מעלה לשיעור הכותרת בשנה הבאה, כולל התאוששות פוטנציאלית. בסין.

"תנודות גדולות באינפלציה מדגישות את אחד המאפיינים המרכזיים של שינוי המשטר העולמי שאנו מאמינים שהוא בעיצומו: תנודתיות רבה יותר של האינפלציה", הוסיף.

הבנק הצרפתי מצפה לירידה "גדולה היסטורית" בשיעורי האינפלציה הכותרתיים בשנה הבאה, כאשר כמעט כל האזורים יראו אינפלציה נמוכה יותר מאשר בשנת 2022, המשקפת שילוב של השפעות בסיס - התרומה השלילית לשיעור האינפלציה השנתי המתרחשת כשינויים מחודשים לחודש. להתכווץ - והדינמיקה בין היצע לביקוש משתנה.

הולינגסוורת' ציין שזה יכול להחיות את הנרטיב ה"חולף" בשנה הבאה, או לפחות סיכון שהמשקיעים "יקצינו את המגמות האינפלציוניות שמופיעות בשנה הבאה כסימן לכך שהאינפלציה חוזרת במהירות לנורמה ה'ישן'".

נרטיבים אלה יכולים להתורגם לתחזיות רשמיות של ממשלות ובנקים מרכזיים, הוא הציע, כאשר המשרד הבריטי לאחריות תקציבית (OBR) מצפה דפלציה מוחלטת בשנים 2025-26 "בניגוד בולט לקיבועי ה-RPI הנוכחיים בשוק", והבנק אוף אנגליה תחזית אינפלציה נמוכה משמעותית מהיעד לטווח הבינוני.

הספקנות לגבי חזרה לרמות האינפלציה הנורמליות הדהדה על ידי דויטשה בנק. מנהל ההשקעות הראשי כריסטיאן נולטינג אמר ל-CNBC בשבוע שעבר שהתמחור של השוק לקיצוץ הבנק המרכזי במחצית השנייה של 2023 היה מוקדם מדי.

"בהסתכל על המודלים שלנו, אנחנו חושבים שכן, יש מיתון קל, אבל מנקודת מבט של אינפלציה," אנחנו חושבים שיש השפעות סיבוב שני", אמר נולטינג.

הוא הצביע על שנות השבעים כתקופה דומה שבה העולם המערבי נפגע ממשבר אנרגיה, והציע שהשפעות הסיבוב השני של האינפלציה התעוררו והבנקים המרכזיים "חתכו מוקדם מדי".

"אז מנקודת המבט שלנו, אנחנו חושבים שהאינפלציה תהיה נמוכה יותר בשנה הבאה, אבל גם גבוהה יותר בהשוואה לשנים קודמות, אז נישאר ברמות גבוהות יותר, ומנקודת המבט הזו, אני חושב שהבנקים המרכזיים יישארו במקום ולא יחתכו מאוד מהר," הוסיף נולטינג.

סיבות להיזהר

כמה עליות מחירים משמעותיות במהלך מגיפת Covid-19 נחשבו באופן נרחב לא למעשה "אינפלציה", אלא תוצאה של שינויים יחסיים המשקפים חוסר איזון ספציפי של היצע וביקוש, ו-BNP Paribas מאמינה שהדבר נכון הפוך.

ככזה, אין לראות בדיסאינפלציה או בדפלציה מוחלטת באזורים מסוימים בכלכלה כאינדיקטורים לחזרה למשטר האינפלציה הישן, דחק הולינגסוורת.

יתרה מכך, הוא הציע שחברות עשויות להיות איטיות יותר להתאים מחירים כלפי מטה מאשר להעלות אותם, בהתחשב בהשפעת העלויות על המרווחים ב-18 החודשים האחרונים.

למרות שסביר להניח שאינפלציית הסחורות תאט, BNP Paribas רואה באינפלציית השירותים דביקה יותר, בין היתר בשל לחצים בסיסיים בשכר.

"שווקי העבודה צפופים מבחינה היסטורית, ובמידה שסביר להניח שהיה לכך מרכיב מבני, במיוחד בבריטניה ובארה"ב (למשל העלייה בחוסר הפעילות עקב מחלה ארוכת טווח בבריטניה) - אנו מצפים לגידול בשכר להישאר גבוה יחסית בסטנדרטים של העבר", אמר הולינגסוורת.

מדיניות הקוביד של סין כבשה מחדש את הכותרות בימים האחרונים, והמניות בהונג קונג והיבשת זינקו ביום שלישי לאחר שרשויות הבריאות הסיניות דיווחו על עלייה לאחרונה בשיעורי החיסונים הבכירים, הנחשבת על ידי מומחים כחיונית לפתיחת הכלכלה מחדש.

BNP Paribas צופה כי הרפיה הדרגתית של מדיניות אפס קוביד של סין עלולה להיות אינפלציונית עבור שאר העולם, מכיוון שסין תרמה מעט למגבלות האספקה ​​העולמיות בחודשים האחרונים והקלה בהגבלות "לא צפויה להגביר מהותית את ההיצע".

"לעומת זאת, התאוששות חזקה יותר בביקוש הסיני עשויה להפעיל לחץ כלפי מעלה על הביקוש העולמי (לסחורות בפרט) ובכך, כל השאר שווים, לעורר לחצים אינפלציוניים", אמר הולינגסוורת'.

תורם נוסף הוא האצה והדגשה של מגמות דה-קרבוניזציה והדה-גלובליזציה שהביאו המלחמה באוקראינה, הוא הוסיף, שכן שתיהן עשויות להגביר את הלחצים האינפלציוניים בטווח הבינוני.

BNP טוענת שהשינוי במשטר האינפלציה אינו נוגע רק למקום שבו עליות המחירים מתיישבות, אלא בתנודתיות האינפלציה שתודגש בתנודות גדולות במהלך שנה עד שנתיים הקרובות.

"אמנם, אנו חושבים שתנודתיות האינפלציה עדיין צפויה לרדת מהרמות הגבוהות ביותר הנוכחיות שלה. עם זאת, אנחנו לא מצפים שזה יחזור לסוגי הרמות שאפיינו את 'המתינות הגדולה'", אמר הולינגסוורת'.