TotalEnergies SE & Trinity Industries

שמונה מניות חדשות נכנסו לרשימה הכי אטרקטיבית שלנו החודש, בעוד 12 מניות חדשות הצטרפו לרשימה הכי מסוכנת.

סיכום ביצועי אוקטובר

המניות האטרקטיביות ביותר (+4.7%) עלו על ה-S&P 500 (+1.9%) מ-5 באוקטובר 2022 עד 1 בנובמבר 2022 ב-2.8%. מניית המניות הגדולות עם הביצועים הטובים ביותר עלתה ב-20% ומניה הקטנה בעלת הביצועים הטובים ביותר עלתה ב-24%. בסך הכל, 25 מתוך 40 המניות הכי אטרקטיביות עשו ביצועים טובים יותר מ-S&P 500.

המניות המסוכנות ביותר (+6.9%) היו פחות מ-S&P 500 (+1.9%) כתיק שורט מ-5 באוקטובר 2022 עד 1 בנובמבר 2022 ב-5.0%. מניית השורט הקטנה בעלת הביצועים הטובים ביותר ירדה ב-12% ומניית השורט הקטנה בעלת הביצועים הטובים ביותר ירדה ב-10%. בסך הכל, 13 מתוך 35 המניות המסוכנות ביותר עלו על ה-S&P 500 בשורט.

תיקי הדגמים האטרקטיביים ביותר / המסוכנים ביותר לא ביצעו ביצועים טובים יותר בתור תיקים ארוכים / קצרים במשקל שווה במשקל של 2.2%.

למניות האטרקטיביות ביותר יש תשואות גבוהות ועולות על ההון המושקע (ROIC) ויחסי מחיר לשווי ספר כלכלי נמוכים. לרוב המניות המסוכנות יש רווחים מטעים ותקופות צמיחה ארוכות המשתמעות מהערכות השוק שלהן.

תכונת המניות האטרקטיבית ביותר לנובמבר: TotalEnergies SE

TotalEnergies היא המניה המוצגת מתוך תיק המניות האטרקטיבי ביותר של נובמבר. הפכתי את TTE ל-Long Idea ב-25 במאי 2022. מאז, המניה יורדת ב-2% לעומת ירידה של 1% במדד S&P 500.

TotalEnergies הגדילה את הרווח התפעולי הנקי לאחר מס (NOPAT) ב-30% בתוספת שנתית מאז 2016. ב-31.5 מיליארד דולר, ה-TTM NOPAT של החברה הוא פי 2.6 מה-NOPAT הממוצע בין השנים 2012-2021. מרווח ה-NOPAT של TotalEnergies גדל מ-5% ב-2016 ל-12% במהלך השנים-עשר החודשים האחרונים (TTM), בעוד שתפני ההון המושקע עלו מ-0.9 ל-1.2 באותו זמן. עלייה במרווחי NOPAT וסיבובי הון מושקעים מניעים את התשואה של TotalEnergies על ההון המושקע (ROIC) מ-4% ב-2016 ל-14% על פני ה-TTM.

איור 1: NOPAT מאז 2016

TotalEnergies מוערך בחסר

במחיר הנוכחי של 59 דולר למניה, ל-TTE יש יחס מחיר לערך ספרי כלכלי (PEBV) של 0.3. יחס זה אומר שהשוק צופה שה-NOPAT של TotalEnergies תרד לצמיתות ב-70%. ציפייה זו נראית פסימית מדי עבור חברה שהגדילה את NOPAT ב-30% בתוספת שנתית מאז 2016.

גם אם מרווח ה-NOPAT של TotalEnergies ייפול לממוצע של 7% לחמש שנים (לעומת 12% TTM) וההכנסות יירדו ב-1% בתוספת שנתית לעשור הבא, המניה תהיה שווה היום $75+ למניה - עלייה של 27% . בתרחיש זה, NOPAT של TotalEnergies תרד ב-4% בתוספת שנתית במשך 10 השנים הבאות. ראה את המתמטיקה שמאחורי תרחיש DCF הפוך זה. אם TotalEnergies תצמיח רווחים יותר בהתאם לרמות ההיסטוריות, למניה יש אפילו יותר אפסייד.

פרטים קריטיים שנמצאו בהגשות כספיות על ידי טכנולוגיית הרובאו-אנליסטים של המשרד

להלן פרטים על ההתאמות שעשיתי על סמך ממצאי Robo-Analyst ב-6-Ks ו-20-Fs של TotalEnergies:

דוח רווח והפסד: עשיתי התאמות של 9.3 מיליארד דולר, עם השפעה נטו של הסרת הוצאות לא תפעוליות של 4.2 מיליארד דולר (2% מההכנסות).

מאזן: עשיתי 97.0 מיליארד דולר בהתאמות לחישוב ההון המושקע עם עלייה נטו של 22.2 מיליארד דולר. אחת ההתאמות הבולטות הייתה 30.3 מיליארד דולר בהפחתת נכסים. התאמה זו מייצגת 15% מהנכסים נטו המדווחים.

הערכת שווי: ביצעתי התאמות של 117.3 מיליארד דולר, עם ירידה נטו לשווי בעלי המניות של 41.7 מיליארד דולר. מלבד החוב הכולל, ההתאמה הבולטת ביותר לשווי בעלי המניות הייתה 37.5 מיליארד דולר במזומן עודף. התאמה זו מייצגת 26% משווי השוק של TotalEnergies.

תכונת המניות המסוכנות ביותר: Trinity Industries
TRN

Trinity Industries, Inc. (TRN) היא המניה המוצגת מתיק המניות המסוכנות ביותר של נובמבר.

הרווחים הכלכליים של טריניטי תעשיות, תזרימי המזומנים האמיתיים של העסק, ירדו מ-467 מיליון דולר ב-2015 ל-298 מיליון דולר על פני ה-TTM. במקביל, מרווח NOPAT של טריניטי תעשיות ירד מ-13% ל-6%, בעוד שמחזורי ההון המושקע ירדו מ-0.8 ל-0.2. ירידת מרווחי NOPAT וסיבובי הון מושקעים מניעים את ה-ROIC של Trinity Industries מ-10% ב-2015 ל-1% על פני ה-TTM.

תרשים 2: הרווחים הכלכליים מאז 2015

Trinity Industries מספקת סיכון/תגמול גרוע

למרות היסודות הגרועים שלה, מניית טריניטי תעשיות מתומחרת לצמיחת רווח משמעותית, ואני מאמין שהמניה מוערכת יתר על המידה.

כדי להצדיק את המחיר הנוכחי של 30 דולר למניה, טריניטי תעשיות חייבת לשפר את מרווח ה-NOPAT שלה ל-10% (לעומת 6% ב-TTM) ולהגדיל את ההכנסות ב-13% בתוספת שנתית לעשר השנים הבאות. ראה את המתמטיקה שמאחורי תרחיש DCF הפוך זה. בתרחיש זה, NOPAT של טריניטי תעשיות תגדל ב-15% בתוספת שנתית במשך העשור הבא. בהתחשב בכך ש-NOPAT של טריניטי תעשיות ירדה ב-27% בתוספת שנתית מאז 2015, אני חושב שהציפיות הללו אופטימיות מדי.

גם אם טריניטי תעשיות תוכל לשפר את מרווח ה-NOPAT שלה ל-9% (ממוצע לחמש שנים) ולהגדיל את ההכנסות ב-11% בתוספת שנתית לעשור הבא, המניה תהיה שווה היום לא יותר מ-5 דולר למניה - חיסרון של 83% מחיר המניה הנוכחי. ראה את המתמטיקה שמאחורי תרחיש DCF הפוך זה.

כל אחד מהתרחישים הללו גם מניח ש-Trinity Industries יכולה להגדיל את ההכנסות, NOPAT ו-FCF מבלי להגדיל את ההון החוזר או הנכסים הקבועים. הנחה זו אינה סבירה, אך מאפשרת לי ליצור תרחישים מהמקרה הטוב ביותר המדגימים עד כמה גבוהות הציפיות המוטמעות בהערכת השווי הנוכחית.

פרטים קריטיים שנמצאו בתיקים פיננסיים של משרדיי טכנולוגיית רובו-אנליסט

להלן פרטים על ההתאמות שעשיתי על סמך ממצאי Robo-Analyst ב-10-Qs ו-10-Ks של Trinity Industries:

דוח רווח והפסד: עשיתי 463 מיליון דולר בהתאמות, עם השפעה נטו של הסרת 48 מיליון דולר מהכנסות לא תפעוליות (3% מההכנסות).

מאזן: עשיתי התאמות של 3.2 מיליארד דולר לחישוב ההון המושקע עם עלייה נטו של 831 מיליון דולר. אחת ההתאמות הבולטות הייתה 2.2 מיליארד דולר בנכסי מס נדחים. התאמה זו ייצגה 29% מהנכסים נטו המדווחים.

הערכת שווי: עשיתי 6.7 מיליארד דולר בהתאמות, שכולן הורידו את ערך בעלי המניות. מלבד החוב הכולל, ההתאמה הבולטת ביותר לשווי בעלי המניות הייתה 1.1 מיליארד דולר בהתחייבויות מס נדחות. התאמה זו מייצגת 48% משווי השוק של טריניטי תעשיות.

גילוי נאות: דיוויד טריינר, קייל גוסקה השני, מאט שולר ואיטלו מנדונסה אינם מקבלים פיצוי כדי לכתוב על כל מניה, סגנון או נושא ספציפי.