10 נושאי ההשקעות המובילים לשנת 2023

נושא המאקרו הכולל שלי לשנת 2022 היה "sעד גדילה אך עדיין האטה." הנושא הוכיח את עצמו כמדויק יחסית, לפחות בכל הנוגע לכלכלה הכללית (נכון ל-14 בדצמבר 2022, התחזית החציונית של הפדרל ריזרב לצמיחת התמ"ג הריאלי בארה"ב ב-2022 היא 0.5%) אך נפל בהרבה בכל הנוגע לצמיחה בשוקי ההון כאשר גם שוקי המניות והאג"ח התכווצו בשנת 2022. רמות גבוהות מתמשכות של אינפלציה, עליית ריבית והאיום הממשמש ובא של מיתון היו בין הגורמים העיקריים לנסיגה. התקפי תנודתיות עקביים סימנו את השנה. קחו בחשבון שמבין 237 ימי המסחר הראשונים של 2022, היו 102 ימי עלייה ו-135 ימי ירידה כפי שנמדדו על ידי מדד S&P 500, כאשר מהלכים יומיים של 1.5% או יותר התרחשו ב-76 מאותם ימים - זה 32% מהזמן! כתוצאה מכך, משקיעים רבים שמחו לראות את שנת 2022 מסתיימת ומקווים שימים טובים יותר ב-2023.

במקרה, אני רואה את הנושא לשנת 2023 כ"ימים טובים יותר לפנינו."נושא זה אינו מרמז כי לחצים אינפלציוניים ייעלמו בן לילה כי הם לא ייעלמו. זה גם לא אומר שהפדרל ריזרב יפסיק להעלות את הריבית כי הפד לאלפחות לעתיד הנראה לעין). ולבסוף, זה לא מרמז שתקופות התקפי התנודתיות קצרות הטווח מאחורינו כי הם לא. עם זאת, מה שזה כן מציע הוא שהגרוע מכל מאחורינו עבור מחזור העלאת הריבית הזה. לדעתי, הגענו גם לשיא הניציות מצד הפד וגם לשיא האינפלציה, וייתכן שימים טובים יותר צפויים ב-2023 לאזורים מסוימים בשוקי המניות והאג"ח, אם כי לא בהכרח הכלכלה.

בהתאם לתחזית לעיל, להלן ה-t שליעשר נושאי השקעה לשנת 2023.

1. השקעה בסביבת מיתון

הפדרל ריזרב הפסיק לרכוש אג"ח, כיווץ את גודל המאזן שלו, והעלה את ריבית היעד של קרנות הפדרליות ב-4.25% בשנת 2022 כדי לסייע במאבק באינפלציה שיא. הכלכלה עדיין לא חשה בהשפעה הכוללת של צעדי ההידוק האגרסיביים הללו. אנו מאמינים כי ההשפעה תהיה משמעותית ותגרום להרעה נוספת ברווחים ובצמיחה הכלכלית במהלך המחצית הראשונה של 2023, ככל הנראה תוביל לסביבת מיתון (מה שעלול להחמיר עוד יותר אם הפד יישאר אגרסיבי מדי זמן רב מדי), מתוך הכרה בכך שכבר הורגשה השפעה בשוק הדיור. מבחינה היסטורית, מניות במגזרים כמו שירותי בריאות, מוצרי צריכה, תעשיות, שירותים והשקעות בעלות הכנסה קבועה בדרגת השקעה הצליחו טוב יחסית במהלך האטות כלכליות שהובילו לתקופות מיתון ובאמצעותן.

2. שיעורים צפויים לעלות מעט יותר, להישאר גבוהים ואז לרדת

ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) מתכנסת שמונה פעמים בכל שנה, ויש להם ארבע פגישות מתוכננות במהלך המחצית הראשונה של 2023: 31 בינואר עד 1 בפברואר, 21 במרץ עד 22 במרץ, 2 במאי עד 3 במאי ו-13 ביוני עד 14 ביוני אני טוען שהפד עשוי לעצור את העלאת הריבית מתישהו עד סוף המחצית הראשונה של 2023 ואז לשמור אותם ברמות גבוהות לתקופה מסוימת. כדי להכניס את זה להקשר, לאחר העלאת הריבית האחרונה של 50 נקודות בסיס בדצמבר 2022, אם הפד היה מעלה את הריבית ב-25 נקודות בסיס לאחר כל אחת משלוש הפגישות הראשונות של 2023, הריבית של קרנות הפד יהיה בשיעור הקודם. טווח מסוף מוצע של 5.00%-5.25%. כאשר היא אכן מתרחשת, ההפוגה תאפשר לפד להעריך את ההשפעה הכלכלית הכוללת של המדיניות המוניטרית שלהם מאז תחילת 2022. אני מאמין שהנזק עשוי להיות משמעותי מספיק כדי להצדיק שיקול של הורדת ריבית עד סוף 2023/תחילת 2024 שלבים של XNUMX.

3. המומנטום האחרון בפעילות מיזוג ורכישה נמשך

כשהחברה יוצאת לאט ממגיפת קוביד-19, שירותי הבריאות הם בעלי חשיבות עליונה לאנשים ברחבי העולם. לרוע המזל, להרבה מחלות נדירות וכרוניות מעבר לנגיף הקורונה אין טיפולים או תרופות. בדרך כלל, טיפולים חדשניים מגיעים מחברות ביוטכנולוגיה קטנות יותר בתחומים כמו אימונולוגיה ואונקולוגיה. חברות תרופות גדולות יותר חיפשו היסטורית לרכוש את פתרונות הבריאות החדשניים הללו כדי לעזור לספק פוטנציאל הכנסה נוסף.

בתקופות של מכירת שוק, בדומה לתנאי השוק לאורך 2022, פעילות המיזוגים והרכישות בדרך כלל תגדל כאשר חברת היעד הנרכשת נסחרת בהנחה, מה שמאפשר לחברה הרוכשת לבצע עסקה בעלות נמוכה יותר. בנוסף, מכיוון שמניות חוו ריצת בול של עשור לפני תחילת 2022, הערכות השוק הגבוהות של תרופות מניות גדולות שנוצרו במהלך תקופה זו אמורות לאפשר לחברות להשתמש ביתר קלות בהון שלהן כדי לרכוש חברות אחרות באמצעות עסקאות מניות, בדומה ל סוג הפעילות שהתרחשה בעקבות המיתון של 1990-1991. הפעילות הכוללת של מיזוגים ורכישות, שהאטה משמעותית במהלך המגיפה, החלה לתפוס שוב קצב בשנת 2022. לפי White & Case, היו 481 עסקאות המכוונות למגזר הבריאות האמריקאי במהלך המחצית הראשונה של 1, בשווי משוער של 2022 מיליארד דולר . בנוסף, הרבעון השני של 92.4 היה אחת מתקופות שלושת החודשים העמוסים ביותר לרכישות בשנים האחרונות, על פי מאמר BioPharma Dive שפורסם ב-2022 באוקטובר 3. אני מאמין שסוג זה של פעילות מיזוגים ורכישות יימשך ב-2022. בחזית המיזוגים והרכישות, לא נתפלא לראות עלייה בפעילות המיזוגים והרכישות בשנת 2023 הקשורה גם לבנקים אזוריים קטנים יותר.

4. מעבר לדיון על ESG להשקעות בעלות השפעה בת קיימא עקרונות ראשי התיבות של ESG, המייצג גישת השקעה המבוססת על Eסביבה, Social, ו Gדירוגי שליטה של ​​חברה מסוימת, הפך למונח מאוד שנוי במחלוקת ולברקים פוליטיים בשנת 2022. רוב המחלוקת התרכזה בהיבטי איכות הסביבה, כאשר צדדים מסוימים מודאגים לגבי דגש גדול מדי שהושם על שינויי אקלים על ידי חברה או חברות נתונות העוסקים ב"גרין שטיפה" מבלי לעמוד בפרקטיקות הידידותיות לסביבה המוצהרות שלהם. חשוב לזכור ש-Sustainable Impact Investing עוסקת ביותר מסתם ה-E על ידי התמקדות לא רק ב-S וה-G, אלא גם ביתרונות ההשקעה של כל מניה של כל חברה בהתאמה, ובמגמה להשקעה בת-קיימא. גדל. על פי דו"ח המגמות לשנת 2022 מהפורום להשקעות ברות קיימא ואחראיות, נכסים שהושקעו בר קיימא בניהול מוסדי וקמעונאי הסתכמו ב-8.4 טריליון דולר וייצגו קצת פחות מ-13% מכלל הנכסים המנוהלים בארה"ב ב-2022. בנוסף, התאגדות ב-ESG שדווחו על ידי מנהלי כספים הסתכמה. 5.6 טריליון דולר בשנת 2022. עם זאת, רוב הנכסים הללו משויכים למשקיעים מוסדיים. אנו מאמינים שאסטרטגיות השקעה בר-קיימא ימשכו יותר ויותר תשומת לב ממשקיעים קמעונאיים בשנת 2023 ואילך, כאשר משקיעים קמעונאיים עוברים מעבר לדיון על ה-ESG ומשלבים האם חברות מתייחסות טוב לעובדים שלהן, מחזירות לקהילות שלהן, והן גם מנהלות טובות של הסביבה, לתוך תהליך ההשקעה שלהם.

5. היצע נמוך וביקוש גבוה מניעים את אגרות החוב העירוניות גבוהות יותר

על פי נתוני בלומברג, 21% מהחוב הפטור ממס יפרע או יפרע עד סוף 2024 ו-31% עד סוף 2026. זה הרבה כסף שנפדה שיחפש איגרות חוב עירוניות חדשות להשקעה בהן במהלך ארבע השנים הבאות. ייתכן שלא יהיה מספיק היצע חדש כדי לענות על כל הביקוש הזה. קחו בחשבון שבשנת 2022, הנפקת האג"ח העירונית ירדה בכ-20% על בסיס משנה לשנה, על פי נתוני FactSet. בהתחשב בשכיחות המזומנים במאזנים של עיריות רבות בעקבות מגיפת קוביד וסביבת הריבית הגבוהה, סביר להניח שהיצע החוב העירוני החדש יישאר נמוך, לפחות עד שני הרבעונים הראשונים של 2023. נמוך היצע והמשך הביקוש להכנסה פטורה ממס, שעלולים לגדול במהלך מיתון, במיוחד ממשקיעים בעלי הון גבוה, אמורים להעלות את מחירי האג"ח העירוניות בשנה החדשה.

6. מיקום עבור ריבאונדים הן במניות והן באגרות חוב

המשקיעים הן באג"ח והן במניות סבלו ב-2022, אם כי בהיקפים שונים. נכון ל-16 בדצמבר 2022, למניות במדד S&P 500, הנחשב באופן נרחב למדד הייחוס של שוק המניות בארה"ב, יש הפסד של 17.9% עד היום על בסיס תשואה כוללת, בעוד שאג"ח עירוניות באג"ח העירוניות של בלומברג. המדד ירד ב-7.81% עד כה בשנת 2022. כדי להכניס את הנסיגות הללו להקשר היסטורי, מדד S&P 500 חווה את המחצית הגרועה ביותר שלו (עם הפסד של 19.9%) שהחלה שנה מאז 1970, ואג"ח עירוניות, הנחשבות רבות כאל קבוצת נכסים שמרנית יותר, מוכוונת הכנסה, חוותה את הרבעון הקלנדרי הגרוע ביותר מזה 40 שנה, עם הפסד של 6.4% במהלך הרבעון הראשון של 2022. קרנות סגורות (CEF) של איגרות חוב עירוניות סבלו אפילו יותר מהאג"ח העירוניות הבסיסיות. , שרושם את שנת ההחזרים הקלנדרית הגרועה ביותר שלה ב-25 השנים האחרונות. שתי קטגוריות הנכסים התאוששו מעט עד סוף 2022, ואנו צופים כי התאוששות זו תימשך עד 2023, בעיקר ב-CEF העירוניים, אולי תאוץ לקראת המחצית השנייה של השנה.

7. הכלכלה האמריקאית החדשה מתחילה לצוץ מחדש מאוחר יותר ב-2023

כשיצאתי ממגיפת קוביד-19, טענתי ששלושה תחומים נושאיים יספקו מנהיגות לכלכלה האמריקאית החדשה שצפויה להופיע. שלושת התחומים הללו הם שירותי בריאות, טכנולוגיה ומסחר אלקטרוני. שניים משלושת התחומים הללו ירדו באופן משמעותי בשנת 2022 כאשר האינפלציה התבררה כלא חולפת, הריבית עלתה באופן דרמטי והכלכלה האטה. שני תחומים אלו הם טכנולוגיה, אשר נופלת בדרך כלל תחת מגזר טכנולוגיית המידע ומסחר אלקטרוני, אשר בדרך כלל נופלת תחת מגזר שיקול הדעת הצרכני. שירותי הבריאות, לעומת זאת, החזיקו מעמד טוב יחסית. אני מאמין שכל שלושת התחומים הללו עשויים להפיק תועלת מההתעוררות המחודשת של הכלכלה האמריקאית החדשה הזו מאוחר יותר ב-2023, כאשר האינפלציה ממשיכה להתמתן ומחזור העלאת הריבית הזה מסתיים, כאשר מניות מסוימות בטכנולוגיית המידע ובשיקול הדעת הצרכני עשויות להפיק תועלת רבה ביותר , לאור הכישלונות המשמעותיים שהם חוו ב-2022.

8. ניצול הפוטנציאל של מניות הגנתיות יותר, משלמות דיבידנד

לפי קרנות הרטפורד, התרומה של הכנסות מדיבידנד לתשואה הכוללת של מדד S&P 500 הייתה ממוצעת של 41% בין השנים 1930-2020. בתקופות זמן מסוימות, אחוז התרומה היה גדול אף יותר, כמו העשור של שנות ה-1970 (עשור שבו התשואות הכוללות היו נמוכות בסטנדרטים היסטוריים) כאשר הדיבידנדים היוו 73% מהתשואה הכוללת של S&P 500. דיבידנדים יכולים גם להיות נתפס כהצבעת אמון מצד צוות ההנהלה וסימן לחוזק המאזן של החברה המנפיקה. חברות אלו שלמניות שלהן יש היסטוריה של שמירה או הגדלת דיבידנדים, עם הערכות שווי סבירות ורמות נמוכות יחסית של תנודתיות, עשויות להיות ראויות לשקול שכן הכלכלה תאט עוד יותר בשנת 2023 והתנודתיות ממשיכה לעלות במהלך המחצית הראשונה של השנה החדשה. פתגם הספורט הפופולרי "לפעמים ההתקפה הטובה ביותר היא הגנה טובה" יכול לחול לעתים קרובות גם על השקעות ויכול להיות שוב המקרה ב-2023 כפי שהיה ב-2022.

9. העדפה גוברת להעדפות

סוג ניירות ערך שמשקיעים מוכווני הכנסה שכחו ממנו באופן היסטורי הוא ניירות ערך מועדפים. כזכור, ניירות ערך מועדפים מייצגים בעלות תאגידית ויש להם תכונות דומות לאגרות חוב ומניות. המכונה לעתים קרובות "מניות מועדפות", העדיפות בדרך כלל משלמות הכנסה קבועה, בעלות ערך נקוב, מחזיקות בדירוג אשראי ונסחרות בבורסה גדולה. אולי הכי חשוב למשקיעים מוכווני הכנסה, להעדפות יש גם דיבידנדים ששולמו לפני דיבידנדים לבעלי מניות רגילים ובדרך כלל יש להם תשלום דיבידנד מוצהר גבוה יותר מהמניות הרגילות של התאגיד - ואפילו איגרות החוב של החברה במקרים מסוימים. במקרים מסוימים, ניירות ערך מועדפים מספקים טיפול מס מתאים לדיבידנדים שלהם, ויוצרים יתרון נוסף למשקיעים שוחרי הכנסה. בהתחשב בהערכות השווי הנוכחיות של העדפות רבות, פוטנציאל ההכנסה שלהן ורמות נמוכות יחסית של תנודתיות, ניירות ערך מועדפים בדרגת השקעה ראויים להתייחסות לפוטנציאל מכוון הכנסה חייבת ב-2023.

10. ימים טובים יותר קדימה בסך הכל, אבל צפויים כמה ימים מהמורות

כפי שציינתי בתחילת הקטע הזה, ייתכן שימים טובים יותר צפויים למשקיעים בשנת 2023 בהשוואה לשנת 2022, אבל זה לא אומר שימים (או שבועות) תנודתיים בשווקים הפיננסיים מאחורינו בהתחשב באי הוודאות הרבות סביב המרכז. פעולות בנקאיות ברחבי העולם וההשפעה הכלכלית העולמית של כל הפעולות הללו. בעוד שחברות חדשניות מסוימות במגזרים מוכרים ברבים של פוטנציאל צמיחה עשויות לשגשג במהלך התאוששות בשוק המניות, בעלות מידה מסוימת של הגנה על השלכות ופוטנציאל הכנסה בתוך אסטרטגיית תיקים עשויה לספק פתרון אופטימלי יותר לטווח ארוך יותר.

Disclosures: ל-Hennion & Walsh Asset Management יש כיום הקצאות במסגרת תוכנית הכסף המנוהלת שלה, ול-Hennion & Walsh יש כיום הקצאות בתוך קרנות SmartTrust Unit Investment Trusts מסוימות בהתאם לכמה מהרעיונות לניהול תיקים שצוינו לעיל..