המוכר המוביל הזה עדיין רואה הזדמנויות ענקיות למרות השוק

המגזר התעשייתי עלה כמעט ב-14% באוקטובר, אך המוכרים בחסר הגדילו במהירות את ההימורים שלהם נגד המגזר עם עליית המחירים. על פי S&P Global Market Intelligence, המשקיעים הגבירו את עניין השורט במגזר ל-3.08%. עם זאת, מוכר שורט ידוע אחד מעדיף מניות לפי שיקול דעת צרכני על פני שמות תעשייתיים.

ב ראיון אחרון עם ValueWalk, מייסד Spruce Point ו-CIO Ben Axler עדכן כמה מהמכנסים האחרונים שלהם. הוא גם שיתף את הענף שבו הם חיפשו את המכנסיים הקצרים הבאים שלהם.

`טוטי רול

שניים מהמכנסיים החדשים ביותר של Spruce Point הם Tootsie Roll ו-Broadridge.

הקרן ביצעה שיחה קצרה מוצלחת רול Tootsie בשנת 2017, ואקסלר רואה כעת ירידה של 20% ממחיר המניה הנוכחי שלה. הוא מאמין שביצועי מחירי המניה האחרונים משקפים התלהבות מוגזמת לגבי עליות מכירות קבועות במהלך עונת ליל כל הקדושים ההיסטורית האחרונה. הוא גם חושב שדרישה עצורה מהפתיחה מחדש של טריק או טיפול לאחר COVID-19 הובילה את שיא מכירות ליל כל הקדושים של טוטסי רול.

"למרות שיא מכירות, הרווח למניה של טוטסי רול לא התאים לביצועי שיא", מסביר אקסלר. "אנו מאמינים שהחברה נפגעת מחוסר יעילות בייצור ועלויות התשומות שיכבידו על תוצאות הרווח העתידיות ברגע שהמכירות יתנרמלו ברבעונים הקרובים".

Broadridge

ב-Broadridge, תוצאות הרווחים האחרונות של החברה מדגישות את חששותיה של Spruce Point. מדד ה"מכירות הסגורות" של ברודרידג' הוא אינדיקטור מוביל לעסקים עתידיים, והוא ציין שמדד זה ירד ברבעון ובשנה לשנה.

הציפיות לרווח מותאם למניה פיגרו בארבעה סנט במספר הקונצנזוס. עם זאת, בן מרגיש שהסיפור האמיתי הוא שריפת המזומנים התפעולית של ברודרידג', שעלתה ב-51% משנה לשנה. בין שאר הבעיות, הוא הדגיש גם את הירידה בצמיחה במגזר הטכנולוגיה והפעילות הגלובלית "היקר" של החברה - הירידה הרבעונית השנייה ברציפות.

Broadridge חשפה גם שינוי רגולטורי של SEC שיביא להכנסות חוזרות של 30 מיליון דולר החל מ-25 השנים האחרונות", מוסיף אקסלר. "לבסוף, עלויות המרה והקמה של לקוחות מהוונות ונדחות במאזן הואצו מחדש ב-10.3%, אך החברה טוענת שהן יתמתן. אנחנו ממשיכים לעורר חששות לגבי הכדאיות הכלכלית של עלות פיתוח פלטפורמת ניהול העושר של UBS."

Spruce Point מאמינה שברודרידג' צריכה להפסיק את ההיוון ולהתחיל להוציא עלויות נוספות. הדבר יביא להפרת אמנת החוב.

תאנים

אקסלר גם הדגיש את עמדת השורט שלהם תאנים, חברת אופנה לבריאות המייצרת קרצוף רפואי. הוא מאמין שהחברה היא דוגמה לחברה שלא הייתה יוצאת לציבור אלמלא המגיפה.

"תאנים התפרסמו כי היה להן סיפור טוב לספר", הוא מסביר. "הם שירתו עובדי בריאות הזקוקים לקרצוף אופנתי יותר. בהתחשב בכך שעובדי שירותי הבריאות עובדים שעות ארוכות, הם רוצים להביע אמירה אופנתית ולהרגיש נוח. הם יכולים למכור בפרמיה. זה היה סיפור נחמד. החברה קיימת זמן מה. אנחנו חושבים, כמובן, סביבת השוק עם COVID יצרה רקע נהדר."

פיג'ס דיווחו על עלייה במכירות במהלך המגיפה, אך המוכר בחסר מאמין שהחברה מפגרת עם מתחרים חדשים בתחום. לדבריו, עשרות חברות אחרות קפצו לשוק עבור קרצוף פרימיום עם סגנונות וצבעים דומים.

"זו תעשייה הפכפכה עם מעט יתרונות ברי קיימא לטווח ארוך", מוסיף אקסלר. "קשה להגן על קניין רוחני בפטנט בתחום האופנה. אנו מאמינים שהחברה הגזימה בשוק הניתן להתייחסות. הם טענו לשוק של 12 מיליארד דולר, אבל אנחנו חושבים שהוא קרוב יותר ל-5 מיליארד דולר".

הוא הצביע על כך שבתי חולים בדרך כלל קונים סקרבים עבור המנתחים והצוות הרפואי שלהם. הם לא יקנו קרצוף פרימיום כי הרופאים והאחיות שלהם צריכים להחליף אחרי כל ניתוח ולזרוק את הקרצוף שלהם.

אקסלר גם חושבת ש- Figs מגזימה ברווחים שלה בכ-20% ושהיא סיווגה לא נכון חלק מההוצאות שלה, והגדילה באופן מלאכותי את הרווחיות הגולמית שלה. הוא רואה את מניות Figs יורדות ל-5 דולר. המניה נסחרה פעם ב-30 עד 40 דולר למניה, אך כעת היא יורדת בכ-75% בשנה עד היום.

לאחר שבדק היטב את רמות המלאי שלו, המוכר בחסר חושב גם שפיגס מפסידה כסף. הוא הצביע על כך שהמלאי של החברה עלה ליותר מ-300 ימי מלאי, והוסיף כי שיעורי ההכנסות שלה יורדים ככל שהמלאי שלה גדל. לפיכך, הוא מצפה שהשוליים של Figs ירדו בעתיד.

גנראק

אקסלר גם מדגישה את החסר של Spruce Point של Generac, שמייצרת מכשירי חשמל ניידים לגיבוי וגנראטורים למגורים להספק המתנה. הוא אמר שהתפקיד "עבד לאט", למרות שזה לא עבד מהר כמו שהם היו רוצים.

מייסד ספרוס פוינט ציין כי גנרטורים יושבים מחוץ לבית במקרה של אפל או אסון טבע, ובשלב זה הם נכנסים ומפעילים את הבית. הוא חושב ש-Genac נהנה גם מ-COVID, שבו מיליוני אנשים עבדו מהבית, ומהפסקות החשמל חסרות התקדים בטקסס לפני כמה שנים.

הביקוש החזק הכניס את ג'נראק לצבר, אבל כשהיא התחילה להגדיל את הקיבולת שלה, כך גם מתחרותיה. בן חושב שהביקוש לגנראטורים הואט וכי Generac תישאר עם יותר מדי קיבולת. הוא גם הדגיש כיצד חששות ESG מניעים ציר מגנרטורים המשתמשים בסולר או בדלקים מאובנים אחרים שאינם ידידותיים לסביבה לאלה המשתמשים באנרגיה חלופית.

"אנחנו חושבים שהחברה מתלבטת בגלל שהיא לא בכושר הליבה שלה", הסביר בן. "הם ביצעו רכישות שהן בעייתיות ואינן עומדות בציפיות הצמיחה שלהן... אנחנו חושבים של-Genac יש חיסרון משמעותי, יותר מ-50%. זה לוקח קצת זמן, אבל אנחנו כן חושבים שהתזה שלנו תצא לפועל".

הוא הוסיף שמחוללי גיבוי עולים $7,000 עד $10,000 או יותר והם מאוד שיקול דעת. אמנם נחמד להחזיק גנרטור, אבל זה לא פריט חובה, וזה חדשות רעות במיתון.

מחפש במקום אחר

מלבד המכנסיים הקצרים שהדגיש, ספרוס פוינט מחפשת גם במקומות אחרים מכנסיים קצרים נוספים. אקסלר רואה בועה גדולה בטכנולוגיה פיננסית וחושב שמניות טכנולוגיה רבות עדיין מוערכות יתר על המידה למרות הצניחות של השנה. הוא אמר שהרבה כסף הושקע בפינטק בשנים האחרונות.

"אנחנו מסתכלים על חברות שמתיימרות להיות חברות טכנולוגיה פיננסית, אבל הן צעד מאחורי העקומה. לדוגמה, אנחנו חושבים שהרבה חברות טכנולוגיה ותיקות יופרעו על ידי חברות טכנולוגיה חדשות יותר", מסביר בן. "IBMיבמ
היא חברה ותיקה שקיימת זמן מה, והעובדים עוזבים כדי להקים חברות חדשות. הסטארט-אפים מתחילים ללחוץ על החברות הוותיקות האלה, אז אנחנו בוחנים את החידושים האחרונים בטכנולוגיה ומוצאים חברות שאנחנו חושבים שאולי טוענות שהן מובילות טכנולוגיה אבל מאבדות את היתרון הטכנולוגי שלהן, אז הן לא מה שהם אומרים. ”

מישל ג'ונס תרמה לדוח זה.