זו הסיבה שאתה צריך לוותר על קרנות האג"ח שלך ולקנות כמה אג"ח במקום זאת

קרנות האג"ח ספגו מכה קשה השנה, כאשר הריבית עלתה בחדות - וצפויות להמשיך לעלות. אלו לא רק חדשות רעות מאוד עבור מחזיקי קרנות אג"ח; זה סותר את האמונה ארוכת השנים שניתן לגוון ביעילות תיקי מניות באמצעות קרנות אג"ח.

מה שבטוח, איגרות חוב עדיין יכולות להיות השקעות מצוינות. רק שקרנות אג"ח אינן פרוקסיות טובות לאג"ח בודדות - לפחות לא באותו אופן שקרנות מניות הן פרוקסי טובות למניות בודדות. זוהי הבחנה מכרעת שיש לה השלכות גדולות בכל הנוגע לבניית תיק השקעות.

קרנות אג"ח הן מאגרים של אג"ח בודדות, בצורה של תעודות סל (כמו iShares AGGADJ
, -12.5% ​​YTD) או קרנות נאמנות (כמו VBTLX של Vanguard, -12.7% YTD). בניגוד לקרנות מניות, קרנות אג"ח שונות מאוד מהנכסים שהן מחזיקות. בעוד שלאג"ח בודדת יש תשלום תקופתי וקבוע ותאריך פירעון מוגדר בו הקרן מוחזרת והאג"ח מפסיקה להתקיים, קרנות האג"ח פועלות לנצח ומחלקות דיבידנדים המשתנים לאורך זמן. המשמעות היא שבעוד שקוני אג"ח מקבלים תשואה ידועה כאשר הם קונים אג"ח ומחזיקים אותה בפדיון, לרוכשי קרנות אג"ח אין דרך לדעת מה התשואה הכוללת שהם עשויים לקבל בכל תקופה נתונה.

קח, למשל, קרן אג"ח פשוטה כמו IEFIEF
, ה-iShares US Treasury ETF 7-10 year ETF (-12.99% YTD). היא מכילה 12 אג"ח של ארה"ב המועדות לפדיון בין 2029 ל-2032. כדי לשמור על טווח 7-10 שנים לאורך זמן, הקרן תמכור מעת לעת את האג"ח הנמוכות מהמועד של 7 שנים ותרכוש אג"ח הקרובות יותר ל-10 שנים. ככל שהריבית תעלה והזמן יעבור, הקרן תרכוש אג"ח בשיעורים נמוכים יותר (מחירים גבוהים יותר) מאשר כשהן מוכרות אותן, מתישהו מאוחר יותר, בשיעורים גבוהים יותר (כלומר במחירים נמוכים יותר). כלומר, קרנות אג"ח נאלצות לקנות גבוה ולמכור נמוך.

זה נאמר במפורש במתודולוגיה של מדדי הכנסה קבועים מובילים כמו משפחת בלומברג US Bond Aggregate, שנגדה נמצאות קרנות אג"ח רבות. במילותיהם,

"בדרך כלל ישנה התארכות של משך המדד בכל חודש בגלל מזומנים ואג"ח שיורדים מהמדד עם משכי זמן נמוכים יותר מהאג"ח שנשארות במדד או נכנסות למדד".

עם הפד במשימת העלאת ריבית, נגזר על קרנות האג"ח להמשיך את מאזן הפסדי הכספים שלהן. זה עשוי להיות קשה להשלים עם חלק מהמשתתפים בשוק, כי הם ניהלו ריצה טובה עם אג"ח במשך 40 שנה. מאז 1982, מחזור העל של ירידת הריבית העניק למנהלי תיקי אג"ח את היתרון המובנה של קניית מרכיבי הקרן שלהם במחירים נמוכים (שערים גבוהים) ומכירתם במחירים גבוהים יותר (שערים נמוכים יותר). מגמה זו מתחילה כעת להתהפך, והופכת את הבוננזה המונעת בתהליך לקללה.

אפילו קרן בטוחה כביכול כמו SHYביישן
(תעודת ה-iShares 1-3 year Treasury Bond ETF) הייתה עם תשואה כוללת שלילית של -3.75% בששת החודשים שחלפו מאז סוף 2021. באותה תקופה, לשטר אוצר ארה"ב ל-6 חודשים הייתה תשואה של 0.2%, ובכך הניבה 4 % ביצועים טובים יותר (או, בערך, 8% בחישוב שנתי) מאשר הקרן האולטרה-שמרנית כביכול לטווח קצר. סביר להניח ש-SHY לא יצליח בהרבה בששת החודשים הקרובים, מה שגורם לתשואה של 2.4% על אג"ח ארה"ב שמבשילים בדצמבר להישמע עסיסי חיובי בהשוואה.

עם זאת, זה לא אומר שהמשקיעים צריכים להימנע מאיגרות חוב. אג"ח בודדות עדיין יכולות לספק פיזור מצוין ותשואות נאות לקזז הפסדים בתיקי מניות. זה יהיה מעבר קל עבור רבים.

מספר לא מבוטל של משקיעים קמעונאיים תופסים את שוק האג"ח כמורכב ואטום - מובן שכן. שוק האג"ח הוא ענק: 53T $ בארה"ב בסוף 2021, לפי SIFMA. אבל הוא מפורק לעשרות אלפי קשרים. רק שוק האוצר האמריקאי לבדו כולל 181 שטרות, 118 שטרות, 115 איגרות חוב, 152 TIP ו-114 שטרות בריבית משתנה, בין ניירות ערך רבים אחרים. יש גם אג"ח עירוניות, אג"ח סוכנויות ואג"ח קונצרניות של מוסדות פיננסיים כמו CitigroupC
ותאגידים לא פיננסיים כמו בואינגBA
. שירות ללקוחות של צ'ארלס שוואב ושות' בשם BondSource טוען שהוא נותן למשקיעים גישה ל"מעל 60,000 אג"ח".

רבים מהם אינם נזילים למדי בגלל גודלם הקטן; חלקם קונים מיד עם הנפקתם ואז קבורים בתיקים עד לפדיון. בנוסף למספרים העצומים של איגרות חוב, הן עשויות להיות מורכבות, בדרך כלל מגיעות עם תכונות שיחות, הפרשות "לשלם", גדלי חלקים מינימליים, דירוגים משתנים וכו'.

בגלל המכשולים הללו, משקיעים עשויים לגלות שהם צריכים את עזרתו של יועץ כדי למצוא את אגרות החוב המתאימות ביותר למצבם, ועליהם לעשות זאת במוקדם ולא במאוחר אם הריבית תמשיך לעלות, כפי שצפוי.

הנקודה המכרעת בעת השקעה באג"ח בודדות היא שיש להחזיק אותן עד לפדיון כדי לקבל את התשואה המובטחת. אחרת, הם מתמודדים עם אותה בעיה כמו קרנות אג"ח: אי ודאות לגבי ערך היציאה, סיכוני נזילות ופגיעות גבוהה לעליית ריבית.

הזדמנויות טובות זמינות למשקיעים המוכנים לקבל סיכון אשראי מסוים. כדוגמה, איגרת החוב של רויאל בנק אוף סקוטלנד בשיעור של 6.125% לפירעון ב-12/15/2022 נסחרה לאחרונה עם תשואה לפדיון של 3.4%. בעוד שדירוג האשראי שלה נמוך בהרבה מזה של ארה"ב, משקיע שחושב שלא סביר ש-RBS תוכל לעמוד בהתחייבויותיה במהלך 6 החודשים הקרובים, יהיה במצב הרבה יותר טוב עם האג"ח מאשר עם קרנות האג"ח, שהן ב- סיכון גבוה להפסיד כסף עם עליית התעריפים.

על המשקיעים להבין שקרנות אג"ח ואיגרות חוב בודדות הן מכשירים שונים מהותית, בניגוד לקרנות מניות ומניות בודדות החולקות מאפייני השקעה רבים. עם עליית שיעורים, אג"ח בודדות המוחזקות לפדיון עומדות לספק ביצועים טובים בהרבה מקרנות אג"ח המוחזקות לתקופות דומות. השיקול למעבר מקרנות אג"ח ואל אג"ח בודדות בשלב זה חזק עבור מי שמחפש פיזור אפקטיבי מול פוזיציות מניות.