"זה לא בריא": ההתקדמות האחרונה במניות עשויה להצביע על כאב נוסף לשווקים. הנה למה

אבל עד כמה שזה מפתה לקרוא תחתית במניות, ניקולס קולאס, מייסד שותף של DataTrek Research, אמר ביום שלישי כי על המשקיעים להיערך לקטל נוסף בטווח הקרוב מכיוון שעדיין חסרים מספר סימנים היסטוריים אמינים של תחתית עמידה. שווקים.

הערכות השווי עדיין גבוהות מדי, אמר קולאס, ולמרות ש-2022 ראתה תנודתיות דו-כיוונית עצומה במניות, מהלכים חדים בעליה היסטורית נוטים לאותת על כך שאולי צפויה תנודתיות רבה יותר במניות.

ראה: "מד הפחד" של וול סטריט עדיין לא מסמן את התחתית של שוק המניות קרוב, אומרים אנליסטים

"שמחים ככל שאנו שהמניות בארה"ב זכו לקפיצה יפה היום, המהלך הזה נחשב לעוד יום בשנה קשה", אמר קולאס.

למרות שהן נפוצות ביותר מאז תחילת 2022, מבחינה היסטורית, התקדמות של 2% או יותר בשיעור בודד הן נדירות יחסית בשווקים. מאז 2013, שנים שהכילו פחות התקדמות ביום אחד של 2% או יותר נטו להביא לביצועים טובים יותר במהלך השנה, אמר קולאס.

החריג היחיד לכך היה 2020, כאשר ה-S&P 500 רשם 19 עליות יומיות של 2% או יותר. עם זאת, Colas טען כי רוב המהלכים המדהימים הללו התרחשו במהלך המחצית הראשונה של השנה, כאשר השווקים עדיין נרתעו מתחילת מגיפת ה-COVID-19.

במהלך המחצית השנייה של השנה, ה-S&P 500 ראה מהלכים מוגזמים בשני סשנים בלבד, כפי ש-Colas מציג בתרשים למטה, תוך שימוש בנתונים מ-DataTrek.

שנתי	תשואה כוללת של S&P 500	מספר ימים עם 2%+ מהלכים
2013	+% 32	1
2014	+% 14	2
2015	+% 1	3
2016	+% 12	4
2017	+% 22	0
2018	-4%	4
2019	+% 31	2
2020	+% 18	19 (אבל רק 2 במהלך H2)
2021	+% 28	ימי 2
2022	-22.8% (מחיר נע עד יום שני ללא דיבידנדים שהושקעו מחדש)	ימי 14

"בפשטות, עליות S&P חזקות של יום אחד (+1%) אינן סימן לשוק בריא", כתב קולאס.

איך נדע שהתחתית נמצאת?

בעבר, כאשר הגיעו תחתיות ארוכות טווח, המניות קיבלו את פניהן בדרך כלל עם מהלך תוך יומי גדול של לפחות 3.5%. זה היה נכון לגבי שפל המחזורים שהגיעו באוקטובר 2002, מרץ 2009 ומרץ 2020.

בהתבסס על רף זה, ההקפצה של יום שני לא הייתה גדולה מספיק כדי לאותת על נקודת מפנה משמעותית.

הערכות השווי עדיין עשירות היסטורית

קולאס גם טען כי מניות עדיין מוערכות באופן עשיר יחסית בהתבסס על מדד פופולרי של הערכות שווי מניות מחזוריות.

במקום להשתמש בציפיות לרווחים עתידיים, או ברווחים נגררים של 12 חודשים, יחס שילר מבוסס על הממוצע המתואם לאינפלציה של רווחי החברות ב-10 השנים האחרונות.

על פי יחס ה-PE Shiler, הערכת השווי הממוצעת לטווח ארוך של מניות שראשיתה בשנות ה-1870 של המאה ה-16 היא בין פי 17 לפי 500 מהרווחים מנוכי המחזור. נכון מיום שישי, ה-S&P 1957 - שנוצר בשנת 27.5 - נסחר לפי 28.2 מהרווחים, ולאחר הראלי של יום שני, הוא נסחר לפי XNUMX, אמר קולאס.

האם זה אומר שהמניות כעת זולות מספיק כדי להצדיק קנייה? זה תלוי בתצוגת המאקרו של האדם, אמר קולאס. אבל הדבר היחיד שהמשקיעים יכולים להיות בטוחים בו הוא שהמניות יצאו מ"אזור הסכנה" של הערכת השווי מצפון לרווחים ארוכי טווח גבוהים פי 30.

מה עם ה-VIX?

שתי התקופות הממושכות האחרונות של חולשת שוק מציעות כמה תובנות לגבי האופן שבו תנועות במדד התנודתיות של Cboe, הידוע גם בשם VIX,
VIX,
-3.42%
עשוי לפעול כאשר משקיעים מנסים לצפות מתי התחתית האולטימטיבית בשוק עשויה להגיע.

במהלך התפוצצות הדוט-קום של 2020-2021, ה-VIX "חווה סדרה של עליות מתגלגלות שהתחמקו בעקבות אמון השוק והערכות שווי". בסופו של דבר, לקח 2 וחצי שנים עד שהמניות הגיעו לתחתית לאחר שהמחירים הגיעו לשיא במרץ 2000.

לשם השוואה, לאחר המשבר הפיננסי ב-2008, השווקים הגיעו לתחתית מהר יותר - אך לא לפני שה-VIX הגיע לשיא של מעל 80, יותר מכפול מהשיא התוך יומי שלו מיוני.

"עד כמה שזה עשוי להיות כואב במהלך החודשים הקרובים, לא ניתן להאשים את המשקיעים לטווח ארוך בתקווה ש-2022 נראית יותר כמו 2007 - 2009 מאשר 2000 - 2002", אמר קולאס.

המניות בארה"ב בדרך לעליות גב אל גב ביום שלישי, עם מדד S&P 500
SPX,
+% 3.06
עלייה של 2.9% ל-3,784, מדד הדאו ג'ונס
הדאו ג'ונס,
+% 2.80
עלייה של 2.6% ב-30,258 וה-Nasdaq Composite
COMP,
+% 3.34
עלייה של 3.3% לרמה של 11,174.

אסטרטגי שוק ייחסו את ההתאוששות במניות לנסיגה בתשואות האג"ח שנבעו מהציפיות שה-Fed עשוי להזדקק ל"פיוט" לעבר העלאות ריבית פחות אגרסיביות.

ניל דוטה, ראש המחקר הכלכלי בארה"ב ב-Renaissance Macro Research, אמר ביום שלישי בהערה ללקוחות כי העלאת הריבית הקטנה מהצפוי של הבנק המרכזי של אוסטרליה במהלך הלילה סימנה את האחרון בסדרת "ניצחונות" למשקיעים המהמרים על "ציר" של הפד.

"זה נהדר, אבל בחלק האחורי של דעתי אני חושב שזה לא יכול להימשך", כתב דוטה.

לקרוא: איך נראה ציר? הנה איך הבנק המרכזי של אוסטרליה הגדיר הפתעה יונה.

קולאס אמר ללקוחותיו בשבוע שעבר שה-VIX יצטרך להיסגר מעל 30 לפחות לכמה פגישות רצופות לפני שיגיע ריבאונד "נסחיר".

ראה: "מד הפחד" של וול סטריט עשוי להחזיק את המפתח לתזמון ההתאוששות הבאה בשוק. הנה למה.

השיחה הזו בסופו של דבר הייתה נכונה. אבל למרבה הצער, הסגירה מעל 40 ב-VIX שקולאס חיכה לה מאז האביב עדיין לא הגיעה.