כך עלולות לעלות ריבית גבוהה, ומה שעלול להפחיד את הפדרל ריזרב לציר מדיניות

ניק סרגן, כלכלן בפורט וושינגטון יועצי השקעות עם ניסיון של עשרות שנים במשרד האוצר, הפדרל ריזרב ווול סטריט בארה"ב, שוחח עם MarketWatch על האינפלציה הגבוהה באופן בלתי צפוי, התחזית שלו לשיא הריבית והסיכון הגדול ביותר לשווקים הפיננסיים. הראיון ערוך לצורך בהירות ואורך.

שעון שוק: מה חשבת על מספרי המדד של הבוקר?

סרג'ן: ציפיתי שמספר הכותרת משנה לשנה יירד. זה לא ירד כמו שאני, ורוב האנשים האחרים, ציפינו. הציפיות שלי היו שהמספר משנה לשנה יירד לכ-7% עד סוף השנה.

שעון שוק: זה עדיין עלול לקרות.

סרג'ן: זה אפשרי, אבל מילאתם את מיכל הדלק שלכם? לפני שבועיים, הרגיל ירד ל-3.15 דולר. עכשיו מילאתי ​​ב-$3.59 בגלל אפקט OPEC+. מה שהולך עבורנו היה ירידת מחירים גדולה בבנזין.

מה שאנשים זלזלו בו הוא מרכיב השירותים, שהוא [מציג עליות מחירים גבוהות באופן בלתי צפוי]. מחודש לחודש, חלק מהמדדים, ההפכפכים שבהם, ירדו, אבל מרכיב השירותים הולך לכיוון השני. חלק ממנו הוא מרכיב הדיור.

ככל שהריבית על המשכנתאות עולה, מחירי הדירות אמורים לרדת. אבל מדד המחירים לצרכן מודד את שיעור השכירות הנזקף. אינפלציית הליבה הולכת להישאר גבוהה יותר, זמן רב יותר - זו לא רק השפעת המחיר של בתים, אלא השפעת המשכנתא כפול השפעת המחיר. זה עובד דרך המערכת בפיגור.

שעון שוק: ועדת השוק הפתוח הפדרלית כבר העלתה את שיעור הקרנות הפדרליות ב-0.75% בעקבות כל אחת משלוש פגישות המדיניות האחרונות, לטווח הנוכחי שלה של 3.00% עד 3.25%. מה אתה מצפה שה-FOMC יעשה לאחר הפגישה ב-1-2 בנובמבר ועד סוף השנה?

סרג'ן: השוק בטוח שהפד יבצע העלאת ריבית אחת נוספת של 75 נקודות בסיס ב-2 בנובמבר. זה סוג של נעול. עכשיו אנחנו מדברים על דצמבר. אולי הם יורידו את זה ל[עלייה של] 50 [נקודות בסיס] בדצמבר. אני חושב שהם רצו לקחת את זה ל-4.5% עד סוף השנה - זה אפוי לתוך העוגה.

שעון שוק: איזה שיא שיעור הקרנות הפדרליות אתה מצפה למחזור הזה?

סרג'ן: אולי 5.5%.

שעון שוק: מה יקרה לקצה הארוך של עקומת הריבית של משרד האוצר האמריקאי אם שיעור הקרנות הפדרליות יגיע ל-5.5%? [ב-13 באוקטובר, התשואה על שטרות אוצר ארה"ב לשנתיים
TMUBMUSD02Y,
4.426%
עמד על 4.48%, בעוד התשואה על שטרות אוצר ל-10 שנים
TMUBMUSD10Y,
3.924%
היה 3.96%. עקומת תשואות "רגילה" פירושה שהתשואות עולות ככל שהמועדים מתארכים.]

סרג'ן: התחושה שלי היא שכל העקומה תזוז גבוה יותר, אבל היא תהיה אפילו יותר הפוכה ממה שהיא היום. כעת יש לנו היפוך קל. הרבה אנשים חושבים שעקומה הפוכה היא אחד הסימנים המוקדמים הטובים יותר של מיתון. העקומה הנוכחית מראה שהשוק מצפה להיחלשות הכלכלה. השוק מתומחר כעת לשיעור קרנות פדרליות של 4.5%.

שעון שוק: מה דעתך על דעות מסוימות שהובעו על ידי מנהלי כספים ובתקשורת הפיננסית לפיהן הפדרל ריזרב מתקדם מהר מדי עם העלאות הריבית והפחתת תיק האג"ח שלו?

סרג'ן: הפד, לדעתי, היה האשם העיקרי לאינפלציה, מכיוון שהם שמרו על ריבית נמוכה מדי במשך זמן רב מדי והרחיבו את המאזן.

הפד עשה בשנה שעברה טעות בהערכה לגבי האינפלציה. הם ייחסו הכל לשיבושים בשרשרת האספקה ​​ול-COVID. אמרו שזה זמני. זה לא היה נכון. בספטמבר 2021, יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול התחיל לדבר על כך שהאינפלציה לוקחת יותר זמן ממה שציפו. ברור שהוא שינה את המנגינה שלו. הוא מונה מחדש על ידי הנשיא ביידן בנובמבר. ההפתעה הגדולה חיכתה להעלות את הריבית ולקצץ ברכישות האג"ח.

בגלל שהם חיכו כל כך הרבה זמן, הם צריכים להתעדכן, ותמיד יש את הסיכון שתגזים.

שעון שוק: מה עלול לדרבן מפולת שוק האג"ח בארה"ב, בדומה לזו שראינו לאחרונה בבריטניה?

סרג'ן: אתה מדבר על חוסר יציבות פיננסית. הסיכון הגדול ביותר שאף אחד מאיתנו לא יכול לראות הוא החשיפה שיש למוסדות פיננסיים ומי מונף. זה מפחיד יותר ועלול לגרום לפד להפסיק עם מחזור ההידוק - אם הם מקבלים תחושה של מוסד פיננסי גדול נמצא בבעיה.

זה בבירור הלקח מ[פעולת מחיר האג"ח בבריטניה]. הבנק המרכזי של אנגליה נלחם באינפלציה ופתאום הוא צריך להציל קרנות פנסיה. הם נמצאים במטרות צולבות.

עם קרדיט סוויס
CS,
+% 6.59,
יש לנו מוסד אירופאי אחד בבעיה. זה לא מערכתי אלא אם כן זה יוצר ריצות על מוסדות אחרים. דעתי כאן היא שמאזני הבנקים בארה"ב ממונפים הרבה פחות מאשר היו ב-2007.

מה שעלול לגרום לפד להפסיק את ההידוק מוקדם יותר יהיה סוג של דאגה לגבי סיכון פיננסי מערכתי.

שעון שוק: האם יכול להיות שיש לנו משבר נזילות בארה"ב?

סרג'ן: אני לא ממש צופה את זה בארה"ב, כי אנחנו המקלט הבטוח של העולם. כולם מדברים על שוק המניות. אבל זה שוק האג"ח האמריקני הגרוע ביותר בהיסטוריה.

מהו הנכס בעל הביצועים הטובים ביותר בארה"ב? הדולר האמריקאי. זה סופר חזק. הכל נראה נהדר כאן? לא, אבל אני אקח את כלכלת ארה"ב על פני הכלכלות האירופיות או היפניות. סין היא כבר לא הקטר שהיה. הנשיא שי ג'ינפינג עשה יותר נזק לכלכלת סין מכל אחד מאז מאו.

אז אני לא רואה סיכון נזילות בארה"ב זה יהיה מחוץ לארה"ב

אל תחמיצו: הבורסה בבעיה. זה בגלל ששוק האג"ח "קרוב מאוד להתרסקות".