אינדיקטור תשואת דיבידנד זה מראה מדוע S&P 500 יכול לאכזב משקיעים בשנת 2022

עם תשואות הדיבידנד בשפל דורי והריבית עולה, היסטוריית העבר מצביעה על כך שהמשקיעים לא צריכים לצפות למשהו קרוב לחזרה על העלייה של 27% למדד S&P 500 ב-2021 בטווח הקצר.

כאשר התשואה על שטר האוצר האמריקאי ל-10 שנים ירדה מתחת ל-1% במשך רוב שנת 2020, היא הייתה הרבה מתחת לתשואת הדיבידנד על מדד S&P 500, כלומר, אפילו משקיעים זהירים יכלו לייצר יותר הכנסה ממניות מאשר אג"ח. על פי נתונים ממחקר CFRA שחזרו לתחילת סדרת התשואות הנוכחית של 10 שנים ב-1953, ה-S&P 500 עלה ב-21% בממוצע ב-12 החודשים שלאחר רבעון שבו התשואות ל-10 שנים נסגרו גבוהות מתשואות הדיבידנד. אבל אם התשואות ל-10 שנים גדולות עד 2% מתשואות הדיבידנד - תשואת האג"ח של 1.75% כעת גדולה בכמעט 0.5% מתשואת הדיבידנד של סוף השנה של S&P 500 ב-1.27% - התשואה שלאחר מכן מצטמקת ל-7.1%.

"מבחינה היסטורית, השטר ל-10 שנים עלה על זה של S&P 500, בעיקר בגלל שמניות מציעות צמיחה ותשואה, בעוד שאיגרות חוב מציעות בעצם תשואה בלבד", אומר סם סטובאל, אסטרטג ההשקעות הראשי של CFRA. "ככל שהתשואה ל-10 שנים תעלה ותהפוך לאטרקטיבית יותר, אז היא עשויה לגנוב קצת עניין ממשקיעים".

התשואה על אוצר ל-10 שנים הייתה גדולה יותר מתשואת הדיבידנד של S&P 500 במשך 37 רבעונים בלבד בנתוני CFRA – כ-13% מהמקרים – אך התדירות עלתה מאז המיתון הגדול. תשואת האג"ח הייתה גבוהה יותר במשך 50 שנים רצופות עד לספטמבר 2008 לאחר שהמניות החלו להתרסק, מה שניפח את תשואות הדיבידנד שלהן למשך שלושה רבעונים. תשואות הדיבידנד היו גדולות יותר ב-2011 וב-2012 לאחר ש-S&P הורידה את דירוג האשראי של ארה"ב בפעם הראשונה, ולאחר מכן שוב ב-2015-16 וב-2020. כל מקרים גררו ביצועים חזקים, כולל תשואה של 23% ב-2009, 30% ב-2013 ו-27% בשנה שעברה.

מכיוון שהערכות שווי גבוהות יותר גורמות לתשואות הדיבידנד ליפול, תקופות אלו רק לעתים נדירות נמשכות זמן רב, ושני המדדים השתנו בשנה שעברה, אם כי תשואות האג"ח עלו ב-0.25% מתחילת ינואר ל-1.75%, ויצרו את המרווח הגדול ביותר בין השניים. מאז 2019. כלכלנים צופים שהאינפלציה משנה לשנה תגיע ל-7% בדוח מדד המחירים לצרכן של יום רביעי בבוקר לדצמבר 2021. הפדרל ריזרב גם אותת כי יעלה את הריבית שלוש פעמים השנה, מה שעלול לדחוף את התשואות ל-10 שנים מעל 2%.

תשואות הדיבידנד הלכו לכיוון השני, וירדו לשפל של 20 שנים של 1.27% בסוף 2021 לאחר שנשארו סביב 2% בעשור הקודם, לפי נתוני S&P שנמדדו מדי רבעון. הפעם האחרונה שהוא היה נמוך כל כך הייתה במהלך בועת הדוטקום בתחילת המאה, לפני שהירידות החדות הואצו ב-2001 וב-2002. יחס ה-P/E של S&P 500 עלה שוב ליותר מ-30, בערך כפול מהממוצע לטווח ארוך. , וסטובאל אומר שמכפילי P/E נמצאים גם בקורלציה שלילית עם תשואות האוצר ל-10 שנים. הכל מסתכם בציפיות לשנת 2022 לא עצומה, והמניות ירדו ב-1.1% עד כה בינואר.

"אל תתפלאו שככל שהשטר ל-10 שנים יעלה השנה, כפי שאנו צופים שהוא יהיה, כנראה נצטרך לסבול התכווצות רווחים מרובה", אומר סטובאל. "אנחנו עדיין צופים רווח, אבל אנחנו חושבים שזה יהיה יותר בסדר גודל של 5% לעומת 27% כמו שקיבלנו בשנה שעברה."