הערות הבכירות הטלוריאניות האלה הן קנייה צורחת!

כשהשווקים צונחים על הבלבול המתמשך של פאוול, הוספתי השבוע לתפקיד חדש עבורי ועבור לקוחותיי. אנו קונים את Tellurian Inc. 8.25% בכיר שטרות (TELZ) , לפירעון 2028. אלו הן אג"ח הנסחרות בבורסה, כך שאמור להיות קל למצוא אותן בכל פלטפורמת מסחר מלבד רוביןוד (בַּרדָס), וזה חסר תועלת, אבל זה נייר ערך לא נזיל.

עם זאת, כאשר TELZ נסחרת בהנחה של 6% למחיר הנקוב ועם קופון של 8.25%, אני מוכן לספוג פריסה קטנה כדי לנעול את זה לטווח הארוך.

בראש טלוריאן עומד שריף סוקי, איש החזון LNG של Cheniere (LNG) , שהוא מרכיב מרכזי ובעל ביצועים טובים בתיק המודלים שלי של HOAX. Cheniere הוא שחקן מבוסס בייצוא LNG, אבל Tellurian היא בעצם סטארט-אפ, עם מתקן יצוא, Driftwood LNG בלואיזיאנה, שאמור להיפתח ב-2026.

ייסוד טלוריאן הוביל לאופרת סבון ב-Cheniere, כולל ליטיגציה רבה ומעורבות יצרן הצרות התאגידים הידוע לשמצה, קארל איקהן, ועזיבתו של צ'אריף את LNG. צ'אריף סיים על רגליו עם (לְסַפֵּר), עם זאת, ואני שמח שיש לנו אותו. הוא ראה את בום ה-LNG הזה מגיע עשור שלם לפני שרובם עשו זאת.

האתר של Tellurian כולל תמונות רבות של עבודת ההכנה של בכטל בלוס אנג'לס עבור Driftwood, והבנייה נמשכת בקצב רגיל. חשוב מכך, שני השלבים הראשונים של הייצור של Driftwood כבר נמצאים כרטיסים אזלו, עם צדדים נגדיים חזקים כמו סוחרי האנרגיה Gunvor ו-Vitol והשחקן המשולב הגדול Shell (של).

אם להשתמש במונח תעשיית האנרגיה, Driftwood כבר מוריד סיכון ארבע שנים לפני פתיחתו, ובהסתכלות על ההיצע והביקוש ל-LNG בעולם - הרבה ביקוש, לא הרבה היצע - וההבדלים יוצאי הדופן בתמחור אנחנו רואים את הערך האמיתי ב-Driftwood.

מחירי הנטגז של היום הם:

Henry Hub (בנצ'מרק בארה"ב) $9.42/mmBTU

TTF (בנצ'מרק יורו) $325/mmBTU - לא שגיאת הקלדה

JKM (בנצ'מרק באסיה) $69.96/mmBTU

כפי שריף חזה, ארביטראז' LNG מובטח. המחירים ישתחררו (חוזים עתידיים של נטגז ידועים בחיבה בקרב סוחרי אנרגיה בשם "האלמן", אך מאזן ההיצע והביקוש לא ישתנה.

בין עכשיו ל-2026, TELL תהנה גם מהרחבת שטח הגז הטבעי של היינסוויל פצלי שלה בארקנסו. TELL גם בונה צינור כדי להעביר את הגז הזה ל-Driftwood במפרץ, אבל במשך 3.5 השנים הבאות, ל-Tellurian יש נכס יקר להפליא שהיא יכולה להפיק רווחים באמצעות תשתית הנטגז המרובה באזור זה של המדינה. Tellurian סגרה על רכישה של 125 מ"מ של נכסי נטגז היינסוויל לפני מספר שבועות.

נכסי היינסוויל (TPC) יהיו בסופו של דבר מזין עבור Driftwood, אבל מעכשיו ועד אז הם נכסי ייצור יקרים ביותר עם נטגז ב-$9.42 לכל mmBTU. $2/mmBTU הוא אמת מידה טובה לעלות איזון עבור ייצור גז פצלי ביתי, ולכן ההבדל עבור Tellurian בין $2/mmBTU ל-$9.40/mmBTU הוא רק רווח נקי.

ברור שזה בא לידי ביטוי חלקית במחיר ששילמה TELL עבור רכישת הנכסים האחרונה שלה מבעלי ההון הפרטי הקודמים שלהם, אבל הרכישה הזו של 125 מ"מ הושלמה עם מזומנים בהישג יד ב-TELL כך שלא אבדה הזדמנות לבזבז את ההון הזה.

הזרם הזה של תזרימי מזומנים ממשחק הנטגז ההולך וגדל של היינסוויל שיל גורם לטלוריאן א הרבה אשראי טוב יותר ממה שתמחור האג"ח שלו יעיד. יש בשום אופן לא לחברה הזו צריכה להיות נייר ערך שמניב 8.8%... או אפילו 5%.

אבל כשהשוק מפספס משהו, Excelsior Capital Partners פועלת. TELZ היא א צרחות קנה כאן.

אז, Tellurian common (TELL) הוא גם משחק נהדר לטווח ארוך, אבל כנראה יישאר מניה תנודתית. רכישת האג"ח מאפשרת ל-ExCap להוריד את הסיכון מהתנודתיות בשוק המניות ועדיין לספוג תשואה טעימה באמת.