כלכלת בריטניה עוברת התמוטטות. למה זה הולך להחמיר.

תגובת השוק הבלתי צפויה הותירה לראש הממשלה החדשה ליז טרוס ולנגיד בנק אנגליה אנדרו ביילי מעט אפשרויות טובות.

העלאות ריבית חירום, מרידות נגד הממשלה ואפילו התערבות של קרן המטבע הבינלאומית מועלות כדרכים אפשריות לצאת מהמשבר. 

כדי להבין כיצד הכלכלה השישית בגודלה בעולם נקלעת למצוקה כה קשה, כדאי להסתכל על תקופת הצרות שעברה.

כפי שתועד על ידי עוצמת הפאונד, הונה של בריטניה ירד בהתקפים והתחלות במשך 15 שנים. בסוף 2007, פאונד קנה יותר מ-2 דולר. אסטרטגים צופים כעת שזה ייפול בקרוב מתחת לשוויון.

דעיכתה החלה עם המשבר הפיננסי, שפגע במיוחד בבריטניה ובמגזר הבנקאות הגדול שלה. כמעט בן לילה, המדינה הפכה מבעלת אחד משיעורי הצמיחה הפריון החזקים ביותר - מניע בסיס גדול להתרחבות כלכלית כוללת - לאחד החלשים מבין המדינות המתקדמות. הליש"ט ירד ב-26% ב-2008 לכ-1.50 דולר.

לאחר מכן, בריטניה התנסתה בדוקטרינת "הצנע המרחיב", או ברעיון שקיצוץ בהוצאות הציבור במעמקי השפל הכלכלי יגביר בסופו של דבר את הצמיחה על ידי הגברת האמון. זה לא עבד, וההתאוששות של בריטניה מהמשבר הייתה איטית יותר מרוב.

ב-2016, המטבע ירד ב-16% נוספים ל-1.23 דולר לאחר שבריטניה הצביעה בעד עזיבת אזור הסחר החופשי של האיחוד האירופי. הוצאות ההשקעות הצטמצמו במשך שנים כאשר חברות התמודדו עם חוסר הוודאות עד כמה יהיו החסמים החדשים עם השותף המסחרי הגדול ביותר שלה.

זה גם הוביל לתנועה מהירה של ממשלות, אם כי כולן הובילו מפלגת השלטון השמרנית. ראש הממשלה דאז דיוויד קמרון העביר למנהיגה חדשה תרזה מיי לאחר הצבעת הברקזיט.

היא הוחלפה על ידי בוריס ג'ונסון ב-2019, שהכריז על בחירות בזק וזכה ברוב גדול יותר על רקע קמפיין פשוט להשלמת הברקזיט. הגרסה של ג'ונסון לברקזיט הבטיחה לחרוג מהתקנות האירופיות, מה שאומר עלייה גדולה בחסמים לסחר.

ואז פגעה המגיפה, ששיבשה את הכלכלה שוב. בין 2017 ל-2021, הליש"ט ירד ל-1.42 דולר ונמוך עד 1.15 דולר.

כאשר ג'ונסון הודח מתפקיד ראש הממשלה בעקבות שורה של כישלונות השנה - כולל שתיית משקאות עם עמיתים במשרדו בזמן שהמדינה הייתה סגורה - יורשו ליז טרוס ושר האוצר קווסי קוארטנג החליטו כי שנים של קיפאון כלכלי היה צריך להגיע לקיצו.

"היו לנו רק 10 עד 15 שנים של צמיחה מחרידה", אמר דאנקן וולדון, כלכלן ומחבר הספר Two Hundred Years of Muddling Through: The Surprising Story of the British Economy. "היה להם טיעון טוב שעלינו לשנות טקט במקום להמשיך לעשות את אותם הדברים ולהשיג את אותן תוצאות".

בתוך שבועות לאחר כניסתו לתפקיד, הכריז קוארטנג על כך קבוצת הפחתת המסים הגדולה ביותר מאז 1972 כדרך להשבת הון של המדינה. התיאוריה היא שגל של רפורמות ישחרר את יכולת הייצור ויגדיל את התפוקה מהר יותר.

ללא קשר, השווקים היו מבוהלים מכיוון שהקיצוצים היו גדולים מכפי שציפו הסוחרים מסדרה של הדלפות, ולא ברור שהצעדים שהוכרזו עד כה יעשו הרבה כדי להרים את צד ההיצע של הכלכלה.

טראס אולי מנסה ללכת בעקבותיהם של ראש הממשלה לשעבר מרגרט תאצ'ר ונשיא ארה"ב לשעבר רונלד רייגן, אבל להפחתת גובה המס של הממשלה יש רקורד מעורב בהשפעה על הצמיחה הכלכלית.

"אם מסתכלים על פני מדינות מפותחות, אין ממש מתאם טוב בין התפוקה לנפש לגודל המדינה", אמר טוני ייטס, בכיר לשעבר בבנק אוף אנגליה. "אמריקה עשירה מאוד ויש לה מדינה די קטנה. אבל זה לא אומר שזה מה שאנחנו צריכים לעשות".

הבעיה השנייה היא שגם אם הפחתות המיסים יהיו אפקטיביות בהגדלת ההיצע, ההשפעה תיקח זמן, וההשפעה המיידית שלהן היא הגדלת הביקוש. הפחתת המסים באה גם בעקבות התוכנית של Truss להגביל את חשבונות האנרגיה למשקי בית ועסקים בחורף הקרוב, מה שמסתכם בגירוי פיסקאלי עוד יותר.

והנה עיקר הנושא. הבנק המרכזי של אנגליה מנסה נואשות להעלות את הריבית כדי להשיג את האינפלציה המהירה ביותר מזה 40 שנה בשליטה. זה אומר שהממשלה והבנק המרכזי מושכים את הכלכלה לכיוונים שונים, וזה אף פעם לא נגמר בטוב. השווקים צופים כעת שהבנק המרכזי יצטרך להעלות את הריבית מעל לפני ההכרזה על הצעדים.

הסוחרים הגיבו במכירה מסיבית של הליש"ט ואג"ח ממשלת בריטניה. המטבע ירד לשפל שיא של 1.03 דולר ביום שני לפני שהסתכם בכ-1.08 דולר. פאונד קנה 1.17 דולר בסוף אוגוסט. תפוקת המוזהבים של 10 שנים עלתה בחצי נקודה, ותפוקת המוזהבים לחמש שנים עלתה אפילו יותר מהתשואה של 10 שנים.

זה העביר כעת את הציפיות לאופן שבו המשבר עשוי להתרחש.

זה גרם לסוחרים לתמחר העלאות ריבית חירום לפני הפגישה המתוכננת הבאה. אם זה יקרה זה יהיה ראשון מאז שהבנק המרכזי קיבל עצמאות ב-1997.

ג'ורג' סרבלוס, אסטרטג בדויטשה בנק, אומר שהסוחרים מצפים שה-BoE יעלה את המדד שלו בכמעט 2 נקודות אחוז לפני פגישת קביעת הריבית המתוכננת ב-3 בנובמבר, עם ריבית סופית של 6%. השיעור הנוכחי, שהגיע לאחר עלייה של חצי נקודה באוגוסט, הוא 2.25%.

"אם זה לא יימסר, זה מסתכן בהיחלשות מטבע נוספת, אינפלציה מיובאת נוספת, והידוק נוסף, מעגל קסמים", כתב סראבלוס בהערה. אבל העליות התלולות של BoE לא צפויות לקרות כי "זה ידחוף את הכלכלה למיתון עמוק מאוד".

בתקופה של מהומה עזה, משרד הביטחון והאוצר נאלצו להגיב ללחץ ולשחרר הצהרות מתואמות ביום שני. הבנק המרכזי אמר שהוא לא יהסס להזיז את הריבית לפי הצורך. האוצר הביא תוכניות להכרזה על חבילה גדולה יותר של רפורמות לנובמבר ואמר שהן ינותחו ויתעלו על ידי סוכנויות עצמאיות.

אבל הנזק לאמינותם נגרם, ול-Truss ול-Bailey של BoE יש מעט אפשרויות טובות כעת. מבחינה פוליטית, טרוס לא יכולה להרשות לעצמה לחזור בה מהתוכניות שלה, אבל כל צעד נועז נוסף עלול לעמוד בפני התנגדות מצד מפלגתה שלה בעקבות חוסר הפופולריות של הסיבוב הראשון.

ה-BoE, עקב פרסום תחזיות חדשות בחודש הבא, מסתכן כאילו הוא איבד שליטה אם הוא מעלה את התעריפים לפני התאריך המתוכנן. ולא משנה כמה גדולה עלייה, זה כנראה יגרום לשווקים לרצות עוד.

קיצוץ בין פגישות "יעשה יותר נזק מתועלת", אמר ייטס, שעבד בבנק המרכזי במשך 20 שנה.

גם התערבויות מטבעות בנוסח מה שעשתה יפן כדי לבלום את חולשת הין אינן באות בחשבון, לפי וולדון. לא רק שלבריטניה אין מספיק רזרבות כדי להגיע רחוק עם מאמץ כזה, חוויית ההדחה ממנגנון שער החליפין האירופי ב-1992 - הפעם האחרונה שהממשלה ניסתה להעלות את הליש"ט עם רכישות - הותירה צלקות, הוא אמר.

עם שבועות לחכות לפני ההחלטה הבאה של הבנק המרכזי, הגהבים והפאונד מרגישים כמו חבית אבקה שמחכה לניצוץ.

לורנס סאמרס, שר האוצר בפיקודו של ביל קלינטון, חזה עתיד קודר בסדרת ציוצים ביום שלישי.

לדבריו, הליש"ט ירד מתחת לשוויון עם הדולר והאירו, בעוד שהריבית לטווח קצר בבריטניה תשולש ליותר מ-7%. משבר בבריטניה יפגע בלונדון כמרכז פיננסי וייתכן שקרן המטבע הבינלאומית תצטרך להיות מעורבת כדי למנוע זליגה למדינות אחרות, הוא צייץ.

זו תהיה ההשפלה האולטימטיבית.

בריטניה נזקקה בפעם האחרונה להלוואת חילוץ מ-IMF ב-1976. קשה לדמיין שהמצב יחזור להיות גרוע כל כך. אירוע כזה יהפוך את הניצחון של מפלגת הלייבור באופוזיציה בבחירות הבאות בעוד שנתיים כמעט בלתי נמנע.

חבריה למפלגה של טרוס עשויים למרוד אם השווקים ימשיכו לדחות את האג'נדה שלה. חברי פרלמנט עלולים גם להתניע לפעולה מתוך חשש שהריבית שעלתה במהירות תהפוך את תשלומי המשכנתא ללא סבירים עבור מדינה של בעלי בתים.

"יש הרבה תשומת לב לכך שסטרלינג הוא תנודתי, אבל מה שקורה עם שיעורי הריבית חשוב הרבה יותר", אמר וולדון.

כתוב לי [מוגן בדוא"ל]